集微網消息，受益於國產替代和市場需求，國產射頻前端濾波器領域已經湧現了不少企業，主要是研究院所和民營公司，如中電26所、中電55所、德清華瑩（中電控股）、卓勝微、信維通信、無錫好達、麥捷科技、航天微電（原北京長峰）、中訊四方等。
此外，未上市的濾波器企業也紛紛加速資本布局。此前華為已戰略入股德清華瑩（持股5%）、無錫好達（持股5.6604%），小米戰略入股無錫好達（持股5.6604%）。可以預見，目前也是國內濾波器廠商發展的最佳時機。
不久前，受業績驅動，SAW濾波器廠商卓勝微市值突破1000億元，有望進一步加快國產濾波器進口替代的進程。基於此，本文選取A股射頻濾波器廠商卓勝微、信維通信和麥捷科技，從業務結構、業績、濾波器布局方面做出對比分析。
業務結構對比：濾波器業務佔比均較低
首先在業務結構方面，分別對比三家企業2020年上半年的主營產品收入佔比發現，卓勝微、信維通信的主營業務均較為集中，射頻前端模塊產品貢獻了大部分收入。從營收結構來看，卓勝微主要以開關為主，信維通信以射頻元器件為主。同時，除射頻元器件以外，麥捷科技的主營產品還包括磁性元器件及LCM顯示模組等產品，業務結構較為繁雜。
其中，卓勝微專注於射頻集成電路領域的研產銷，主要向市場提供射頻開關、射頻低噪聲放大器、射頻濾波器等射頻前端分立器件及各類模組的應用解決方案。根據應用場景的不同，其濾波器產品分為用於衛星定位系統的GPS濾波器、用於無線連接系統前端的WiFi濾波器、適用於移動通信的濾波器等，上述產品主要應用於智慧型手機等移動智能終端。2020年上半年，其主營產品射頻開關、射頻低噪聲放大器及其他的營收佔比分別為85.46%、12.13%和2.41%。
信維通信主營業務為射頻元器件，主要包括：天線、無線充電模組、射頻材料、射頻前端器件、EMI\EMC器件、射頻連接器、音/射頻模組等，產品可廣泛應用於移動終端、基站端及汽車等領域。其主營產品射頻零、部件佔比為100%。
麥捷科技從事磁性元器件、射頻元器件等新型電子元器件和LCM顯示模組器件的研產銷，主要產品包括電感、LTCC射頻元器件、SAW射頻元器件、電感變壓器和LCM產品。產品主要應用於移動通訊、通信基站、消費電子、網際網路應用產品等領域。其中，主營產品電子元器件、LCM液晶顯示模組及其他(補充)的營收佔比分別為54.96%、44.97%和0.07%。
通過上述對比可以發現，三家企業雖然都有濾波器業務，但佔總體的營收佔比並不大。整體來看，濾波器業務的空間仍很大。
值得一提的是，無錫好達電子股份有限公司作為國產SAW濾波器廠商，目前已進行輔導備案擬首次公開發行股票，並已獲得華為哈勃入股。其主要產品包括聲表面波濾波器、雙工器、諧振器，應用於手機、通信基站，LTE模塊，物聯網，車聯網，智能家居，及其它射頻通訊領域。並已實現對主流手機廠商，包括中興、宇龍、三星、藍寶、富士康、魅族等的供貨。
業績分化：卓勝微毛利率遙遙領先
來看各企業的業績情況，據企業年報，集微網分別統計出三家企業2017年至2020年上半年的營收、扣非淨利潤、增長率及毛利率情況如下：
從營收規模來看，三家企業由大到小依次是信維通信、麥捷科技和卓勝微；從營收同比增幅來說，卓勝微在2019年及2020年上半年的營收增幅較快，分別為169.98%和93.64%。而信維通信和麥捷科技的營收規模較大，但增長性卻略遜於前者。
從扣非淨利潤來看，三家企業每年均有較大變動，不過總體上依舊是信維通信的淨利潤金額較大。從增長幅度來說，2019年卓勝微的扣非淨利潤實現大幅上漲，同比增長了216.98%。與此相對，信維通信和麥捷科技的扣非淨利潤卻出現下滑，麥捷科技的下滑幅度更超過-91.53%。
從毛利率來看，整體由高至低依次為卓勝微、信維通信和麥捷科技，三家企業的毛利率均較為穩定，分別維持在52%、36%和15%左右。
