中國經濟網編者按：7月2日，重慶順博鋁合金股份有限公司（以下簡稱「順博合金」）首發上會。順博合金擬於深交所中小板上市，計劃公開發行新股數量不超過5300萬股，保薦機構為國海證券。順博合金本次擬募集資金3.85億元，用於順博鋁合金湖北有限公司廢鋁資源綜合利用項目。
本次為順博合金第二次闖關IPO，2017年12月5日，順博合金的上市申請未通過第十七屆發審委2017年第61次會議審核。
彼時，發審委指出其首發申報文件與新三板掛牌期間披露的文件在關聯方及關聯交易、前五名客戶及收入金額、前五名供應商及採購金額、研發投入及經營活動現金流量等方面存在差異，要求公司說明是否能夠保證財務信息披露的真實、準確、完整。
2017年、2018年，公司經營活動產生的現金流量淨額低於淨利潤。
2016年至2019年1-6月，順博合金實現營業收入分別為30.65億元、39.31億元、42.49億元、20.19億元，實現歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為1.29億元、1.61億元、1.44億元、6953.98萬元，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為1.71億元、7217.37萬元、1.21億元、1.46億元，其中，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為34.64億元、44.68億元、46.94億元、23.54億元。
2016年至2019年6月30日，順博合金應收帳款帳面餘額分別為5.47億元、7.21億元、8.21億元、8.21億元，其中，壞帳準備金額分別為4238.79萬元、5458.92萬元、6996.40萬元、7589.07萬元。
順博合金四成應收帳款逾期。報告期內，公司應收帳款逾期比例分別為26.54%、28.59%、41.13%、43.19%。
報告期內，公司應收帳款周轉率下滑，分別為6.13次/年、6.20次/年、5.51次/年、4.92次/年，同行公司怡球資源應收帳款周轉率上升，分別為7.60次/年、7.98次/年、9.28次/年、8.59次/年。
2016年至2019年6月30日，順博合金存貨金額分別為2.29億元、3.27億元、2.87億元、2.79億元，佔流動資產的比例分別為21.71%、25.68%、19.69%、20.28%。
報告期內，順博合金負債總額分別為6.49億元、8.19億元、7.93億元、7.18億元，其中，短期借款餘額分別為3.82億元、4.73億元、4.59億元、3.95億元。
報告期內，順博合金實施了四次分紅，累計分紅金額1.15億元。
順博合金收入基本由鋁合金錠的銷售收入構成。報告期內，公司鋁合金錠的銷售毛利率兩年下滑，分別為7.07%、6.99%、5.97%、6.33%，低於怡球資源。怡球資源毛利率分別為9.14%、13.12%、9.81%。
招股書共披露了報告期內順博合金及其子公司的3起行政處罰情況。子公司重慶博鼎因生活廢水監測取樣中氨氮濃度超標而受到環保部門行政處罰，罰款10萬元；重慶博鼎因未按環保要求規範儲存廢油漆桶而受到環保部門行政處罰，罰款1萬元；順博合金還存在自用貨車因超限運輸而受到行政處罰的情況。
報告期內，公司鋁合金錠的產量分別為27.25萬噸、30.53萬噸、32.61萬噸、16.18萬噸，產能利用率分別為83.86%、89.73%、84.57%、77.91%，產能利用率下滑。
順博合金募投項目設計產能為年產20萬噸鋁合金錠，據測算，募投項目新增的鋁合金錠的年產量為16.69萬噸。公開資料顯示，再生鋁2019年產能為715萬噸，較2018年695萬噸產能新增20萬噸。公司本次募投項目新增產能佔去年全行業產量增量的八成以上。
