新型燃料電池研製成功 鋁電池概念望升溫
日前有媒體報導，新研製的一種以鋁為材質的金屬複合燃料電池已經在電動汽車上開始試驗，效果良好。業內分析認為，鋁電池概念有望受到市場關注。
事件
新型燃料電池研製成功
報導稱，據該項新發明的專利持有人介紹，與傳統電池相比，該電池有三個特點，一是在世界上獨創了以流動的液體作為正極材料，電流與功率大，可以做到千、萬安培級；二是以鋁作為材料，解決了鋁的自腐問題，在世界上首次實現了鋁大電流應用；三是不需要充電樁，僅僅需要加入含固體的電池水，可以不受時間和空間的限制。
據深圳發明家協會相關專家介紹，該項目標誌著我國新能源領域又將邁上一個新的臺階，並可大大減少對石油的依賴和環境的汙染。前期已經在電動叉車上應用，效果非常好，未來投入工業生產後，適用範圍廣。
前景
鋁電池未來有望商業化
由於對環境的影響相對較小，電動汽車日益受到各國重視，其前景也被廣泛看好。燃料電池汽車是電動汽車的一種，氫燃料電池車已在加快市場化進程。而金屬燃料電池也正在進入大眾視野，其中，金屬空氣電池被寄予厚望。據了解，在我國，鋅空氣電池和鋁空氣電池已列入研發範圍。另據媒體報導，在2014年亞特蘭大先進汽車電池會議上，美國鋁業公司與以色列Phinergy公司就Phinergy鋁空氣電池的進一步研發問題籤訂了聯合開發協議，目的是為了儘快地推動鋁空氣電池的商業化進程。有分析人士認為，除了美鋁的最新研究成果外，特斯拉的專利技術也在瞄準金屬空氣電池，未來不排除鋁空氣電池出現真正商業化契機的可能。
建議
理性對待勿盲目跟風
大同證券投資顧問張誠認為，近期市場對於金屬空氣電池及鋁空氣電池也有所關注，相關公司如中孚實業、雲鋁股份等。但是對於上市公司來說，目前僅有鋰電池裝備實際形成了量產，相關概念從實驗室研製到綜合測試乃至量產還都需要較長的時間，同時，過程中也存在較多不確定性，因此相關上市公司目前並無實質性業務，也難在業績上有所體現，因此對於投資者來說應理性對待此類科技創新概念，切勿盲目跟風炒作。
鋁空氣電池可使汽車續航3000公裡
據科技日報6月9日報導，近日，美鋁加拿大公司和以色列Phinergy公司在蒙特婁向大眾展示了一種具有超級續航能力的電池技術。
據了解，美鋁加拿大公司和以色列公司Phinergy新展示的100公斤重的鋁空氣電池儲存了可行駛3000公裡的足夠電量。
使用這種帶有附加電池的原型車，上星期在蒙特婁的一級方程式賽道上經過了試駕。Phinergy公司還於6月4日在加拿大國際鋁業大會上介紹了這一新的發明。目前，發明企業正與魁北克省商議生產協議，爭取使這種零排放汽車能夠早日投入試運行。
A股上市公司中，中國鋁業、明泰鋁業等鋁空氣電池概念股有望受益，雲鋁股份、焦作萬方等鋁金屬概念也值得關注。
鋁空氣電池迎商業化契機
本周以來，圍繞新能源汽車概念的炒作此起彼伏：除了整車外，鋰電池相關板塊也普遍獲得資金青睞。不過，一項新技術的問世，或將令此次新能源汽車風出現新的風向。
據媒體報導，日前在2014年亞特蘭大先進汽車電池會議上，美國鋁業公司與以色列Phinergy公司就Phinergy鋁-空氣電池的進一步研發問題籤訂了聯合開發協議。Phinergy鋁-空氣電池可以有效提高電動汽車的續航裡程，其中聯合開發協議中具體業務範圍主要包括新材料、新工藝以及零部件等領域，且此次聯合開發的目的就是為了儘快地推動鋁-空氣電池的商業化進程。分析人士表示，除了美鋁的最新研究成果外，特斯拉的專利技術也在瞄準金屬空氣電池，未來不排除鋁空氣電池出現真正商業化契機的可能。
鋁空氣電池將成未來電池方向據媒體報導，日前在2014年亞特蘭大先進汽車電池會議（該會議於2014年2月3日-7日於美國亞特蘭大舉行）上，美國鋁業公司與以色列Phinergy公司就Phinergy鋁-空氣電池的進一步研發問題籤訂了聯合開發協議。
