| 來源： | 投資者報 | 發布時間： | 2009年12月01日 14:08 | 作者： | 劉宗源 |
| 《投資者報》研究員 劉宗源 回歸上漲通道的A股市場漸漸撫平了大熊市的傷痛，基金投資再次成為投資者關注的焦點。 從年初到11月23日，2009年前成立的偏股型基金平均收益率為67%。在偏股型基金的各類基金中，又以指數型基金最讓投資者「笑逐顏開」，同期19隻指數型基金的平均收益率為92%。 今年以來，市場雖然常有波折，但是整體仍然保持向上趨勢。截至11月23日，上證指數上漲76%，指數型基金在今年發揮了極大的高倉位優勢，今年以來的收益率除富國天鼎中證紅利基金外全部跑贏上證指數。 指數基金爆發式增長 在近一年期間，指數基金的數量如雨後春筍般快速增加。一年前，指數基金只有17隻，到目前為止，指數基金的總數已達38隻。今年一年發行的指數基金遠遠高於以前發行數量的總和。不僅如此，新發指數基金還顯現出了不少創新型特點。 其一，追蹤滬深300指數的基金猛增。在嘉實基金滬深300指數基金管理的示範下，今年發行的滬深300指數基金最多，新發的21隻指數基金中，有8隻追蹤滬深300指數。截至目前，共有13隻滬深300指數基金。 其二，追蹤品種的範圍有所擴大。如工銀瑞信基金髮行了追蹤央企50的ETF基金、匯添富基金髮行了追蹤上證綜合指數的基金、南方基金髮行了追蹤中證500的基金等。 其三，ETF聯接基金正式誕生。今年發行了交銀180ETF聯接基金、華安上證180ETF聯接基金和現在正在發行的易方達深證100ETF聯接基金。 其四，指數基金髮行不僅創今年新高，也創了指數基金髮行以來的歷史新高。今年華夏基金公司發行的華夏滬深300指數基金規模高達247億元，易方達滬深300指數基金髮行也高達167億元。 除了新發的指數基金受到投資者熱烈追捧外，原有指數基金規模也在快速增長。以今年三季度末基金資產和2008年末相比，指數基金總規模增幅高達100%。 隨著規模的擴大，指數型基金也成為國內規模最大的基金。截至今年三季度末，在規模最大的前10名中，有4隻是指數型基金，包括嘉實滬深300、華夏滬深300、易方達深證50和華夏上證50ETF，管理資產總額均超過200億元。其中規模最大的為嘉實滬深300，高達343億元。 截至11月23日，《投資者報》數據研究部統計的332隻偏股型基金今年以來平均收益率為68%，而指數基金的平均收益率為92%，在基金收益率前50名中，有14隻指數型基金。 指數型基金收益率除富國天鼎中證紅利基金外全部超過上證指數同期的漲幅。其中嘉實滬深300獲得了96.8%的收益率。 滬深300指數最受推崇 在指數基金數量日益增加的情況下，到底哪一類指數基金能獲得較高收益？這是很多認同指數基金價值的投資者所遇到的困惑。 要搞清楚這個問題，首先要了解指數基金追蹤的目標指數。因為指數基金是被動管理的投資理財產品，跟蹤標的指數的質量好壞直接影響指數基金的收益。在2009年，同樣是被動追蹤指數基金，收益率卻千差萬別的一個重要原因就是跟蹤的指數不一樣。 《投資者報》數據研究部統計了2009年已成立的19隻指數基金，共追蹤12類指數，追蹤最多的是滬深300指數，共有5隻指數基金追蹤。 指數基金的業績和這些追蹤的指數密切相關，2009年被追蹤最多的滬深300指數漲幅明顯高於上證指數。 有跟蹤誤差限制更穩健 選擇優秀的指數是指數基金獲得良好收益率的基礎，但是這並不等於追蹤相同指數的基金業績會完全一樣。即便追蹤相同指數的基金在同一時期業績也存在差距，產生這個差距的一個重要原因就是基金管理團隊管理能力不同。 在評價這個差距時，常常使用一個重要指標就是指數基金的跟蹤誤差。所謂跟蹤誤差，指的是指數化跟蹤投資組合的收益率與目標指數收益率之間的偏差。跟蹤誤差越小，表明指數基金的運作狀況越理想，更能體現其跟蹤標的指數收益水平的能力。除了合同既定的費率因素之外，指數基金跟蹤誤差的產生主要有以下兩點原因： 首先由於指數基金無法完全複製標的指數配置結構帶來的結構性偏離。當指數基金的某些成份股因流動性不足而難以以公允價格買到時，指數基金只能採用抽樣複製法，增加交易活躍股票的權重，減少流動性差的股票權重。在這個過程中，指數基金的管理團隊需要通過建立一系列的數量模型來控制、修正跟蹤誤差。對複製誤差的修正非常考驗管理者能力。 另一個誤差產生的因素則是基金組合中的現金留存。這一點ETF基金佔有一定優勢。