機構：財富證券
評級：同步大市
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本輪大宗商品行情類似於 2008-2011 年。2000 年之後的大宗商品周期主要有三輪，分別是 2003-2011 年，2016-2017 年以及自 2019 年底開始的大宗商品周期，本輪更類似於 2008-2011 年的行情。我們對比 2000年以來三輪大宗商品行情，認為在貨幣政策和財政刺激均是歷史新高的本輪行情有望延續，但是由於中國的類似於「四萬億」的基建投資缺失，本輪大宗商品行情預計會有一定的分化，供需格局好的產品上漲更為確定，本輪大宗商品的需求推動力量是超大規模貨幣寬鬆和全球製造業補庫周期上行。
預計本輪大宗商品行情仍將繼續，具有一定的可持續性。主要依據是未來美聯儲為首的央行擴表在短期難以結束，美國等國後續的財政刺激有望出臺，這將繼續推升大宗商品的行情。從觀測指標上，我們選取庫存變動、金銅比、流動性指標來觀測後續的大宗商品運行方向，結果均暗示後續銅為代表的大宗商品高峰點尚未到來。
重視本輪周期股行情的不同。以往的周期股行情具有一定的趨同性，近年來逐漸有公司在行業β的基礎上，有了α屬性，我們認為當前需要重視周期股的重大變化，即重視其自身的成長性。當一些周期股慢慢通過縱向的產業鏈整合（桐昆股份）、或橫向的合理併購以及副產品的挖掘（華魯恆升、萬華化學）證明了自己對產業鏈利潤的把控能 力，其屬性就從傳統高波動的周期股逐漸走向周期成長股。以銅行業為例，我們認為紫金礦業具有較強的α屬性，當前是公司和行業層面邏輯的共振，估值上我們認為需要考慮其「確定性」的溢價。建議關注紫金礦業、雲南銅業等。
風險提示：美國財政刺激落空或大幅低於預期；美國經濟超預期走強；全球貨幣提前大幅收緊。