據上海有色網報導，2020年的再生鋁行業面臨各種新的挑戰，首先便是產能過剩問題。因汽車行業淡旺季分明，為應對傳統旺季「金九銀十」的旺盛需求，再生鋁行業平均產能利用率多在65%附近。且隨著環保壓力增加，再生鋁行業產能準入門檻在2012年後提升為10萬噸，中小企業搬遷被迫擴產更是使得再生鋁產能利用率逐年降低。
中國經濟網記者向順博合金董事會辦公室發去採訪提綱，截至發稿未收到回復。
再生鋁企業擬於深交所上市
順博合金主營業務為再生鋁合金錠的生產和銷售，公司主要利用各種廢鋁材料，通過分選、熔煉、澆鑄等生產工序，生產各種牌號的鋁合金錠，用於各類壓鑄鋁合金產品和鑄造鋁合金產品的生產，從而實現鋁資源的循環利用。
公司的主要產品為各種牌號的鋁合金錠，主要用於生產汽車、摩託車、機械設備、通信設備、電子電器、五金燈具等行業中的鋁合金鑄造件和壓鑄件。
順博合金的控股股東和實際控制人為王增潮、王真見、王啟和杜福昌4人。其中王增潮持有公司28.65%的股權，為公司第一大股東，擔任公司副董事長兼總經理；王真見持有公司27.40%的股權，擔任公司董事長；王啟持有公司7.17%的股權，擔任廣東順博執行董事；杜福昌持有公司7.17%的股權，任職於公司物資部。四人合計持有公司70.39%的股權。以上四人中，王增潮、王真見及王啟三人為兄弟關係，杜福昌系王增潮、王真見和王啟的姐夫。
王真見，1964年出生，中國國籍，無境外永久居留權，具有30餘年廢舊金屬回收及再生鋁行業的從業經驗。1983年至1996年任職於浙江省永康市西爐金屬配件廠；1996年至2002年任重慶市九龍坡區西爐金屬加工廠廠長，1998年1月至2006年5月任重慶九龍金屬回收有色有限公司執行董事；2007年7月至2013年11月任重慶順中物資有限公司執行董事；2007年12月至2011年5月任重慶浙中鋁合金有限公司執行董事；2013年12月至2014年12月任重慶濤博投資有限公司執行董事；2013年10月至今擔任重慶縉雲山中小企業創業投資基金管理有限公司董事；2008年9月至2014年6月擔任重慶市瀚華小額貸款有限責任公司董事；2009年5月至2015年3月擔任四川瀚華小額貸款有限公司董事；2008年12月至2013年5月任順博有限副董事長；2013年5月至今任順博合金董事長；2010年1月至今任重慶博鼎董事長；2016年3月至今任江蘇順博執行董事；2018年11月至今任湖北順博執行董事、總經理。現任順博合金董事長、重慶博鼎董事長、江蘇順博執行董事、湖北順博執行董事兼總經理、重慶縉雲山中小企業創業投資基金管理有限公司董事。
王增潮，1969年出生，中國國籍，無境外永久居留權，具有30餘年廢舊金屬回收及再生鋁行業的從業經驗。1985年至2000年任職於浙江省永康市西爐金屬配件廠；2002年8月至2005年1月任重慶浙中鋁合金有限公司執行董事；2003年創立順博有限；2005年2月至2007年5月任職於順博有限採購部；2007年5月至2008年12月任順博有限執行董事；2008年12月至2013年5月任順博有限董事長、總經理；2013年5月至今任順博合金副董事長、總經理；2008年11月至2017年3月任重慶璧康執行董事；2010年5月至2017年4月任香港順博執行董事。現任順博合金副董事長兼總經理。
王啟，1961年出生，中國國籍，無境外永久居留權，具有30餘年廢舊金屬回收及再生鋁行業的從業經驗。1983年至1993年任職於浙江省永康市西爐金屬配件廠供銷部，1993年至2002年任職於江蘇省宜興市梅園鑄業有限公司供銷部。2002年至2003年3月任職於重慶浙中鋁合金有限公司採購部，2003年創立順博有限，2003年3月至2007年5月任順博有限執行董事、經理；2007年5月至2010年6月任職於順博有限採購部；2010年6月至今任廣東順博執行董事。
杜福昌，1953年出生，中國國籍，無境外永久居留權，具有20餘年廢舊金屬回收及再生鋁行業的從業經驗。1993年至2002年任職於江蘇省宜興市梅園鑄業有限公司供銷部，2003年至2004年任職於順博有限物資部，2004年至2012年任職於重慶璧康；2012年8月至今任職於順博合金物資部。