鋁空氣電池作為非充電電池，早在20世紀60年代便已問世，並具有非常高的能量密度。鋁空氣電池由催化空氣陰極、電解質和金屬鋁陽極組成，其理論能量比為8.1千瓦時/千克，僅次於鋰-空氣電池的13.0千瓦時/千克。然而，由於鋁空氣電池在放電過程中陽極腐蝕會產生氫，這不僅會導致陽極材料的過度消耗，而且還會增加電池內部的電學損耗，因而嚴重阻礙了鋁-空氣電池的商業化進程。以往解決以上問題的方法主要是將高純度金屬鋁中摻雜特定的合金元素以提高金屬鋁陽極耐腐蝕性，或者在電解質中添加腐蝕抑制劑。
美鋁公司執行副總裁兼首席技術官Raymond Kilmer博士最新表示，美鋁公司在技術材料方面具有非常廣泛的專業知識，並且在新產品商業化方面具有豐富的經驗，此次將Phinergy鋁空氣電池商業化對於Phinergy公司而言也非常具有吸引力。目前，汽車行業正在尋求一種可以替代傳統汽油的全新零排放無汙染能源，而Phinergy鋁空氣電池可以保證汽車具有良好的巡航裡程，因此該Phinergy鋁-空氣電池是最有可能替代傳統汽油實現零排放無汙染的新能源。
Phinergy公司方面表示，已開發出一種金屬鋁陽極專有生產工藝，該工藝可以提高金屬鋁的能量利用，並降低不必要的化學反應能量消耗。Phinergy公司還表示，其還開發了一套先進的電池管理系統，目的是為了提高電池的能量利用。Phinergy鋁空氣電池的空氣陰極配備有專用的銀基催化劑，其採用了獨特的創新結構，該結構可以使氧氣順利通過，而可以將二氧化碳阻隔在外。通過該創新結構，Phinergy鋁空氣電池的空氣陰極可以有效避免電極的碳化問題，工作壽命也因此可以達到數千小時。Phinergy鋁空氣電池工作時，其內部的金屬鋁反應變為氫氧化鋁。而氫氧化鋁可以經過鋁廠加工進行回收利用，這樣便可以實現可持續利用。
根據Phinergy公司介紹，Phinergy鋁空氣電池中共包含50塊鋁板，其中每一塊鋁板所產生的能量都可以單獨驅動汽車行駛20英裡，因此整個Phinergy鋁空氣電池的續航裡程可以達到1000英裡（約合1600千米）。另外，Phinergy鋁空氣電池也已經成功集成應用到了電動汽車展示中。除應用在電動汽車行業中外，Phinergy還表示其金屬空氣電池還可以應用於固定能源應用，如醫院、數據中心用商業應急發電機，通用發電機以及可移動房屋、無人駕駛汽車等國防應用等。
特斯拉專利瞄準金屬空氣電池電動汽車最大的發展瓶頸來源於電池技術，因為電動汽車普遍存在充電時間長、行駛距離短等致命缺點。
不過這些致命缺點正在被攻克，一個叫Tesla Motors的公司最新洩漏的專利顯示，其已經在汽車電池領域獲得重大突破。據媒體報導，該專利描述了此電池組由鋰離子和金屬空氣電池（lithium-ion and metal-air）組成，充一次電可以讓汽車行駛距離達400英裡（約合650公裡）。而英文字母E代表經濟性，特斯拉Model E被寄予了鋪平電動汽車大規模應用道路的厚望，預計這款電動汽車的售價為3萬美元，續航裡程將達200英裡。
另外，據外媒報導，特斯拉汽車公司於2010年12月8日提出了「電動汽車增程混合動力電池組系統」的專利申請，2013年6月25日美國專利局審核通過。這套混合動力總成不會配有汽油發動機，該專利所指的混合動力系統實際上是從電到電，使用兩種類型的電池，從理論上講能夠給予電動汽車更長的續航裡程。
據介紹，特斯拉的「增程混合動力電池組系統」包含標準的鋰離子電池組、控制器和常規電動機。複雜的是，還另配有一個金屬空氣化學電池組。鋰離子電池組直接給車供電，金屬空氣電池組為鋰離子電池組提供電能。在特斯拉的專利設計中，金屬空氣電池組基本上取代了增程式內燃機。金屬空氣電池能量密度高，能儲存更多的電能，理論上可以起到增程的作用，但其功率密度相對較低。
