原標題：【國盛策略&行業】12月配置建議&金股推薦
核心觀點
繼續看好當前至明年一季度的跨年行情。1、海外方面，拜登確認當選，疫苗研發進展順利以及RCEP正式籤署等利好持續釋放，有望提振市場風險偏好並進一步強化全球經濟復甦預期。2、國內方面，當前經濟復甦仍在持續。至少到明年一季度，經濟仍將延續復甦但不會過熱，貨幣政策也將維持中性偏松而不會系統性收緊。3、與此同時，「十四五」規劃將出，到明年3月正式稿發布前，政策預期升溫疊加業績空窗期，均將提振市場風險偏好。在全球經濟共振復甦，疊加外部不確定性消化、內部政策預期升溫帶來的風險偏好提升的多重合力之下，市場有望共振向上。
配置上，建議沿著三條戰線，積極參與跨年行情。1、當前到明年一季度市場內外不存在大的風險，同時「十四五」規劃從意見稿到正式稿，政策預期也將逐步升溫，建議關注新能源、半導體、軍工等政策預期較高且受風險偏好抬升影響較大的板塊。2、全球經濟共振復甦仍是當前市場主要驅動力，有色、機械、石油、石化等「復甦鏈」相關板塊也有望繼續收穫超額收益。3、當前到明年一季度市場仍將處於業績空窗期，建議布局需求持續回升、行業景氣方向確認的新能源、家電、汽車等板塊。
12月金股組合：
貴州茅臺：公司直銷渠道再放量，看好未來噸價上行空間，後續增長穩定性較強。
捷佳偉創：大尺寸電池片擴產驅動設備需求增長，異質結設備持續突破。
寧波銀行：公司基本面在銀行板塊中確定性更高，持續打造自身核心競爭力，財富管理等中間業務打開增長空間。
中國平安：公司基本面呈改善態勢，長端利率穩定，開門紅進展較好負債端有望取得明顯改善。
廣電計量：盈利能力逐步修復的第三方計量檢測龍頭。
愛柯迪：新能源工廠爬坡貢獻業績增量，受益海外疫情復甦，公司訂單飽滿、市場份額穩步提升。
會暢通訊：高成長雲視頻賽道核心廠商，雲+端+行業布局完善，協同效應逐漸體現，競爭力突出，大客戶戰略清晰。
天融信：傳統邊界安全防護龍頭企業，新領域布局超預期。
奧克股份：公司業務正由建材類化學品向鋰電、日化、藥輔材料拓展，成長性和估值提升空間大。
中國建築：房建基建業務持續發力、市佔率有望不斷提升；當前估值處歷史低位，性價比高，大規模回購對估值形成支撐。
華夏視聽教育：高教業務量價提升空間顯著，藝術培訓業務期待外延併購落地。
風險提示：1、全球疫情二次反覆；2、海外市場波動加劇；3、宏觀政策和監管環境超預期變化。
報告正文
12月策略配置建議
10月底在行情震蕩調整、市場一片分歧迷茫中，我們明確看好當前至明年一季度的跨年行情。此後市場全線上漲風險偏好回暖，月報重點推薦的有色、汽車、家電等行業板塊也均取得顯著的超額收益。後續，繼續看好當前至明年一季度的跨年行情，主要的邏輯如下：
1、海外方面，拜登確認當選，疫苗研發進展順利以及RCEP正式籤署等利好持續釋放，有望提振市場風險偏好並進一步強化全球經濟復甦預期。首先，近期拜登確認當選、疫苗研發進展順利，已帶動美股市場大漲、全球風險偏好提升，對國內風險偏好也有拉動。與此同時，海外風險偏好回升之下，外資也在大幅回流，11月至今已流入近530億。其次，RCEP正式籤署，將為中國以及全球經濟復甦和未來增長續添動能。
2、國內方面，當前經濟復甦仍在持續。至少到明年一季度，經濟仍將延續復甦但不會過熱，貨幣政策也將維持中性偏松而不會系統性收緊。此前市場一度擔憂隨著國內經濟復甦，國內貨幣政策將持續收緊。然而， 11月26日央行三季度貨幣政策報告明確強調「根據宏觀形勢和市場需要調節貨幣政策力度、節奏和重點」、「不讓市場缺錢，不讓市場的錢溢出來」，顯示貨幣政策將相機調整，持續寬鬆或過快收緊的基礎都不具備。因此，在中長期內外部不確定性猶存、國內經濟仍面臨壓力的情況下，央行貨幣政策基調也將維持中性偏松。
