來源：金融界網站
來源：招商證券
TMT方面，存儲器價格下降；10月份北美PCB出貨量同比增速放緩，訂單量同比由正轉負；10月份智慧型手機出貨量當月同比跌幅較上月有所收窄。中遊製造方面，DMC價格降幅較大；光伏行業價格指數下降，多晶矽價格指數降幅較大；中國出口貨櫃運價指數上行。消費需求方面，生豬價格上行，養殖利潤震蕩，豬肉價格繼續下降；肉雞苗價格下行；電影票房收入環比上行。資源品方面，鋼材成交量放緩，鋼坯庫存下行；動力煤價格上漲；玻璃價格小幅上行，多地水泥價格上漲；原油價格微漲；有機化工品期貨和工業金屬價格多數上漲；黃金和白銀現貨價格上漲。我國天然氣出廠價漲幅較大。
核心觀點
【本周關注】10月份規模以上工業企業盈利當月同比增幅較大，累計同比首次轉正。從大類行業來看，中上遊盈利修復力度較大，大眾消費修復力度較小，TMT盈利增速趨緩。驅動因素主要有如下幾點：1）需求好轉帶動收入端改善；2）去年同期的低基數效應；3）成本壓力的下降。後續來看，出口的拉動、國內需求的景氣上行以及PPI的回升都有望繼續推動工業企業盈利的繼續上行，預計四季度非金融A股盈利將會呈現加速改善的態勢。
【信息技術】本周1600Mhz DRAM存儲器價格上升，NAND存儲器價格下降；10月北美PCB出貨量同比增速放緩，訂單量當月同比增速由正轉負；10月智慧型手機出貨量當月同比跌幅收窄。
【中遊製造】本周DMC價格降幅較大，電解鎳、多數鈷產品價格微跌，電解錳價格上漲，多數鋰材料價格不變；本周光伏行業價格指數下行，多晶矽價格指數降幅較大；光伏產業鏈上矽料、矽片、組件現貨價格均小幅收跌；本周CCFI和BDI指數均上行。
【消費需求】生豬價格上行，仔豬和豬肉價格繼續下降，生豬養殖利潤震蕩。在肉雞養殖方面，肉雞苗和雞肉價格均下降。蔬菜價格指數上漲，棉花、玉米期貨價格均下降。電影票房收入環比上升，同比降幅收窄。11月文化用紙價格環比和同比均有所下降。
【資源品】建材成交放緩，螺紋鋼價格下降，鋼坯價格上行，鐵礦石價格指數上行；主要鋼材品種、唐山鋼坯和國內港口鐵礦石庫存均下降；唐山鋼廠高爐開工率和產能利用率均有所下降。焦煤、焦炭和動力煤期貨價格均上漲，天津港焦炭庫存降幅較大。浮法玻璃均價小幅上行，多地區水泥價格指數上漲。Brent原油價格上行，庫存小幅減少。有機化工品期貨價格多數上漲，瀝青、天然橡膠、PVC、純苯等價格漲幅較大，聚丙烯、LLDPE、PTA等價格下降。銅、鋁、鋅、鈷等多數工業金屬價格上行；銅、鋁、鋅、錫等庫存下降。黃金的期貨價格下跌，白銀的期貨價格上漲。
【金融地產】貨幣市場淨投放，隔夜/1周/2周SHIBOR利率下行。A股成交額和換手率上行。土地成交溢價率和30大中城市商品房成交面積上行。
【公用事業】我國天然氣出廠價和英國天然氣期貨結算價上行幅度均較大；10月我國天然氣進口數量同比增幅擴大，進口金額同比降幅收窄。
風險提示：產業扶持度不及預期，宏觀經濟波動
目錄
01
本周行業景氣度核心變化總覽
1、本周關注：10月工業企業盈利加速上行，中上遊修復力度較大
10月份規模以上工業企業盈利當月同比增幅較大，累計同比首次轉正。10月份工業企業盈利當月同比增速上行至28.2％，相比9月份的10.1％上行了18.1個百分點；1-10月份工業企業利潤總額累計同比0.7％，實現今年以來首次轉正。