順博合金擬於深交所上市，計劃公開發行新股數量不超過5300萬股，保薦機構為國海證券。順博合金本次擬募集資金3.85億元，用於順博鋁合金湖北有限公司廢鋁資源綜合利用項目。
首發申報文件與新三板文件存在多處差異 發審委質疑信息披露真實性
根據公開資料，2015年7月28日，順博合金掛牌新三板，後摘牌。2016年10月27日，公司向證監會報送招股書，第一次衝擊IPO。2017年12月5日，順博合金首發上會，未通過第十七屆發審委2017年第61次會議審核。
發審委對公司提出5大問題：
1、發行人2014、2015年第一大供應商重慶志德再生資源利用有限公司（以下簡稱重慶志德），由發行人前員工和第三方自然人於2014年共同出資設立，2017年停止了與發行人的購銷交易。2016年、2017年第一大供應商變更為葛洲壩環嘉（大連）再生資源有限公司（以下簡稱葛洲壩環嘉），該公司為2015年6月成立，且個人股東佔比45%。請發行人代表：（1）說明重慶志德、葛洲壩環嘉不屬於關聯方的理由，是否完整披露關聯方關係、恰當披露關聯交易；發行人或其關聯方與重慶志德股東之間是否存在股權代持關係，發行人或其關聯方是否實際控制重慶志德；（2）發行人前員工在重慶志德出資比例僅為10%，另一自然人股東持股比例為90%，說明由該前員工擔任重慶志德的法定代表人、執行董事、經理的原因及合理性；（3）根據申請資料發行人的上遊行業屬於賣方市場，但重慶志德與發行人主要通過應付款方式結算，與其他供應商主要通過預付款方式進行結算存在差異，並且重慶志德的業務毛利率不足1%，請補充說明前述情況的原因和合理性；（4）說明重慶志德2014年設立後即與發行人開展大規模交易的原因；葛洲壩環嘉成立後立即成為發行人第一大供應商的原因及合理性；重慶志德的供應商與葛洲壩環嘉的供應商是否存在重合；葛洲壩環嘉異地供貨的實物流轉情況及合理性；（5）說明發行人是否存在通過重慶志德和葛洲壩環嘉增加增值稅抵扣情況，上遊廢鋁回收行業主要供應商納稅的規範性，如存在不規範情況，是否會導致發行人存在大幅增加稅收成本或引發相關稅收風險。請保薦代表人說明核查程序並發表核查意見。
2、發行人主要經銷商順博貿易與發行人使用相似商號，其終端客戶為長安汽車。請發行人代表進一步說明：（1）發行人通過順博貿易與長安汽車合作的原因、必要性及合理性；（2）經銷定價的依據；（3）發行人是否具備與長安汽車獨立開展業務的能力。請保薦代表人發表核查意見。
3、報告期內發行人淨利潤增幅高於收入增幅，且廢鋁原材料各環節的結轉單價與行業變動趨勢存在差異。請發行人代表說明：（1）淨利潤增幅高於收入增幅的原因和合理性；（2）2016年鋁價回升但發行人採購均價仍有所下降，且2016年生產成本的降幅高於採購成本降幅的原因和合理性；（3）報告期內，除2015年外，廢鋁期末結存均價高於營業成本中廢鋁均價的原因及合理性；（4）三種盤點法之一測量法的採用原因和合理性，以及對於測量法盤點存貨可容忍盤點誤差為2%的確定依據及對財務報告的影響。請保薦代表人說明核查程序並發表核查意見。
4、發行人上遊供應商是賣方市場，下遊客戶通過應收款大量佔用發行人資金。發行人盈利能力受市場價格波動影響較大，毛利率為5%-7%，管理費用和銷售費用均低於同行業公司。請發行人代表說明：（1）發行人的核心競爭力；（2）在鋁價大幅變動時，發行人抵禦重大經營風險的應對機制及是否具備持續盈利能力；（3）結合GB31547-2015《再生銅、鋁、鉛、鋅工業汙染物排放標準》以及新的產業政策、環保和安全保護法規、排放標準等要求，量化分析相關政策法規對發行人報告期和未來經營業績、持續盈利能力的影響。請保薦代表人發表核查意見。
