圖片來源@視覺中國
文 | 巨潮商業評論，作者 | 王方玉、楊旭然，編輯 | 丹甫
有這樣一門生意：自從2006年第一次打破了歐美國家的技術壟斷之後，就在中國勢不可擋地發展起來。到現在，全球排行前五名的企業，全都是中國企業。
曾經的歐洲、日本巨頭敗退中國市場，留下了巨大的市場空間和利潤空間。再加上國家政策層面的大力扶持，這個產業的發展正一路向好。
這就是光伏玻璃產業——光伏發電組件最重要的部件之一。
和普通玻璃不一樣的是，這層覆蓋在光伏矽片上面的玻璃，需要具備更好的透光率、更高的強度，才能保證更高的光伏發電轉化率，同時也能應對長期日照與各類侵蝕。
因此，行業在很長時間裡都是雙寡頭佔據市場的局面。根據2019年的行業數據顯示，信義光能國內市場佔有率38%，福萊特佔比24%，合計超過了60%。
放在全球範圍內，兩家企業同樣有絕對優勢，佔到了全球總產能的50%左右，遠遠甩開其他競爭對手。
但在2020年的開年，兩家企業迎來了一個不願看到的對手：汽車玻璃行業的全球第一、明星企業家曹德旺創辦的福耀玻璃，終於宣布將進軍光伏玻璃產業。
相關的公告在1月8日發出。有評論認為，曹德旺的進入，對於行業裡的企業——包括信義光能、福萊特，特別是行業內更多的中小企業來說，並非好消息：
港股上市的信義光能，在1月11日周一開盤之後迅速走低，全天累計下跌了10.41%；
AH 兩地上市的行業第二福萊特，A股1月11日下跌6.58%，H股下跌7.95%,12日繼續下跌1.34%；
包括旗濱集團、南玻A等在內的其他光伏玻璃企業，也有不同程度的下跌。
福耀玻璃還沒有在國內生產一塊光伏玻璃，卻儼然給行業內的企業造成了巨大震動。
事實的情況真的如此嗎？經過深入分析，《巨潮商業評論》發現，事情並非是「此消彼長」那樣簡單，對於行業裡的大多數企業來說，都有機會在未來多年光伏產業的發展中獲得紅利。
投資者們也更應該用發展的眼光，看待福耀玻璃與他們競爭對手之間的關係。更何況，曹德旺罕見地布局新業務，也是有自己的苦衷。
主業不濟
雖然新能源車的發展風生水起，但實際上全球汽車行業正經歷銷量下滑的陣痛，福耀玻璃深受影響。
在新能源汽車佔據資本C位、不斷製造話題的大背景下，公眾很容易形成「汽車行業高度景氣和繁榮」的印象。
但實際上，除了新能源車勢頭兇猛之外，受到疫情和經濟放緩等多重因素影響，包括中國在內，整個全球汽車行業實際上正經歷銷量下滑的陣痛。
根據全國乘用車聯席會公布的2020年全年銷量數據，2020年的乘用車市場零售累計1928.8萬輛，同比增速-6.8%。而2019年全年的同比增速為-7.3%。其中，新能源車2020年零售110.9萬輛，同比增長9.8%。
已公布的2020年多國汽車銷量「成績單」顯示，近八成國家遭遇銷量下滑。
其中，在歐洲市場，英國、法國、義大利、西班牙等國2020年的汽車銷量較去年出現超25%的下滑。此外，美國、日本等國2020年汽車銷量也出現了不同程度的下滑。
汽車玻璃是汽車最重要的零配件之一，福耀玻璃在這個市場中佔據主導位置。
福耀玻璃與旭硝子、板硝子、聖戈班、信義玻璃5家排名前5的全球汽車玻璃龍頭，2019年的市佔率接近全球總產量的80%，其中福耀玻璃在中國市場一家獨大，市佔率超過60%。
在此背景下，作為全球汽車玻璃龍頭的福耀玻璃，難免會受到整個大行業景氣度的影響。
財報數據顯示，2020年前三季度，福耀玻璃實現營收137.76億元，比上年同期下降11.88%；實現利潤總額人民幣20.46億元，比上年同期下降27.76%。這其中，福耀美國公司和德國FYSAM汽車飾件項目都因為疫情影響出現虧損。
