摘要
1.市場處於上行趨勢格局，建議保持高倉位和持倉高彈性品種；
2.權益基金下調倉位，加配金融地產；
3.戴維斯雙擊上周超額基準1.14%，今年累計超額41.40%。
趨勢已成，最大的變化是什麼？
市場整體（wind全A指數）：上行趨勢格局
估值水平（wind全A指數）：正常
倉位建議：80%（以wind全A指數為跟蹤對象的絕對收益產品）
主要結論：市場處於上行趨勢格局，最大的變化將是由之前的結構性行情走向全面上漲行情，倉位將是收益最重要的決定要素。上行趨勢格局，體系中最為重要且是唯一關注的變量是賺錢效應的變化，在賺錢效應轉負之前，建議保持高倉位和持倉高彈性品種，目前以wind全A指數為參照，賺錢效應指標為8.3%，繼續保持高倉位。風格與行業相對強弱選擇上，根據天風量化two-beta風格選擇模型和行業動量模型，近期板塊配置建議優選券商加消費（含醫藥）。
上周周報《格局變化在即》明確指出：只要周初不發生大幅下跌，指數距離將會突破3%的閾值，市場將由震蕩格局進入上行趨勢格局，由結構性行情走向全面上漲行情。在上周一收盤後觸發模型信號，市場由震蕩格局轉變為上行趨勢格局，隨後市場迎來了重大變化，金融板塊連續大漲。wind全A全周大漲5.51%，市值維度上，代表小市值股票的國證2000指數上周上漲3.84%，上證50上漲7.33%，金融股強勢；過去5個交易日，行業上，消費者服務和非銀金融上漲幅度最大，消費者服務大漲19.40%，非銀金融上漲13%；傳媒和醫藥漲幅最小，傳媒上漲1.19%，醫藥上漲1.98%。成交額上券商以及醫藥和電子行業是資金博弈的主戰場。
從擇時體系來看，我們定義的用來區別市場整體環境的wind全A長期均線（120日）和短期均線（20日）的距離繼續有所擴大，20日線收於4518點，120日線收於4324，短期均線開始位於長線均線之上，兩線距離由上期的2.8%變為4.48%，均線距離超過3%的閾值，市場處於上行趨勢格局，最大的變化將是由之前的結構性行情走向全面上漲行情，倉位將是收益最重要的決定要素。
在我們的擇時體系下，上行趨勢和震蕩格局最大的變化在於，之前我們一直判斷市場處于震蕩區間位於2700-2900點，建議上沿位置兌現收益，屬於左側交易。但當前進入上行趨勢格局，最為重要且是唯一關注的變量是賺錢效應的變化，跟隨加上風控是在我們模型上行趨勢中的交易守則。風控指標是賺錢效應是否轉負，在風控指標觸發之前，建議保持高倉位和持倉高彈性品種，直至賺錢效應指標轉負，在上行趨勢中我們體系不去預測頂部，也沒有能力去預測，跟隨加風控是相對較優的選擇。目前以wind全A指數為參照，賺錢效應指標為8.3%，繼續保持高倉位。
風格與行業選擇上，根據天風量化two-beta風格選擇模型，當前利率處於我們定義的上行階段，經濟仍處我們定義的下行階段，消費（含醫藥）將是超配首選；從行業動量的角度，上周成交金額最大的行業轉為券商，資金的親睞有望繼續驅動趨勢前行，疊加交易量放大後券商的自我強化，因此板塊配置建議關注券商加消費（含醫藥）。
從估值指標來看，我們跟蹤的PE和PB指標，滬深300與中證500等寬基成分股PE、PB中位數目前都處於相對自身的估值40-60分位點附近，屬於正常估值區域，因此考慮長期配置角度，結合趨勢判斷，根據我們的倉位管理模型，以wind全A為股票配置主體的絕對收益產品建議權益倉位80%。
市場處於上行趨勢格局，最大的變化將是由之前的結構性行情走向全面上漲行情，倉位將是收益最重要的決定要素。上行趨勢格局，體系中最為重要且是唯一關注的變量是賺錢效應的變化，在賺錢效應轉負之前，建議保持高倉位和持倉高彈性品種，目前以wind全A指數為參照，賺錢效應指標為8.3%，繼續保持高倉位。風格與行業選擇上，根據天風量化two-beta風格選擇模型和行業動量模型，近期板塊配置建議關注券商加消費（含醫藥）。
權益基金下調倉位
1
公募基金最新配置信息
以Wind基金分類為基礎，我們分析了普通股票型基金與偏股混合型基金兩類公募基金的平均配置情況。
截止2020-07-03日，普通股票型基金倉位中位數為91.0%，相比上周估計值下降0.8%，偏股混合型基金倉位中位數為87.6%，相比上周估計值下降0.8%。上周普通股票型基金與偏股混合型基金在市場大盤組合估計倉位值分別上升0.0%和上升0.8%，在市場小盤組合估計倉位值分別下降0.8%和下降1.6%。普通股票型基金和偏股混合型基金當前倉位估計值在2016年以來倉位估計值序列中的分位點分別為84.8%和87.8%。
