一季度淨利69億 四大航迎來「最好的時光」

受益於民航旅客運輸市場需求旺盛以及航油價格持續低位震蕩等有利因素，航空公司收入穩定增長，而同期成本保持下降態勢，2015年一季度四大航合計淨利達68.9億元，比歷史最高的2010年的47.1億元高出21.8億元，再創歷史新高。國航、東航、南航、海航淨利潤分別為19億元、17.6億元、22.1億元、10.2億元，除國航外均超過2010年的淨利水平。

表1：2010、2015年四大航一季度淨利潤對比表

單位：億元

（數據來源：四大航一季度財務報告）

2010年國航因油價上漲等因素獲得燃油套保公允價值變動收益9.38億元，南航轉讓珠海保稅區摩天宇航空發動機維修有限公司股權取得收益11.06億元，東航也有部分燃油套保變動收益，如剔除以上非經營因素，2014年一季度四大航合計淨利潤是2010一季度的三倍左右。四大航在A股市場的表現也非常引人注目，均接近2010年的股價水平。

一、四大航生產情況簡析

表2：2015年四大航一季度生產數據表

1、運力投入提速，南航增速仍最快

按照目前市場情況來看，2015年有望成為近幾年來最好的一年，各大航空公司也緊緊抓住這一來之不易的市場機遇，加快運力投放速度。一季度，四大航運力投入增速均超過10%，其中國航、東航、南航、海航可用座公裡投入則分別達到了10.1%、11.0%、13.8%、12.6%。規模最大的南航仍然保持運力投入增速第一的速度，達到13.8%。

2、國際市場火爆，東航國際旅客仍最多

針對國際運輸行情的火爆態勢，四大航及時調整的運力布局，都向國際運輸市場發力，以可用座公裡計，國航、東航、南航、海航在國際航線投入增速分別達到了創記錄的16.4%、19.74、24%、24.3%，對國際市場的投入增速可謂驚人。

近些年來，國內居民出國遊人數大幅增加，一季度除海航外的三大航國際旅客運輸量均超過了200萬人次，國航、東航、南航、海航旅客運輸量的增幅分別達到了21.9%、26.9%、31.9%、15.9%，東航在國際旅客運輸量方面仍佔有一定優勢，達到297萬人次，為四大航最高。東航主要是在日韓線等東南亞短途運輸方面仍具有一定優勢，日韓旅遊的火爆給東航帶來了增長的機會。而國航則是在長距離運輸方面具有相對優勢，因此國航國際客公裡最高，而東航則是國際旅客運輸量最大。

3、客座率有升有降，海航增幅驚人

在客運產出方面，四大航表現各不相同，以客座率指標來看，國航呈下降態勢，國內、國際、地區的客座率均呈現不同程度的下降；東航保持穩定態勢，客座率與上一年度基本持平；南航客座率穩步提升，比上一年度提升了1.3個百分點，其中國際航線客座率提升較快，同比提升了4.3個百分點；而海航整體客座率提升較快，比上一年度提升了5.2個百分點，達到了驚人的89%，基本達到了低成本航空企業的水平。

4、貨運增速有所提升，國際貨運趨勢向好

貨郵運輸整體增速超過去年同期水平，國航、東航、南航貨郵運輸量的增幅分別達到了8.8%、2.3%、9.6%，其中國際貨運量的增速均超過了10%，其中國航最快達到了21.6%。但受累於國內經濟持續低迷影響，國內貨郵運輸增長仍較為低迷，最快的南航增速僅為7.6%。

二、四大航經營情況簡析

四大航經營業績創歷史最好水平的原因是收入穩定上升，但成本呈下降態勢，這是所有企業特別財務部門一心期盼的，蛋糕大了，但被切走的卻小了，所以剩下的利潤就變得更大了。

表3：2015年四大航一季度經營數據表

單位：億元

1、四大航淨利創新高，成本下降是主因

與上一年度相比，四大航淨利創歷史新高，成本下降是主要因素，其中油價下跌又是其中最為關鍵的因素，因匯兌損失較上一年度減少造成財務費用下降則是次要原因。營業成本下降幅度最大的為東航，同比下降7.9%；財務費用下降幅度最大為南航，同比下降23.8%。因為南航的體量最大，其航油成本、借貸規模都是最大，因此相比較其他三大航，航油價格下降以及人民幣變動影響給其帶來的收益總額度也是最大。

2.收入穩步提升，收入成本剪刀差效應明顯

在收入方面，投入增速最快的南航收入增長也最快，國航、東航、南航、海航的收入同比增幅分別達到了3.5%、2.6%、6.8%、6.4%。在民航景氣時期，擴大產能帶來最為直接的效果就是利潤的急劇提升。與當前其他行業收入、成本雙降形成鮮明對比的是，民航業在成本下降的同時，收入仍在穩步提升，收入成本剪刀差效應明顯，由此帶來利潤的大幅提升。

3.南航淨利最高，海航單利最優

四大航中，南航一季度的淨利潤最高，達到22億元，利潤變動額度最大，比上年同期增加近24億元；東航次之，同比增加20億元；國航、海航則分別增加18億元、8億元。從單位座公裡收入水平來看，東航最高；單位成本來看，海航最低；單位收入、成本的差異主要是航線結構的原因；綜合表現來看，單位淨利潤水平海航表現最優，單位座公裡淨利潤達到0.055元。

表4：2015年度一季度四大航單位品質指標

單位：元/座公裡

（數據來源：根據四大航一季度財報計算所得）

4.喜中有憂，四大航收入品質下降較快

今年屬民航景氣年，民航業呈向好趨勢，但在客座率全部在80%以上、市場較為火熱的情況下，仍存在一定隱憂，那就是受運價水平的下滑，四大航單位收入水平呈下降趨勢。以相關指標來看，四大航營業收入增幅遠遠落後與運力投入（可用座公裡）增幅，收入品質下滑幅度較大。

三、結語

今年一季度，四大航整體表現令人振奮，與其他許多行業相比，應該說交出了一份比較令人滿意的成績單。在油價持續低位運行、人民幣波動較小、需求持續旺盛的外部環境，我們有理由相信2015年度民航業將成為歷史上表現最好的一年。但我們認為，目前民航業的高度景氣仍然是由外部環境的變化所帶來的，從相關指標來看，民航業整體競爭能力提升還有較長一段路要走。（鄒茂功/文）