10年營收增長100倍,典型優質成長股,未來還會受益於5G時代

文/陳嘉偉

《立訊精密投資分析》第一篇

5G商用在2020年即將啟動，未來的虛擬實境，人工智慧，無人駕駛等將逐漸變成現實，這將對我們的生活帶來巨大的變化，想一想在2008年之前沒有智慧型手機的時代和今天的區別，我們就能體會到這種巨變，但毫無疑問未來變化的劇烈程度遠遠大於過去10年，這中間誕生的投資機會很多，這是投資者最好的時代。

有這麼一個公司，他受益於過去PC電腦時代，也受益於智慧型手機時代，2007年營收只有3.51億，而到了2018年營收達到358.5億，增長了102倍，未來他還將受益於5G建設，無人駕駛，人工智慧時代，開啟新一輪增長周期。

電子產品領域每個時代都會誕生巨頭，比如PC時代的IBM，數字手機時代的諾基亞，智慧型手機時代的蘋果，而今天要談這個公司是聯想，華為，蘋果的核心供應商。他的業務具有很大擴張性，能不斷進入新的領域，為公司帶來源源不斷的增長動力，這非常不簡單。他之所以能做到這一點，是立足於他的核心能力——精密製造，所謂精密製造就是生產巨頭們產品中的某個部件，他的這種核心能力是每個時代巨頭需要的，這種能力主要體現在製造能力，成本管理能力，研發能力上。

這種能力非常容易讓人聯想起富士康，沒錯，沒有富士康就沒有立訊精密，因為創始人王來春就是富士康塑造出來的。

一 基本情況

1988年富士康在深圳西鄉建立了大陸第一個工廠，王來春成為了第一批打工妹，那時候她只有21歲，來自農村，只讀過初中，是千千萬萬打工妹中毫不起眼的一個。剛建立的工廠位於窮鄉僻壤，時常停水停電，連洗個澡都要去一公裡外，生活極其艱苦，很多人受不了走了，但王來春不但留下來，而且幹的津津有味，她總是加班，後來被表揚多了就偷偷的加班，於是提拔成為順理成章的事情，她成了管理幾千人的「課長」。

富士康最大的特點是講執行，紀律，只有這種精神才能把製造幹好，成本控制好，王春來是這種精神的信徒，郭臺銘是對她一生影響最大的人，她不但在富士康的時候把郭臺銘的話時時刻刻掛在嘴邊，就連在立訊精密的工廠裡也到處掛滿了郭臺銘的標語。

1999年，時年32歲的王來春本來前途一片光明，但卻選擇離開了富士康，與哥哥王來勝一起創業，專注做電腦連接器，把這個產品做成了全球第一。而立訊精密早期的生意就是來自富士康，富士康的工廠開到哪裡，她就到哪裡做配套服務，而郭臺銘的弟弟郭太強更是直接成為立訊精密的第三大股東。

2010年立訊精密在深交所上市，有了資本的助力，立訊精密走上了併購之路，通過高溢價的股票收購低價的電子企業，讓立訊精密進入一個個新領域，業績獲得高速增長。比如收購聯滔電子，進入平板電腦連接器產業鏈，收購科爾通進入智慧型手機產業鏈，成為華為的連接器供應商，收購珠海雙贏電路，進入FPC柔性電路板領域，收購福建源光電裝 和德國SUK的股權，進入汽車連接器領域，成為寶馬，奔馳供應商；與臺灣宣德合作進入通訊領域，提高了連接器的能力，並獲得大量技術研究成果。

這就是立訊精密的核心增長邏輯——立足連接器，通過資本助力不斷收購低價電子產品公司，由此進入新的業務領域，叫做「老產品，新客戶」，從連接器切入到新產品，叫做「老客戶，新產品」，由此獲得強勁的增長動力。但讓人驚奇的是，大量的收購併沒有產生大量的商譽，2018年358億的營收，商譽只有5億，可見富士康時代成本控制的理念深深的影響了立訊精密。

併購帶來了業績的增長，市值也一路水漲船高，今天的市值是883億。

二兄妹持股一樣多，總共持有立訊精密45.11%的股權，是控股股東。

管理層大多來自富士康，擁有豐富的管理經驗，技術積累，執行能力，對未來趨勢的判斷也很強。

立訊精密把自己定位於全球精密製造平臺，未來主要方向是5G+人工智慧產品製造平臺，接下來我們理順一下他的產品布局，並分析他的生意特徵。