3、與此同時，「十四五」規劃將出，到明年3月正式稿發布前，政策預期升溫疊加業績空窗期，均將提振市場風險偏好。一方面，本次「十四五」極其重要，肩負著我國加速經濟轉型升級、打贏科技持久戰的歷史使命，另一方面，參考歷史經驗，五年規劃發布前後市場表現大多向好，並帶來短期的市場熱點和結構性機會。
因此，繼續看好當前至明年一季度的跨年行情。我們認為，在全球經濟共振復甦，疊加外部不確定性消化、內部政策預期升溫帶來的風險偏好提升的多重合力之下，市場有望共振向上，行情也將大超預期，建議積極參與。
配置上，建議沿著三條戰線，積極參與跨年行情。1、當前到明年一季度市場內外不存在大的風險，同時「十四五」規劃從意見稿到正式稿，政策預期也將逐步升溫，建議關注新能源、半導體、軍工等政策預期較高且受風險偏好抬升影響較大的板塊。2、全球經濟共振復甦仍是當前市場主要驅動力，有色、機械、石油、石化等「復甦鏈」相關板塊也有望繼續收穫超額收益。3、當前到明年一季度市場仍將處於業績空窗期，建議布局需求持續回升、行業景氣方向確認的新能源、家電、汽車等板塊。
12月金股組合：
1、食品飲料-貴州茅臺(600519.SH)：
公司近期披露計劃於2020Q4在直銷渠道投放4160噸飛天茅臺，預計增厚收入和淨利潤約7%/8%。
公司提出直銷渠道庫存清零，理性管控價格，提高開瓶率，維持對於批價的穩健理性，有望延續本輪價格周期。
中長期來看，我們認為茅臺供需關係依舊緊平衡，直銷體系和結構提升有望拉動均價穩步提升，產能後續亦穩步釋放，未來有望保持10-15%穩健複合增速，增長的穩定性和持續性均有保障。
盈利預測：維持2020-2022年歸母淨利潤預期461.31/537.28/621.18億元，當前股價對應PE為47x/40x/35x，上調目標價至2050元(原目標價為1950)，對應2021年48倍PE，維持「買入」評級。
風險提示：渠道改革效果不及預期；關聯交易比例加大；批價大幅度波動。
文中觀點依據國盛證券研究所已發布的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2020年11月22日發布的《貴州茅臺：直銷渠道再放量，盈利性提升可期》報告。
2、電新-捷佳偉創(300724.SZ)：
大尺寸電池片滲透率提升，催生電池片產線升級需求，預計2021年182尺寸電池片新增接近46GW，210尺寸電池片新增接近49GW，催生電池片環節迎來新一輪擴產高峰。隨著大矽片的推廣，大矽片產品滲透率有望加速提升，電池片廠商加速布局大尺寸電池片產能。根據PV InfoLink在CPIA光伏協會主辦會議「2020年光伏產業鏈供應論壇」發布的《光伏產業鏈供需情況及價格分析預測-202007》，預計2020年182尺寸的電池片產能為33GW，210尺寸的電池片產能為18GW，預計到2021年，182尺寸電池片產能有望達到79GW，新增接近46GW，210尺寸電池片產能有望達到67GW，新增接近49GW，大尺寸電池片擴產加速。
攜手潤陽集團，籤署PERC+和異質結大單戰略合作框架協議。2020年11月20日，捷佳偉創和潤陽集團籤署了30GW單晶PERC+和5GW HJT異質結項目戰略合作框架協議。捷佳偉創為國內電池片設備廠商龍頭，隨著全行業技術電池片產能的升級，捷佳偉創新增訂單開始加速。
PERC+轉換效率高於24%，異質結轉換效率達到25%，捷佳偉創實現轉換效率23%-24%-25%的梯隊化產品，核心競爭力持續提升。根據本次戰略合作協議，捷佳偉創負責核心電池設備及自動化設備，潤陽集團參與設備開發、技術交流、方案設計評審和應用測試、數據反饋。在雙方合作下，保證本次項目的電池技術先進性，使PERC+產線平均效率高於24%、HJT產線平均效率達到25%。捷佳偉創積極布局下一代電池片技術，多方向布局，包括perc+、topcon、異質結等，目前公司已建立起轉換效率23%-24%-25%的梯隊化產品，可為市場客戶提供個性化的設備解決方案，產品競爭力持續提升。
