霍萊沃應收款猛增毛利率偏低 8千萬理財年研發費1千萬

　　中國經濟網編者按：12月3日，上海霍萊沃電子系統技術股份有限公司（以下簡稱「霍萊沃」）首發上會，保薦機構為海通證券。霍萊沃擬於上交所科創板上市，計劃公開發行股票不超過925.00萬股，擬募集資金3.63億元，分別用於數字相控陣測試與驗證系統產業化項目、5G大規模天線智能化測試系統產業化項目、研發中心升級建設項目、補充流動資金。

　　2017至2020年1-6月，霍萊沃實現營業收入分別為9787.92萬元、1.55億元、1.69億元、6316.57萬元，實現歸屬於公司所有者的淨利潤分別為1789.54萬元、2982.08萬元、3457.02萬元、650.14萬元。

　　公司經營活動產生的現金流量淨額2年1期低於淨利潤。報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為2226.68萬元、1902.94萬元、2710.12萬元、610.87萬元。其中，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為1.07億元、1.20億元、1.73億元、6624.01萬元。

　　2017年至2020年6月30日，霍萊沃總資產分別為1.33億元、1.41億元、2.90億元、2.65億元，總負債分別為9120.90萬元、6932.65萬元、1.12億元、1.09億元。

　　報告期內，公司理財產品及結構性存款金額分別為1158.96萬元、502.04萬元、6061.87萬元、8120.60萬元。

　　報告期內，公司應收帳款帳面餘額分別為339.64萬元、1056.88萬元、2806.88萬元和2097.32萬元，佔同期營業收入的比例分別為3.47%、6.80%、16.63%和33.20%。應收帳款周轉率快速下降，分別為23.42、22.26、8.73、5.15，同行業平均應收帳款周轉率分別為2.35、1.80、1.49、1.06。

　　2017年至2019年，公司應收帳款增幅分別為211.18%和165.58%，超過同期營業收入增幅分別為58.81%和8.55%。

　　2017年至2020年6月30日，霍萊沃存貨金額分別為5783.33萬元、3545.09萬元、5877.76萬元、5751.90萬元，佔流動資產的比例分別為46.13%、26.77%、21.10%、22.71%。存貨周轉率分別為1.11、2.03、2.14、1.47，低於可比公司平均存貨周轉率5.09、4.93、3.72、2.63。

　　2017年至2020年1-6月，霍萊沃研發費用分別為886.74萬元、1101.07萬元、1257.75萬元和588.20萬元，佔各年度營業收入的比例分別為9.06%、7.08%、7.45%和9.31%。同行業可比公司平均研發費用率分別為9.73%、9.78%、10.33%、5.61%，低於對比企業研發費用率算術平均數。

　　2017年至2020年1-6月，霍萊沃主營業務毛利率分別為43.80%、38.79%、40.04%、32.13%，今年上半年毛利率下降7.91個百分點。霍萊沃主營業務中，相控陣校準測試業務、電磁場仿真分析驗證業務、通用測試業務毛利率相比可比公司毛利率偏低。

　　霍萊沃客戶集中度較高，報告期內，公司來自中國電子科技集團有限公司、中國航天科技集團有限公司、中國航天科工集團有限公司、中國船舶重工集團有限公司、中國電子信息產業集團有限公司和中國航空工業集團有限公司的業務收入佔當期收入比率分別為95.18%、89.89%、84.09%和93.52%。向前五大客戶銷售金額佔營業收入的合計比例分別為97.06%、89.88%、83.14%、96.25%。

　　報告期內，霍萊沃曾與霍尼韋爾國際公司發生商標專用權和不正當競爭糾紛的訴訟，雙方已就上述事項達成和解。

　　中國經濟網向霍萊沃董事會辦公室發去採訪提綱，截至發稿未收到回復。

　　致力於電磁場的測試和仿真

　　據招股書介紹，霍萊沃依託自主研發的電磁場仿真分析與相控陣校準測試核心算法，圍繞相控陣的設計、研發、生產和應用階段，主要為雷達和無線通信領域提供用於測試、仿真的系統、軟體和服務，並提供相控陣部件等相關產品。現階段公司主要客戶為軍工集團的下屬單位，產品主要應用於國防科技工業中的相控陣領域。