濾波器是射頻前端最重要的晶片，據集邦諮詢分析師王尊民介紹，對於射頻晶片來說，本來是一種價值含量很高的電子元器件，一般而言，每一部5G手機需要10-14顆晶片，按照主要的批發價1-5美元來看，該類晶片約佔整體手機成本的1/10-1/15。但業內人士表示，為爭取有限客戶，眾廠商紛紛報出更低的價格，長此以往使射頻晶片行業的利潤空間不斷被擠壓。
受此影響，國內射頻晶片價格在近幾年逐漸走下坡路，其中部分產品的毛利率更低至20%，例如麥捷科技的毛利率近年來便持續在20%以下的低位徘徊。王尊民表示，在手機射頻前端領域，產能長期被Sky－works、Qorvo、Qualcomm大廠佔據，它們在供應鏈上有絕對的的主導權，毛利率長期維持在50%以上水平。
濾波器布局：各有差異
據QYR Electronics Research Center數據顯示，2018年全球射頻濾波器市場規模達到83.61億美元，佔比射頻前端行業整體約56%，預計至2023年市場規模將達219.1億美元，年複合增速高達21.2%，不斷上升的市場需求也令國內濾波器廠商加速產業布局。
從擬募資金額來看，卓勝微、信維通信最新的募資金額均超過30億元。在濾波器布局方面，卓勝微以22.56億元投產濾波器和5G基站射頻器件項目；信維通信則在濾波器、5G天線和無線充電等項目持續加碼，分配到濾波器的募資金額約佔總募資金額的三分之一，麥捷科技同樣投入募資金額的三分之一進行濾波器擴產項目。
據了解，卓勝微目前射頻前端晶片主要應用於三星、華為、小米、vivo、OPPO等移動智能終端廠商的產品。為進一步加強在濾波器產品的競爭力，其再募資30億元投產濾波器和5G基站射頻器件項目。2020年7月2日晚間，卓勝微發布公告，擬向不超過35名的特定對象發行A股股票，擬募集資金總額不超過30億元，扣除發行費用後將用於高端射頻濾波器晶片及模組研發和產業化項目、5G通信基站射頻器件研發及產業化項目和補充流動資金項目。
其中，高端射頻濾波器晶片及模組研發和產業化項目總投資金額為22.74億元，募集資金投入金額為14.18億元。本項目將針對高性能、複雜應用的高端濾波器開展設計研發。通過與Foundry共同投入資源合作建立前道晶圓生產專線，將進一步深入拓展高端濾波器產品，覆蓋低、中、高頻段的各種應用場景，建立完整的射頻濾波器產品線，產品將主要應用於移動智能終端設備。此次對於高端濾波器的研究開發，結合公司首次公開發行時的募投項目建設，可實現卓勝微濾波器產品線在移動智能終端領域的完整產業化布局。
2020年7月3日，信維通信公告顯示，募集資金總額不超過30億元用於射頻前端器件、5G天線及天線組件、無線充電模組三個項目。其中，射頻前端器件項目總投資為20.28億元，擬用募集資金10億元。項目建成後，信維通信將在現有5G天線業務基礎之上，向SAW、TC-SAW和BAW等射頻前端產品方向延伸，進一步提升公司在主營業務領域的整體競爭力。
今年9月3日，麥捷科技非公開發行募集資金不超過人民幣13.90億元用於高端小尺寸系列電感擴產、射頻濾波器擴產、研發中心建設項目及補充流動資金。其中，射頻濾波器擴產項目投資總額為4.75億元。項目設計產能為年產LTCC 射頻元器件11億隻、SAW 濾波器14億隻，項目全部達產後，預計可實現年產值6.61億元。
綜上所述，在5G通信技術的帶動下，濾波器作為射頻前端核心元器件，在5G手機的使用數量和價值量成倍增長。從SAW濾波器來看，除了Murata、TDK、Skyworks等國外廠商佔據絕大部分市場份額外，目前A股有卓勝微、麥捷科技、信維通信等。而基於技術受限，BAW濾波器主要被國外Avago/博通、Qorvo和太陽誘電等廠商壟斷，國內涉足企業較少，多數還處在研發階段。國內布局BAW濾波器領域廠商主要有中電55所、中電26所、天津諾思、開元通信以及中科漢天下等。
整體來看，在資本助力擴產研發的基礎上，以卓勝微、信維通信、麥捷科技為代表的國內射頻濾波器廠商，有望縮小與國外廠商的差距，打破國外技術壟斷，提升國產化替代進程。（校對/Jack）