但即使去除掉疫情停產和匯兌損失等不可比的因素，福耀玻璃財報顯示，其利潤總額同比也將下降0.36個百分點。
目前來看，福耀汽車玻璃業務的未來增長主要依靠兩個關鍵因素，一是作為頭部企業市場佔有率的提升，二是在電動化、智能化的行業背景下，全景天幕/全玻璃車頂、HUD(抬頭顯示)、玻璃天線等新功能帶動的單車面積和單平米價值量提升。
不過，這兩個趨勢都是相對較慢的過程，需要較長時間來逐步實現。還會與疫情影響、全球汽車市場銷售下滑等因素交替作用，短時間內很難帶來明顯的業績提升。
福耀的市場佔有率已經很高，單車面積與平米價值的提升，則需要很長時間教育市場。相比之下，擴張新業務是更加立竿見影的增長手段。
此前曹德旺並不看好光伏玻璃市場，認為光伏玻璃競爭過於激烈。但在世界大國均提出近5-10年碳排放目標，強調未來30年內的可再生能源發電佔比目標的大背景下，光伏行業面臨的市場前景已經發生了重大變化。
顯然，曹德旺也觀察到了光伏行業的趨勢變化。
絕佳切入點？
光伏玻璃一度被政策限制了產能，這造成了2020年光伏玻璃價格的大爆發，對整個光伏行業的發展造成了影響。
在《光伏終改命》一文中，《巨潮商業評論》判斷，中國的光伏產業將迎來一波快速、規模巨大的發展浪潮，在成本下降與政策推動的共同作用下，迎來一波新的發展周期。
光伏發電的成本下降，是一個相對更加市場化的過程，也是一個緩慢發展的周期。最近幾年時間，伴隨著越來越低的光伏發電成本，光伏組件企業實際上已經接到了越來越多的訂單。
2019年底，全球光伏組件產能達到218.7GW，產量達到138.2GW，分別同比增長14.9％和19.3％，其中中國的產能增幅更大（見圖）。
其中典型代表，是行業內的頭部企業隆基股份（SH：601012），用了六年的時間把組件業務從0做到了20Gwh，形成了矽片到組件的垂直一體化局面；
另外一家頭部光伏組件企業晶科能源（NYSE:JKS），2019年全年收入增長18.8%，並預計2020年組件出貨量繼續增長35%。
光伏組件數量的增長，就意味著對光伏玻璃需求的同步增加。但與此同時，光伏玻璃的生產卻在政策面受到了限制——建材玻璃和光伏玻璃的生產工藝實在是太像了。
我國是全球最大的玻璃生產基地。由於存在運輸半徑的問題，玻璃加工企業散落分布在華南、華東、華北等區域，企業數量近萬家，是供給側改革重點「關照」的行業。
為了應對我國平板玻璃行業結構性過剩的問題,《國務院辦公廳關於促進建材工業穩增長調結構增效益的指導意見》指出，要到2020年,要再壓減一批平板玻璃產能，平板玻璃產量排名前10家企業的生產集中度達 60%左右。
但這種政策指導並沒有區分開建材玻璃與光伏玻璃，直接導致在光伏組件產能持續上漲的同時，光伏玻璃的產能不能同步跟進，最終光伏玻璃在2020年價格大幅度上漲。
以3.2mm的光伏玻璃為例，每平米均價僅從2020年7月到11月，漲幅就超過了100%。玻璃供應和價格幾乎完全失控，組件企業的正常生產受到影響。
政策無意間設置了嚴重的產能壁壘，也導致福萊特、信義光能等企業的股價市值在2020年出現了大幅度上漲，但這種上漲，其實是以犧牲行業整體發展為代價獲得的。
最終，2020年11月初，六家市場上主要的光伏組件企業聯合發文，呼籲解決光伏玻璃的產能緊缺問題，希望「國家充分考慮目前行業面臨的緊迫局勢，放開對光伏玻璃產能擴張的限制。」
12月，組件廠的呼籲得到回應，政策面放開了對光伏玻璃產能置換的限制。
