來源：對衝研投
文 | 陳靜農產品團隊 中信期貨
對衝研投專欄合作團隊
經授權發布
摘要：
從年初至剛剛過去的一個季度來看，對於農產品板塊而言，2020年可能將是不平凡的一年。今年影響農業板塊事件此起披伏，接踵而至，令板塊價格波動同比歷史同期明顯加劇。通過梳理，這些影響因素主要包括新冠疫情、蟲害（沙漠蝗蟲&草地貪夜蛾）、以及天氣。那麼這三方面因素對我國、以及全球糧油棉造成怎樣的影響？隨著這三個因素不斷發酵，全球範圍內是否可能會出現糧食危機，全球糧荒概率有多大呢？通過對全面分析，筆者得出結論如下，僅供投資者參考：
一、根據全球主要農作物庫消比表現，預計目前糧食庫存可抵禦災害對全球糧食造成20-30%程度的不利影響；
二、天氣影響：春夏預計中性天氣概率較大，料對農產品板塊影響較為有限；
三、新冠疫情影響：陳作貿易流受阻，新作種植預期縮減；（一）海外疫情對陳作供應總量影響有限，主要基於陳作庫消比、及農作物進口依賴度分析得出。不過，需要注意的是，封閉衝擊貿易流令供應節奏被幹擾。這將令進口依賴度較高的農產品、地區受到不利影響，這主要是指全球油料供應、及南北非農產品供應，料將出現階段性供應偏緊預期。預計這種偏緊格局隨著海外疫情蔓延而加強，隨著峰值拐點出現而趨緩。（二）海外疫情影響，將通過影響生產物資、勞工資源供應而傳導至新作種植，故後期在密切關注海外疫情蔓延的同時，需要關注各國政策是否及時、有效地對這方面實施了保障措施，否則新作種植料將下降，從而提振下半年農產品價格。
四、沙漠蝗蟲、草地貪夜蛾影響：從靜態來看，樂觀預期將令全球糧食供應預計下降1-3%，而對中、印影響主要體現於對其經濟作物影響，整體對全球糧食影響有限。從動態來看，僅考慮中、印兩主產國，預計影響使得全球糧食庫消費比下降約10%，從結果上看全球發生糧食危機概率不大，但將對全球糧食價格形成提振。
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糧食供需現狀：全球主要農作物庫存消費比偏高且呈上升趨勢
從主要農作物庫存消費比指標上來看，全球農作物陳作水平表現尚可，可衝抵20-30%供應量緊缺問題。
從指標發展趨勢上看，除大豆等油料以外，其他主要農作物庫消比整體水平均呈上升走勢，且目前均已觸及各自歷史較高水平；
從指標絕對水平上看，主要農作物庫消比指標處於30%-50%區間，說明陳作庫存水平可以佔到全年總消費水平的1/3-1/2。
綜上，根據全球主要農作物庫消比表現，預計目前糧食庫存可抵禦災害對全球糧食造成20-30%程度的不利影響。
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天氣影響分析：春夏仍將處於中性天氣概率較大，極端天氣概率較小
今年春、夏繼續維持中性天氣概率較大。截止目前，據NOAA最新報告，整個太平洋赤道海面溫度接近平均溫度，熱帶大氣環流總體上與ENSO中性相一致。中性天氣在北半球2020年春季發生概率為65%，至夏季發生概率降為55%。整體天氣發生厄爾尼諾、或是拉尼娜發生概率不高。綜上，春夏預計中性天氣概率較大，料對農產品板塊影響較為有限。
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新冠疫情影響分析：陳作貿易流受阻，新作種植面積預期縮減