　　截至招股說明書籤署日，公司的控股股東、實際控制人為周建華，其直接持有公司36.76%的股份，通過萊珍投資控制公司10.09%股份，通過萊磁投資控制公司2.88%的股份，合計控制公司49.73%的股份。周建華女兒周菡清直接持有公司4.32%的股份，為周建華的一致行動人。

　　周建華，男，1965年9月出生，中國國籍，無境外永久居留權，本科畢業於西安電子科技大學電磁場與微波技術專業，研究生畢業於浙江大學電子與信息工程專業，碩士研究生學歷，高級工程師。1986年至2001年，歷任中國電子科技集團有限公司第三十六研究所天線研究室副主任、主任，新技術研究室主任；2001年至2007年，擔任美國ANSOF TCORPORATION中國分支機構技術經理；2007年至2009年，擔任霍萊沃有限副總經理；2009年至2015年2月，擔任霍萊沃有限執行董事、總經理；2015年2月至2016年7月，擔任霍萊沃有限執行董事，兼首席技術官；2016年7月至2018年5月，擔任公司董事長，兼首席技術官；2018年5月至今，擔任公司董事長，兼首席技術官、研發中心主任。

　　霍萊沃擬於上交所科創板上市，計劃公開發行股票不超過925.00萬股，擬募集資金3.63億元，其中1.61億元用於數字相控陣測試與驗證系統產業化項目、6835.66萬元用於5G大規模天線智能化測試系統產業化項目、1.03億元用於研發中心升級建設項目、3000.00萬元用於補充流動資金。

　　

　　經營性現金流淨額2年1期低於淨利潤

　　2017至2020年1-6月，霍萊沃實現營業收入分別為9787.92萬元、1.55億元、1.69億元、6316.57萬元，實現歸屬於公司所有者的淨利潤分別為1789.54萬元、2982.08萬元、3457.02萬元、650.14萬元。

　　自2018年起，公司經營活動產生的現金流量淨額低於淨利潤。

　　報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為2226.68萬元、1902.94萬元、2710.12萬元、610.87萬元。

　　其中，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為1.07億元、1.20億元、1.73億元、6624.01萬元。

　　

　　

　　上半年負債1億元 理財產品餘額 8121萬元

　　2017年至2020年6月30日，霍萊沃總資產分別為1.33億元、1.41億元、2.90億元、2.65億元，總負債分別為9120.90萬元、6932.65萬元、1.12億元、1.09億元。

　　報告期內，公司資產負債率（母公司）分別為61.22%、61.71%、35.50%、38.28%。

　　

　　

　　報告期內，公司沒有短期借款，而貨幣資金餘額分別為4976.78萬元、7130.84萬元、1.17億元和7175.02萬元，佔各期末流動資產比例分別為39.69%、53.84%、42.17%和28.33%。

　　

　　此外，公司還購買建設銀行、交通銀行等銀行公開發售的結構性存款等理財產品。

　　報告期內，公司理財產品及結構性存款金額分別為1158.96萬元、502.04萬元、6061.87萬元、8120.60萬元。

　　

　　此次，公司募集資金3.63億元中，有3000萬元計劃用於補充流動資金。

　　應收帳款周轉率快速下降

　　2017年至2020年6月30日，霍萊沃應收帳款帳面餘額分別為339.64萬元、1056.88萬元、2806.88萬元和2097.32萬元，佔同期營業收入的比例分別為3.47%、6.80%、16.63%和33.20%。

　　據招股書，2017年末和2018年末，公司應收帳款餘額佔當期營業收入比例在3%到7%之間。2019年末，公司應收帳款餘額佔當期收入比增長較快，主要受中國航天科技集團有限公司下屬I單位、中電科儀器儀表有限公司的部分項目在2019年完成交付驗收後，其內部請款進度較慢所致。其中，中電科儀器儀表有限公司2019年末的應收款520.68萬元已於2020年第一季度收回全款。

　　2020年6月末，公司應收帳款餘額佔當期收入比增長較快，主要由於2020年6月公司確認收入1888.53萬元，由此使得當期末應收帳款餘額佔收入比較高。與此同時，受國內新冠肺炎疫情影響，公司客戶的整體付款進度也有所滯後，綜合影響了2020年6月30日應收帳款餘額佔收入比的上升。

