文/馮 微
日前，上海肇民新材料科技股份有限公司（以下稱肇民股份）首發獲通過，擬在深交所創業板上市，擬公開發行不超過1333.35萬股，募集資金50407.94萬元。肇民股份募集資金將主要應用於汽車精密注塑件、汽車電子水泵及熱管理模塊部件生產基地建設項目、上海生產基地生產及檢測設備替換項目、研發中心建設項目及補充流動資金。
據統計，國內規模以上塑料零件及其他塑料製品製造企業共計4361家，肇民股份就是其中的一員。肇民股份在近幾年營業收入和利潤增長的同時，也遭遇了應收帳款暴增和全額計提壞帳準備的煩惱。
市佔率0.06%
從肇民股份的名字中既有新材料又有科技，那肇民股份是否實至名歸呢？
肇民股份在招股書中自稱公司是以特種工程塑料的應用開發為核心，專注於為客戶提供高品質工程塑料精密件的製造商，主營業務為精密注塑件及配套精密注塑模具的研發、生產和銷售。肇民股份的產品聚焦於乘用車、商用車、新能源車、高端廚衛家電等領域，為客戶提供具有高安全性、重要功能性的核心零部件，具有較高附加值，產品系列包括汽車發動機周邊部件、汽車傳動系統部件、汽車制動系統部件、智能座便器功能部件、家用熱水器功能部件、家用淨水器功能部件、精密工業部件、醫療器械部件、新能源車部件等。
但事實上，這個行業中的競爭對手眾多，根據中國塑料加工工業協會統計，2018年我國規模以上塑料製品企業共計15571家，其中塑料零件及其他塑料製品製造企業共計4361家，佔比28%，市場參與企業眾多，行業集中度較低，單個企業佔市場份額的比重較小。因行業整體規模龐大，肇民股份整體佔比較小。以肇民股份2018年營業收入規模看，其佔規模以上塑料零件及其他塑料製品製造企業的總銷售額比例為0.06%。
肇民股份在汽車領域產品與富泰克集團、東泰精密模具（蘇州）有限公司、蘇奧傳感、天龍股份等企業存在部分競爭，家用電器領域產品與上海東波爾斯精密塑料有限公司、橫河模具存在部分競爭，主要競爭產品包括發動機周邊部件、傳動系統部件和智能座便器功能部件。
因此，即使肇民股份能沾到「新材料」和「科技」邊，也無法證明自身具有絕對的優勢。
另外，由於塑料零件種類複雜多樣，下遊應用領域廣泛，行業內企業主要在各自細分領域展開競爭，跨領域競爭鮮有出現。塑料零件需要滿足不同應用場景的使用需求，故多為定製化生產，即先定製開發成型模具，再根據模具進行批量生產。這一特點使得下遊客戶對塑料零件良品率、耐久度、穩定性等質量因素尤為看重，特別是使用價值要求較高的功能性零件，其質量優劣直接影響終端產品的正常使用，甚至可能影響用戶使用的安全性。
因此，產品質量競爭成為塑料零件企業在各自細分領域競爭的關鍵，長期專注於細分領域的塑料零件企業與下遊客戶的合作相對穩定，客戶對產品質量的認可度和滿意度決定了塑料零件生產企業的市場競爭地位。
但這也決定了一旦某家掌握核心技術的公司有意「跨界」到其他公司擅長的領域，那麼市場競爭也就將變得更為異常激烈。
應收帳款之困
2017年、2018年、2019年和2020年上半年（以下稱報告期），肇民股份的營業收入分別為23330.73萬元、29505.73萬元、33469.36萬元和19975.15萬元，歸母淨利潤分別為2940.53萬元、5155.96萬元、7158.12萬元和4146.44萬元。
報告期內，肇民股份的營業收入和淨利潤漲幅明顯的背後則是越來越依賴大客戶，報告期前五名客戶的銷售收入佔當期營業收入的比例分別為54.59%、51.63%、53.84%和64.19%，客戶集中度逐步走高。
肇民股份在招股書中表示，公司主要客戶多為跨國企業集團，已建立起完善的全球供應鏈體系，與本公司這類的產業鏈上遊企業形成了長久穩定、互相依賴、共同發展的合作關係。若未來公司主要客戶因宏觀經濟周期波動或其自身市場競爭力下降導致生產計劃縮減、採購規模縮小，或對本公司的供應商認證資格發生不利變化，或因本公司產品質量、交付及時性等原因不能滿足其採購需求，或公司新產品研發、生產經營無法滿足客戶需求，將可能導致公司與主要優質的合作關係發生不利變化，公司的經營業績將受到負面影響。
肇民股份營業收入持續增長的背後，其應收帳款壞帳風險亦同步增長。報告期內，各期末應收帳款餘額分別為7972.35萬元、9332.66萬元、13155.98萬元和14062.11萬元，佔各期資產總額的比重分別為38.58%、37.97%、41.94%和39.86%。這意味著2018年、2019年肇民股份應收帳款餘額增速分別為17.06%、40.97%。其中，2019年應收帳款餘額增速約為營收增速的3倍。
報告期內肇民股份逾期金額逐年上漲，分別為1156.35萬元、1278.64萬元、1506.06萬元、1550.95萬元，佔各期應收帳款餘額的比重分別為14.5%、13.7%、11.45%和11.03%。2019年逾期金額中，有341.5萬元為應收銅陵銳能採購有限公司的款項，因該公司經營不善已無力回款，肇民股份已對該應收帳款全額計提了壞帳準備。