隨著海外疫情蔓延，國際貿易流不可避免受到衝擊，特別是農業主產國封國封港事件的接連發生，引發了市場對農產品供應方面的擔心，這種擔心對個別進口依賴度較大的國家相應品種價格形成了提振。那麼此次新冠疫情是否會引發今年農產品供應問題？究竟會產生怎樣的影響？這需要從農產品陳作、新作兩方面分別來看：
（一）海外疫情對陳作供應總量影響有限，但封閉衝擊貿易流令供應節奏受幹擾陳作供應方面，一方面，基於全球主要農作物庫消比看，預計全球範圍內糧食不缺，且疫情對供、需兩端均形成影響，需求同時受疫情打擊走弱，使得19/20年度去庫存節奏同比預期放緩，令上半年農產品依舊呈現供需過剩預期。
另一方面，全球主要農作物進口依賴度處於中低水平，特別是糧食類作物，故因貿易被擱置而發生全球範圍內糧荒概率不大。大米、小麥、玉米三大糧食作物進口依賴度長期保持在25%以下，主產國例如中國、印度等國均以自產自消為主。
故綜上，海外疫情對陳作供應總量影響有限，主要基於陳作庫消比、及農作物進口依賴性得出。不過，需要注意的是，封閉衝擊貿易流令供應節奏被幹擾。這將令進口依賴度較高的農產品、地區受到不利影響，這主要是指全球油料供應、及南北非農產品供應，料將出現階段性供應偏緊預期。預計這種偏緊格局隨著海外疫情蔓延而加強，隨著峰值拐點出現而趨緩。
1、油料供應將出現階段性偏緊預期。除了糧食作物，通過數據發現，糧油棉中主產國中國、印度油料類對外依存度表現出較高依賴性，大豆、棕櫚油需要警惕這方面衝擊影響，這方面料對價格所產生的利多影響，影響時限視疫情在南美、印度出現拐點的時間。
2、北非、南非區域將出現階段性供應偏緊預期。僅北非大米、南非玉米與大豆外，非洲其他農產品均對全球進口農作物存在較高的依賴性。
（二）疫情對新作種植將產生不利影響，料將對20/21年農產品價格形成提振從全球整體上看，預計將對新作種植產生不利影響，並將影響20/21年度糧食供應。不過由於各國疫情高峰期與農作物種植期重疊度不同，各國新作種植受疫情影響程度存差異。其中，料對中國新作種植影響有限，而對印度、美國等疫情尚處於爬坡階段的國家影響將較為明顯。
一方面，種植季逐漸臨近，用於耕種的窗口期相對固定。北半球是今年下半年農作物主要產區，主產國種植季一般集中於年中5-6月，進入4月後農民逐漸進入備耕階段，一旦錯過料將影響新作產量，進而影響20/21年供應。
另一方面，生產資料、勞工資源或將面臨短缺問題。對於中國而言，由於目前全國已順利開展復工復產，目前春耕工作正在進行，疊加國家出臺利好政策保障糧、棉種植，故預計國內受疫情影響相對有限；而對於印度、美國而言，由於疫情爬升，生產物資資源因各行各業停工歇業影響或將出現短缺問題，另外更重要的是勞工問題，可能也將面臨短缺問題。
綜上，海外疫情影響，將通過影響生產物資、勞工資源供應而傳導至新作種植，故後期在密切關注海外疫情蔓延的同時，需要關注各國政策是否及時、有效地對這方面實施了保障措施，否則新作種植料將下降，從而提振下半年農產品價格。
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四蟲害影響分析：沙漠蝗蟲與草地貪夜蛾
本年度主要關注兩種蟲害可能造成的影響，分別為草地貪夜蛾與沙漠蝗蟲。