由於ETF採取實物申贖的方式進行一級市場交易，因此組合中的現金存量一般會非常低，基準指數收益率與現金收益率不一致而導致的跟蹤偏離會更小。 《投資者報》數據研究部統計的19隻指數基金，存在跟蹤誤差較大的主要是那些增強型指數基金和沒有設定跟蹤誤差的指數基金。 19隻指數基金中共有6隻指數基金設定了跟蹤誤差限制，它們是嘉實滬深300、國泰滬深300、廣發滬深300、大成滬深300、長盛中證100和博時裕富，其中按日設定跟蹤誤差最小的是嘉實滬深300，日平均跟蹤誤差小於0.3%。 存在跟蹤誤差限制的6隻指數型基金中，今年以來有4隻跑贏該基金的業績比較基準。 在未設立跟蹤誤差限制的基金中，大部分在基金合同中約定「追求偏離度與跟蹤誤差最小化」，共有8隻基金做了這樣比較虛化的約定，當然這種很虛的約定對基金管理沒有強制要求，業績也受到一定影響。這8隻基金中，僅有兩隻以不超過1%的優勢超越今年以來的業績比較基準。 還有指數型基金在合同中乾脆連這種虛化的要求也沒有，它們是融通深證100、華安MSCI中國A股，今年以來這兩隻基金的業績與該基金的業績比較基準比較，低於3個百分點。 儘管融通深證100與易方達深證100ETF同時追蹤深證100指數，今年以來業績差距也比較大，不到一年時間相差9個百分點，這個差距產生的重要原因就是對跟蹤誤差的限制不同。 同樣跟蹤滬深300指數的嘉實滬深300、廣發滬深300、大成滬深300、國泰滬深300、博時裕富也存在這種差異，今年收益率最高的嘉實滬深300比最低的廣發滬深300高出近5個百分點。 選擇費率低提高基金業績 影響指數基金收益率的因素除了跟蹤誤差還有管理過程中產生的費用，如管理費、託管費。 指數基金與普通股票基金不同，由於指數化投資的原因，其管理費率相對股票基金和混合型的1.5%要低。隨著金融創新和指數型基金類型的增多，指數型基金的費率出現多個層次，目前指數型基金的費率大致分為三檔：超過1.2%、1%~1.2% 和低於1%。 在國外，指數型基金的費率也存在不同層次，如大型指數基金的管理費率只有0.2%，中等規模非增強型指數基金費率一般為0.5%~0.6%。 影響指數基金管理費的因素主要看指數基金的類型。指數基金分成兩類，一類是完全複製指數，二是指數增強型，也就是在複製指數的同時還有部分積極投資。一般來說，增強型指數基金因為有積極投資，其投資和管理成本要高一些，管理費率也相應高。 《投資者報》數據研究部統計的19隻指數基金，平均費率為0.98%，其中管理費0.82%，託管費為0.16%；而股票型基金總費率一般為1.75%，管理費1.5%，託管費為0.25%。 從指數基金細分看，費率最低的是ETF基金，目前所有ETF基金的總費率均處在指數基金中的最低值，只有0.6%，包括0.5%的管理費和0.1%的託管費。 在費率優勢方面可以和ETF基金媲美的還有嘉實滬深300和國泰滬深300，這兩隻基金不僅在滬深300指數基金中費率最低，也是所有指數基金中費率最低的，管理費與託管費合計僅有0.6%。 費率最高的增強型指數基金，其費率僅比股票型稍微低一點。費率最高的前兩位是融通巨潮100和銀華道瓊88精選，分別為1.5%和1.45%。 ETF和LOF交易更便利 除了比較收益率和費用，在購買基金時投資者還會比較一個重要的方面，那就是購買的便捷性。 投資者購買指數基金有兩個渠道：一是通過自己的開戶銀行或者基金公司網站購買；二是通過股票帳戶在二級市場購買，後者僅限於購買在交易所上市的指數基金，如LOF和ETF。 LOF和ETF都是在交易所上市的指數基金，如果通過股票帳戶在二級市場買賣，你只要輸入基金代碼，就可以像買賣股票一樣方便地購買LOF和ETF了，不需要像在銀行買賣基金那樣填寫複雜的表格。 LOF和ETF的優勢除購買方便外，更重要的優勢在於交易成本低。由於基金買賣不需要印花稅，僅需要交易佣金，單向交易成本最高不超過0.25%；而在銀行申購基金的成本通常在1%~1.5%，成本差別非常明顯。特別是對於喜歡用指數基金進行波段操作的投資者來說，成本節約的效果更加顯著。 目前指數基金中ETF基金有易方達深證100ETF、友邦華泰紅利ETF、華夏中小板ETF、華安上證180ETF、華夏上證50ETF、華安上證180ETF聯接、工銀上證央企50ETF、交銀180治理ETF和交銀180治理ETF聯接。 LOF類指數基金有嘉實滬深300、南方中證500、鵬華滬深300、銀華滬深300、萬家公用事業、海富通中證100、建信滬深300和融通巨潮100。 | |