5、發行人首發申報文件與新三板掛牌期間披露的文件在關聯方及關聯交易、前五名客戶及收入金額、前五名供應商及採購金額、研發投入及經營活動現金流量等方面存在差異。請發行人代表說明在新三板掛牌期間是否符合《企業會計準則》及相關信息披露要求；會計基礎工作是否規範、內部控制是否健全有效，是否能夠保證財務信息披露的真實、準確、完整。
2018年淨利潤下滑
2016年至2019年1-6月，順博合金實現營業收入分別為30.65億元、39.31億元、42.49億元、20.19億元，實現歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為1.29億元、1.61億元、1.44億元、6953.98萬元。
2018年，順博合金歸屬於母公司所有者的淨利潤下滑。
2017年、2018年，公司經營活動產生的現金流量淨額低於淨利潤。
報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為1.71億元、7217.37萬元、1.21億元、1.46億元。
其中，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為34.64億元、44.68億元、46.94億元、23.54億元，與營業收入的比例分別為113.01%、113.66%、110.47%、116.60%。
四成應收帳款逾期
2016年至2019年6月30日，順博合金應收帳款帳面餘額分別為5.47億元、7.21億元、8.21億元、8.21億元，其中，壞帳準備金額分別為4238.79萬元、5458.92萬元、6996.40萬元、7589.07萬元。
報告期內，公司應收帳款帳面餘額佔營業收入的比例分別為17.84%、18.35%、19.31%、20.33%（年化）。
公司應收帳款增速超營業收入增速。2017年、2018年，公司應收帳款增長率分別為31.90%、13.79%，營業收入增長率分別為28.23%、8.11%。
順博合金應收帳款逾期比例上升。報告期內，公司應收帳款逾期比例分別為26.54%、28.59%、41.13%、43.19%。
報告期內，公司應收帳款周轉率下滑，分別為6.13次/年、6.20次/年、5.51次/年、4.92次/年，同行公司怡球資源應收帳款周轉率上升，分別為7.60次/年、7.98次/年、9.28次/年、8.59次/年。
2019年上半年末存貨2.8億元
2016年至2019年6月30日，順博合金存貨金額分別為2.29億元、3.27億元、2.87億元、2.79億元，佔流動資產的比例分別為21.71%、25.68%、19.69%、20.28%。
公司存貨主要由原材料和庫存商品構成。其中，原材料金額為1.41億元、1.97億元、1.68億元、1.60億元；庫存商品金額為6580.48萬元、7782.47萬元、9458.61萬元、1.03億元。
報告期內，公司存貨周轉率分別為12.17次/年、13.04次/年、12.88次/年、13.25次/年，公司存貨周轉率高於怡球資源，怡球資源存貨周轉率分別為3.85次/年、3.82次/年、3.54次/年、2.98次/年。
公司表示，公司存貨周轉速度明顯高於怡球資源。就雙方相同的鋁合金錠業務而言，怡球資源的廢鋁採購主要來自美國等海外市場，生產基地主要在江蘇太倉，另有馬來西亞的生產基地，一般而言，境外採購的原材料裝船取得提單後即獲得原材料的所有權，廢鋁從國外採購完成後，運抵國內生產基地的在途時間較長；公司除少量進口廢鋁外，採購和生產都集中於國內，存貨的周轉速度因而高於怡球資源。
2019年上半年末負債7.2億元
2016年至2019年6月30日，順博合金負債總額分別為6.49億元、8.19億元、7.93億元、7.18億元。
報告期內，公司資產負債率（母公司）分別為46.11%、47.20%、39.59%、36.16%。
報告期各期末，公司短期借款餘額分別為3.82億元、4.73億元、4.59億元、3.95億元，在流動負債中的比例分別為66.59%、61.76%、61.63%、59.08%。
