磁材需求多面回暖，補庫帶來輕重稀土聯動上漲
近期稀土價格聯動上漲，氧化鏑、氧化鋱、氧化鐠釹月度漲幅分別達.9%/24.5%/21.4%，同比漲幅5.2%/71%/41%。稀土下遊最集中消費領域為磁材，需求多面回暖是近期稀土價格上漲的主要原因。短期來看，國內家電變頻空調佔比持續提升，有望帶來2021-2022年空調用磁材需求增速持續超過60%；全球新能源汽車保持較高增速，預計伴隨滲透率的提升對於高性能釹鐵硼需求拉動超過6萬噸（到2025年），消費電子企穩，風電仍在搶裝周期，中高端磁材復工復產充分，龍頭磁材廠持續擴張，補庫需求帶來輕重稀土價格聯動上漲有望持續。
政策預期/進口受阻/配額增長有限，供給端仍具剛性。
2020年稀土礦產品總量控制計劃為14萬噸（REO），同比增長0.8萬噸，對應2019年全球產量佔比約67%，其中離子型（以中重稀土為主）19150噸，與2019年持平，巖礦型（輕）指標增長7%至12.09萬噸（第一批56425噸，第二批64425噸），符合稀土十三五規劃預期，細分品種來看，增量均為輕稀土，並不在戰略資源中重稀土。區域分布來看，四川、內蒙古、山東分別增加5000噸、2800噸和200噸。2017年以來，東協進口成為中重稀土重要補充，但受雙方口岸政策影響2019年開始體量大幅下滑，預計今年緬甸進口再度大幅下滑，為實現優勢礦產資源強勢延續，同時滿足下遊消費增長，預計輕稀土配額仍有望小幅提升，中重稀土或將持平，整體供給仍具剛性。產業鏈毛利率有望進一步回歸合理區間。
根據季報顯示2020Q3稀土板塊實現營收411.4億元，歸母淨利潤11.88億元，已經超過2019年水平，緬甸進口途徑持續受限，國內需求率先復甦，稀土板塊上市公司平均毛利率修復至12%，伴隨國內需求全面修復，海外疫情逐漸企穩，政策、成本、需求共振有望帶來稀土漲價一定持續性，從公司層面看伴隨平均成本支撐和產品結構改善，毛利率水平有望回歸18%-20%的合理區間。2020Q3磁材板塊實現營收172.2億元，歸母淨利潤12.96億元，毛利率同比小幅回升至22.9%，新能源汽車等高端磁材放量，有望帶來需求和產品結構改善的雙擊增長。
標的選擇：短期稀土彈性更強，長期看磁材龍頭結構優化。關注彈性較強的中重稀土標的廣晟有色、五礦稀土，輕龍頭北方稀土。考慮新能源用高端磁材認證周期較長，龍頭企業伴隨結構改善增速強於行業增速，主題機會有望成為趨勢機會。關注龍頭正海磁材/金力永磁等。