2015年7月7日，湖南凱美特氣體股份有限公司（簡稱「凱美特氣」，002549.SZ）公告稱，出資5.5億元收購深圳習習網絡科技有限公司(下稱「習習網絡」）與松特高新兩家網際網路在線教育企業，收購溢價分別為 1236%和1604%。
【金融·資本】液態CO2供應商凱美特氣5.5億搶灘在線教育
《中國經濟周刊》記者 曹昌 見習記者 李永華|湖南岳陽報導
2015年7月7日，湖南凱美特氣體股份有限公司（簡稱「凱美特氣」，002549.SZ）公告稱，出資5.5億元收購深圳習習網絡科技有限公司(下稱「習習網絡」）與松特高新兩家網際網路在線教育企業，收購溢價分別為 1236%和1604%。
從啟動正式的商務談判到完成併購，短短一個月的時間，以液體二氧化碳為主導產品的凱美特氣為何如此急切地投入如火如荼的在線教育市場？又將怎樣從這塊新的市場快速實現盈利？
上遊供應商斷供事件逼轉型加速
凱美特氣原本是中國石化下屬企業，幾度變革，改制獨立，於2011年在深交所上市，但其主營業務模式並未改變，即以石化企業的尾氣為原料，生產和銷售特種氣體。
在國內，凱美特氣是最大的食用級液態二氧化碳供應商，可口可樂、百事可樂以及諸多啤酒企業均是其客戶，主導產品液體二氧化碳毛利率高達60%以上，乾冰與氫氣的毛利率甚至超過70%。
然而，2013年12月至今的凱美特氣長嶺分公司（下稱「長嶺凱美特」）斷供事件讓凱美特氣單一產品和原料集中採購的風險徹底暴露。
2010 年 12 月 17 日，凱美特氣與中國石化股份有限公司長嶺分公司（以下簡稱「長嶺石化」）籤署《原料氣供應協議》，長嶺石化將制氫裝置尾氣作為原料氣供應給長嶺凱美特使用，長嶺凱美特公司提純生產氫氣與可燃氣銷售給長嶺石化。
2013 年 6 月，長嶺石化表示2010 年 12 月籤訂的協議不公允，認為其提供的原料氣價格過低、收購的氣體價格過高。2013 年12月17日，長嶺石化停止向長嶺凱美特公司供應原料氣，長嶺凱美特公司停產至今。
這次斷供讓凱美特氣損失巨大。2014年，長嶺凱美特虧損3413萬元，導致凱美特氣當年淨利潤下滑至3146萬元，同比下降46.52%。
2015年7月11日，凱美特氣再次公告，對長嶺凱美特計提壞帳準備4500萬元。凱美特氣董事會秘書張偉告訴《中國經濟周刊》記者，凱美特氣與長嶺石化的談判已接近尾聲，長嶺凱美特8月份有望復產，或將減少全年虧損。
近年來，凱美特氣儘量規避上遊供應鏈風險，先後在海南、安徽、湖北等地投資建設新的項目，其安徽安慶項目2014年實現營業收入和利潤分別為1.43億元、淨利潤3279.2萬元，佔其營業收入與淨利潤的比重分別為54.78%和104%，由此衝抵了長嶺凱美特斷供所造成的損失。
儘管如此，張偉表示，特種氣體是個比較特殊的行業，與上遊石化企業的關聯度很高，項目一旦建成，盈利性比較好，但受制於上遊供應鏈而難以快速擴張。這次斷供事件讓公司加快了轉型的步伐。
「最近一兩年，公司一直在探索轉型，一方面是增加新的產品，另一方面則是尋找新的機遇，進入新的產業領域。」張偉說，凱美特氣對在線教育市場已考察多時，習習網絡與松特高新正處於擴張時期，亟需資金輸血，凱美特氣花5.5億元現金收購就是一場及時雨。
收購兩大網際網路教育平臺，營收目標兩年增長近四倍
僅從財務數據來看，相對於十幾倍的溢價，凱美特氣此次收購似乎並不划算。
習習網絡2013年和2014年營業收入分別為83.2萬元和109萬元，虧損額則高達1753萬元和3533萬元。2013年與2014年，松特高新營業收入分別為3851.48萬元、5473.17萬元，同期淨利潤分別為-846.57萬元、427.79萬元。