從大類行業來看，中上遊盈利修復力度較大，大眾消費修復力度較小，TMT盈利增速趨緩。我們將工業企業劃分為六大類之後計算利潤總額累計加權平均增速，上遊資源品1-10月份累計盈利增速同比由前期的-8.3％收窄至-1.4％；中遊製造1-10月份累計盈利增速由前值8.5％進一步上漲至9.6％；可選消費（剔除汽車）1-10月份累計盈利增速由前值的-6.4％收窄至-4.7％；公用事業1-10月份累計同比增速由前值的2.6％提升至6.0％。大眾消費領域盈利累計同比增幅較小，TMT行業累計增速12.6％，相比前值15.5％增速有所放緩。
單月來看，盈利增速靠前的主要有化學原料及化學製品、菸草製品、黑色金屬冶煉加工、橡膠塑料製品、電熱燃水生產、汽車、紡織等行業。下遊需求的提升和去年同期的低基數是化學原料行業盈利同比大幅上行的重要原因，三季度以來多數化工品價格上行，企業盈利大幅改善，10月份化學原料及化學製品行業利潤同比上行514％，相比三季度的9.93％增幅明顯擴大；此外去年同期化學原料行業為虧損狀態，也使得今年10月份盈利同比大幅上行。與出口相關的行業在10月份盈利也有較為明顯的提升。受益於國外訂單的較大幅度增長，10月份紡織行業盈利同比上行29.9％，家具行業盈利同比由三季度的-9.72％收窄至0.16％；化學纖維製造行業盈利同比增速由三季度的-23.42％轉正為1.68％。
綜合以上，10月份規模以上工業企業盈利改善的驅動因素主要有：1）需求好轉帶動收入端改善，如紡織、化纖、家具等行業；2）去年同期的低基數效應，如化學原料及化學製品行業等行業；3）成本壓力的下降，10月份工業企業每百元營收中成本降至84.18，實現3月份以來的連續下降，採礦業、製造業、電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業成本均有所下降。後續來看，出口的拉動、國內需求的景氣上行以及PPI的回升都有望繼續推動工業企業盈利的繼續上行，預計四季度非金融A股盈利將會呈現加速改善的態勢。
2、行業景氣度核心變化總覽
02
信息技術產業
1、1600MHz DRAM價格上升，NAND價格下跌
本周1600Mhz DRAM存儲器價格上升，NAND存儲器價格下降。截至12月1日，4GB 1600MHz DRAM價格周環比上漲1.55％至1.506美元，4GB eTT DRAM價格周環比下降0.92％至1.08美元。32GB NAND flash價格周環比下跌0.36％至1.945美元，64GB NAND flash價格周環比下跌1.76％至2.406美元。
2、10月北美PCB訂單量同比增速由正轉負
10月份北美PCB出貨量同比增速放緩，訂單量同比由正轉負。出貨量方面，10月北美PCB出貨當月同比增長3.0％，較上月增幅縮小4個百分點；訂單量方面，10月北美PCB訂單量當月同比下降19.0％，同比增幅由正轉負。
10月北美PCB BB當月值為0.97，同比下降12.61％。
3、10月智慧型手機出貨量同比跌幅收窄
10月份智慧型手機出貨量當月同比跌幅較上月有所收窄。10月智慧型手機共出貨2501.4萬部，當月同比下跌27.7％，跌幅較上月收窄8.9個百分點。
03
中遊製造業
1、DMC價格降幅較大，電解鈷價格上漲