耐人尋味的是，下遊組件企業並沒有因此放緩採購以等待光伏玻璃價格下跌。
相反，立刻有不少企業開始與光伏玻璃企業籤訂長單，如2020年12月30日，福萊特與晶科能源籤訂了價值約為142億元的戰略合作，這筆籤約竟然比福萊特2019年總資產還高出了51%；
另外一家A股上市的光伏玻璃企業亞瑪頓（SZ：002623），則是與晶澳科技籤署和戰略合作協議，將在兩年裡向後者供應21億元的光伏鍍膜玻璃。
也就是說，行業裡新的產能還未投產，舊產能卻幾乎被組件廠「打包全收」。福耀玻璃在這時進入到光伏玻璃中，趕上了一個供不應求的局面。
第二增長極？
在不久前的一次分析師電話會議上，福耀相關人士對光伏玻璃業務表態謹慎，但謹慎的態度事出有因。
要進軍光伏玻璃市場，福耀玻璃並不需要跨越很高的門檻，此前福耀已經具備了一定的太陽能電池背板玻璃相關技術。
福耀玻璃在美國的全資子公司福耀玻璃伊利諾伊有限公司的業務之一，就是生產用於光伏組件的背板玻璃，主要是在浮法玻璃產能過多的情況下，將其進行加工後出售給光伏組件公司，從而幫助提升整體外供的毛利率水平。
不過，作為光伏組件的核心輔材之一，光伏玻璃目前以壓延玻璃為主，浮法玻璃應用較少。且兩者使用的窯爐噸位不同，窯爐的後端技術也存在差異。如果進軍光伏玻璃行業，福耀玻璃仍需要進一步的研發投入和技術積累。
在近期的一次分析師電話會議上，福耀相關人士表態謹慎，稱目前公司只是朝著光伏玻璃方向發展的意向，但還處於研究的過程當中。
然而在資金籌備上，福耀其實已經動手了。
根據福耀1月8日發布的公告，其將增發並向合格投資者配售不超1.01億H股，募資金額至少可達到30億元人民幣。
該電話會議上，福耀相關人士還指出，募資主要還是用於補充流動資金，增加研發投入、償還貸款，背板方面，福耀會不斷增加投入。
福耀希望向外界傳達的意向（特別是二級市場）是，公司對於光伏玻璃業務的投資仍然處於意向階段，未來開展相關光伏玻璃業務的區域，通過新投資還是改造產能的方式進入等一系列問題，仍存在不確定性。
這樣的提法，一定程度上顯示出了福耀玻璃為股價降溫的意圖。
此前福耀玻璃雖然在主營業務上出現了下滑，並處在汽車行業下行的大環境下，但企業A股市值卻不斷上漲，很快突破了千億元，H股定增的公告發出後更是直接推動股價漲停。
一片光伏玻璃還沒產出，自己的股價大幅上漲，還砸下了同行的股價，這樣高聲調、高期待的局面，顯然是曹德旺不願看到的。
站在福耀的角度，如果只布局浮法光伏玻璃，由於應用範圍較小，可以作為輔助手段幫助消化一定的浮法玻璃產能，幫助提高項目利潤率，有較好的協同效應。
如果全面進軍光伏玻璃行業，福耀玻璃也有望藉助光伏玻璃實現兩大業務的互補，一定程度上熨平單一業務的波動性。
參考同屬「信義系」旗下的信義玻璃（HK:00868）和信義光能。信義光能由信義玻璃於2013年12月獨立分拆上市，當時，信義光能從信義玻璃處繼承了太陽能光伏玻璃業務，最終發展成為全球最大的光伏玻璃製造商。
2020年前三季度，信義玻璃業績出現下滑，信義光能的光伏玻璃業務帶來營收和利潤的快速增長。此前，信義光能受困於光伏玻璃的周期性和產能過剩，而信義玻璃的業績表現節節攀升。
長期來看，這兩個業務也將呈現此消彼長的狀態。汽車玻璃市場規模長期穩定，未來的增量有限；而在「碳中和」的大趨勢下，光伏市場則有望迎來長期的景氣周期。
曹德旺此時盯上光伏玻璃，正是打造出第二「增長極」的好策略。只是，投資者大多關注事件對股價的短期影響，而忽視對企業長期發展帶來的變化。