來源：時代周報
研究員：楊晨
編輯：孫華秋 郭吉桐
策劃：李乾韜
粵港澳大灣區的戰略規劃給珠三角的九座城市帶來了巨大的經濟發展機遇，在共建大灣區這一大背景下，九座城市蓄勢待發。
而江門地處珠江三角洲的西部，毗鄰港澳，是粵港澳大灣區的重要節點城市，珠三角與粵西連接的重要交通樞紐。那麼，其經濟發展現狀如何？資本市場競爭力怎樣？上市公司的發展質量又如何？
基於多個維度和指標，時代商學院對江門資本市場競爭力和上市公司高質量發展進行評估排名，並分析發現，江門的資本市場綜合實力在珠三角九大城市中排名第8，位居倒數第二。該市上市公司和新三板掛牌企業數量較少，市值規模偏小，而且已3年無新增上市公司，整體發展不均衡，且部分上市公司治理欠佳。不過，該市的資產證券化率位居珠三角第5，高於東莞，A股上市公司直接融資額也高於佛山。
一、資本市場：近3年無新增上市企業，但資產證券化率高於東莞
1.僅2家市值超百億，近3年無新增上市企業
截至今年11月30日，據iFinD統計，江門市的上市企業合計15家。其中，A股上市企業有12家，港股上市企業有3家。
江門市第一家上市企業於1994年登陸主板，此後，僅個別年份有新增上市公司。
2018年至2020年11月30日，江門已連續近3年無新增上市企業。不過，根據統計，江門市目前尚在排隊等待IPO的企業有4家，有望打破江門近年來新增上市企業為零的窘境。
從行業看，電子行業的上市公司最多，合計3家；家用電器、醫藥生物、化工行業各有2家；機械設備及汽車行業各有1家。另外，在港股上市的企業共3家，分別是嘉士利集團、華津國際控股及古兜控股。
截至11月30日，江門市A股上市企業的總市值合計為1582億元，絕大部分企業市值低於100億元，7家企業市值低於50億元，僅兩家企業市值超百億元。其中，市值排名第一的領益智造就貢獻了總市值的63.27%。而3家港股企業的總市值僅為24.68億元。
可見，江門上市企業市值規模普遍較小。
從總市值看，江門總市值規模僅為深圳的1%，在珠三角9個城市中排名第8，位居倒數第二。
不過，雖然江門市的上市企業數量不多，且市值規模普遍偏小，但該市今年前三季度A股上市公司的直接融資（含IPO、增發、配股）規模已近30億元，位列珠三角城市第5名，且領先於佛山。
值得一提的是，在今年上半年宏觀經濟環境並不理想的情況下，江門A股上市公司整體淨利潤實現了大幅增長。
2020年1—9月，江門市A股上市企業合計實現營業收入316.69億元，同比增長1.48%；實現淨利潤29.63億元，同比增長80.94%。
其中，電子行業對江門上市企業整體業績貢獻最多，收入、淨利潤佔比分別為71.06%、53.58%。營業收入方面，僅領益智造就貢獻了195.02億元，佔比超6成。
不過，作為在2020年前三季度創造利潤最多的電子行業，其淨利潤同比卻是下滑的。其中，領益智造、世運電路同比下滑分別為31.18%、1.01%；科恆股份同比下滑幅度最大，為446.93%。
因此，今年前三季度江門上市企業淨利潤增長動力主要來自於非電子行業的上市企業。江門市電子行業日後淨利潤是否會繼續下滑，值得關注。
2.資本市場競爭力排行榜：位列珠三角第8，但後備力量值得期待
本報告基於珠三角九大城市上市公司數量、上市公司市值、新三板掛牌企業數量、新三板掛牌企業市值、IPO企業數量、資產證券化率等指標來衡量城市的資本市場競爭力，分別給予上述指標30%、30%、10%、10%、10%、10%的權重，以各個指標的平均值作為基數（100），得出單項得分，隨後乘以各自權重，加總得到綜合得分，依此分析珠三角九大城市的資本市場競爭力。
根據綜合榜單，江門的資本市場競爭力並不強，在珠三角九大城市中排名第8，位居倒數第二，主要緣於當地上市企業和新三板企業的數量不多，且市值規模偏小。
值得一提的是，江門的IPO企業數量得分相對較高，領先中山、惠州和肇慶。
而且，該市新三板企業的市值得分高於惠州和中山，平均市值甚至強於珠海，該市資本市場後備力量值得期待。截至11月30日，江門市新三板企業數量為17家，總市值為109.22億元。
從資產證券化率看，江門在珠三角九大城市中排名第7，位居倒數第3，但高於東莞（第8名） 。
二、上市公司發展質量：整體不均衡，部分公司治理問題突出
據同花順iFinD數據統計，截至2020年11月30日，註冊地在江門市的A股上市公司數量為12家。