本周DMC價格降幅較大，電解鎳、多數鈷產品價格微跌，電解錳價格上漲，多數鋰材料價格不變。在電解液方面，截至12月1日，六氟磷酸鋰價格維持在9.15萬元/噸，電解液溶劑DMC價格周環比下降20.59％至10800.00元/噸，月環比下降20.00％。在正極材料方面，截至12月1日，電解鎳現貨均價周環比下跌0.4％至123500.0元/噸；電解錳市場平均價格上漲2.7％至11400.0元/噸。在鋰原材料方面，截至12月1日，電池級碳酸鋰現貨價格維持在45500.0元/噸；國產56.5％氫氧化鋰價格維持在48000.0元/噸；國產60％鈷酸鋰價格維持在222.0元/千克；電解液錳酸鋰價格維持在2.90萬元/噸；電解液磷酸鐵鋰價格維持在4.00萬元/噸；三元材料價格維持在118.0元/千克。在鈷產品方面，截至12月1日，鈷粉價格下降0.7％至284元/千克，電解鈷價格上漲2.29％至267500元/噸；氧化鈷價格下跌0.48％至206.0元/千克；四氧化三鈷價格下跌0.48％至209元/千克。
2、光伏行業價格指數下行，矽料現貨價格下跌
本周光伏行業綜合價格指數下降，多晶矽價格指數降幅較大，組件、電池片價格指數維持不變。截至11月30日，光伏行業綜合價格指數較周環比下行0.9％至30.98，多晶矽價格指數下行2.84％至52.49，電池片價格指數維持在16.93，矽片價格指數下降0.82％至30.42，組件價格指數維持在33.77。
本周光伏產業鏈中矽料、矽片、組件現貨價格均小幅下跌，電池片價格維持不變。在矽料方面，截至11月30日，國產和進口多晶矽料價格均為13.07美元/千克，周環比均下降2.37％；在矽片方面，截至12月2日，國內主流廠商多晶矽片平均出廠價為1.19美元/片，周環比下跌0.50％，國內主流廠商八寸單晶矽片平均出場價為2.55美元/片，周環比下跌0.33％；在電池片方面，截至11月30日，156多晶電池片現貨價維持在0.09美元/瓦，截至12月2日，國內主流廠商156單晶矽電池片出廠價維持在0.86元/瓦；在組件方面，截至11月25日，晶矽光伏組件價格為0.17美元/瓦，周環比下跌0.57％；薄膜光伏組件價格為0.21美元/瓦，周環比下跌0.47％。
3、CCFI指數、BDI指數均上行
本周中國出口貨櫃運價指數CCFI和中國沿海散貨運價綜合指數CCBFI均上行。在國內航運方面，截至11月27日，中國出口貨櫃運價綜合指數CCFI上行4.63％至1198.72點；中國沿海散貨運價綜合指數CCBFI上行3.33％至1158.57點。本周波羅的海乾散貨指數BDI和原油運輸指數BDTI均上行。在國際航運方面，截至12月1日，波羅的海乾散貨指數BDI為1211.0點，周環比上行2.80％；原油運輸指數BDTI為455.0點，周環比上升1.79％。
04
消費需求景氣觀察
1、生豬養殖利潤震蕩，雞肉價格下降
本周生豬價格回升，仔豬和豬肉價格繼續下降，生豬養殖利潤震蕩。截至11月27日，22個省市仔豬平均價格85.64元/千克，周環比下降2.53％；22個省市平均生豬價格29.82元/千克，周環比上漲1.46％；22個省市平均豬肉價格42.74元/千克，周環比下降2.46％。在生豬養殖利潤方面，本周自繁自養生豬養殖和外購仔豬養殖利潤周環比上漲。截至11月27日，自繁自養生豬養殖利潤為1647.98元/頭，周環比上漲1.53％；外購仔豬養殖利潤為130.13元/頭，周環比上漲21.89％。
在肉雞養殖方面，肉雞苗和雞肉價格均下降。截至11月27日，主產區肉雞苗平均價格為3.24元/羽，周環比下降11.23％；截至11月26日，36個城市平均雞肉零售價格為12.6元/500克，周環比下降0.24％。
蔬菜價格指數上升，棉花、玉米期貨價格均下降。截至11月30日，中國壽光蔬菜價格指數為133.24，較上周上漲3.52％；截至12月01日棉花期貨結算價格為72.19美分/磅，較上周下降1.08％；玉米期貨結算價格為420.75美分/蒲式耳，周環比下降2.72％。
2、電影票房收入環比上升
