從早年的《賭神》、《賭聖》等經典電影，到如今日漸興起的澳門博彩遊，賭場一直是澳門的代名詞。早在十幾年前，澳門的賭場收入就已經超過拉斯維加斯，成為全世界最大的賭城。
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港口的衰落，博彩的興起
澳門原本只是一個小漁村。被葡萄牙佔領後，他們欲以澳門為踞點，壟斷東亞的海上貿易。從而，澳門逐漸成為中國對外通商的口岸，以及西方各國在東方進行貿易的中轉港口。
正逢 16 世紀澳門開埠初期，較為成熟的博彩業開始出現。當時，博彩業主要是由中國內地移居澳門的建築工人、碼頭工人及傭人所帶動。由於當時沒有法規監管，自行開設的大大小小的賭檔、賭檯遍布大街小巷。
到了 17 世紀，隨著葡萄牙海上霸主的黃金時代終結，澳門的中轉港地位也開始下降。尤其是 1840 年鴉片戰爭以後，通商口岸越來越多，澳門作為自由港的優勢不復存在，經濟和稅收一時間陷入危機。
為了增加稅收源頭，澳葡政府於 1847 年正式宣布澳門博彩合法化。此後幾十年內，香港、廣東先後實行禁賭令，大批賭客湧向澳門。從此，澳門博彩業快速壯大，到了 19 世紀後期，賭餉成為政府的主要收入來源。
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專營制度下的牌照壟斷
澳門博彩業興起初期，雖然賭場高速發展，澳葡政府也陸續有政策出臺，但賭場林立、賭規多變，當局濫發賭牌，局面異常混亂。整個博彩業基本屬於自生自滅、弱肉強食的無序經營狀態。
直到 1930 年，澳葡政府公開招標。由第一代賭王盧九的後人掌管的豪興公司首次獲得澳門博彩遊戲專營權。豪興對澳門博彩業及其基礎設施配套服務作出了創新性地改進。比如，引入賽狗等新博彩項目，對賭場進行富麗堂皇的裝修、設置戲臺、為客人提供免費船票、水果、香菸，甚至購買了奧地利驅逐艦，將港澳航程從 4 小時縮短為 2 小時 30 分鐘，以方便香港的賭客。
隨著豪興公司式微，泰興公司於 1937 年以 180 萬兩白銀獲得賭場專營權。泰興公司引入賽馬、百家樂等新式博彩，並繼續改善賭場配套設施。二戰期間，澳門因為免於戰亂進入戰時繁榮，大量香港、深圳人口湧入澳門，博彩業異常興旺。在豪興公司的經營下，博彩業極度繁榮，澳門也真正走上了賭城之路。
泰興公司的賭約於 1961 年期滿，由葉漢、葉得利、何鴻燊及霍英東組成的澳門旅遊娛樂有限公司（簡稱「澳娛」）接棒，開啟了長達 40 年的壟斷。此後，澳娛又相繼獲得了娛樂場、鋪票、山票、白鴿票、賽狗、百家樂、角子機等專營權，並引入足球、日式彈珠遊戲機等新的博彩項目。
數據來源：澳門博彩監察協調局，高格證券整理
一家獨大到六分天下
2002 年，澳門政府開放賭權，將牌照從一張增加到三張，澳門博彩業也從一家獨大變成三足鼎立。何鴻燊持有的澳博奪得一張賭牌，另外兩張賭牌由美國西岸賭王史蒂夫·永利（Stephen Wynn）和銀河娛樂奪得。
2002 年 12 月，銀河娛樂的呂志和與謝爾登·阿德爾森（Sheldon Adelson）出現嚴重分歧，決定分開發展，於是申請將一張賭牌拆分為銀河娛樂和金沙中國。隨後，澳門政府允許將賭牌一分為二。
2005 年，何鴻燊的澳博公司拆分賭牌，也就有了現在的澳博和美高梅，美高梅由何鴻燊的女兒何超瓊與美國美高梅公司合資。沒過多久，永利也將賭牌一分為二，將分拆出來的賭牌以 9 億美元的天價賣給了何鴻燊的兒子何猷龍的新濠國際發展有限公司。
從此，澳門博彩業形成了四大賭王、六張牌照的統治格局。昔日賭王何鴻燊家族持有三張賭牌，仍然佔有澳門博彩業的半壁江山。
數據來源：澳門博彩監察協調局，高格證券整理
賭場就像遊樂場，非博彩項目崛起
經過幾百年的發展，博彩業已經成為拉動澳門經濟增長的主要引擎。2018 年澳門博彩收入佔當地 GDP 的比例高達 68%。如果加上博彩相關的酒店、餐飲、購物等，博彩業對澳門經濟的重大作用可想而知。
數據來源：澳門博彩監察協調局，高格證券整理
某種程度上，賭場就像是遊樂場，只有不斷更新博彩設施、優化遊戲體驗，才能吸引更多賭客光顧，增加客戶粘性。
當然，隨著經濟發展和消費升級，賭客已經不再滿足於單純地博彩遊戲。尤其是近年來以散戶為主的中場業務崛起，賭場開始在特色建築和酒店、大型演出、餐飲購物等領域布局，「博彩+旅遊」成為招攬賭客的主流方式。
作為澳門中場業務和非博彩龍頭，金沙中國建立了威尼斯人、巴黎人、百利宮等特色建築，成為澳門旅遊的標配，刷爆遊客的朋友圈；新濠也著力打造大型演出《水舞間》，吸引了不少遊客的眼球。
圖片來源：金沙中國官網，高格證券整理
由於牌照形成了極高的行業壁壘，博彩企業的護城河非常寬。而且，博彩業是典型的重資產行業，一次性的資產投入可以攤銷到此後數年的成本。隨著賭場規模不斷擴大，博彩業吸納長尾賭客的邊際成非常低，規模效應顯著。
澳門博彩業已經有幾百年的歷史，幾代賭王在波譎雲詭的競爭中縱橫捭闔，譜寫了一部江湖傳奇，我們將在澳門往事（二）、（三）中細細道來，敬請期待。
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（責任編輯：何一華 HN110）