氫能源是下一代清潔能源，我國氫資源豐富，氫能發展利用前景廣闊
全球正經歷從化石能源向氫能等非化石能源過渡的第三次能源體系重大轉換期，氫能源綠色清潔，熱值高達汽油的三倍，是理想的能量載體和清潔能源。氫能源的利用對我國具有中長期戰略意義，短期能夠降低汽車尾氣排放保護環境，中長期可以降低石化能源對外依賴。我國每年產氫約2200 萬噸，佔世界氫產量的三分之一，具有全球最大規模的氫資源。當前我國大部分氫氣應用於工業領域，氫能源的使用仍有極大待開發潛力。
國內外扶持政策不斷釋放，燃料電池汽車迎重要機遇期
燃料電池汽車是氫能源利用極具成長性的下遊行業，相比純電動汽車充電時間較長，燃料電池汽車加氫快，具有能源補給的時間優勢。世界主要發達國家都積極推進氫能和燃料電池產業發展，我國政策也對燃料電池汽車持續加強戰略支持，根據中國《節能與新
能源汽車產業技術路線圖》，我國規劃到2030 年燃料電池汽車保有量達到100 萬輛，加氫站超過1000 座，燃料電池汽車迎高速增長。
燃料電池汽車有望複製純電動汽車發展路徑，商用車領域有望率先放量
我國燃料電池汽車仍處於初始導入階段，產業發展速度依賴於產品成熟度和成本降低。參考我國鋰離子電池純電動汽車的發展路徑，從2009 年開始導入，2013-2015 年產銷量迎來爆發。我們預計燃料電池汽車有望通過產業鏈的規模化生產實現綜合成本持續降
低。由於目前我國加氫站建設數量仍較少，預計行駛路徑較為固定的商用車燃料電池應用將會率先放量。
燃料電池系統產業化進程加快，國產化率持續提升
當前燃料電池系統成本仍較高，隨著生產規模擴大成本將快速下降。根據美國能源部測算，目前電堆成本約120 美金/千瓦，當燃料電池發動機年產量達到50 萬套時，燃料電池電堆及發動機成本可分別下降至19 美元/千瓦及45 美元/千瓦。我國燃料電池系統已
實現了國產化，燃料電池系統的核心--電堆環節國產化率也持續提升，隨著燃料電池汽車銷量持續提升，預計國內燃料電池汽車核心零部件公司將充分受益。
燃料電池汽車行業的發展將帶動產業鏈國內供應商快速成長，建議關注燃料電池電堆及系統龍頭企業億華通，建議關注燃料電池系統、壓縮機、催化劑等領域優質公司雪人股份、鮑斯股份、雄韜股份、貴研鉑業，燃料電池商用車已有較好商業化基礎，建議關注濰柴動力、宇通客車、中通客車。
億華通：專注燃料電池 發動機系統 ，手握技術和市場雙重先發優勢
燃料電池發動機系統領軍企業。億華通成立於2012年7月12日，並於2020年8月7日在上交所科創板上市。公司為國內領先的氫能解決方案商，核心產品包括自主研發的燃料電池發動機系統，及燃料電池電堆等，主要應用於公交車、客車及物流車車型。
公司客戶覆蓋宇通客車、北汽福田、中通客車、申龍客車以及吉利商用車等多個國內知名的商用車企業。2019 年公司共計銷售燃料電池發動機系統 498 套，實現營收 5.49 億元，同比增長 50.25%。截至 2019 年末，公司累計與 10 家整車廠商合作開發了 37 款現行有效的燃料電池車型，約佔納入現行有效的《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》中的燃料電池商用車型數量的 20.00%，位居行業第一位，且領先第二位8pct 左右。截至 7 月末，公司擁有訂單意向約 170 臺發動機。目前搭載公司發動機系統的燃料電池客車已在北京、張家口、鄭州、上海、蘇州、成都等地上線運營，市場反饋良好。此外，公司與北汽福田、豐田汽車籤署合作備忘錄，三方合作開發燃料電池大巴作為北京 2022 年冬奧會和冬帕運會大會用車。
