來源：財華網FinetHK
近日，港股IPO認購市場中誰最受追捧，那一定少不了馬來西亞第二大光學產品零售商MOG Holdings Limited(下稱「MOG」)(01942-HK)，其獲逾40倍的認購，認購熱度非常之高。認購熱度的高低，往往預示著投資者對MOG當前經營業績及未來發展前景充滿信心及肯定。
馬來西亞領先的光學產品零售商
據了解，MOG成立於1996年，同年在馬來西亞森美蘭州汝萊開設第一家零售店。隨後MOG開始建立具有不同品牌的零售商店，利用最新的眼保健技術及不斷創新的理念，拓寬自身市場份額，最大限度滿足客戶不同的光學產品需求，確保增強每個客戶的視野的同時，給客戶帶不錯的外觀及出色的體驗。
隨著馬來西亞視力障礙（如近視、遠光及散光）和追逐時尚文化的人群的不斷增加，以及本地消費水平的穩步提升，助推光學產品的需求量不斷增加。藉助前瞻性市場定位及具備不同品牌光學產品組合的MOG，市場份額自然就水漲船高。
據招股書顯示，目前，MOG光學產品包括國際品牌和自有品牌，以及運營的製造商品牌的鏡片、鏡框、隱形眼鏡及太陽眼鏡。光學產品品牌組合包括逾220個國際品牌及自有品牌，可迎合眼鏡零售市場的各種價格。
零售網絡方面，據MOG財務總監Ooi Guan Hoe於3月27日出席全球發售網上發布會時介紹，截止2020年3月19日，MOG零售品牌組合包括11個零售品牌，擁有一個由95個零售店組成的零售店網絡，分部於馬來西亞半島中部、南部、北部及東部，產品價格定位於高端、中端、大眾及其他市場。
藉助品牌多元化、價格差異化及零售網絡遍布整個馬來西亞等優勢，MOG迅速從眾多競爭對手中脫穎而出，成為行業頭部企業。根據IPSOS的研究報告，按2018年的營業收入來算，MOG是馬來西亞第二大光學產品零售商，約佔市場份額的7.1%。
經營業績穩健，盈利能力不斷提升
很重要的一點是，與國內或港股上市的提供光學產品的企業不同的是，MOG在取得規模化發展的同時，銷售及分銷開支並未出現大規模的增長而拖累淨利的表現。從MOG遞交上招股書中，公司的年內溢利的增速及盈利指標表現是要優於同業競爭者的。
截至2017財年至2019財年，營業收入分別為101,911千令吉、115,462千令吉及133,615千令吉，2017-2019財年複合年增長率為14.50%；年內溢利分別為11,490千令吉、15,617千令吉及22,751千令吉，2017-2019財年複合年增長率40.71%。經營業績保持著雙位數增長，反映出MOG目前經營業績處於高增長階段。
盈利指標方面，截至2017財年至2019財年，MOG的毛利率分別為55.2%、58.8%及62.8%；淨利率分別為11.2%、13.5%及17.1%。毛利率大幅提升，要得益於MOG在不斷提升多品牌產品組合的同時，加大高毛利率自主品牌的市場滲透。淨利率穩步提升要歸於MOG成本端良好的管控，行政開支及銷售及分銷開支佔總營業收入比重分別控制在6%及35%左右的水平線上。
在兩大盈利指標不斷提升之際，MOG資產回報率（ROA）及股本回報率（ROE）表現也非常喜人。截至2017財年至2019財年，MOG的資產回報率分別為12.57%、16.22%及22.92%；股本回報率分別為30.05%、32.52%及39.88%。
良好的經營業績及盈利能力MOG仍在穩步提升中，這或許是此次認購情緒高漲的原因所在，意味著投資者給予穩健基本面的認可及較高期待。截至9月30日止6個月，MOG的營業收入為74,488千令吉，同比增長22.12%；毛利為47,289千令吉，同比增長25.31%；毛利率為63.5%，同比提升1.6個百分點。
市場剛需依舊，聚焦「品牌+規模」發展，MOG增長可期
據IPOSOS研究報告顯示，預計馬來西亞未來受智慧型手機、平板電腦及計算機等技術設備的使用率導致視力障礙情況持續增加。除此之外，紫外線防護、防藍光以及變色及漸進式鏡片等功能性鏡片的創新光學產品的推出預計將增加對光學產品的需求。隨著越來越多的人群需要進行視力矯正，由於創新光學產品的出現，預期的需求增長將繼續推動馬來西亞的眼鏡零售市場發展。
預測馬來西亞眼鏡零售市場規模將從2019年的1,992.9百萬令吉增至2023年的2,502.3百萬令吉,複合年增長率約為5.9％。其中，大眾市場的複合年增長率約為6.55%，中端市場的複合年增長率約為6.24%，高端市場的複合年增長率約為4.71%。
據招股書顯示，此次募資將有55.9%用於擴張MOG的零售網絡，在馬來西亞新開設36家自有零售店；約10.1%用於翻新現有門店；約9.3%用於推廣公司知名度；約11.0%用於生產鏡片開發光學實驗室；約8.6%用於升級信息科技和管理系統，並升級其POS系統；約5.1%用於一般營運資金。
此外，MOG執行董事及董事會主席拿督Frankie Ng在全球發售網上發布會表示：「展望未來，我們將致力鞏固我們在馬來西亞主要區域及城市光學產品零售商的領先地位，並貫徹採取多品牌策略以進一步提升我們的聲譽及形象，吸引眼鏡零售市場中的不同潛在客戶。此外，我們亦將繼續在馬來西亞主要區域及城市擴張零售市場和零售網絡，加強我們於馬來西亞眼鏡零售市場的市場滲透率，務求把我們完善的光學產品帶給更廣泛的客戶。」
對此，從上市資金用途及董事會主席拿督Frankie Ng展望未來發展中，不難看出在市場規模增長可預知的形勢下，MOG上市後想藉助資金優勢，通過拓展零售網絡和推廣品牌知名度等方式，加快公司業務發展，進一步提升品牌知名度、美譽度及在光學產品領域的技術儲備，增強盈利能力，贏得市場份額的同時，給投資者帶來可觀的回報。
尾語：
根據IPSOS的研究報告，按2018年的營業收入來算，MOG與第一名市場份額只有1.3個百分點的差距。隨著MOG有序推進上市計劃的進行，品牌影響力及市場規模優勢的滲透率將會更深更廣，市場份額將得到不俗的提升，進而逐步打造為馬來西亞眼鏡零售第一股。屆時，MOG隨著經營業績有質量的增長，再按照上市計劃進行每年股息派付率不會低於年度可供分派純利的30%的話，受益者無疑是股東和看好MOG未來發展的投資者。
作者|伊萬諾夫斯基