業內人士表示，電動汽車要成為真正的主流產品，電池技術需要取得巨大飛躍。目前仍未跨過續航裡程短、充電時間長、電池成本高三座大山，這意味著電動汽車不能平民化。特斯拉未來計劃推出的Model E正是一款針對普羅大眾的電動汽車產品。因此，特斯拉需要將電池成本壓縮到比現在更低的水平。
據悉，特斯拉所使用的高能量密度電池有一個巨大的缺點，即循環壽命低（500次循環周期），一個周期被定義為電池額定千瓦時的完整放電循環過程。而沃藍達（Volt）利用了額定功率的65%，每次完全放電使用了0.65生命周期。也就是說，特斯拉利用的電池額定功率接近90%，以85千瓦時版Model S為例，其單次充電續航裡程為300公裡，每次完全放電使用了0.9生命周期；行駛到10萬英裡時，電池會放電333次；放電深度（DOD）達到90%，相當於300次循環，可輕易達到500次的循環周期。而沃藍達單次充電的續航裡程僅為38英裡，行駛到10萬英裡時，電池循環周期必須達到1710次，比特斯拉高出很多。
有業內人士指出，特斯拉的「專利」無非是一個混合動力電池，類似沃藍達的電池，可滿足日常駕駛（通常不超過40英裡），每天需要充電。根據駕駛習慣統計，增程電池很少被使用，因此可以是循環壽命很低的化學成分。而且增程電池不一定必須由金屬空氣構成，可以是任何能量密度高、循環壽命低、成本低的化學成分。因此，特斯拉的「增程混合動力電池組系統」只是一個延伸的理念，該理念是否可取，還需看特斯拉Model E電動汽車的表現。 方正證券（行情，問診）：Tesla引領鎳鈷鋁電池材料投資機會
由於上遊四氧化三鈷和氯化鈷等原料的價格近日不斷走高，鈷酸鋰價格跟隨小幅走高，五一過後下遊電池行業的需求略有好轉，但是幅度不大。另外，特斯拉新能源汽車熱賣，而松下向特斯拉供應鋰電池，金瑞科技為國內唯一向松下提供鎳鈷鋁基體的電池材料廠商，有望受益。
贛州市鎢業協會上周發布了5 月份鎢製品指導價，黑鎢精礦、APT及中顆粒鎢粉指導價分別為13.3 萬元/噸、20 萬元/噸和310 元/公斤，環比4 月份，分別上漲了9.1%、5.8%和5.8%。近來，國儲局將委託中國五礦收儲至少1 萬噸鎢精礦的消息在行業內不脛而走，儘管目前這一消息並未得到五礦方面的確認，但五礦早在3、4 月份就把黑鎢精礦指導價提高到13.5 萬元/噸。鍺市場整體還是在不斷緩慢運行，下遊市場需求持續疲軟。由於大廠不斷上調報價，鍺錠價格由4 月下旬上漲200 元/公斤後，市場走勢趨於平穩，而二氧化鍺市場需求一直不理想。
上周MB 銻市場價格小幅下滑，目前歐洲市場需求平平，一方面受經濟影響終端不景氣，另一方面中國市場一直不穩定，消費商認為價格還有可能下跌。目前國內銻礦價格穩定，國家收儲等因素，部分廠商維持價格；現在原料價高，銻錠冶煉廠比較艱難，部分冶煉廠都處於停產狀態，銻錠的庫存也得到了部分消化；但氧化銻出口一直不理想，庫存依然存在壓力，預期氧化銻出口價受人民幣升值因素影響，近期價格應該不會下調，國內氧化銻價格不排除小幅調整。隨著國際鉬市場價格回落，國內鉬市場缺乏需求支撐，價格也出現下調，預期後期市場價格將會進一步下滑。鈦精礦需求低迷，造成市場庫存不斷增加，各地區鈦礦價格進一步下探；鈦白粉弱勢依舊，價格迴轉無望；海綿鈦市場成交清淡，鈦材市場預期悲觀，對海綿鈦價格支撐有限，短期將持穩運行。
行業評級與投資建議
本周我們建議關注小金屬的鎢、鋯等以及受Tesla 影響的電池新材料等行情，推薦個股如章源鎢業、方興科技、雲南鍺業、和金瑞科技（600390）等。
雲鋁股份調研簡報:國企改革推動直購電試點，雲鋁最受益
類別：公司研究 機構：民生證券股份有限公司 研究員：黃玉，滕越 日期：2014-05-23
一、 事件概述.