　　

　　2017年至2019年，公司應收帳款增幅分別為211.18%和165.58%，超過同期營業收入增幅分別為58.81%和8.55%。

　　報告期內，公司逾期應收帳款金額分別為162.47萬元、238.34萬元、1644.11萬元、1345.88萬元。

　　招股書稱，公司的客戶大多數為信譽狀況較好的軍工集團的下屬單位，但如果發生客戶延遲支付相關款項的情形，將會對公司經營業績產生不利影響。

　　

　　報告期內，公司應收帳款周轉率分別為23.42、22.26、8.73、5.15，同行業平均應收帳款周轉率分別為2.35、1.80、1.49、1.06。

　　

　　存貨周轉率低於同行公司均值

　　2017年至2020年6月30日，霍萊沃存貨金額分別為5783.33萬元、3545.09萬元、5877.76萬元、5751.90萬元，佔流動資產的比例分別為46.13%、26.77%、21.10%、22.71%。

　　招股書稱，公司存貨主要為尚未實現交付驗收但已發生實際投入的未完工項目成本。

　　

　　報告期內，公司存貨周轉率分別為1.11、2.03、2.14、1.47，低於可比公司平均存貨周轉率5.09、4.93、3.72、2.63。

　　

　　研發費用率低於可比公司平均水平

　　2017年至2020年1-6月，霍萊沃研發費用分別為886.74萬元、1101.07萬元、1257.75萬元和588.20萬元，佔各年度營業收入的比例分別為9.06%、7.08%、7.45%和9.31%。

　　

　　報告期內，同行業可比公司平均研發費用率分別為9.73%、9.78%、10.33%、5.61%。

　　2017年至2019年，公司研發費用率低於對比企業研發費用率算術平均數，較雷科防務、航天發展、華如科技偏低。

　　

　　霍萊沃研發費用主要由職工薪酬及福利、租賃費等構成。其中，職工薪酬及福利金額分別為570.64萬元、748.75萬元、845.09萬元、439.55萬元，佔研發費用的比例分別為64.35%、68.00%、67.19%、74.73%。

　　截至2020年6月30日，公司在職員工84人，其中研發人員10人，研發人員佔比11.90%。

　　

　　今年上半年毛利率下降7.91個百分點

　　霍萊沃主營業務收入分為相控陣校準測試系統、相控陣相關產品、電磁場仿真分析驗證業務、通用測試業務。

　　2017年至2020年1-6月，霍萊沃主營業務毛利率整體上呈下降趨勢，分別為43.80%、38.79%、40.04%、32.13%。

　　

　　招股書稱，公司產品具有定製化的特點，可能由於客戶採購計劃調整、產品銷售價格、原材料價格、用工成本波動、競爭環境變化等因素，存在毛利率水平的波動，從而使得公司毛利率面臨下降的風險。

　　霍萊沃相控陣校準測試業務、電磁場仿真分析驗證業務、通用測試業務毛利率相比可比公司毛利率偏低。

　　公司選擇雷科防務、航天發展、華力創通、華如科技以及東方中科作為比較對象。整體來看，公司主要業務獨特性較強，行業內各家可比公司的業務也各有特點，各家業務在整體上不具有可比性，在各種細分或者部分產品上具有一定的參考性。

　　相控陣校準測試業務方面，公司該項業務毛利率分別為43.91%、33.04%、36.17%、30.22%，低於對比企業平均毛利率45.54%、40.48%、40.88%、42.65%。

　　

　　2017年至2019年，公司電磁場仿真分析驗證業務毛利率分別為64.35%、66.86%、68.89%，低於可比公司華如科技業務毛利率76.98%、73.27%、71.27%。

　　

　　報告期內，公司通用測試業務毛利率分別為13.76%、19.96%、18.79%、18.05%，低於東方中科業務毛利率18.65%、23.04%、21.46%、23.22%。

　　

　　客戶集中度較高

　　霍萊沃客戶集中度較高，公司所屬行業為軍工電子信息行業，現階段終端客戶主要為中國電子科技集團有限公司、中國航天科技集團有限公司、中國航天科工集團有限公司、中國船舶重工集團有限公司、中國電子信息產業集團有限公司和中國航空工業集團有限公司等軍工集團的下屬單位。