公司稱，公司短期借款餘額較高，是因為公司主營業務需要的流動資金較多，公司為了補充營運資金，向銀行進行短期融資。
2017年末，短期借款較上年末增加了23.69%，主要是由於當年公司業務規模擴大，相應增加了流動資金的需求，2017年公司營業收入較上年增長了28.23%。2018年11月，公司增資了1.30億元，對銀行借款的需求相對降低，因而2018年末、2019年6月末短期借款分別較上年末有所減少。
鋁合金錠毛利率三年低於同行公司
2016年至2019年1-6月，順博合金毛利率分別為7.65%、7.75%、6.90%、6.92%。
公司表示，由於公司的收入基本由鋁合金錠的銷售收入構成，因而主營業務毛利率及全部業務的綜合毛利率基本由鋁合金錠的銷售毛利率決定；同時，由於其他業務的毛利率水平較高，因而全部業務的綜合毛利率也就略高於主營業務毛利率和鋁合金錠的銷售毛利率。
報告期內，公司鋁合金錠的銷售毛利率兩年下滑，分別為7.07%、6.99%、5.97%、6.33%。
2016年至2018年，公司的鋁合金錠毛利率低於怡球資源，怡球資源毛利率分別為9.14%、13.12%、9.81%。
子公司兩次遭環保部門處罰
招股書共披露了報告期內順博合金及其子公司的3起行政處罰情況，其中，子公司重慶博鼎2次遭環保部門行政處罰。
第一起行政處罰為重慶博鼎因生活廢水監測取樣中氨氮濃度超標而受到環保部門行政處罰，罰款10萬元。
重慶博鼎的工業汙水經處理後循環利用並不外排，生活汙水經處理達到《汙水綜合排放標準》（GB8978/-1996）一級標準後外排。
重慶渝湘精密機械有限公司（以下簡稱「渝湘機械」）租賃了重慶博鼎的庫房進行汽車空調壓縮機機體及部分壓縮機通用壓軸件的生產。根據渝（涪）環準（2016）133號《環境影響評價文件批准書》的要求，渝湘機械產生的生活汙水排至重慶博鼎的生化池中，由重慶博鼎統一處理達標後排放，渝湘機械產生的工業汙水經其自建汙水處理設施處理達到《汙水綜合排放標準》（GB8978/-1996）三級標準後，再依託重慶博鼎的生化池處理達標後外排。
由於渝湘機械一直未能通過環保竣工驗收，所以重慶博鼎始終不允許其工業汙水排至重慶博鼎的生化池，其產生的工業汙水時常會通過雨水排水管網進行外排。重慶博鼎就此多次與其交涉，告知其停止違規排放工業汙水的行為，並多次制止其違規排放行為。
2017年10月末至11月，重慶進行了環保督察利劍執法專項行動。在此期間，渝湘機械不再從雨水排水管網偷排汙水，而是將其生產汙水偷排至重慶博鼎的生活汙水處理設施內，由此導致2017年11月13日重慶市涪陵區環保執法人員對重慶博鼎生活廢水處理站出水口監測取樣中發現氨氮濃度超標。2018年3月29日，重慶市涪陵區環境保護局對重慶博鼎作出罰款10萬元的行政處罰。
第二起行政處罰為重慶博鼎因未按環保要求規範儲存廢油漆桶而受到環保部門行政處罰，罰款1萬元。
2017年11月13日，重慶市涪陵區環保局在對重慶博鼎的現場檢查中，認為公司未按環保要求規範儲存廢油漆桶，環保部門認為廢油漆桶屬於危險廢物，違反了《重慶市環境保護條例》，因而給予公司1萬元罰款的行政處罰。此後重慶博鼎已按規範擺放廢油漆桶。
此外，最近三年及一期內，順博合金還存在自用貨車因超限運輸而受到行政處罰的情況。
2016年10月至12月期間，公司的10臺自用貨車在重慶高速公路存在超限運輸的違法行為，重慶市合川區交通運輸管理處吊銷了其中8臺貨車的車輛營運證並責令駕駛員停止從事營業性運輸1年，對另外2臺貨車分別罰款20元和100元，還因此於2017年9月7日作出了吊銷公司的道路運輸經營許可證的行政處罰，認為公司作為道路運輸企業違反了《公路安全保護條例》第六十六條之規定。
公司接到上述處罰後，對有關的貨車駕駛員進行了批評教育，組織公司有關部門和全體貨車駕駛員學習相關的法律法規，於2017年12月26日重新申辦了道路運輸經營許可證，並辦理了有關車輛的車輛營運證。