地方產業升級轉型加速異質結產業化，電池片廠商積極布局新技術，異質結擴產加速。在全國新能源革命加速背景下，今年下半年多地地方政府和企業開始合作擴產異質結產能。同時各大電池廠商積極布局新技術，為下一代光伏電池技術做準備，隨著異質結國產設備成本的持續下降和異質結量產轉換效率的持續提升，全國異質結投資有望迎來加速。
盈利預測：預計公司實現歸屬母公司淨利潤5.68/9.11/11.35億元，同比增長48.6%/60.5%/24.7%，對應估值61/38/30倍。
風險提示：新技術推進速度不達預期；光伏需求不及預期，下遊擴產不及預期；其他新技術興起。
文中觀點依據國盛證券研究所已發布的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2020年10月28日發布的《三季度業績高速增長，大尺寸電池片擴產推動公司在手訂單飽滿》報告。
3、銀行-寧波銀行(002142.SZ)：
銀行行業觀點：當前時點，再次提示關注銀行股。綜合宏觀經濟、政策環境、交易行為需求等多個因素來看，板塊有望迎來整體性的估值提升機會。
1)年中以來經濟改善預期不斷增強，其實已為較好的投資時點。銀行股本質上是周期股，歷史上板塊有長期、穩定超額收益的時期，均為經濟基本面企穩改善、或者有此預期的階段。而今年年中以來，在LPR利率不斷下調、疫情控制得力之後，企業的經營情況迅速恢復，「工業企業利潤增速」 5月份當月同比增速迅速由負轉正，且在此後的幾個月一直維持在10%以上的水平。
2)但7月股價反彈再回落，主要是金融讓利背景下，加大對不良貸款的核銷處置力度(全年處置3.4萬億)，進而導致的結果便是銀行的利潤增速整體下降，在業績預期波動的情況下、市場情緒不穩定、資金流出。過去3年，銀行業核銷處置不良貸款共計5.8萬億，為過去8年的處置規模的總和，粗略測算，已處置+帳面上的不良貸款佔比約為7%。此外，目前上市銀行數據來看，不良/逾期貸款的比例已達到94%，不良的認定標準不斷趨嚴。各方面結合起來看，當前時刻銀行的資產負債表已非常乾淨，估值修復的基礎已經充分具備。
3)上述改善的要素已經持續一段時間，近期交易面的「風格再平衡」下，可重點關注銀行板塊。三季報來看，低估值的銀行、非銀、化工、有色分別加倉0.48pc、1.11pc、0.36pc、0.18pc。從北上資金的流向來看，粗略測算過去一個月北上資金淨流入銀行板塊超過75億，淨流入資金規模全行業第1。
在基本面持續溫和改善的β行情，預計個股分化不會太大，資質優異、市場關注度高的銀行有望持續跑贏，從這個角度來看我們推薦基本面穩定最優，未來業績增長最為確定的品種----寧波銀行。
寧波銀行：基本面穩定最優的城商行，財富管理等中間業務打開未來增長空間。
業績角度：2020前三季度行業業績承壓的情況下，其營收、PPOP、利潤增速分別高達18.4%、15.6%、5.2%；資產質量優異：20Q3不良率保持0.79%、前三季度年化不良生成率僅0.74%、撥備覆蓋率超516%，風險抵禦能力較強。
業務角度：業績高質量增長並非偶然，體現的是其核心競爭力，未來相比同業的優勢將不斷擴大。
1)財富管理髮力。上半年寧波銀行AUM大幅增長12%至4913億，基金保有餘額達到328億，較年初大幅增加222億，實際基金代銷規模更大，帶動代理類手續費收入同比大增53.8%至30.0億元。
