來源：方正中期期貨
作者： 夏聰聰
摘要：
金九已過，銀十效應未顯現，需求不及市場預期，進入四季度國內化工品普遍回落，除了自身基本面的影響外。宏觀經濟環境亦偏空，市場避險為主，化工品打開下行通道。而PVC則表現偏強，相對抗跌。國慶假期歸來，PVC主力合約向上測試6450壓力位，但未能突破，承壓走低，跌破6300關口支撐，最低觸及6285，創近七個月新低。隨著市場空頭情緒逐步釋放，進一步打壓市場的力量消退，PVC止跌整理。PVC現貨市場價格窄幅鬆動，持續處於深度升水狀態。PVC裝置運行負荷小幅下行，前期檢修企業暫未開車，新增檢修企業有鄂爾多斯、金昱元、甘肅銀光等。企業檢修計劃增加，產量提升有限，供應端壓力不大。
隨著PVC價格回落，生產廠家利潤水平較前期有所回落，但處於正常區間範圍，企業生產積極性較為高。由於大型廠家存在預售訂單，主產區企業庫存不高，報價調整幅度有限。下遊市場剛性需求穩定，華東及華南地區製品廠開工平穩，北方工廠生產逐步恢復。但房屋新開工面積累計同比呈現下行趨勢，終端需求難以形成有效提振。市場到貨不多，PVC社會庫存逐步恢復至低位，近期消化速度加快，壓力也將逐步緩解。原料電石價格變化快速，供需關係變化頻繁，整體維持在3000元/噸以上，成本端穩定，缺乏炒作題材。整體來看，PVC供應預期縮減，剛性需求維持穩定，庫存加速回落，供需矛盾並不突出。現貨持續深度升水，有望出現修復基差行情。PVC下方存在有力支撐，重心或逐步企穩，操作上可在6300關口附近逢低建立多單，上方空間暫時關注6450。
一、PVC相對抗跌
金九已過，銀十效應未顯現，需求證偽，進入四季度國內化工品普遍回落，除了自身基本面的影響外。宏觀經濟環境亦偏空，市場避險為主，化工品打開下行通道。而PVC則表現偏強，相對抗跌，十月份以來整體回落0.20％，主要是因為PVC供需矛盾並不突出。國慶假期歸來，PVC主力合約向上測試6450壓力位，但未能突破，承壓走低，跌破6300關口支撐，最低觸及6285，創近七個月新低。隨著市場空頭情緒逐步釋放，進一步打壓市場的力量消退，PVC重心企穩。
二、現貨強於期貨
進入10月份，PVC現貨市場價格窄幅鬆動。華南地區10月8日現貨報價6810，截至21日現貨報價為6750，每噸下滑60元，跌幅為0.88％；華南地區10月8日現貨報價6730，截至21日現貨報價為6640，每噸下滑690元，跌幅為1.34％。PVC現貨市場供需壓力不大，但有缺乏明顯的利好刺激，市場價格維穩運行。期貨下跌使得業者信心受挫，持貨商積極排貨，商談價格下移。
今年以來，PVC現貨市場多數時間處於升水狀態。近期現貨市場升水幅度進一步擴大，華東地區電石法PVC現貨與主力合約2001的基差為320，且無收斂跡象。
三、裝置檢修增加
國內PVC企業開工負荷小幅下行，前期檢修企業暫未開車，新增檢修企業有鄂爾多斯、金昱元、甘肅銀光等。統計數據顯示，PVC整體開工負荷74.79％，環比下降3.62個百分點。其中，電石法PVC開工負荷74.36％，環比下降2.59個百分點；乙烯法PVC開工負荷76.80％，環比下降10.01個百分點。PVC供應端壓力並不大，現貨持續升水，但期貨下跌導致市場信心不足，拖累企業出貨節奏。
7
四、電石價格跟降
由於電石供需結構變化較為頻繁，導致原料電石價格變化快速且維持區間震蕩，整體在3000元/噸上方運行，成本端比較穩定。近期電石局部價格下調50-100元/噸，貨源分布不均衡，主產區烏海、寧夏等地受需求減少、運輸車少等影響，出貨不穩定，為刺激出貨，屢有降價現象出現。河南、陝西、山西地區電石到貨相對較好，採購價繼續有50-100元/噸下調。華北、東北多數PVC企業電石待卸車數量有限，且增加遲緩，心態謹慎，採購價維持穩定。電石局部價格下調，主要是受四川、青海、河南、山東等地PVC企業對電石需求量減少的影響，近期PVC小檢修現象較多，影響了電石消耗，導致區域貨源略顯過剩。電石開工變化不大，電石廠積極出貨為主，屢有為出貨降價促銷現象。電石供應量變化有限，但需求仍難明顯好轉，供需不斷博弈，電石走勢依舊疲弱，部分價格下調現象或繼續存在。
五、生產利潤尚可
由於PVC現貨市場價格鬆動，而原料電石價格為出現明顯上漲，生產廠家利潤水平較前期有所回落，處於正常區間範圍，企業生產積極性較為高。目前生產企業庫存壓力依舊不大，部分大型廠家存在預售訂單，銷售暫無壓力。
六、型材開工下降
統計數據顯示，9月份下遊型材市場開工較8月份有所回落，且企業反應訂單數量不足。PVC現貨價格處於相對高位，下遊市場對高價貨源採購謹慎，維持低庫存狀態。整體來看，華東及華南地區下遊製品廠開工穩定，北方地區生產有所恢復，剛性需求變化不大。
七、需求支撐有限
通過跟蹤數據，房地產行業對PVC的需求具有一定的滯後性，滯後期一般為5-10個月。根據房地產新開工面積增速和PVC需求錯位同步理論來看，影響到11-12需求的房地產新開工面積數據主要參考6月份之後的數據。前三季度，房地產開發投資同比增長10.5％。房地產開發投資的增長速度基本穩定在10％以上，投資也比較平穩，房地產的銷售略有下降。但下半年，房屋新開工面積累計同比呈現下滑趨勢，因此終端需求難以形成有效提振。
八、庫存消化加快
PVC從3月下旬開始進入去庫存階段，經過七個月的時間，社會庫存由峰值44.38萬噸下滑至17.68萬噸，縮減26.7萬噸，降幅超過60％。供應增加有限，下遊市場剛性需求穩定，加之市場到貨不多，PVC社會庫存逐步恢復至低位，但依舊高於去年同期水平7.12％。PVC社會庫存消化速度加快，去庫存過程中壓力將逐步緩解。
九、出口未有起色
公布的統計數據顯示，8月份我國PVC出口3.79萬噸，與7月份相比縮減2.36萬噸。通過對比可以看出，2019年PVC出口量處於歷年低位。一般情況下，四季度PVC外部需求不旺，出口市場難以打開，或進一步縮減。此外，9月底中國對美、日、韓及臺灣地區反傾銷政策將到期，到期後具體政策如何調整尚不明確，但若對部分國家和地區取消或者降低反傾銷稅，對國內市場造成一定的競爭壓力。