重視光伏龍頭企業成長和創新 關注特殊時期的「木桶效應」

發表於：2020-02-18 08:46:51     作者：開源證券新能源

來源：微信公眾號「新能源趨勢投資」

1、疫情對光伏產業鏈各環節影響差異較大，關注原輔材造成的「木桶效應」。據中國光伏行業協會秘書長王勃華介紹，截止到2月6日，多晶矽和矽片環節產能利用率為70%-100%，電池片、組件、逆變器環節為40%-80%，原輔材為30%-100%左右。光伏企業節前配料的庫存正在逐漸消耗殆盡，如果供應短缺的情況持續下去，可能會造成「木桶效應」，影響到部分企業的生產進度。

2、2020年電站併網和申報期限或將適當延長，密切關注政策的變化和落地情況。疫情或導致光伏發電項目無法按期併網，據中國光伏行業協會了解，企業如3月復工，部分企業預計3月31日之前併網量僅僅是一季度全計劃併網量的10%，進展比較快的也只能達到50%。因此，不排除適當延長電站併網和申報期限的可能。

3、短期擾動不改長期趨勢，2020年裝機量依舊可期。短期來看，此次疫情發生在春節前後，主要影響的是一季度情況。而從歷史數據來看，一季度為傳統的光伏裝機淡季，近4年來，一季度裝機量的平均全年佔比為18.3%，遠低於1/4。據CPIA保守估計，2020全年全球新增裝機容量為130-140GW，我國新增裝機容量為35-45GW。

重視光伏龍頭成長和創新

1、光伏龍頭看好行業未來發展，堅定擴產，市場集中度有望持續提升。通威股份擴產規劃：1)矽料方面，2020-2023年累計產能將分別達到8 /11.5-15 /15-22 /22-29萬噸;2)電池片方面，2020-2023年累計產能將分別達到30-40 /40-60 /60-80 /80-100GW。隆基股份擴產規劃：計劃投資約45億元用於西安年產10GW單晶電池及配套中試項目。隨著龍頭公司的大規模擴產，市場集中度有望進一步提高;根據CPIA數據，我們預計龍頭公司在矽料環節的市佔率有望達到46.20%-68.76%，在電池片環節的市佔率有望達到45.71%-64.52%。

2、技術進步日新月異，電池和組件轉換效率最高紀錄被不斷打破。2019年電池轉換效率達到25.11%，組件轉換效率達到21.7%左右。技術進步推動降本提效，使得光伏發電更具經濟性，平價上網時代將加速到來。

3、在平價上網大時代，行業創新和規模效應非常關鍵，龍頭公司最為受益，受益標的有：通威股份、隆基股份、陽光電源等。

1、關注疫情中的「木桶效應」，2020年光伏裝機依舊可期

疫情對光伏產業鏈各環節影響差異較大，關注原輔材造成的「木桶效應」。疫情對光伏產業鏈各環節影響差異較大，關注原輔材造成的「木桶效應」。據中國光伏行業協會秘書長王勃華介紹，截止到2月6日，多晶矽和矽片環節產能利用率為70%-100%，電池片、組件、逆變器環節為40%-80%，原輔材為30%-100%左右。疫情對光伏產業鏈各環節開工率影響較大，矽料和矽片環節產能利用率較高，但也有可能因此造成產能過剩，打破供需平衡，價格承壓。尤其要關注的是原輔材料方面，光伏企業節前配料的庫存正在逐漸消耗殆盡，如包裝紙箱、坩堝、接線盒、焊帶等一些輔材已經出現供應緊張的局面。如果供應短缺的情況持續下去，可能會造成木桶效應，影響到部分企業的生產進度。

2020年電站併網和申報期限或將適當延長，密切關注政策的變化和落地情況。疫情或導致光伏發電項目無法按期併網，據中國光伏行業協會了解，企業如3月復工，部分企業預計3月31日之前併網量僅僅是一季度全計劃併網量的10%，進展比較快的也只能達到50%。因此，不排除適當延長電站併網和申報期限的可能，適當延長2019年競價項目以及獎勵領跑基地項目的併網時間節點，以及2020年競價和平價項目的申報時間節點。除此之外，中國光伏行業協會秘書長王勃華指出，在當前環境下，行業更應該關注的是2020年的各項具體政策，如補貼政策和價格政策是否能夠儘快落到實處。相信通過政府和企業共同努力，能夠把產業受到的影響降至最低。

