安集科技:CMP拋光液龍頭 揚帆半導體材料國產化

2020-12-06 投資快報

安集科技核心產品CMP拋光液和光刻膠去除劑是半導體製造的核心材料。公司產品的技術水平、性價比等方面在國內已具備領先優勢，未來有機會成為國際級的中國半導體材料製造商。

CMP化學機械拋光液：國產唯一供應商，將受益於半導體國產化趨勢和先進位程的拋光次數增加，未來三年年均複合增速24%。公司專研技術十五年，14納米拋光液全國領先。我們看好公司為中國半導體國產化趨勢下的拋光液材料首要受益者，此業務尚有5-10倍增長空間。未來三年拋光液需求將快速增長，預計2019-2021年，CMP拋光液收入為2.46億元/3.04億元/3.90億元，同比增長率為19.7%/23.6%/28.6%。毛利率為47.3%/50.2%/53.7%。

光刻膠去除劑：國產技術領先供應商，將受益於國產化和光刻設備增加所帶來的製程增量需求。未來三年年均複合增速32%。

公司新涉入的半導體材料，產品線已覆蓋集成電路、晶圓級封裝和LED/OLED領域。我們看好公司憑藉技術先發優勢，探索多種半導體材料應用，成為國內半導體材料多元化發展的領航者，此業務尚有數十倍增長空間，未來三年光刻膠去除劑需求將快速增長，預計2019-2021年,光刻膠去除劑收入0.56億元/0.74億元/0.97億元,同比增長率為33.9%/31.8%/30.6%,毛利率為35.4%/35.7%/36.2%。

盈利預測及估值：我們預計2019-2021年公司營業收入分別為3.02億元/3.78億元/4.87億元，歸母淨利潤為0.59億元/0.76億元/1.01億元;對應EPS為1.11元/1.42元/1.90元;參考2019年同業可比公司估值，給予公司PE估值120-130倍區間。合理市值為71.02-76.93億元，對應股價為133.71-144.86元，給予「增持」評級。強烈建議關注。

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