我們近日對雲鋁股份進行了實地調研，就目前經營與公司管理層進行了交流，我們認為國企改革對雲南省的電價改革起到了決定性的推進，電力成本佔到鋁成本的50%以上，若電價下調，雲鋁將成為最大受益者，重點關注與電網的談判進程。
二、 分析與判斷.
國企改革有利雲南直購電試點，雲鋁最為受益.
統計資料表明，雲南是全國水電資源大省，境內水能資源豐富，經濟可開發水電站裝機容量9795萬千瓦，居全國第二，約佔全國總量4.02億千瓦的24.4%。公司的電力成本是0.51元/度，目前每年靠補貼減少虧損，因此，本輪國企改革是否能解決直購電是扭轉上市公司業績的關鍵，我們認為，直購電試點意味著雲南在全國率先探索電價市場化，雲鋁作為用電大戶將成為最大受益者。
文山資源潛力大，行業景氣時將提升估值.
目前公司在文山鋁土礦勘探和氧化鋁生產項目上獲得了較大成功，已探獲鋁土礦資源量超過1.5億噸，至少開採10年以上，形成了年產80萬噸氧化鋁生產能力，後續通過資源勘探和整合，預計鋁土礦資源儲量可超過2億噸。由於2013年7月開始全部達產，全年產量為67萬噸，預計2014年生產80萬噸，自給率會隨著進一步的勘探而提升。
目前鋁廠未進入半數以上倒閉，仍處於底部區域.
上海現貨國產鋁近期報價13000-13100元/噸左右，貼水100-貼水40元/噸，仍處於區間底部震蕩。中國海關數據表明4月鋁材出口同比上漲3.8%，將支撐部分用鋁需求；另外從鋁廠反應情況看，14000是多數鋁廠的盈虧平衡點，但一些小企業根據訂單情況部分停產，大企業則以目前價格計算多數為虧損，鑑於成本線的支撐，鋁價下跌空間有限。
三、 盈利預測與投資建議.
公司去年文山氧化鋁達產，自給率接近40%，鑑於文山潛力較大，未來會有較大增儲空間。目前雲南國企改革力度較大，直購電有望加快進程，且鋁價處於周期性底部，下跌空間有限，預計2014到2016年EPS分別為0.03元、0.05元和0.08元，維持公司「中性」評級。
四、 風險提示.