雪人股份：壓縮機領先企業，切入燃料電池設備及零部件領域
壓縮機領先企業，延伸布局氫能源業務。公司成立於 2000 年 3 月，並於 2011 年 12 月在深交所中小板上市。公司以壓縮機產品為核心業務，布局石油化工、新能源等多個領域。公司氫能源產品鏈可分為四大業務板塊，分別是液氫裝備、燃料電池集成系統、燃料電池核心零部件（空氣供應系統與氫氣循環系統）、加氫站裝備等。
公司目前已開發出 12 個型號的燃料電池系統，客戶包括克萊斯勒、奔馳、通用、沃爾沃等眾多國際知名汽車商，2006 年搭載 AUTOROTOR 空氣循環系統的歐洲氫燃料電池汽車，截止到目前已運行超過 300 萬公裡。近期公司組建燃料電池空壓機及氫氣循環泵的量產生產線，已向宇通客車、東風汽車、金華青年曼汽車、武漢泰歌氫能汽車、廈門金旅、廈門金龍、一汽解放等 21 家企業供貨。
雄韜股份：積極布局燃料電池，彰顯戰略雄心
公司成立於 1994 年，並於 2014 年 12 月在深交所中小板上市。公司是全球最大的蓄電池生產企業之一，分銷網絡遍布全球。公司主營產品橫跨鉛酸電池、鋰電池與氫燃料電池三大類電池系統，其中鉛酸蓄電池業務連續多年位列中國密封鉛酸蓄電池出口量第一。
2016 年起，公司參股氫璞創能，切入電堆生產領域。2017 年，投資成立子公司氫雄燃料電池有限公司，此後陸續通過自設子公司及參股行業公司，完成制氫、膜電極、電堆、發動機系統、整車運營等關鍵環節的卡位布局。目前公司建成標準實驗與檢測中心 1 座，直接投資產業鏈企業 5 家，合作產業內研究機構 3 家。
鮑斯股份：壓縮機優質企業，潛在空壓機供應商
公司成立於 2005 年，並於 2015 年 4 月在深圳交易所創業板上市。公司為一家高端精密機械零部件及成套設備製造企業，產品主要包括壓縮機、刀具、精密機件、真空泵液壓泵箸高精密零部件及成套設備。
2019 年 12 月 19 日，公司與雄韜股份、華熵能源籤訂《戰略合作三方協議》，三方將充分發揮自身優勢，共同打造氫燃料電池汽車用的空壓機、回氫泵等產品，並為新平臺的良好發展提供幫助。目前研發的氫燃料電池的空氣壓縮機、氫循環泵進展順利。
貴研鉑業：燃料電池催化劑標的，樣品處於驗證階段
公司成立於 2000 年，並於 2003 年 5 月在上交所主板上市。公司為從事貴金屬及貴金屬材料研究、開發和生產經營的國家級高新技術企業，主營業務包括貴金屬特種功能材料、貴金屬高純功能材料、貴金屬信息功能材料、貴金屬環境及催化功能材料、鎳礦冶煉、開發和深加工，產品涵蓋 390 多個品種、4000 餘種規格，廣泛應用於汽車、電子信息、國防工業、新能源、石油、化學化工、生物醫藥、建材、環境保護等行業。公司積極布局燃料電池催化劑領域，與上汽集團就籤署合作協議，開發氫燃料電池用鉑基催化電極材料，目前處於實驗室階段，相關樣品正處於市場和客戶的驗證階段。公司為燃料電池催化劑唯一上市標的公司。
濰柴動力：攜整車市場與品牌優勢，燃料電池布局加速
公司成立於 2002 年，並於 2004 年在港交所上市，隨後於 2007 年回歸深交所主板上市。公司主要產品包括全系列發動機、重型汽車、輕微型車、工程機械、液壓產品、汽車電子及零部件等，其中大功率發動機、重型變速器、重型車橋等長期保持市場領先地位，重型卡車在國內重卡行業位居第一陣營，具有很強的市場與品牌優勢。根據公司 2020-2030 戰略，公司聚焦固態氧化物燃料電池、氫燃料電池、HPDI 天然氣發動機三大新能源核心技術，作為柴油機的有效補充。