本周電影票房收入環比上升，同比降幅收窄。截至11月29日，本周電影票房收入5.12億元，周環比上升14.6％，同比下降28.2％，降幅較上周收窄14.77個百分點；觀影人數1435萬人，周環比上升13.9％，同比下降31.0％；電影上映243萬場，環比上升3.8％。
3、文化用紙價格環比下降
11月文化用紙價格環比和同比均有所下降。11月華夏太陽（華南）雙膠紙平均價為4800元/噸，月環比下降21.31％，同比下降25.00％；華夏太陽（華南）銅版紙平均價為5525元/噸，月環比下降8.30％，同比下降15.33％。
05
資源品高頻跟蹤
1、鋼材成交放緩，鋼坯庫存加速去化
建築鋼材十日平均成交量放緩。根據Mysteel Data，12月01日主流貿易商全國建築鋼材成交量為17.91萬噸。從過去十日移動均值情況來看，截至12月01日，主流貿易商全國建築鋼材成交量十日均值為19.29萬噸，十日均值周環比下降9.36％。
本周螺紋鋼價格下降，鋼坯價格小幅上漲，鐵礦石價格指數上行；主要鋼材品種、唐山鋼坯和國內港口鐵礦石庫存均下降；唐山鋼廠高爐開工率和產能利用率均有所下降。價格方面，截至12月02日，螺紋鋼價格為4077元/噸，周環比下降1.14％；截至12月01日，鋼坯價格3610元/噸，周環比上漲0.17％；鐵礦石價格指數466.44，周環比上行2.88％，相比去年同期上行45.57％。庫存方面，截至11月26日，國內港口鐵礦石庫存量為12607萬噸，周環比下降1.14％；唐山鋼坯庫存量為25.83萬噸，周環比下降16.00％；截至11月27日，主要鋼材品種庫存下降5.55％至995.47萬噸。產能利用率方面，截至11月27日，全國高爐開工率67.27％，與上周持平；唐山鋼廠高爐開工率73.02％，周環比下降2.38個百分點；唐山鋼廠產能利用率78.62％，周環比下降2.01個百分點。
2、動力煤價格上漲，天津港焦炭庫存降幅較大
價格方面，秦皇島山西優混動力煤上漲，焦炭和焦煤期貨價格上漲。截至11月30日，秦皇島山西混優動力煤價格報619.80元/噸，周環比上漲1.54％；截至12月01日，京唐港山西主焦煤庫提價報1550.00元/噸，周環比上漲1.31％。截至12月01日，動力煤期貨結算價為672.2元/噸，周環比上漲9.80％；焦炭期貨結算價收於2501.0元/噸，周環比上漲3.65％；焦煤期貨結算價收於1458.0元/噸，周環比上漲5.35％。
庫存方面，本周秦皇島港煤炭、京唐港煉焦煤、天津港焦炭庫存均下降。截至12月02日，秦皇島港煤炭庫存較上周下降0.39％至507萬噸；截至11月27日，京唐港煉焦煤庫存為118萬噸，較上周下降1.67％；天津港焦炭庫存為23萬噸，較上周下降8.00％。
3、玻璃均價小幅上行，水泥價格多數上漲
本周浮法玻璃均價保持小幅上行趨勢，庫存降幅較大，開工率下降，產能利用率維持不變。在價格方面，截至11月30日，全國主要城市浮法玻璃現貨均價較上周上漲0.34％至1911.25元/噸。庫存方面，截至11月27日，浮法玻璃生產線庫存較11月13日下行7.78％至2834萬重量箱；白玻璃庫存較11月13日下行7.95％至2582萬重量箱；彩玻璃庫存較11月13日下行15.14％至157萬重量箱。在生產端，截至11月27日，浮法玻璃生產線開工率下降0.26個百分點至63.28％，產能利用率維持在67.72％。