鋁價大幅波動，直購電政策時點延遲。
焦作萬方:股權激勵力度較大努力，實現產業轉型升級
類別：公司研究 機構：中銀國際證券有限責任公司 研究員：樂宇坤 日期：2014-05-06
焦作萬方公告2014 年1 季度淨利潤同比下降12.9%至6184 萬元，但扣除非經常性損益後淨利潤同比大幅增長105.5%至6636 萬元，這主要是由於公司兩臺300MW 發電機組分別於2013 年1 月和3 月建成投運，今年1 季度已正常發電，使得公司用電成本大幅下降。電廠投產後取得可觀的效益，2013 年產生的效益達4.77 億元。公司於2014 年3 月完成對公司管理層及核心技術人員共247 人股份授予，授予價格為2.47 元/股，業績條件為2013-2015 年扣非後淨利潤為1.5 億元，2.5 億元，5 億元，我們注意到副總以上高管每人被授予的額度達162 萬股以上，我們相信這將有效的激發管理層的積極性，實現業績目標，被推動股價上漲。公司去年底進入稀土行業，參股中國稀有稀土有限公司，雖然短期看不一定能為公司貢獻較多利潤，但考慮到中鋁在稀土行業中的領軍作用，參股稀有稀土可一定程度提升公司估值。由於公司因籌劃重大事項，公司股票自2014 年4 月3 日起停牌，因此我們暫時維持公司的目標價格7.3 元不變，對該股也維持買入評級。
支撐評級的要點
公司投入巨資建設的 2 臺30 萬千瓦熱電機組完全投產後，公司約70%的電力可自給，成本大幅降低。
股權激勵將有效提升管理層工作積極性。
在成本支撐下，鋁價在中長期可能會小幅上升。
主要風險
未來鋁行業供應仍然過剩，鋁價可能在年內維持在較低水平。
連續幾個季度出現經營活動現金流量淨流出，加上2014 年面臨債券回售，今年存在資金壓力。
煤價的下行風險。
估值
由於公司因籌劃重大事項，公司股票自2014 年4 月3 日起停牌，因此我們暫時維持公司的目標價格7.3 元不變（除權前為13.60 元人民幣），這相當於約17 倍的2015 年市盈率，對該股也維持買入評級。 中國鋁業:1Q14業績重現虧損，扭虧道路艱難；下調2014/15年盈利預測
類別：公司研究 機構：中國國際金融有限公司 研究員：蔡宏宇 日期：2014-05-05
業績重現虧損
中國鋁業1Q14年實現收入352億元，同比/環比+3%/-31%；歸屬於母公司淨利潤虧損21.6億元，折合每股收益-0.16元，扣除資產減值損失，投資收益和公允價值變動後的EPS為-0.14元。
評論:1）1Q14氧化鋁和原鋁產量分別為302萬噸和82萬噸，同比+3%/-23%，不及預期，主要是由於鋁價低迷，且用電成本較高，公司對部分電解鋁和氧化鋁生產線實行彈性生產；2）外銷氧化鋁和原鋁平均售價同比-6%/-11%，導致毛利率同比下滑1.7個百分點至0.6%；3）三項費用佔收入比率下滑0.9個百分點6.7%。
發展趨勢
產能過剩導致鋁價疲弱難以扭轉。年初以來鋁下遊需求維持疲弱，供應過剩的局面依然存在，鋁價跌幅曾一度達到9%。而國內新建項目仍在進行，雖然國務院發布《指導意見》以推動淘汰落後產能，但過剩情況短期難以改變，疲弱基本面將繼續對鋁價形成壓力。我們預計2014/2015年鋁均價-4%/-5%YoY。
國企改革有望加速，瘦身和降本值得期待。新一屆政府大力推進國企改革，提升經營效率，中國鋁業2013年通過剝離虧損的鋁加工業務以及出售需要大幅資本開支的西芒度股權實現了扭虧。預計管理層將採取更加積極的成本費用管理以及對非盈利、非核心資產的剝離措施，公司業績2-3年內緩步改善值得期待。
盈利預測調整
下調2014/2015年盈利預測0.43/0.11元至-0.50/-0.21元。假設今明兩年鋁價增速同比為-4%/-5%；氧化鋁產量增速為+3%/+3%，原鋁產量增速為-5%/-5%；氧化鋁單位成本增幅為-3%/-4%，電解鋁單位成本增幅為-2%/-4%。由於電價談判進展緩慢，如果不繼續出售資產或關閉產能，實現扭虧較為困難。
