來源：智通財經APP
文／玉景
在摩根史坦利賣方分析師在一份研究報告中稱特斯拉為「天選之子」，並將其目標價上調50%至810美元，創下了華爾街分析師給出的最高紀錄。
RBC Dominion Securities Inc.的前副總裁兼董事Matt Stewart指出，該報告揭示了賣方憤世嫉俗的本質。這表明，如果想對一家公司進行客觀的研究，那麼去找那些為他們推薦的公司工作的人通常不是一個好主意，因為他們可能會從他們推薦的公司中賺取費用。
Stewart認為，特斯拉是一個泡沫。它首先是一家汽車公司。該公司經過17年的努力，在2020年售出了50萬輛汽車。到2021年，他們的汽車銷量很可能會超過這一數字。即使假設他們2021年將售出的100萬。以每輛車4萬美元的價格，可以獲得400億美元的銷售額。
特斯拉的股價目前為771美元。如果用11億股完全稀釋的已發行股票計算，市值為8480億美元。
這樣的估值讓特斯拉的股價出現了泡沫。當市場情緒或其他市場力量推高一種證券(或其他資產)的價格，使其與其經濟前景/自由現金流產生能力脫節時，股票泡沫就產生了。
現在需要特斯拉成為地球上最大的汽車製造公司，才能證明這一估值是合理的。要強調的是，如果特斯拉的每股內在價值是771美元，那麼這家公司將不得不成長為世界上最大的汽車製造公司。
現在，世界上最大的兩家汽車製造商是大眾和豐田。以下是這兩家公司在過去十年中創造的收入。
這兩家汽車公司的總銷量每年合計超過5000億美元。而且兩家公司每年的銷量均超過1000萬輛。到2020年前三個季度，大眾共售出800萬輛汽車。
重要的是要記住，特斯拉已經通過創新產品進入了成熟的行業。為了使特斯拉在成熟的行業中成長，該公司必須搶佔傳統汽車公司的市場份額，以使其收入增長速度快於行業本身。汽車行業不僅是收入增長快於通脹的行業，而且是一個著名的周期性行業。
什麼是成熟的產業。當行業年輕時，消費者幾乎看不到細分或差異化。但目前汽車工業設計的車輛可滿足世界各地眾多細分市場的需求，每個細分市場都有其自身的需求和特點。
而只是觀察世界上售出的汽車總數的賣方分析師誤解了汽車業務以及特斯拉的實際市場機會。大摩認為特斯拉將要每年銷售500萬、1000萬甚至2000萬輛汽車，這似乎誤解了該行業。
而且車輛不僅按類型，用途和設計進行了細分，而且還按地理位置進行了細分。例如，在加利福尼亞的弗裡蒙特製造左駕車輛並將其出口到所有車輛均為右駕車輛的英國。
而目前特斯拉在售的車型僅有4種，而通過4種車型覆蓋全世界的想法無疑是荒謬的。
特斯拉試圖顛覆的實際市場規模是多少，該公司在這些市場中可能實現的實際市場份額是多少?
當開始劃掉所有汽車細分市場的清單時，特斯拉完全忽略了其戰略，要麼是因為它們太小或太遙遠，要麼是因為它們沒有針對這些細分市場的資本，或者是競爭激烈、或者因為它們是混合動力發動機，或者因為它們是大型SUV等，投資者最後會發現公司所追求的市場規模比賣方分析師所相信的要小得多。
通過電動車覆蓋率最高的挪威投資者可以看到這點。
這是2019年和2020年挪威頂級車輛登記的清單。從數據中我們可以看到，市場高度分散和細分。沒有單一的車輛或製造商能主導市場。就電動汽車銷售而言，2020年最暢銷的汽車是Audi-E Tron，12月最暢銷的汽車是大眾ID.3。
接下來，投資者還將很快意識到，特斯拉將必須在他們實際瞄準的那些細分市場中佔據主導的市場份額，甚至開始嘗試在當前的泡沫估值上取得業務基礎。
同時，投資者怎麼能期望一家在全球最先進的電動汽車市場中僅佔據6%市場份額的公司，將其收入增長到8480億美元的估值?
是的，全球汽車工業每年可以銷售8000萬輛汽車。表面上看，它看起來像一個巨大的市場。
但是，將其分解，投資者很快就會意識到它並沒有看起來那麼大-特斯拉也可能不會像其股價所暗示的那樣成為一家大公司。