以中信一級行業分類作為股票行業劃分依據，截止2020-07-03公募基金在醫藥、食品飲料、銀行、非銀金融、電子元器件、計算機等行業有著較高的配置權重。本周偏股投資型基金在電子、計算機等行業的倉位下降，在銀行、非銀金融、房地產等行業的倉位提升。
戴維斯雙擊上周超額基準1.14%
1
戴維斯雙擊組合
策略簡述
戴維斯雙擊即指以較低的市盈率買入具有成長潛力的股票，待成長性顯現、市盈率相應提高後賣出，獲得乘數效應的收益，即EPS和PE的「雙擊」。
策略在2010-2017回測期內實現了26.45%的年化收益，超額基準21.08%，且在回測期內的7個完整年度裡，每個年度的超額收益均超過了11%，具有非常好的穩定性。
今年以來，策略超額中證500指數41.40%，上周策略超額中證500指數1.14%。本期組合於2020-04-24日開盤調倉，截至2020-07-03日，本期組合超額基準指數19.58%。
2
長線金股組合
策略簡述
A股市場的盈利動量效應明顯，在當季高增長的公司有希望在下季繼續保持高增長，我們依據業績預告中公布的淨利潤下限，構建定期調倉的業績預增策略。在回測期內的7個完整年度中都實現了18%以上的年化超額收益。
今年以來，策略超額中證500指數-1.41%，上周策略超額中證500指數-0.38%。本期組合於2020-04-21日開盤調倉，截至2020-07-03日，本期組合超額基準指數1.82%。
3
淨利潤斷層策略
策略簡述
淨利潤斷層策略是基本面與技術面共振雙擊下的選股模式，其核心有兩點：「淨利潤」，指淨利潤驚喜，也是通常意義上的業績超預期；「斷層」，指盈餘公告後的首個交易日股價出現一個明顯的向上跳空行為，該跳空通常代表市場對盈餘報告的認可程度以及市場情緒。我們每期篩出過去兩個月業績預告和正式財報滿足超預期事件的股票樣本，按照盈餘公告日跳空幅度排序前50的股票等權構建組合。
策略在2010年至今取得了年化37.24%的收益，年化超額基準34.30%。今年以來，組合超額基準指數35.08%，上周超額收益0.05%。
4
滬深300增強組合
策略簡述
根據對優秀基金的歸因，投資者的偏好可以分為：GARP 型，成長型以及價值型。GARP型投資者希望以相對低的價格買入盈利能力強、成長潛力穩定的公司。以PB與ROE的分位數之差構建PBROE因子，尋找估值低並且盈利能力強的股票；以PE與增速的分位數之差構建PEG因子，尋找價值被低估且擁有可靠的成長潛力的公司。成長型投資者關注公司的成長性。通過營業收入、毛利潤、淨利潤增速尋找高速成長的股票。價值型投資者認為長期持有股票的收益率大致等於公司的ROE，而最初購買的價格高低對最終的收益率影響不大。其偏好具有長期穩定的高ROE的公司。
基於投資者偏好因子構建增強滬深300組合，歷史回測超額收益穩定。今年以來，組合絕對收益為16.58%，相對滬深300指數超額收益為8.69%；上周絕對收益為7.58%，超額收益為0.80%；本月絕對收益為6.24%，超額收益為0.10%。
註：文中報告節選自天風證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。
證券研究報告
《天風證券-金工定期報告-量化擇時周報》
對外發布時間
2020年7月5日
風險提示：市場環境變動風險，模型基於歷史數據。
證券研究報告
《天風證券-金工定期報告：基金風格配置監控周報：權益基金下調倉位》
對外發布時間
2020年07月05日
風險提示：模型基於歷史數據，存在失效的風險；市場風格變化風險。
證券研究報告
《天風證券-金工定期報告-戴維斯雙擊上周超額基準1.14%》
對外發布時間
2020年07月05日
風險提示：模型基於歷史數據，存在失效的風險；市場風格變化風險。
報告發布機構
天風證券股份有限公司
（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）
本報告分析師
吳先興 SAC 執業證書編號：S1110516120001
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（責任編輯：張洋 HN080）