2)金融科技推動下的「四管加一寶」，真正抓住痛點與客戶深入綁定，抓住優質小微客戶，沉澱低成本存款，上半年存款增長亮眼(增加1507億，+20%)，增幅超去年全年。
展望未來，我們預計寧波銀行資產質量將繼續保持穩健較優。隨著經濟持續修復，疫情對國內消費信貸衝擊已明顯修復，9 月末寧波銀行零售貸款相比 6 月末穩步增長 350 億，佔總貸款比重從31.5%穩步提升至 35.4%；更重要的是寧波銀行風控體系更加成熟，在 08 年以來的多輪經濟周期的檢驗中資產質量一直保持穩健，不良率從未超過 1%，經得住周期的考驗。
在保持優異的業績增長、資產質量的同時，我們預計寧波銀行財富管理業務等中間業務將在未來保持高速的發展，支撐公司基本面在上市銀行的優勢將不斷擴大。
風險提示：疫情擴散超預期，宏觀經濟加速惡化，中美貿易摩擦再次發酵。
文中觀點依據國盛證券研究所已發布的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2020年10月29日發布的《寧波銀行：「核心經營」收入高增達 35%，資產質量持續優化》完整版報告。
4、金融-中國平安(601318.SH)：
公司當前的核心競爭力仍然存在，享受估值層面的溢價：1)專業化的機制體制以及長期穩定的戰略發展方向；2)持續推進高質量代理人團隊建設，科技助力產能提升；3)險種均衡發展，長期注重堅持價值經營；4)投資端不斷拉長資產久期，更低的利率敏感性以有效應對長期低利率的衝擊
基本面看，投資企穩，負債催化
1、利率端：當前十年期國債到期收益率基本穩定在3.3%左右，對保險股的估值形成支撐，同時前期對包括信用債的風險因素也短期消除，投資端不會壓制保險股估值；
2、負債端看，開門紅逐步向好的預期將使得公司每年負債出現較為明顯的改善，帶動公司估值的修復。公司目前已經進入開門紅預收階段，去年看開門紅整體基數較低，一方面是準備的相對較晚，並且有部分保費前置；今年對開門紅重視程度明顯加大，預收時點提前、整體開門紅有序推進，我們預計公司明年開門紅保費及價值將會取得比較明顯的增長，帶動公司估值修復。
3、對於公司從18年下半年進行的壽險改革，我們認為當前平安的壽險改革在行業中具備前瞻性和戰略性，同時公司作為改革先行者，在方向和策略上不斷進行嘗試探索，目前看平安在包括產品、渠道、組織架構和經營管理方面的改革方向與舉措均極具針對性，具體包括：
1)產品端主要三個方向，由單一主打到多元布局，滿足多元化保險需求；優化產品設計，適度讓利客戶，提升產品吸引力；「產品+」推動保險產品與關聯服務相融合，塑造產品壁壘。
2)渠道端，踐行優才計劃，不斷提升代理人質量，通過新基本法增加代理人長期利益；多元化渠道布局，強化線上+線下融合。
3)組織架構方面，建立3+1組織體系，以強化公司「渠道+產品」的雙輪驅動策略，助力數據化經營、數據化管理和數據化營銷的實現。
4)經營管理方面，全力推動壽險業務數據化經營，利用科技及平臺優勢加強獲客與轉化；搭建數位化大中臺，強化活動管理，提升費用投放效率。
堅定看好平安的壽險改革戰略與方向，並期待公司能夠獲得持續的改革成效。
盈利預測：預計公司20E/21E/22E壽險板塊EV增速分別為15.3%/13.7%/14.1%；20E/21E歸母淨利潤分別為1315.19/1810.49億元，增速分別為-12.0%/37.7%，給予「買入」評級。
風險提示：長端利率下行風險；明年負債表現不及預期風險；壽險改革成效不及預期風險。
文中觀點依據國盛證券研究所已發布的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2020年11月24日發布的《中國平安：壽險改革創造增長新動能》完整版報告。