張偉表示，習習網絡和松特高新此前一直在鋪市場，盈利並非其第一目標，且正處於需要大量投入的階段，「目前，絕大部分在線教育企業都處於燒錢狀態，市場看中的是未來前景。」
「今年9月1日，將是凱美特氣在線教育的盈利爆發點。」張偉稱，公司自掏5.5億元資金收購，絕不會去收購不賺錢的業務。他預計，未來三年內，在線教育的營收與利潤佔比將遠遠超過其原有的特種氣體業務，營業收入有望從2014年的2.61億元飆升至2016年的10億元。若實現該目標，凱美特氣將轉型為以在線教育為主營業務的企業，而特種氣體業務佔比或將下降至30%左右。
張偉的信心源自習習網絡與松特高新此前多年積累的在線教育資源有望快速變現。
習習網絡官網稱，公司成立於2008年6月，是專注於中小學領域的網際網路綜合服務提供商，麾下包括提供教育信息化應用服務的習網、6v68網際網路教育平臺以及互動學習工具習信。其中，習網實名註冊用戶已超過2.0億，覆蓋全國6.3萬所學校，站群日活躍用戶超過180萬，是全國最大網際網路教育平臺之一。此外，習習網絡承諾上述各項指標數據仍將保持快速增長，如截至2017 年 12 月 31 日，習網有效註冊用戶要達到2.8594 億個。
張偉解釋，習習網絡是教育部「全國中小學生安全知識網絡競賽」獨家網絡合作機構，覆蓋3300多萬學生，再帶動家長成為習習網絡的註冊用戶，成為超2億名的龐大群體。
超2億名用戶積累的海量信息成為習習網絡最大的競爭力。張偉認為，「在線教育如何盈利，關鍵看用戶的轉化率，資源變現能力是根本。」
今年7月14日，《學英語》報社與習習網絡就網際網路+全媒體出版項目正式籤署戰略合作協議，主推數字出版平臺、資源管理平臺、聽力口語訓練平臺、作業推送平臺等，雙方按約定比例實現利潤分成。
山西《學英語》報社成立於1983年，《學英語》報已實現近千萬的期發行量，在英語教學與測試市場資源深厚，是全國第二大英語教輔平臺。張偉表示，這次合作至少能為習習網絡帶來不少於7000萬元的利潤，習習網絡其他幾大產品的營收也實現較大幅度增長。
相對於習習網絡專攻在線教育平臺，成立於2000年的松特高新主營樓宇智能安防系統產品，且至今是其主要的營業收入與利潤來源。
2012年，松特高新進入網際網路在職教育領域，建立了自己的大規模開放式在線課程（MOOC）體系，是其近年來的重點投資領域，也是導致其利潤下滑的主因。
張偉透露，幼兒教育是松特高新的另一個重要板塊，且集中於河南市場。目前，其智能安防設備已覆蓋河南全省各幼兒園。「今後，習習網絡可以藉助松特高新的硬體平臺切入幼兒教育市場，空間很大。」
100%股權收購，再整合松特高新與習習網絡兩個平臺，實現1+1>2的效果，是凱美特氣所期待的理想狀態。不過，凱美特氣也提示，此次跨界收購，公司缺乏對網際網路行業及相關業務進行有效管理的經驗和能力。交易完成後，習習網絡與松特高新均將維持現有的管理架構和團隊，如何整合發展，仍面臨較大不確定性。
習習網絡和松特高新均承諾，2015 年度、2016 年度、2017 年度分別實現淨利潤扣除非經常性損益後不低於 4000萬元、6000萬元、9000萬元。若目標達成，這意味著凱美特氣2015年可獲得不低於8000萬元的淨利潤，是其2014年淨利潤的兩倍以上。
張偉表示，從目前的情況來看，習習網絡與松特高新2015年度有望實現業績承諾目標，從而助力凱美特氣全年實現大幅增長。