申萬期貨-專題報告丨不鏽鋼期貨:價格大幅上行,不鏽鋼壓力仍在

【摘要】

事件：1月7日盤中不鏽鋼期貨價格部分合約漲停，近期持續強勢上漲引發市場關注。

國內的紅土鎳礦進口量自2020年10月開始下降，數據顯示11月開始加速，按照今年的情況1月進口量仍位於底部，預計在300萬噸左右，國內鎳礦供應缺口進一步增加。

不鏽鋼產量方面，受前期304不鏽鋼加工利潤低位影響，市場存在較大的減產預期。據相關機構統計，12月因為限電和其他原因造成的300系粗鋼減產數量預計約在5.7萬噸，對短期現貨有一定影響。未來隨著春節臨近，供應預計會繼續減少，主要在於鋼廠將逐步開啟檢修。

據機構統計，2021年全國有計劃投產的300系粗鋼產能就超過700萬噸，2020年粗鋼產量的增速接近10%。中長期來看，供應的壓力目前依然沒有改善的跡象，對國內鋼價形成中期的最主要壓力。

總體來看，中期來看基本面改善依然不夠。紅土鎳礦供應不足始終困擾市場，高價鎳鐵對不鏽鋼利潤的擠壓，印尼產能得益於其低成本大概率會無視目前的市場環境和價格持續增產，因此不鏽鋼中期預計將持續維持過剩。

一、原料供應收緊，下方支撐強勁

隨著菲律賓雨季到來，國內的紅土鎳礦進口量自2020年10月開始下降，數據顯示11月開始加速，按照今年的情況1月進口量仍位於底部，預計在300萬噸左右，國內鎳礦供應缺口進一步增加。庫存方面，近期國內鎳礦基本維持平穩，整體維持在750萬噸左右，中高鎳礦預計在600萬噸左右折金屬量約在10萬噸。

從國內礦石的供應情況來看，10月至今國內的鎳鐵產量持續走低，但是同期境外鎳鐵的進口卻呈現明顯的攀升之勢。數據看2020年11月國內進口鎳鐵38.5萬噸，環比增加約13萬噸，折金屬量在1.5噸左右，明顯低於礦石減少帶來的缺口，造成了鎳價整體偏強的表現。對下遊的不鏽鋼價格走勢也形成了強力支撐，使得不鏽鋼價格11月中旬起兩次探底後反彈。

二、不鏽鋼到貨減少，短期供應收緊

近期不鏽鋼市場到貨明顯減少。據SMM了解，304冷軋薄板缺貨較多。目前下遊剛需拿貨不變，但因市場現貨緊張，部分下遊預定積極。304熱軋儘管沒有出現冷軋板的短缺，但整體到貨同樣不多，成交表現整體平淡。產量方面，受前期304不鏽鋼加工利潤低位影響，市場存在較大的減產預期。據市場消息，12月200系（主要為201）的減量超過10萬噸。此外在300系中，據相關機構統計，12月因為限電和其他原因造成的減產數量預計約在5.7萬噸，對短期現貨有一定影響。未來隨著春節臨近，供應預計會繼續減少，主要在於鋼廠將逐步開啟檢修。  最後從利潤表現上看，隨著近幾日不鏽鋼價格的強勢上漲，不鏽鋼冷軋板的加工利潤明顯回升，目前在全年的中間水平，不鏽鋼企業的營業壓力有所改善。

三、不鏽鋼供應

儘管價格上行，仍然不能忽視300系不鏽鋼巨大的潛在投產規模。據MySteel和SMM等機構統計，僅2021年全國有計劃投產的300系粗鋼產能就超過700萬噸，2020年僅管粗鋼產能增速受低價影響相對有限，但產量的增速仍然接近10%，這是造成不鏽鋼板材價格始終承壓的最主要原因。中長期來看，供應的壓力目前依然沒有改善的跡象，一方面國內待投產能量大，此外印尼的低成本產能還將不斷增加，包括印尼青山、象嶼等主要企業的在建規模同樣巨大，對國內鋼價形成中期的最主要壓力。

  儘管有消息稱部分不鏽鋼企業存在減產計劃，但據申萬期貨了解減產主要在於國內高成本產能，規模有限，相比供應增長規模難以對鋼價形成實質影響。 

四、小結

總體來看，短期受到到貨減少和原料強勢等因素的影響，不鏽鋼價格自底部大幅上漲。但是中期來看基本面改善依然不夠。上遊原料方面，紅土鎳礦供應不足始終困擾市場，隨之而來的便是高價鎳鐵對不鏽鋼利潤的擠壓，由於短期不鏽鋼目前不存在大幅減產的基礎，且印尼產能得益於其低成本大概率會無視目前的市場環境和價格持續增產，因此不鏽鋼中期預計將持續維持過剩。

利潤方面，國內的鎳鐵和不鏽鋼企業受到高價原料的影響均會維持微利狀態，難以有持續走高的情況出現，2021年大概率會維持低位震蕩的情況，其中一季度鋼產減產和境外發貨減少疊加，節後預計隨著生產的恢復不鏽鋼利潤會出現回落。

操作上建議短期隨著價格波動加大以及原料的強勢維持觀望，建議待回調做多原料為主，不鏽鋼價格潛在上行空間或相對有限。套利方面可以關注鋼廠檢修情況，擇機逢高做空不鏽鋼利潤為主。免責聲明本報告的信息均資料來源於公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。我們力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，報告中的信息或意見並不構成所述品種的買賣出價，投資者據此做出的任何投資決策與本公司無關。本報告所涵括的信息僅供交流研討，投資者應合理合法使用本報告所提供的信息、建議，不得用於未經允許的其他任何用途。如因投資者將本報告所提供的信息、建議用於非法目的，所產生的一切經濟、法律責任均與本公司無關。本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利，未經本公司書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製和發布。如引用、刊發，需註明出處為申銀萬國期貨，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。