天瑞儀器:X射線螢光光譜儀的國內市場領導者

來源：	東北證券研究所	發布時間：	2011年01月25日 14:41	作者：	欽琛
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	投資要點： 　　公司專業從事X射線螢光譜儀(XRF)及其相配套的應用軟體研發、生產、銷售和相關技術服務，產品以能量色散、波長色散X射線螢光譜儀為主，是國內X射線螢光譜儀的市場領導者。 　　在農業、能源、信息、環境、材料、生物、醫學等領域的需求刺激下，近年來世界化學分析儀器市場銷售額保持10%左右的年增長率，2008年的市場規模達到369.5億美元，預計到2015年，全球化學分析儀器的市場規模將達到683.4億美元。國內化學分析儀器的73%左右依賴進口，公司XRF產品將受益國內環保要求提高和製造業升級帶來的廣闊市場。 　　公司全面掌握了探測器、脈衝幅度分析器、高壓發生器、X光管和分光系統五大核心部件的技術及分析軟體核心算法，已經獲得國家專利共計67項，技術優勢明顯。由於掌握核心部件製造技術，公司能量色散、波長色散XRF生產成本下降幅度達到58.69%和36.68%，成本具有優勢。公司本土化的服務團隊與國外同行相比具有隨叫隨到的售後服務優勢。 　　公司募投項目包括600臺手持式智能化能量色散XRF產業化項目，研發中心和營銷網絡及服務體系建設三部分。其中手持式XRF項目完全達產後預計每年可新增銷售收入約10800萬元，稅前利潤約3730萬元。 　　按1月7日收盤價，主要可比公司2011年的動態市盈率均值為41倍。預計公司2010-2012年EPS分別為1.13、1.24、1.60元，給予公司2011年38-42倍PE，公司合理估值區間為47.12~52.08元/股。 　　（具體內容請見附件）
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