愛爾眼科:抓大趨勢乘優質賽道!眼科龍頭股價10年40倍

　　導讀：

　　胳膊擰不過大腿，趨勢力量一旦形成想反轉都難，尤其是一個時代的趨勢，抓住它，投資人就成功了一半。比如，一家生產算盤的企業，即便它的市佔率再高，計算器、手機、個人PC機的發展，都分分鐘淘汰算盤。而提及未來趨勢，一個不可忽視的行業就是眼科。

　　要點

　　◆眼科行業抓住未來發展大趨勢，坐擁優質賽道；

　　◆三大業務協同發展，近視眼手術營收佔比35.34%；

　　◆股價表現優異，市場熊市時回調幅度甚少。

　　眼睛超不可替代趨勢的力量值得敬畏

　　眼睛是人體最重要的器官之一，相信這句話沒有幾個人會否定。那些雙目失明的人，即便有再多的金錢，可能都覺得重見光明比金錢還重要；那些雙眼高度近視的人，只要科技足夠發達，只要手術沒有明顯的副作用及術後反彈，只要金錢充裕，都願意做近視矯正，恢復5.0的視力。作為地球上統治者人類，深知眼睛的重要性，就連智商遠不及人類的動物，如果想要傷害它們的眼睛，它們都會立即閉眼立即做出防禦動作，還要對傷害它門的人或動物展開強有力反擊。這些足以說明，眼睛的超不可替代性。

　　隨著科技發展，人類對手機、電腦等電子設備使用頻繁，無時無刻都在傷害雙眼；加之人們不健康的生活習慣，晚上熬夜玩手機、出門看手機還形成了低頭族、手機族。此外，中國家庭重視教育程度深，很多孩子在沒有上大學之前，甚至在沒有上高中之前，都已經戴上了眼鏡。近視問題不僅在未成年人中普遍，在工作生活中，戴眼鏡的人都佔比非常高。絲毫沒有眼睛問題的人，都是小眾群體。

　　趨勢的力量值得敬畏，投資中重要的是把握趨勢。投資一個衰退行業，即便它做到了市場佔有率第一，都會被新技術降維攻擊。而跟著趨勢走的朝陽行業，諸如眼科，市場需求力旺盛，這個行業直接進入衰退期的概率會小很多，因一直有推動公司持續發展的力量。這就如同90年代末和2000年代的房地產，趨勢形成後一段時間不可逆。

　　愛爾眼科已發展成行業龍頭10年40倍大牛股

　　眼科行業坐擁優質賽道，目前行業龍頭是愛爾眼科(300015,股吧)，這家公司於2009年10月在創業板上市。

　　愛爾眼科是全球知名的連鎖眼科醫療機構。主要為患者提供各種眼科疾病的診斷、治療及醫學驗光配鏡等眼科醫療服務，於2003年開始在長沙、成都、武漢等地成立醫院。截至2019年，在上市公司和公司併購基金體內，已在中國大陸30個省市區建立300多家專業眼科醫院，覆蓋全國醫保人口超過70%，年門診量超過650萬人。並且，在美國、歐洲和中國香港開設有80餘家眼科中心。

　　公司按行業分主營醫療行業營收和利潤都佔99%以上。按產品分，屈光項目理解為近視眼手術營收佔比35.34%，視光服務項目理解為近視相關服務配眼鏡等營收佔比19.32%，白內障項目理解為白內障摘除手術營收佔比17.60%。這三個項目佔總營收72.26%，佔總利潤77.27%。

　　愛爾眼科於今年8月公布中報。受疫情影響，公司上半年實現營業收入41.64億元，下滑12.3%，實現歸母淨利潤6.76億，同比下滑2.7%。從單二季度看，公司第二季度實現營業收入25.22億，增長了0.72%，歸母淨利潤5.97億，增增長了50.5%。整體而言，公司業務有序恢復，業績符合市場預期。

　　華創證券認為，目前愛爾眼科的各項業務恢復穩定，視光和眼後段手術恢復亮眼。公司上半年準分子手術醫療服務收入15.41億元（-13.4%）、視光服務實現8.23億元營收（-1.8%）、白內障手術醫療服務收入6.25億元（-26.2%）、眼前段手術醫療服務收入4.30億元（-15.9%）、眼後段手術醫療服務收入3.15億元（-4.0%）。受疫情影響長時間停診的背景下，公司上半年視光與眼後段手術醫療服務收入均已基本實現同期持平，隨著醫院場景疫情後的穩定恢復，華創證券預測，愛爾眼科下半年增長趨勢有望延續。屈光、視光等具可選消費屬性，受益於消費升級邏輯，兩項業務有望維持高速增長。此外老花眼手術作為公司新引進的眼科術式，具有患者基數龐大、客單價高的雙重屬性，未來有望為公司帶來新業績增量。

