原標題：食品飲料行業2021年度策略：春風一杯酒，布局正當時，維持「增持」評級
機構：東吳證券
評級：增持
投資要點
白酒：十四五新起點，疫情低基數後期待「開門紅」
Q3 報表看，白酒如期改善，淡季酒企繼續提價以待旺季。下一個春節旺季低基數效應明顯，白酒板塊景氣度高估值合理，首推白酒板塊。
宏觀層面：流動性相對寬鬆，白酒景氣度高：龍頭積極應對疫情，頭部集中趨勢不改；疫情背景下流動性保持相對寬裕態勢，風險偏好較低情況下資金偏向避險資產。
中長期視角：行業向好趨勢不改，關注五大趨勢：
1)把握高端酒確定性，首推茅臺次推五糧液：高端酒競爭格局穩固，茅五瀘一超兩強的寡頭競爭格局基本形成。2)醬香風起，關注郎酒/國臺：醬酒仍處於品類紅利階段，預計未來五年優質醬酒供給稀缺、價格彈性大，行業增速 15%+。3)洋河/汾酒或將站上新一輪次高端風口：高端酒提價帶動次高端價格帶延展。部分次高端品牌具備百億大單品潛力，關注次高端利潤彈性。4)產品力時代，玻汾/牛欄山/尖莊逐鹿高線光瓶酒：光瓶酒解決低端盒裝酒痛點，核心價格帶逐年提升；產品力為內核，品質消費時代名酒布局高線光瓶酒。5)地產酒強者恆強：白酒消費價格趨高傾向明顯，品牌消費存在棘輪效應；地產酒在壓力測試下強者恆強，虹吸市場容量，省內深耕省外突圍收穫，利潤彈性可觀。
短期視角：低基數背景下業績有望實現高彈性增長：
中長期高端酒茅五瀘確定性之選，瀘州老窖提價+結構升級下利潤率彈性大；次高端和地產酒上半年受影響大於高端，下半年來消費場景恢復，經銷商信心得到改善，來年有望迎來高彈性增長；光瓶酒順鑫農業2020Q1-Q2受損嚴重，期待北京市場回補。
啤酒：高端化趨勢不改，提價助推產品結構升級
高端化趨勢不改，啤酒行業競爭趨緩：參考國際市場，國內市場定價遠未觸頂+龍頭地位逐步穩固，獲得壟斷溢價+行業加速高端化進程，啤酒單價有望進一步提升。啤酒行業銷量見頂，龍頭酒企站穩核心市場，競爭模式由量增轉向價增。收入彈性大，業績有望平穩增長：疫情影響餐飲消費，明年收入彈性大，展望 2021Q1，預計業績維持平穩增長。下半年來原材料價格上漲，提價預期可期。
食品：壓力測試分化加劇，龍頭提效強者恆強。
食品板塊整體呈現集中與復甦兩大趨勢，2020 年調味品及乳製品成本進入上升周期，加快行業整合，利好龍頭份額提升；餐飲端復甦推動複合調味品及速凍 C 端恢復性增長。1)調味品成本上漲加速行業集中，繼續推薦海天味業(醬油龍頭具備定價權及強擴張能力)、中炬高新(渠道下沉逆勢擴張)、恆順醋業(管理人事多維變革，期待改革成效釋放)，看好長期受益複合調味品行業紅利的天味食品(火鍋產業鏈)、日辰股份(專注中式複合調味餐飲市場)。2)乳製品結構升級驅動良性競爭，關注伊利股份(控制上遊奶源，產品多元布局)3)小食品板塊優質高成長賽道前景可期，速凍推薦安井食品(鎖鮮裝發力商超，產銷地模式擴大產能)，關注三全食品(場景化品類延伸)；烘焙賽道推薦桃李麵包(強供應鏈助力高效終端開發)，堅果炒貨推薦洽洽食品(大單品驅動業績增長)，連鎖滷味賽道推薦絕味食品(高勢能拓店、渠道深度覆蓋)。
風險提示：宏觀經濟波動風險，食品安全風險，政策變化風險，行業競爭加劇風險，產能投放不達預期，原材料價格波動風險，國內外疫情控制不達預期。
（文章來源：格隆匯）
(責任編輯：younannan)