本報告基於財務及非財務兩大維度，從產品競爭與創新能力、盈利能力與成長性、資本市場穩健性、資本結構與財務風險、ESG及國際化與資本運作能力六個方面綜合分析江門市A股上市公司的發展水平，並通過對上述各項指標賦予的權重進行統計打分和排名，依此綜合分析江門市上市公司發展質量，單項排名與綜合排名結果如下。
（指標詳情請參考時代商學院發布的《2020海南省上市公司高質量發展報告：醫藥生物表現搶眼，海口包攬ESG前十》）
整體來看，江門市A股上市企業的發展水平並不均衡，未出現全方位領先的優秀企業，企業發展質量有待進一步提高。此外，部分在財務維度領先的企業在非財務維度大幅落後，主要原因系部分企業在ESG方面表現較差，個別公司治理問題較為突出。
根據深交所、上交所評級規則，上市公司信息披露評級被劃分為A、B、C、D。評級基於信息披露、規範運作、監管措施和違規處罰等維度，涉及內部控制、董監高違規等多個指標。例如，上市公司在考核期間因發生違規行為被出具監管函、違規變更募資用途的，考核結果不得評為A；受到行政處罰或公開譴責處分的，考核結果為D。
而江門僅2家上市企業信息披露評級為A，其餘上市公司評級為B乃至C。以金萊特為例，該公司海外收入佔比較高，近期還進行了併購活動，在國際化與資本運作能力上排名第一。但其2019年信息披露評級僅為C，還存在因未及時披露關鍵信息問題被深交所要求及時整改等情形。而作為江門市值「領頭羊」的領益智造的信息披露評級為B，同樣因未履行承諾且未能及時披露相關信息違反了上市企業規則被處罰。2019年度，該公司違規擔保累積達24.89億元之多。
綜合排名第一的睿智醫藥所處行業為醫藥生物，其綜合能力相對較強，在ESG、盈利能力與成長性及二級市場穩健性方面都位居第一；在產品競爭力與創新力方面也位列第二。該公司是我國極少數擁有臨床前CRO（醫藥研發服務）及CMO（醫藥生產服務）全流程服務能力的領導品牌，在臨床前CRO市場規模位於國內前三強。該公司三年營業收入複合增長率達72.51%，三年平均毛利率高達42.21%。但其短板也較為明顯，主要表現在國際化與資本運作能力、資本結構及財務穩健性方面。近年來，該公司無增發併購等資本運作舉措，Z值與利息倍數相較於江門其他上市企業也處於相對落後的情況。
從綜合排名看，醫藥生物、家用電器及化工行業企業位居前三，同時，排名倒數第一和倒數第三名也分別屬於化工及家用電器行業；而作為對江門經濟貢獻最大的電子行業，該行業未能有代表企業進入前三，世運電路僅排名第四，作為江門市值「巨無霸」企業的領益智造僅排名第八。
可見，江門上市企業在高質量發展程度上相差較大，同行業不同企業的表現相差甚遠。同時，當地上市企業應當在創造經濟效益的同時，也要注意社會效益，補足自身短板，實現更長遠、可持續性及高效率的發展。
三、展望：「金種子」方案有望促江門資本市場做大做強
苦於新增上市企業數量三年「無果」的現狀，江門市政府採取積極應對措施，推動當地企業做大做強，鼓勵及支持企業藉助多層次資本市場力量發展壯大。
2020年2月10日，江門市金融局發布了《關於鼓勵我市企業在多層次資本市場上市掛牌的實施意見》（以下簡稱「《意見》」），《意見》指出，江門市各級各部門要及時為符合國家政策、法律和法規的擬上市企業和上市培育對象企業提供「綠色通道」服務。對上市企業利用上市募集資金投資在該市的項目，符合產業政策導向的優先列為市級重點項目。
值得一提的是，《意見》還將對企業在上市各關鍵環節給予相應獎勵，對實現境內上市和再融資的企業最高獎勵可達500萬元。這將大大減少企業上市成本，對提高其上市積極性有著十分重要的作用。
2020年11月10日，江門市政府又發布了《推動企業利用資本市場實現高質量發展「金種子」三年行動方案》（以下簡稱「《方案》」）。
《方案》提出，到2023年，爭取全市境內上市企業在2020年基礎上增加12家，啟動IPO程序企業增加50家，動態納入擬上市企業名錄庫企業保持在100家以上；股權與債權融資均衡發展，融資結構不斷優化，力爭實現上市公司總市值、總產值、總利潤值翻一番。
不難看出，江門市正決心藉助資本市場推動當地經濟高質量發展。「綠色通道」以及關鍵階段的獎勵能極大地減少企業上市過程中的時間、人力、中介費用成本，有助於企業通過多層次資本市場降低融資難度。
綜上，在當前江門上市企業數量少、規模小，發展質量不均衡的局面下，政府的大力支持有望令江門市上市企業數量及質量迎來轉機。
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