水泥價格方面，本周全國水泥價格指數微漲，多地區水泥價格指數小幅上行。長江、東北、華北、西南和中南地區水泥價格指數均有所上行，華東地區水泥價格指數保持不變，西北地區水泥價格指數下跌。截至12月1日，全國水泥價格指數為154.95點，較11月24日上行0.08％；長江地區水泥價格指數較上周上行0.28％至167.59點；東北地區水泥價格指數較上周上行0.16％至127.12點；華北地區水泥價格指數較上周上行0.12％至142.512點；西南地區水泥價格指數較上周上行0.30％至128.65點；中南地區水泥價格指數為166.60點，周環比上行0.56％；華東地區水泥價格指數維持在165.61點；西北地區水泥價格指數周環比下行1.46％至138.00點。
4、Brent原油價格上行，化工品價格多數上漲
Brent原油價格上行，WTI原油價格微跌，庫存小幅下降。截至12月01日，Brent原油現貨價格上行0.68％至47.22美元/桶，WTI原油價格下行0.80％至44.55美元/桶。在供給方面，截至11月25日，美國鑽機數量當周值為320部，較上周增加10部；截至11月20日，全美商業原油庫存量周環比下行0.15％至4.89億桶。
無機化工品價格中，純鹼價格下跌，鈦白粉價格上漲。截至11月29日，醋酸市場均價3305.0元/噸，較上周上行6.61％。截至12月1日，純鹼期貨結算價周環比下跌2.80％至1460.0元/噸；鈦白粉價格上行2.70％至15200.0元/噸。
有機化工品期貨價格多數上行，瀝青、天然橡膠、PVC、純苯等價格漲幅較大，聚丙烯、LLDPE、PTA等價格下降。截至12月1日，甲醇期貨結算價2288.0元/噸，周環比上行0.04％；燃料油期貨結算價1889.0元/噸，周環比上行0.53％；天然橡膠期貨結算價上漲4.75％至15215.0元/噸；瀝青結算價上行11.69％至2638.0.0元/噸；PVC期貨結算價上行2.15％至7610.0元/噸；PTA期貨結算價為3432.0元/噸，周環比下行0.98％；聚丙烯期貨結算價周環比下跌2.64％至8587.0元/噸；LLDPE期貨結算價格下行1.93％至7880.0元/噸。
截至12月02日，純苯價格周環比上行4.99％至4205.56元/噸；甲苯價格周環比上行2.34％至3568.75元/噸；二甲苯價格周環比上行2.99％至3750.00元/噸；苯乙烯價格周環比上行2.28％至8390.91元/噸；二氯甲烷價格周環比上行3.83％至3368.57元/噸；二乙二醇價格報4222.22元/噸，較上周下行0.91％；苯酚價格周環比下行1.72％至6816.67元/噸；苯酐價格周環比下行1.55％至7433.33元/噸；辛醇價格周環比下行0.57％至9835.71元/噸；DOP價格周環比下行0.73％至10250.0元/噸；甲醇價格周環比下行0.21％至2081.25元/噸。
5、多數工業金屬價格上行，庫存下降
本周工業金屬中，銅、鋁、鋅、鈷等多數工業金屬價格上行；銅、鋁、鋅、錫等庫存下降。截至12月1日，長江有色市場銅平均價收於57510.0元/噸，周環比上漲6.11％；鋁價格周漲6.59％至16980.0元/噸；鋅價格周漲2.13％至22080.0元/噸；錫價格周環比上漲0.34％至146750.0元/噸；鈷價格周漲0.75％至267000.0元/噸；鉛價格周環比下跌0.32％至15350.0元/噸；鎳價格周環比下跌0.45％至121150.0元/噸。庫存方面，截至12月1日，銅庫存較上周下行3.16％至149925.0噸；鋁庫存較上周下行1.73％至1368125.0噸；鋅庫存較上周下行0.93％至220500.0噸；錫庫存下跌2.56％至3805.0噸；鉛庫存本周上行0.11％至112700.0噸；鎳庫存241482.0噸，較上周上行0.54％。