5、機械-廣電計量(002967.SZ)：
公司作為國內第三方綜合性檢測優秀企業，近期股價受小非解禁影響調整，產業趨勢、公司競爭力以及下遊行業景氣度未有變化，核心邏輯：
檢測賽道空間大，布局順應大勢。質量重視以及消費升級背景下持續提振第三方檢測市場需求，千億市場龍頭市佔率低於5%，馬太效應下公司大有可為。行業細分需求多，公司在計量、電磁兼容、環境與可靠性等計量檢測領域位列A股第一，橫向布局集成電路(軍民兩用)、智能駕駛、5G、新能源車等高端製造領域，順應產業趨勢。
業務壁壘更高，下遊景氣持續提升。相較於競爭更為激烈的食品、環保領域，公司目前收入主體計量、電磁兼容、環境與可靠性等業務壁壘更高，體現為細分檢測需求產值/從業機構數量比值位居前列；短期軍工、汽車兩大核心領域訂單需求環比持續提升，中長期通信、電力、軌交、航空等領域持續發力。
治理結構突出，業績增速可期。廣州國資委作為公司的控股股東，保障了公司在軍工、政府等領域的訂單優勢，與此同時核心高管較高的持股比例保保障了公司整體的經營動力，多條業務線負責人來自於SGS等外資檢測機構體現公司經營機制的優越性，體現在報表端17-19年收入、淨利潤複合增速超過40%，檢測賽道獨此一家。
資本開支重心轉移，利潤率持續修復。公司17-20年累計資本開支超過16億，資本開支最高峰已過，折舊壓力邊際變小，較高的資本開支支撐公司收入彈性，與此同時投資重心回歸公司計量、環境與可靠性等優勢領域，拉動資本回報率提升；我們預計前期投入較多的食品、環保業務明年扭虧為盈；疊加費用控制預期(Q3顯著)，公司整體利潤率有望持續修復(目前全年淨利率不到10%)。
盈利預測：現價對應明年業績PE40倍，未來業績增速遠高於友商背景下估值顯著低於同行，考慮到或有併購(上市至今已有兩單落地)，整體彈性更大。
風險提示：軍工、汽車等行業訂單不及預期，國內疫情反覆等。
文中觀點依據國盛證券研究所已發布的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2020年10月30日發布的《廣電計量： 盈利能力修復，業績符合預期》完整版報告。
6、汽車-愛柯迪(600933.SH)：
海外疫情影響邊際減弱，預計未來產銷有望進入復甦軌道，國內海外業務佔比高的供應商有望直接受益於車企的補庫需求。
鋁合金代替汽車用鋼是實現輕量化的重要手段，新能源浪潮下，未來單車用鋁量將迅速提升，千億級市場加速打開。
公司目前在手訂單飽滿，Q4下遊客戶需求有望創新高，帶動產能利用率進一步提升，同時2020年6月新能源工廠投產，為未來2年帶來業績新增量。
盈利預測：預計2020-2022年公司歸母淨利潤分別為4.14/5.08/6.13億，對應EPS為0.48/0.59/0.71元，市盈率34/28/23倍，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟持續下行致使行業需求不振，全球疫情控制不及預期，匯率波動風險。
文中觀點依據國盛證券研究所已發布的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2020年10月28日發布的《愛柯迪：Q3經營逐步恢復，靜待新能源訂單兌現》報告。
7、通信-會暢通訊(300578.SZ)：
5G應用無需捨近求遠，視頻會議駛入快車道。視頻會議滿足5G的大帶寬/低延時的場景，超高清視頻以及雙向交互對於網絡支撐的要求不斷提高。隨著5G網絡覆蓋程度提升，視頻會議等產業將進一步升級。我國視頻會議市場發展速度高於全球水平，並正向垂直行業融合滲透發展。根據Frost&Sullivan，我國視頻會議市場有望在2023年達到535.3億元的市場規模，未來幾年有望保持26%以上的增長率。
