業績總結：公司2019年一季度實現營業收入6.6億元，同比增長0.6%；實現歸母淨利潤1.0億元，同比增長58.1%。
下遊需求帶動一季度業績高增長。公司一季度銷售毛利率達到39.3%，較去年同期大幅增加5.8個百分點，主要受益於化工原材料價格的持續下降。一季度財務費用為1226.3萬元，同比降低31.9%，主要系匯率變動影響，本期匯兌損失較上年減少；資產減值損失為-22.8萬元，較去年同期的51.7萬元大幅減少，主要因為轉回部分資產減值準備。整體來看，下遊客戶需求的增長帶動了公司一季度業績的高速增長。
國六標準實施在即，沸石分子篩將迎來高增長。為滿足國六標準排放要求，柴油車SCR催化器不得不將釩基塗層升級為沸石分子篩塗層，沸石分子篩將成為柴油車中的主流塗層。公司現有沸石分子篩產能3350噸；另外，公司目前二期擴建項目中2500噸/年的沸石材料生產車間將於今年達產，預計2019年產能將增加至5850噸。2018年9月公司募投項目新規劃產能7000噸，公司未來總產能將達到12900噸，行業龍頭地位穩固。2018年國務院發布《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》，重點區域(北京、天津、河北、山東、廣東(不含廣深)、廣州、深圳、杭州、成都、山西等地)將於2019年7月1日起提前實施國六排放標準。伴隨著國六標準的不斷推進，以及公司沸石分子篩的陸續投產，未來將大力支撐公司業績。
把握市場機遇，OLED成品材料下遊廠商驗證順利。公司是國內OLED材料的龍頭企業，OLED業務通過萬潤母公司、子公司九目化學和三月光電共同打造。萬潤母公司主要致力於合成中間體，九目化學主要致力於中間體和單體，三月光電專注於OLED材料研發。三月光電基於TADF方向的研發，結合傳輸材料需求，積累了豐富的自主智慧財產權，不僅建設了OLED材料研究產業平臺，而且在CPL材料、EBL材料以及基於器件與製備及工藝方面的搭配、自主研發的低電壓高效率的TADF材料等方面，均有很多的發展新成果，可以為產業鏈企業提供更多的選擇。公司自主智慧財產權的OLED成品材料在下遊廠商進行驗證進展順利，目前已進入放量驗證階段，2019年有望實現批量供應。自2018年開始主流手機廠商開始展示可摺疊手機設計，三星預告將於2月20日正式推出，華為可摺疊手機也有望於2月24日推出，2019年將成為可摺疊手機元年，柔性OLED的滲透率將大幅提升，OLED材料需求有望迎來爆發式增長。公司在OLED材料的產業布局，充分契合了市場機遇，未來盈利可期。
盈利預測與評級。我們預計公司2019-2021年EPS分別為0.61元、0.72元和0.84元，對應PE分別為19X、16X和14X，繼續維持「買入」評級。
風險提示：OLED成品材料量產或不及預期；沸石產能投放或不及預期；匯率波動導致的匯兌損失增長風險。