2016 年，濰柴動力戰略投資國內氫燃料電池領先企業弗爾賽，並在氫燃料電池客車、氫燃料電池重卡等方面開展深度合作。2017 年 11 月，與博世籤署戰略合作框架協議，共同合作開發生產氫燃料電池及相關部件。2018 年 5 月，與英國Ceres Power 籤署戰略合作協議，在固態氧化物燃料電池領域展開全面合作，並在中國建立合資公司。2018 年 11 月，完成投資 1.63 億美元收購加拿大 Ballard 19.9%的股份，成為 Ballard第一大股東，並籤署《研發合作協議》，聯合開發下一代質子交換膜燃料電池電堆，以及應用於客車、商用卡車和叉車的下一代質子交換膜燃料電池模組。2019 年 12 月 16 日，完成對德國 ARADEX 的戰略收購。公司掌握氫燃料電池關鍵技術及資源，基本形成燃料電池關鍵材料、單電池、電堆、發動機、動力總成及整車的全產業鏈的布局。2020 年 3 月 31 日，公司 2 萬臺氫燃料電池發動機工廠正式投產。截至 2020 年上半年，公司已在濟南、濰坊、聊城三地推廣220 輛氫燃料電池公交車。
宇通客車：客車龍頭，燃料電池布局先發制人
公司成立於 1997 年 1 月，並於 1997 年 5 月在上交所主板上市。公司主營業務為客車，擁有 123 個產品系列的完整產品鏈，主要用於公路客運、旅遊客運、公交客運、團體通勤、校車、景區車、機場擺渡車、客車專用車等各個細分市場。公司大中型客車以及新能源客車的產銷量常年穩居行業第一，龍頭地位穩固。.
公司為業內最早研發燃料電池客車的企業之一。2009 年，成功推出第一代燃料電池客車。2012 年，組建了專職的研發團隊，自主研發燃料電池、電電混合系統。2013 年，成功開發第二代燃料電池客車。2014 年，獲得國內商用車領域首個燃料電池客車資質認證。2015 年，獲得燃料電池客車生產資質的首家客車企業。2016 年，成功開發第三代燃料電池客車。2018 年 1 月，依託公司的鄭州市燃料電池與氫能工程技術研究中心獲批組建，為中國客車行業首個燃料電池與氫能專業研發平臺。公司牽頭承擔的 2 項 2018 年度高新技術領域國家重點研發計劃重點專項項目——《燃料電池公交車電-電深度混合動力系統平臺》、《高性價比商用車混合動力系統開發與整車集成》。2019 年公司實現燃料電池新能源汽車收入 144.17 億元，同比增加 15.89%；銷量 2.21 萬輛，同比下降 10.74%。
中通客車：掌握燃料電池發動機集成技術，產品實現批量穩定出貨
公司成立於1998年，並於2000年在深交所主板上市。公司主營業務為客車及相應零部件，客車產品涵蓋 5-18 米不同系列各種檔次，用途主要為公路、公交、旅遊、團體、校車等細分市場。公司最早於 2015 布局燃料電池客車戰略研發規劃，並於 2017 年初成功發布國內首臺 9米氫燃料電池客車。2018 年，隨著產品線不斷擴充，形成公交、客運、高端商務、物流等全系列產品，並交付山西大同共 40 臺氫燃料公交，為 2018 年下半年氫燃料產品最大訂單。目前公司已自主掌握燃料電池發動機集成技術，形成 7-12 米全系列燃料電池客車平臺，並實現批量穩定出貨。
不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。