「雲+端+行業」布局完善，協同效應逐步體現。2020年前三季度公司雲視頻服務業務收入同比增長約73%。公司的軟體SaaS視頻會議業務增長迅速，在公司整體收入佔比或超三成。而硬體端，在海外客戶開拓順利以及國內信創的大背景下，增長明顯。會暢通訊協同之前收購的明日實業以及數智源在「雲+端+行業」層面都有斬獲。
競爭力突出，大客戶戰略清晰。技術層面：公司在超高清視頻側和SVC/HEVC柔性音視頻編解碼算法上業界領先。基於智能路由技術保障音視頻傳輸的可靠性，在大規模並發以及低時延等重要產品參數上走在行業前列。
公司推行大客戶戰略效果顯著，客戶涵蓋政府部門、大型央企/國企、世界/中國500強公司等，回款質量高，現金流改善明顯，前三季度經營性淨同比由負轉正達到1.1億元。同時，客戶留存率狀況良好。隨著客戶的不斷拓展以及客單價的進一步提升，公司的未來發展值得進一步期待。
公司是國內領先的雲視頻廠商，疫情對於行業催化有望引領行業滲透率快速提升，公司核心競爭力突出，發展有望再上一個新的臺階。
盈利預測與估值：預計2020-2022年歸母淨利潤為1.7/2.7/4.2億元，對應當前股價PE分別為47/30/19倍，給予「買入」評級。
風險提示：雲視頻行業發展不及預期；行業競爭加劇。
文中觀點依據國盛證券研究所已發布的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2020年11月23日發布的《會暢通訊：高成長雲視頻核心廠商，駛入5G應用快車道》完整版報告。
8、計算機-天融信(002212.SZ)：
公司傳統邊界安全產品市佔率領先，防火牆、VPN及IPS等均位列行業前三。
大數據安全、雲安全等新領域布局超預期，當前新業務營收佔比超20%，政務雲龍頭企業中電科、騰訊戰略入股，公司產品、渠道升級可期。
新管理層背景更多元、專業，公司治理結構愈加完善，同時針對核心業務(技術)人員推出豐厚股權激勵計劃，多重舉措有望持續改善企業經營效率。
政策催化、ICT技術演變與威脅事件三因素共振，驅動網安行業景氣持續上行，行業增長拐點已現，市場對行業長期成長性或存預期差。
雲計算產業快速發展，多雲漸成趨勢，第三方獨立安全廠商有望脫穎而出，天融信作為網安領域布局完善的龍頭企業，更了解多雲環境下企業和政府的網絡部署、應用需求與用戶習慣，有望享受行業快速成長紅利。
風險提示：1。競爭加劇風險，2。政策力度不及預期風險，3。新領域布局不及預期風險。
文中觀點依據國盛證券研究所已發布的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2020年4月14日發布的《2020Q1實際利潤高於表觀，電線電纜業務即將剝離》報告。
9、奧克股份(300082.SZ)：
臨床用藥需求升級帶來藥品製劑緩控劑型長期發展。聚乙二醇是迄今為止被蛋白和細胞吸收水平最低的聚合物，對人體無毒害無刺激，用作藥物中的修飾成分。在臨床用藥需求升級的趨勢下，緩控釋劑型將在未來長時間內擁有快速的成長空間。奧克藥輔掌握吸附色譜純化技術等關鍵技術，與中科院過程所、大連理工大學等多家科研所開展校企合作。主要產品包括聚乙二醇系列、聚山梨酯80等，用於滴丸和栓劑基質、片劑和片劑包衣、軟膏和油膏等。奧克藥輔藥用聚乙二醇市佔率約40%、個人護理用聚乙二醇市佔率30%以上。2019年，奧克藥輔實現營收1.01億元、淨利潤1573.44萬元、毛利率34.2%；2020年上半年實現營收5092.69萬元、淨利潤1428.55萬元、毛利率43%。收購奧克藥輔部分股權標誌著公司向高附加值EO衍生品業務轉型之路又邁出關鍵一步。