估值與建議
鋁價將持續低迷，股價缺乏催化劑。年初以來A/H股-7.9/+2.6%，目前2014年A/H股P/B為1.1/0.8倍。考慮到未來行業過剩局面依舊嚴峻，鋁價將持續低迷，公司經營走出困境需要較長時間，股價缺乏上漲動力。維持A股目標價3.1元人民幣和H股目標價2.6港元，較目前股價分別有0%和8%的下跌空間。維持「中性」評級。
風險:鋁價超預期下跌，降本力度不夠。
明泰鋁業:需求下行與成本上升導致業績大幅下滑
類別：公司研究 機構：中信建投證券有限責任公司 研究員：張芳 日期：2012-08-23
簡評
公司概要
公司是專業鋁板帶箔生產商，冷軋能力達到35萬噸，產品品種齊全。其中，合金板、印刷用PS 鋁版基產量較高，佔到鋁材總產量的60%以上。合金板帶是公司主打產品，應用領域廣泛，附加值較高。公司產品平均加工費水平在4500元左右。
主要產品盈利能力下滑帶動業績大幅下滑 受宏觀經濟下行影響，公司主要產品需求下降，同時電力等能源成本上升，共同擠壓盈利空間，導致上半年業績大幅下滑。二季度公司產銷規模提升，並加強期間費用控制，使得淨利潤環比有較大的提升。
分大類來看，由於鋁板帶產品附加值較低，受經濟下行影響較大。特別是PS 鋁版基行業產能過剩，我們估計業績下滑比較明顯。鋁箔產品附加值較高，需求情況好於鋁板帶，業績好於鋁板帶。
出口形勢嚴峻，開拓國內市場任務艱巨 公司出口業務收入佔比達35%以上，對公司業績影響較大。報告期外圍經濟嚴重下行，及鋁價倒掛，公司出口盈利空間收窄。為此，公司減少出口訂單，導致出口收入下降達46.92%，毛利率大幅下降9.97個百分點。公司積極開拓國內市場，以彌補出口損失。下半年國內經濟仍需經歷探底過程，公司市場開拓也面臨挑戰。
盈利轉暖或始於明年下半年
公司募投項目新增產能5萬噸，升級換代產品年產能2萬噸，結構調整替代產品年產能3萬噸，報告期末項目進度32%。我們估計最快明年下半年建成投產。屆時，產能規模提升的同時，高附加值合金板帶材產品比重增加，綜合盈利能力有望提升。
盈利預測和評級 我們預測，公司2012~2014年EPS 分別為0.36元/0.42元/0.57元， 首次給予「中性」評級。 章源鎢業:業績與快報一致，鎢價繼續疲弱，股價維持振蕩
類別：公司研究 機構：中國國際金融有限公司 研究員：蔡宏宇 日期：2014-03-26
業績與快報一致
章源鎢業2013年實現營業收入19.5億元，同比+11.9%，歸屬於母公司淨利潤1.1億元，折合每股收益0.25元，同比-17.6%，業績與快報一致。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利0.5元（派息率20%）。
評論:1）2013年公司產品總產量9600噸，同比+28.4%，銷量9724噸，同比+18.4%；2）2013年鎢精礦均價+9%，公司受益於較高的自給率，主營業務毛利率上漲2.1ppt至21.1%；3）管理費用率上升3.5ppt至9.2%，主要由於用工成本和折舊攤銷增加。
發展趨勢
鎢價短期有望小幅上漲，中期繼續疲弱。年初以來，下遊需求疲弱，鎢價低位徘徊，累計-6%（實現均價12.4萬噸，比我們全年預測低6%），近期五礦下調3月鎢精礦指導價格也令市場信心受挫。雖然預期的國儲收貨短期有望為鎢價提供支撐，但鎢價難以重現2013年的大幅上漲行情，鎢市將平穩運行。預計2014/2015年鎢精礦價格為13.3/13.0萬元/噸，同比+1%/-2%。
高端深加工產品是公司未來主要盈利增長點。公司「高性能、高精度塗層刀片技術改造工程（一期）」於去年初投產，該項目的實施將有助於提高公司高端硬質合金產品的檔次，增強產品核心競爭力，成為新的利潤增長點；但該項目面臨新產品線工藝管理、市場開拓等諸多不確定因素，能否達到預期效果有待觀察。