　　報告期內，公司來自前述六大軍工集團的業務收入佔當期收入比率分別為95.18%、89.89%、84.09%和93.52%。

　　報告期內，公司向前五大客戶銷售金額佔營業收入的合計比例分別為97.06%、89.88%、83.14%、96.25%。

　　招股書稱，報告期內由於公司下遊客戶主要以軍工集團的下屬單位為主，使得公司以同一集團口徑的客戶集中度相對較高。

　　如果未來軍工集團客戶對相控陣校準測試系統等產品的需求發生變化，且無法及時拓展新的客戶或業務，則會對公司主營業務收入產生不利影響。

　　曾陷商標糾紛

　　霍萊沃曾與霍尼韋爾國際公司發生商標專用權和不正當競爭糾紛的訴訟，雙方已就上述事項達成和解。

　　2016年7月，霍尼韋爾國際公司以霍萊沃及分公司涉嫌侵犯其商標專用權、不正當競爭為由向北京智慧財產權法院提起訴訟，請求：1）判令被告停止所有商標侵權行為；2）判令所有被告立即停止所有不正當競爭行為；3）判令被告停止使用holly-well.com域名並註銷該域名等。

　　2017年12月，霍尼韋爾國際公司就上述事項撤回對霍萊沃及其分公司的訴訟。2017年12月，北京智慧財產權法院作出《民事裁定書》，準許霍尼韋爾國際公司撤回對霍萊沃及其分公司的訴訟。

　　2018年5月，霍尼韋爾國際公司以霍萊沃涉嫌侵犯其商標專用權、不正當競爭為由向上海市浦東新區人民法院提起訴訟，請求：1）判令被告停止所有商標侵權行為；2）判令所有被告立即停止所有不正當競爭行為；3）判令被告停止使用holly-well.com域名並註銷該域名等。

　　2019年2月，霍尼韋爾國際公司就上述事項撤回對霍萊沃的訴訟。2019年2月，上海市浦東新區人民法院作出《民事裁定書》，準許霍尼韋爾國際公司撤回對霍萊沃的訴訟。

　　據招股書，霍萊沃與霍尼韋爾國際公司的上述專用權和不正當競爭糾紛訴訟與不予註冊商標相關。

　　2016年7月，國家工商行政管理總局商標評審委員作出《關於第10654833號「霍萊沃系統技術Hollywell及圖」商標不予註冊覆審決定書》（商評字[2016]第0000067118號），決定在第10654833號「霍萊沃系統技術Hollywell及圖」指定使用在材料測試覆審服務上不予核准註冊，在服裝設計、藝術品鑑定、無形資產評估上予以核准註冊。

　　2016年9月12日，霍萊沃以國家工商行政管理總局商標評審委員為被告、霍尼韋爾國際公司為第三人向北京智慧財產權法院提起行政訴訟，訴訟請求為：撤銷被告作出的商評字[2016]第0000067118號《關於第10654833號「霍萊沃系統技術Hollywell及圖」商標不予註冊覆審決定書》，責令被告重新做出決定。

　　2018年10月，北京智慧財產權法院作出（2016）京73行初5333號《行政判決書》，駁回霍萊沃的訴訟請求。

　　2018年11月20日，霍萊沃因不服上述北京市智慧財產權法院作出的行政判決向北京市高院提起上訴，訴訟請求為：撤銷一審判決，依法改判撤銷被告作出的商評字[2016]第0000067118號關於第10654833號「霍萊沃系統技術Hollywell及圖」商標不予註冊覆審決定書，責令被告重新做出決定等。

　　2019年2月28日，霍萊沃向北京市高級人民法院申請撤回上訴。

　　在上述行政訴訟中，霍尼韋爾國際公司為霍萊沃相關商標註冊申請的異議人，認為霍萊沃申請註冊的商標與霍尼韋爾國際公司的商號構成近似。為了避免長期陷入訴訟程序、避免訴累，雙方協商選擇達成和解。根據霍萊沃與霍尼韋爾國際公司籤署的和解協議，霍尼韋爾國際公司主動向法院提起撤訴，且不再就商標爭議涉及的事宜，直接或者間接要求霍萊沃承擔民事或者行政責任。