短期擾動不改長期趨勢，2020年裝機量依舊可期。短期來看，此次疫情發生在春節前後，主要影響的是一季度情況。而從歷史數據來看，一季度為傳統的光伏裝機淡季，近4年來，一季度裝機量的平均全年佔比為18.3%，遠低於1/4。除此之外，疫情的影響主要體現在時間分布上，一季度的缺口有望在二、三季度補上，331裝機適當延後，而裝機總量受影響不大。長期來看，光伏發電滲透率的持續提升不可逆轉，IRENA和Teske分別預測光伏發電在總發電量的佔比將在2050年達到25%和49%，而2018年全球範圍內光伏滲透率僅為2.2%，我國這一數據為2.6%，未來裝機空間廣闊。據CPIA保守估計，2020全年全球新增裝機容量為130-140GW，我國新增裝機容量為35-45GW。

2、行業集中度提升，技術進步推動光伏平價上網加速到來

光伏龍頭看好行業未來發展，堅定擴產：1、2月11日，多晶矽與電池片龍頭通威股份發布矽料及電池片擴產規劃：1)矽料方面，2020-2023年累計產能將分別達到8 /11.5-15 /15-22 /22-29萬噸;技術上單晶料佔比維持85%以上，N型料佔比40%-80%，並可生產電子級高純晶矽;對應生產成本控制在3-4萬元/噸，現金成本控制在2-3萬元/噸。2)電池片方面，2020-2023年累計產能將分別達到30-40 /40-60 /60-80 /80-100GW;技術上在保持P型PERC電池優勢性價比的同時，積極布局Perc+、Topcon、HIT等新型產品技術;成本上PERC產品非矽成本控制在0.18元/w以下。2、2月12日，單晶龍頭隆基股份發布公告稱，計劃投資約45億元用於西安年產10GW單晶電池及配套中試項目，項目分兩期實施，一期實施年產7.5GW單晶電池項目，二期實施年產2.5GW單晶電池項目及年產680MW單晶電池及組件中試項目。

隨著龍頭公司的大規模擴產，市場集中度有望進一步提高。從裝機需求和公司產能角度就通威股份未來市場佔有率做一初步測算。根據CPIA預測，保守和樂觀情形下，2020-2023年的全球光伏裝機量將分別達到130-140/ 140-150/145-165/ 155-175GW，對應通威股份2020-2023年低檔和高檔的產能目標，可以分別測算出矽料和電池片環節分四種情形的市場佔有率。到2023年，根據CPIA的數據，我們預計通威股份在矽料環節的市佔率有望達到46.20%-68.76%，電池片環節的市佔率有望達到45.71%-64.52%，市場集中度進一步提高。

技術進步日新月異，電池和組件轉換效率最高紀錄被不斷打破。2019年技術進步提速，電池方面，轉換效率最高紀錄被不斷打破：2019年，多晶電池轉換效率記錄由天合光能提高至23.22%，單晶電池轉換效率由隆基股份提高至24.06%，N-TOPCon電池轉換記錄由天合光能提高至24.58%，而異質結電池轉換效率記錄則被漢能刷新為25.11%，在多種電池技術中保持著最高的轉換效率。2019年企業單晶PERC普遍效率已經達到22%，隨著單晶PERC相關技術不斷加入創新，2020年平均效率有望超過24%。組件方面，轉換效率亦不斷得到提升：2019年，CIGS薄膜組件轉換效率記錄由漢能提高至18.64%，P型單晶PERC組件達到21.7%左右，根據CPIA的數據，我們預計2020年將達到22.49%。

技術進步推動降本提效，使得光伏發電更具經濟性，平價上網時代將加速到來。全球範圍內中標電價持續下降。2019年世界最低光伏中標電價為葡萄牙的1.644美分/kWh，而目前低於4.0美分/kWh的已有9個國家，其中中國最低中標電價為3.67美分/kWh。澳大利亞、智利、埃及、法國、印度、以色列、義大利、沙特、南非、西班牙、阿聯等國家的光伏發電已經成為最具競爭力的電力產品。在印度，光伏發電成本甚至比火電成本低14%。隨著技術的不斷進步，光伏發電價格優勢逐步顯現，平價上網時代將加速到來。

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