盈利預測調整
下調2014/2015年盈利預測15%/14%至0.24/0.20元（-6%/-15%YoY），以反映由於工資基數增加導致的用工成本上升，以及固定資產和無形資產增加導致的折舊攤銷費用增加。假設2014/2015年鎢精礦產量同比+5%/+5%，硬質合金產量+4%/+4%，鎢精礦價格+1%/-2%，自產鎢精礦成本+2%/+2%。
估值與建議
下調A股目標價，股價維持振蕩，收儲有望提供短期催化劑。年初以來公司股價持續振蕩，目前對應2014/2015年P/E為72x/85x。下調A股目標價7%至16.4元（目標P/E為69x，較目前股價尚有5%的下跌空間）。由於下遊需求疲弱，鎢價維持低位，維持中性評級，但若收儲取得進展，有望迎來短期催化劑。
風險:鎢價繼續大幅下跌。
雲南鍺業:基本面向好，鍺業龍頭穩步前行
類別：公司研究 機構：長城證券有限責任公司 研究員：耿諾 日期：2014-04-18
投資建議
公司作為全國鍺業龍頭，集鍺礦開採、冶煉及深加工為一體，是國內唯一一家擁有完整產業鏈的鍺行業上市公司。公司專注兩端的發展戰略清晰，專注鍺深加工產品的募投項目正逐步投產將助力公司產品結構持續優化，逐步提升公司盈利能力。我們預計公司2014-2016年的EPS分別為0.25元、0.33元和0.48元，對應PE為49X、38X和26X，維持「推薦」評級。
投資要點
公司14年一季度淨利潤下滑，業績略低於市場預期:公司2014年一季度實現營業收入1.17億元，同比下滑55.77%，實現歸屬上市公司股東的淨利潤3214.25萬元，同比增長8.40%，每股收益為0.049元，業績略低於市場預期。公司預計2014年1-6月歸屬上市公司股東淨利潤變動幅度為0-30%。
銷售減少致營收下滑:公司營業收入同比減少55.77%，主要是由於鍺系列產品折合金屬量同比下降59.41%；而銷量下滑源於公司2013年底與客戶籤訂1.8億元的區熔鍺錠合同，供貨期為2014年，截至一季度末公司交付鍺錠數量約佔合同總量的60.53%，實現銷售收入9381.90萬元，未收回的剩餘尾款將延遲至二季度收取。而營業成本同比下滑70.2%，下滑幅度大於營業收入的下降，主要是由於外購原料大幅減少，自產區熔鍺錠比例增加。而一季度期間鍺錠產品價格相對穩定，波動幅度較小。
三費增幅加大:公司銷售費用同比增長34.30%，源於包裝費增加；管理費用同比增長31.82%，源於新項目投產員工增加，以及並表韭菜壩公司、新增資產使得房產稅、折舊費和攤銷費增加、研發費用增加；財務費用增加49.27萬元，源於募集資金已大量使用，利息收入減少以及匯兌損失增加。三項費用合計2041.67萬元，同比增長33.57%，佔毛利的36.95%，費用增長吞噬了部分利潤空間。
募投項目逐步達產:公司發展戰略一方面向上遊拓展資源穩步提升資源保證程度，另一方面大力發展下遊深加工。目前公司正積極推進募投項目的建設及達產，其中「高效太陽能電池用鍺單晶及晶片產業化建設項目」和「紅外光學鍺鏡頭工程建設項目」已完成設備安裝調試等前期工作，並已正式試生產，而光纖四氯化鍺項目已正式投產，整體而言公司正不斷向精深加工領域發展，項目陸續投產將有效促進公司產品結構的升級。
維持「推薦」評級:公司集鍺礦開採、冶煉及深加工為一體，是國內唯一一家擁有完整產業鏈的鍺行業上市公司，鍺產品銷量全國第一，逐步投產的募投項目專注下遊深加工，將助力產品結構持續優化，逐步提升公司盈利能力。我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.25元、0.33元和0.48元，對應動態PE分別為49倍、38倍和26倍。鑑於當前鍺行業逐步向好，我們維持公司「推薦」的投資評級。
風險提示:鍺價大幅波動風險。