採用顛覆性工藝生產鋰電材料DMC，估值提升潛力大。此前，公司於10月27日公布年產2萬噸EC/DMC項目達產。電池級DMC是主要的鋰電池電解液溶劑，佔鋰電池電解液質量比重約85%。其需求受到下遊新能源汽車及儲能電池放量拉動，未來五年有望實現高增長。目前主流生產工藝均採用環氧丙烷作為主要原材料。在當前市場價格下，DMC廠商若為配套環氧丙烷產能極難實現盈利。公司採用顛覆性環氧乙烷路線生產DMC，原材料成本較環氧丙烷路線低超過50%，具備顯著的成本優勢。此前，公司收購蘇州華一部分股權。華一是我國三家電解液添加劑廠商之一，主要客戶包括杉杉股份、國泰華榮等電解液龍頭廠商。華一的主要產品電解液添加劑VC/FEC以奧克揚州項目產品EC/DMC作為原材料，入股華一後公司深度布局一體化鋰電材料產業鏈。目前，公司的EC/DMC產品已經在給華一穩定供貨。
受益於原材料乙烯下跌，環氧乙烷衍生物利潤空間增大。公司是我國環氧乙烷精加工龍頭企業，擁有5 萬立方米低溫乙烯儲罐和20 萬噸環氧乙烷裝置(以乙烯作為原材料)。過去，石腦油裂解是生產乙烯的最主要途徑。近年來由於煤制烯烴(CTO)、乙烷裂解等工藝的發展，新一輪乙烯建設熱潮興起。2020 年Q3 乙烯CFR 東北亞均價同比下跌8.40%，較2018 年Q3 下41.77%。另一方面，受基建需求拉動，公司目前主要產品聚羧酸減水劑單體價格穩中有漲。因此，公司單季度毛利率持續上升，Q3 毛利率已增長至17.32%，Q3 淨利潤同比環比均大幅增長，業績持續超預期增長。
投資建議：奧克本質上是環氧乙烷及衍生物公司，環氧乙烷是C2除聚乙烯外的第二大品類。公司過去在環氧乙烷衍生物多晶矽切割液、聚醚單體都做到了行業第一，說明公司在環氧乙烷衍生品領域具備非常強的競爭力。公司從建材類化學品進入鋰電材料等高盈利、高估值領域，盈利能力和成長性都會有持續的提升，目前估值存在顯著低估。我們預計公司2020-2022 年歸母淨利潤分別為4.52/6.42/7.38億元，分別對應14.3/10.1/8.8 倍PE，維持「買入」評級。
風險提示：MTO制乙烯裝置擴產不及預期等。
本文觀點依據國盛研究所已發布的研究報告，具體內容及相關風險詳見2020年11月20日發布的《收購藥輔材料業務，持續向高附加值EO衍生品領域轉型》報告。
10、建築-中國建築(601668.SH)：
基本面趨勢向上，三季度收入、業績、訂單均提速。公司公告Q1/Q2/Q3分別實現營收增長-11%/20%/21%；分別實現歸母淨利潤增速-15%/7%/17%，Q3單季度收入與業績均實現加速。1-10月份新籤建築業合同額同增10.6%，較上月加速0.3個pct，增速自2月後持續加快。公司收入、業績、訂單三季度均實現加速，預計後續趨勢可以延續。
大額回購進行中，第四期股權激勵穩步推進，公司股價有望迎來催化。公司公告計劃回購股份數量不低於5億股，不超過10億股，佔總股本的比例約1.19%-2.38%，擬用於回購的資金總額上限為76.60億元，價格上限7.66元/股，回購股份全部用來實施公司限制性股票計劃。目前公告已回購5億股，耗資26億元。公司近期公告第四期股權激勵計劃獲國資委批准，12月7日召開股東大會審議通過後正式實施。新的股權激勵計劃有望激發公司的業績與市值動力，同時形成了三年業績連續增長7%的考核期(2021-2023年)，劃定中長期穩健增長目標，有望帶來潛在估值催化。