本周黃金的期貨價格下跌，現貨價格上漲；白銀的期貨和現貨價格均上漲。截至12月1日，倫敦黃金現貨價格為1810.75美元/盎司，周環比上漲0.62％；倫敦白銀現貨價格收於23.54美元/盎司，較上周上漲1.64％。截至12月1日，COMEX黃金期貨收盤價報1819.20美元/盎司，較上周下跌0.75％；COMEX白銀期貨收盤價上行3.67％至24.14美元/盎司。
06
金融地產行業
1、貨幣市場本周淨投放，SHIBOR利率下行
本周貨幣市場淨投放，SHIBOR隔夜/1周/2周利率均下行。截至12月2日，隔夜SHIBOR利率周下行84bp至0.74％，1周SHIBOR下跌30bp至1.93％，2周SHIBOR下跌85bp至1.99％；截至12月1日，1天銀行間同業拆借利率周環比下跌104bp至0.84％，7天銀行間同業拆借利率下行25bp至2.39％，14天銀行間同業拆借利率下行78bp至2.13％；在貨幣市場方面，截至11月27日，上周貨幣市場投放4350億元，貨幣市場回籠3050億元，貨幣市場淨投放1300億元。在匯率方面，截至12月2日，美元對人民幣中間價下行0.01至6.561。
1周/6個月理財產品預期收益率下行，1個月理財產品預期收益率上行。截至11月29日，1周理財產品預期收益率為2.79％，較上周下跌2個bp；1個月理財產品預期收益率為3.74％，較上周上升7個bp；6個月理財產品預期收益率為3.71％，較上周下降1個bp。
2、A股成交額和換手率均有所上升
A股成交額和換手率均有所上行。截至12月1日，上證A股換手率上行0.06個百分點至0.87％；滬深兩市日總成交額上行，截至12月1日兩市日成交總額為8457.81億元人民幣，較11月24日上行5.16％。
在債券收益率方面，6個月/1年/3年期國債到期收益率均下行。截至12月1日，6個月國債到期收益率周下行12bp至2.82％，1年國債到期收益率下行12bp至2.85％，3年期國債到期收益率下行10bp至3.00％；5年期債券期限利差本周上行5bp至0.25％，10年期債券期限利差本周上行11bp至0.43％；1年期AAA債券信用利差本周上行3bp至0.63％，10年期AAA級債券信用利差本周下行6bp至1.04％。
3、土地成交溢價率和商品房成交面積周環比上漲
本周土地成交溢價率和商品房成交面積周環比均上漲。截至11月29日，100大中城市土地成交溢價率為13.33％，較上周上漲2.21個百分點；30大中城市商品房成交面積當周值為389.69萬平方米，較上周上漲12.78％。
07
公用事業
1、天然氣出廠價上行幅度較大
我國天然氣出廠價和英國天然氣期貨結算價均上行幅度較大。截至12月1日，我國天然氣出廠價報4116.0元/噸，周環比上行15.52％；英國天然氣期貨結算價收於43.26便士/色姆，周環比上行10.81％。
供給方面，截至11月25日，美國天然氣鑽機數量為77部，較上周增加1部；截至11月20日，美國48個州合計可用天然氣庫存39400.0億立方英尺，周環比下降0.45％。
10月我國天然氣進口數量同比增幅擴大，進口金額同比降幅收窄。10月份我國天然氣進口數量為752.95萬噸，同比增幅為15.48％，較上月擴大了9.96個百分點；10月份我國天然氣進口金額為20.58億美元，同比降幅為25.46％，降幅較上月收窄了8.92個百分點。