金瑞科技:「錳+電池材料」雙龍頭板塊驅動發展
類別：公司研究 機構：英大證券有限責任公司 研究員：駱林 日期：2013-09-04
報告概要:
「錳+電池材料」兩大業務板塊。公司主要從事電解錳、四氧化三錳、氫氧化鎳、鋰電池和超硬材料等開發，生產和銷售，擁有錳和電池材料兩大業務板塊，其中錳系列產品營收佔比63.81%，毛利佔比55.9%，電池材料營收佔比21.52%，毛利佔比20.26%，隨著大股東長沙礦冶院將湖南長遠鋰科有限公司注入到公司，未來公司將以「錳+電池材料」雙板塊驅動發展。
全產業鏈的錳龍頭。公司是全球最大的四氧化三錳企業，擁有錳產品全產業鏈，涵蓋錳礦-電解錳-四氧化三錳-磁性，持有白石溪礦、黃塘坪礦、桃江錳礦的採礦權，以及平土錳礦和太平錳礦的探礦權，錳礦資源儲量達2000萬噸，公司憑藉五礦集團在獲取錳資源具有優勢。具備年產15萬噸碳酸錳礦石、6萬噸電解錳、3萬噸四氧化三錳的產能，並將發展錳鹽系列產品。隨著金豐錳業3萬噸電解金屬錳產能以及桃江錳礦的投產，公司資源自給率將提升至60%以上。作為五礦集團的錳產業平臺，公司必將試圖進入行業第一梯隊，並在後期的行業整合中擴大產能，從而做大做強電解錳產業。
未來產品最齊全的電池正極材料龍頭。目前，公司擁有2000噸覆鈷球形氫氧化鎳、1000噸氫氧化鎳和1000噸硫酸亞鐵鎳產能，是國內第二大，全球前六的氫氧化鎳廠商。10000噸電池正極材料項目以及長遠鋰科注入將公司電池材料產能增至12000噸，產品涵蓋氫氧化鎳、錳酸鋰、鈷酸鋰、三元前驅體和二元前驅體。公司具有明顯的技術優勢，並依託大股東的技術優勢，有望成為國內產品最齊全的電池正極材料龍頭。
盈利預測及投資建議。我們預測公司2013-2014年EPS分別為0.20元和0.24元，目前公司股價20.53元，對應2013年PE102.65。1月份大股東增持公司股份，並將繼續增持彰顯對公司未來發展充滿信心，總體給予公司「增持」評級。 東陽光鋁:技術優勢領先，業務多點開花
類別：公司研究 機構：宏源證券股份有限公司 研究員：閔丹，王鳳華 日期：2014-04-24
投資要點:
牽手日本新星拓展行動支付和無線座充等消費電子領域
積極布局超級電容等儲能領域
電極箔成本下降、比容增加，盈利能力提升
報告摘要:
牽手日本新星拓展行動支付和無線座充等消費電子領域。公司堅持在主業電子新材料的基礎上，積極拓展信息產業特別是移動網際網路、可穿戴設備產業的機會，牽手日本松下合作夥伴新星公司，進行行動支付、可穿戴設備NFC、無線座充領域用軟磁鐵氧體及配套產品的開發、生產和銷售，進一步拓展消費電子業務領域。
公司積極布局超級電容等儲能領域。超級電容具充電速度快，使用壽命長，大電流放電能力超強，安全係數高等優點，在很小的體積下達到法拉級的電容量。公司積極布局超級電容，超級電容屬於物理儲能技術，可主要用於軌道交通、智能電錶和智能水錶等領域，公司在完成超級電容器產品中試後即將推行批量生產。
電極箔成本下降、比容增加，盈利能力提升。公司電極箔產品國內領先，高比容和特高電壓產品可謂國內唯一，競爭優勢明顯，公司2013年以實現提價10%，我們判斷隨著需求回暖，2014年仍有小幅提價空間，進一步提升公司腐蝕箔和化成箔的毛利率，有望超過30%。
釺焊箔缺口8萬噸，公司積極擴產，填補市場空間。釺焊箔具有技術含量高、附加值高的特點。釺焊箔下遊主要為汽車、機械和電站。目前全國釺焊箔需求量為16萬噸/年，國內只有東陽光、SAPA 和銀邦股份三家公司可以生產，公司積極擴產，填補市場空間，2014年底可形成4萬噸產能，較此前增長一倍。
預計公司 2014年EPS 0.26元。僅考慮現有主營業務，我們預計公司2014-2016年EPS 分別為0.26元、0.37元和0.48元，對應PE 為46倍、32倍和25倍，維持「買入」評級，第一目標價18元。