盈利預測：當前公司估值處於歷史最低區間，具備較強吸引力：我們預計公司2020-2022年歸母淨利潤分別為450/495/540億元，同比增長7.5%/10.0%/9.1%，EPS分別為1.07/1.18/1.29元，當前股價對應PE分別為5.1/4.7/4.3倍，PB(LF)僅0.82倍，處於歷史近5年最低區間。公司基本面趨勢向上，第四期股權激勵即將實施有望帶來估值催化，維持「買入」評級。
風險提示：政策變化和執行風險、海內外疫情變化風險、項目執行進度不達預期風險、融資環境收緊風險、房地產銷售大幅下滑風險、股權激勵計劃未順利實施風險。
文中觀點依據國盛證券研究所已發布的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2020年10月28日發布的《中國建築：Q3營收與業績繼續加速，大額回購計劃添強力》報告。
11、教育-華夏視聽教育(1981.HK)：
公司為影視傳媒+教育業務第一股。高教業務2020-2021學年兌現增長，旗下南京傳媒學院新招生人數同比大幅增長44.1%至6592人，在校生人數同增19%至17673人，報到率98%創新高(以往96%左右)。其中全日制本科新招生/在校生分別同增14%/7.7%至4668/15352人，繼續教育學院增長亮眼，新招生/在校生人數分別同增814.5%/914.5%至1701/1887人。
南京傳媒學院辦學質地優異，內生增長空間顯著。南京傳媒學院具備較高的辦學水準，已於2020上半年率先完成轉設，播音與主持藝術專業和廣播電視編導等專業入選江蘇省一流本科專業，辦學水平已經超過部分公辦傳媒藝術類院校。南京傳媒學院作為應用型大學，具備較強的專業設置前瞻性和產教融合，包括與愛奇藝在內的94家企業深度合作，並與全球50多所大學開辦交換生或2+2聯合學位項目。得益於優質辦學質量，學院統招本科報錄比維持20以上高位。內生增長空間方面，南京傳媒學院校園佔地1600畝，可容納學生約3萬名，相較目前1.77萬在校生具備約70%的增長空間；2020-2021學年全日制本科平均學費1.6萬元，參考行業4-6萬元的價格水平提價空間顯著。
少兒藝術培訓業務穩步推進，中長期增長可期。公司從少兒藝術培訓和藝考培訓切入培訓業務，少兒藝術培訓市場規模超千億，預計到2023年保持年均11.9%的複合增長，具備行業整合空間大、客群付費能力強、盈利水平佳等特點。公司少兒藝術培訓依託著名導演英達等業內優質師資，通過「華夏小莎翁」品牌主打高端少兒戲劇培訓，培訓學費可高達30萬元/年。目前公司已完成首個場地籤訂並開課，已鎖定約100名學員報名，中長期成長可期。
藝考培訓有望通過外延併購加速發展。2020年我國藝考報名人數達117萬人，錄取率約65%，相較高考本專科總體88.7%的錄取率而言，藝考升學難度較高；此外，藝考考生需在考試過程中當場完成藝術作品，考試專業性強，考試難度較高催生培訓需求。由於目前我國藝考統考(聯考)以省為單位命題、校考以學校為單位命題，培訓市場高度分散，尚未出現全國性龍頭機構，市場整合空間大。公司有望通過外延整合併購的方式加速發展藝考培訓業務，未來有望貢獻顯著業績增量。
盈利預測：維持2020-2022年歸母淨利潤預測2.98/4.24/5.66億元，同增67.9%/42.5%/33.4%，現價對應PE 24X/17X/13X，維持「買入」評級。
風險提示：影視業務監管政策收緊；《民促法》未來落地或存政策性風險；影視製作行業競爭加劇；業務拓展過程中盈利能力不及預期。
文中觀點依據國盛證券研究所已發布的研究報告，具體內容及相關風險請詳見2020年10月25日發布的《公司研究：公司研究(01981.HK華夏視聽教育)-高教業務穩健，培訓業務可期》報告。
風險提示
1、全球疫情二次反覆；2、海外市場波動加劇；3、宏觀政策和監管環境超預期變化。
（文章來源：國盛證券）
(責任編輯：DF358)