　　此外，愛爾眼科在今年擴張併購穩步推進。公司增發7778萬股、配融定增7.1億元，併購了30家眼科醫院（天津中視信、奧理德視光、宣城眼科醫院、萬州愛瑞、開州愛瑞），7月交割完畢，全國經營網絡進一步完善，業務規模提升。

　　董秘連線

　　愛爾眼科擁有優質賽道，上市10年股價漲了40倍。復盤股價歷史，愛爾眼科股價極其抗跌。2015年股災、2016年熔斷、2018年長熊之時，愛爾眼科相比個股的斷臂式下殺，它只是皮外傷。以2015年6月股災為例，後復權形式下，股價只是從297.04元跌至8月底最低的163.07元，跌幅45%左右，遠超那些「生死轉換」的垃圾股和概念炒作股。

　　對於公司的經營發展等問題，好股票特別連線愛爾眼科（300015）相關工作人員，就公司生產經營等情況給投資者做出簡單解答。以下互動問答由好股票整理：

　　問：中報顯示，愛爾眼科淨利潤6.76億元，同比下滑2.72%。請問公司今年下半年有何規劃？

　　答：三季度業績報告於10月27日披露，屆時可以查看相關報告。

　　據互動e報告，公司繼續以戰略規劃為指引，進一步夯實管理基礎，持續創新發展模式，繼續加快醫療網絡布局，推進數位化建設，賦能醫院的轉型升級，加大人才體系建設，加強學科建設，不斷提升科技創新能力，確保公司長期可持續健康發展。針對疫情帶來的困難，公司積極做好醫療安全，同時採取各種措施，努力彌補把疫情遭受的損失。

　　問：2019年年報，愛爾眼科商譽達到26.38億元，今年上半年繼續擴大至27.02億元，佔到總資產的35%。最近幾年，上市公司商譽暴雷事件的事時有發生，請問公司會做出商譽計提準備嗎？

　　答：公司每年都會進行商譽減值的測試，就根據最終測試情況進行判斷。如果遇到商譽減值事件，在定期報告中會披露，具體情況可看相關報告。

　　問：中報顯示，愛爾眼科的華中地區收入高達14.09億元，而華東地區收入還不及西南地區的6億元，只有5.16億元。作為發達的東部沿海地區，上海、深圳、廈門等眾多一線城市會集。公司是否考慮加大東部地區市場開拓呢？

　　答：公司本身是全國連鎖的眼科醫療集團，公司在湖南、湖北地區起家，周邊省會城市在慢慢進行擴張，未來全國所有地方都將成為布局的重點，不僅包括華東、華南等地區，也涵蓋西南地區等都會相應布局。此外，關於在北京、上海等一線城市的市場佔有率，這個不容易統計，但經過多年的發展，愛爾眼科的淨利潤與營收都是在不斷增長，做得更大更強。

　　問：資料顯示，公司在美國、歐洲和中國香港開設有80餘家眼科中心，但目前國外疫情非常嚴重，這些國外分公司會造成負面影響嗎？

　　答：在國外，疫情對大家出勤、看病等都會造成一定影響。但在之後披露三季報、年報時候，海外疫情對公司業績影響，倒不至於成為風險項。海外業務營收佔比並不是太高，大約11%左右。此外，近幾個月某些海外地區業務恢復，還是比較不錯的。

　　問：作為對核心設備和人才要求非常高的眼科，行業壁壘很高，目前公司做到行業首位。有哪家公司也是業內比較有影響力的呢？公司和哪些上市相關企業有眼科技術合作呢？

　　答：公司未來堅持致力於全眼科均衡發展，目前眼科上市公司，主營業務做眼科手術相關的，或只有愛爾眼科一家。公司對於同行有競爭與合作的關係，大家共同把行業與市場做大做好，才是對人民受益的。此外，從事OK鏡等業務的上市公司歐普康視(300595,股吧)，目前愛爾眼科有銷售它家進行產品。

　　董秘投資者關係服務評級

　　本次與愛爾眼科相關人員的連線，主要就企業發展、未來規劃等問題展開問詢。董秘回答問題專業，態度誠懇，好股君對本次董秘的回答比較滿意。

　　專業度：☆☆☆☆☆

　　真誠度：☆☆☆☆

　　可信度：☆☆☆☆☆

　　中報數據顯示，目前持有養元飲品(603156,股吧)的基金家數共有665家，基金持股數量高達4.42億股，佔總股本的11.06%。在前十大流通股東中，看到了重量級機構，如香港中央結算、高瓴資本等身影。興業證券(601377,股吧)近期給出愛爾眼科增持評級，預計2021年、2022年將實現淨利潤22.09億元和20.35億元，同比增長35.5%和28.6%。

　　來源：《興業證券-愛爾眼科-300015.SZ-需求反彈業績強勁恢復，視光屈光雙輪驅動》，2020-08-31；《華創證券-愛爾眼科-300015.SZ-2020年中報點評：視光業務恢復亮眼，擴張布局穩步推進》，2020-09-06。

　　編輯：睿城

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（責任編輯：冉笑宇 ）