（1）關於沙漠蝗蟲，截止目前，隨著印度與巴基斯坦交界處沙漠蝗蟲孵卵成蟲，沙蝗影響在2月份暫時停歇之後又捲土重來，最新情況為據巴糧食安全與研究部介紹，蝗災從2019年3月一直持續到現在，適合蝗蟲孳生的3000萬公頃土地已有38%被入侵，發生範圍、蝗蟲數量、危害程度均屬歷史罕見。截止目前，該地區雨季即將來臨，將有利於蝗卵的存活與孵化。
（2）關於草地貪夜蛾，2019年首次入侵我國26個省份，發生面積1500多萬畝，實際危害面積246萬畝。預計該蟲將在今年3-6月份進入爆發期。根據全國農業技術推廣服務中心3月6日發布病蟲情報，初步統計，草地貪夜蛾在雲南、廣東、海南、廣西、四川、貴州、福建7省（區）176個縣（市、區）查見幼蟲。
近日，據廣東省農業農村廳副廳長馮彤，2019年廣東省草地貪夜蛾累計發生面積35萬畝，涉及至21個地級市97個行政縣(市、區)，2020年廣東全省草地貪夜蛾發生面積預計達300萬畝，同比為去年同期10倍。若按此估算，2020年我國範圍內草地貪夜蛾發生面積或為1.5億畝，全國耕地面積按18億畝計算，那麼草地貪夜蛾可能發生面積佔比或近10%。
那麼隨著事態進一步演變，蟲害對於印度、巴基斯坦、中國以及全球主要農作物的影響程度究竟如何呢？
（一）涉蟲害影響地農作物全球佔比：中、印較大，而非洲、巴基斯坦較小首先，在全球範圍內，涉及到蟲害影響地區分別為中國、印度、南北非以及巴基斯坦。由於每個地區農作物在全球佔比不同，因此蟲害對全球影響程度存在區別。其中：
（1）中國、印度主要農作物產、消比佔比分別約5-30%、10-25%，對全球農作物供需影響較為顯著。
（2）南、北非，合計產、消比佔比分別約5-10%左右，對全球農作物供需影響適中，由於需求端佔比較高，更多地體現於對全球消費方面的影響。
（3）巴基斯坦佔比較小，產、消在全球佔比僅2-5%左右，對全球農作物供需影響有限。因此，我們將蟲害對全球農作物影響研究，關注焦點主要集中於蟲害對中國、印度兩國農作物影響分析。
（二）蟲害目前影響主要集中於經濟作物，後期不排除向糧食作物發展可能截止目前，中、印、巴三國從分布區域來看，蟲害影響主要集中於油菜籽、甘蔗、棉花等經濟作物，小麥也有部分涉及，但由於受災區非小麥主產區，所以影響有限。
（三）蟲害對印、中及全球主要農作物影響量化預估分析蟲害具體影響程度需從靜態、動態兩方面來著手，來分析預期較為樂觀與悲觀的兩種可能的結果。
首先，靜態上分析，若後期蟲害僅作用於前期涉蟲區域的情況，那麼對全球農作物供需影響將主要體現於南北非地區糧食供應問題，按非洲地區遭受50%受損估算，料將使得全球糧食供應下降1-3%；而對中、印兩國糧食作物影響有限，蟲害影響只是體現於不利於經濟作物產量，預計將使全球經濟作物庫消比下降不足1個百分點，從數據上看影響相對有限。
其次，從動態上分析，考慮後期蟲害可能造成的最大危害程度，分析與研究了蟲害對受災國、及全球農作物庫存消費比的影響。
主要考慮中、印兩個全球農產品主產國，印度按該國專家給出的預期受災程度30%進行估算，中國方面則按10%受災程度進行估算。
通過計算，可以看到兩國若同時受蟲害影響，則合計對全球主要農作物造成的影響結果是——令全球庫消費比同比下降約10%，影響較為顯著。
綜上，關於沙漠蝗蟲、草地貪夜蛾影響，從靜態來看，樂觀預期將令全球糧食供應預計下降1-3%，而對中、印影響主要體現於經濟作物影響，整體對全球影響有限。從動態來看，僅考慮中、印兩國預計影響使得全球糧食庫消費比下降約10%，從結果上看全球發生糧食危機概率不大，但將對糧食價格形成提振。