四年累計分紅1.15億元
報告期內，順博合金實施了四次分紅，累計分紅金額1.15億元。
2016年4月21日，公司2015年年度股東大會審議通過了《2015年度利潤分配預案》，公司以總股本3.60億股為基數，向全體股東每10股派發0.50元現金（含稅），共計分配現金股利1800萬元，截至招股說明書籤署日，上述股利已支付完畢。
2017年4月6日，公司2016年年度股東大會審議通過了《關於的議案》，公司以總股本3.60億股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利1.00元（含稅），共計分配現金股利3600萬元，截至招股說明書籤署日，上述股利已支付完畢。
2018年5月14日，公司2017年年度股東大會審議通過了《關於的議案》，公司以總股本3.60億股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利1.00元（含稅），共計分配現金股利3600萬元，截至招股說明書籤署日，上述股利已支付完畢。
2019年4月16日，公司2018年年度股東大會通過了《2018年度利潤分配預案》，公司以總股本3.86億股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利0.65元（含稅），共計分配現金股利2509萬元，截招股說明書籤署日，上述股利已支付完畢。
產能利用率下滑
2016年至2019年1-6月，順博合金分別擁有年產32.50萬噸、34.03萬噸、38.56萬噸、20.77萬噸鋁合金錠的實際生產能力。
報告期內，公司鋁合金錠的產量分別為27.25萬噸、30.53萬噸、32.61萬噸、16.18萬噸，產能利用率分別為83.86%、89.73%、84.57%、77.91%。
產能大擴張 再生鋁行業產能過剩？
順博合金本次計劃募集資金3.85億元，用於順博鋁合金湖北有限公司廢鋁資源綜合利用項目，募集資金擬建設、運營湖北襄陽生產基地，其設計產能為年產20萬噸鋁合金錠。
據招股書，該募投項目的產能利用率預計為83.47%，與募投項目立項前三年（2015年-2017年）公司產能利用率的平均水平一致，據此測算，募投項目新增的鋁合金錠的年產量為16.69萬噸。
公開資料顯示，再生鋁2019年產能為715萬噸，較2018年695萬噸產能新增20萬噸。公司本次募投項目新增產能佔去年全行業產量增量的八成以上。
招股書提醒，如果未來國家產業政策或市場環境發生公司預料之外的不利變化，導致募投項目市場開拓不利，新增產能不能及時消化，那麼有可能對公司的盈利能力產生不利影響。
據上海有色網報導，再生鋁行業作為綠色/循環經濟的代表，本應是處於高速發展的快車道，屬於可持續發展經濟中的朝陽產業。但傳統行業中因終端需求領域過於集中，原料端廢鋁回收產業不健全，加之突發的疫情影響，2020年的再生鋁行業面臨各種新的挑戰，是謂行業的「多事之秋」。
首先便是產能過剩問題，因汽車行業淡旺季分明，為應對傳統旺季「金九銀十」的旺盛需求，再生鋁行業平均產能利用率多在65%附近。且隨著環保壓力增加，再生鋁行業產能準入門檻在2012年後提升為10萬噸，中小企業搬遷被迫擴產更是使得再生鋁產能利用率逐年降低。除此以外，龐大的新增產能立項也成為懸於整個行業頭上的一把利劍。
除卻產能過剩問題，廢鋁回收體系的不健全，特別是發票問題也困擾著整個行業。目前廢鋁發票主要來自於進口廢鋁，工廠邊角料，拆解廠等，而社會舊料因多為個人或小型回收站富集得來並無大規模合規的票源，並且隨著國產廢鋁的結構中社會舊料比例不斷增加，發票緊缺的問題將愈發嚴重。目前再生鋁企業迫於困境解決問題的辦法主要是與當地政府協商給予相應的稅務政策，然而這又產生了新的問題，各地政策不統一甚至是返稅政策差異巨大也影響了再生鋁企業的發展。
外行人看熱鬧，內行人卻有說不盡的心酸。不少行業專家均認為2-3年內再生鋁行業正在進行殘酷的洗牌。