2020-06-29 19:13:03 來源:資本邦 已入駐財經號 作者:文吳典
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6月29日，資本邦獲悉，上交所信息顯示，科創板IPO公司貴州航宇科技發展股份有限公司(下稱：航宇科技)的科創板申請近日已獲受理，保薦機構為國海證券。 (圖片來源：上交所網站)
航宇科技是一家主要從事航空難變形金屬材料環形鍛件研發、生產和銷售的高新技術企業，主要產品為航空發動機環形鍛件。此外，公司產品亦應用於航天火箭發動機、飛彈、艦載燃機、工業燃氣輪機、核電裝備等高端裝備領域。
公司與國內航空領域的中國航發各下屬主機廠及科研院所建立了長期穩定的合作關係，公司參與國內航空發動機整機的同步設計、同步研究、同步試製、同步應用批產，是國內航空領域環形鍛件的主承制單位之一。在國際航空市場，公司與GE航空、普惠(P&W)、賽峰(SAFRAN)、羅羅(RR)、霍尼韋爾(Honeywell)、MTU等國際主要航空發動機客戶均籤訂了長期協議。
申報稿財務數據顯示，2017年至2019年，公司實現營收分別為2.26億元、3.33億元、5.89億元;實現歸母淨利潤分別為-1,781.77萬元、2,448.41萬元、5,391.33萬元。 (圖片來源：航宇科技招股書申報稿)
航宇科技選擇適用《上海證券交易所科創板股票上市規則》2.1.2條款規定的第一項上市標準，即(一)預計市值不低於人民幣10億元，最近兩年淨利潤均為正且累計淨利潤不低於人民幣5,000萬元，或者預計市值不低於人民幣10億元，最近一年淨利潤為正且營業收入不低於人民幣1億元。
公司本次擬公開發行股票不超過45,000,000股，計劃募集資金7億元，將用於投資航空發動機、燃氣輪機用特種合金環軋鍛件精密製造產業園建設項目、補充流動資金。具體情況如下圖所示： (圖片來源：航宇科技科創板申報稿)
航宇科技實控人為張華，其持有公司控股股東百倍投資54.55%的股權，直接持有航宇科技0.95%的股份，合計控制公司31.92%的表決權。
航宇科技股權相對分散，目前持有公司5%以上股份的股東有百倍投資、璨雲投資，分別持有公司30.96%、25.27%的股份。此外，股權結構圖顯示，該公司第三大股東科技風投的背後為貴陽市國資委及貴州省財政廳。 (圖片來源：航宇科技科創板申報稿)
航宇科技曾於2015年12月15日掛牌新三板，2018年6月21日起終止在全國股轉系統掛牌。
資本邦梳理航宇科技申報稿發現，該公司的經營狀況其實不太好。報告期內，公司來自前五大客戶(按同一控制口徑)的銷售收入佔比均超過60%。其中，來自中國航空發動機集團有限公司(下稱：中國航發)下屬單位的銷售收入佔比分別為46.80%、41.97%、49.78%，對中國航空依賴較大。
對於上述情況，航宇科技解釋稱，這是由於目前我國航空發動機製造產業主要由中國航發主導，公司下遊客戶集中度較高是行業特點的體現，具有商業合理性。
只是，業務依賴中國航發的同時，也造成了應收帳款的積壓。報告期各期末，航宇科技應收票據、應收帳款、應收款項融資帳面價值合計分別為22,250.81萬元、28,241.50萬元、40,789.76萬元，佔營業收入的比例分別為98.66%、84.92%、69.28%。
其中，2017年至2019年期間，中國航發始終佔據應收帳款第一大客戶的位置，佔比分別為48.44%、43.06%、47.86%。
報告期內，航宇科技應收帳款、應收票據及應收款項融資周轉率分別為1.06次、1.22次、1.60次，可比上市公司該數值分別為1.72次、1.94次、1.83次。可以看出，航宇科技應收帳款、應收票據及應收款項融資周轉率明顯偏低。
存貨方面，2017年至2019年，公司存貨帳面餘額分別為18,797.09萬元、26,307.38萬元及36,743.39萬元。2018年、2019年，上述金額分別同比增長39.95%、39.67%。
而由於應收票據、應收帳款、存貨佔用了公司較多的流動資金，報告期內，航宇科技經營活動產生的現金流量淨額持續為負，分別為-5,914.26萬元、-8,120.61萬元、-10,745.54萬元。
報告期各期末，航宇科技資產負債率分別為38.77%、49.58%、58.05%，公司流動比率分別為2.24、1.76、1.42，速動比率分別為1.30、1.01、0.84，資產負債率持續上升，流動比率、速動比率持續下降。
短期借款方面，2017年至2019年，公司短期借款數額分別為2,000.00萬元、11,700.10萬元、30,381.36萬元。2018年，航宇科技短期借款為2017年的5.85倍，2019年該數額約為2018年的2.6倍。 (圖片來源：航宇科技科創板申報稿)
如此來看，航宇科技的申報資料裡處處透漏著「缺錢」的氣息，或許這也是公司想要登陸資本市場的原因。此次衝刺科創板，航宇科技科坦言還存在以下風險：
1、公司參與配套同步研發的航空發動機整機無法順利定型批產的風險
按照行業慣例，參與型號的研製是未來承擔型號批產任務的先決條件，因此公司參與國內航空發動機整機的配套同步研發工作。據統計，全新研製一型跨代航空發動機，比全新研製同一代飛機時間長一倍。航空發動機研製周期長，需經過設計-製造-實驗-修改設計-再製造-再試驗的反覆摸索和迭代過程，才能完全達到技術指標要求，航空發動機整機研製風險較大。
公司預研、在研、小批量生產的產品未來能否批產，取決於下遊航空發動機整機的定型批產。如果公司參與配套同步研發的航空發動機整機無法順利定型批產，可能對公司航空鍛件未來業務發展和未來業績增長產生重大不利影響。
2、國際航空發動機製造商供應商資格認證被取消或無法持續取得的風險
國際航空發動機製造商對供應商的管理非常嚴格，在合作過程中會持續考察供應商的持續供貨能力和質量保證能力。如果未來由於公司的生產能力和技術水平無法達到客戶要求，或因國際航空發動機製造商等終端客戶的供應商體系調整等其他因素，導致公司取得的供應商資格無法及時續期或被取消，公司面臨流失重要客戶的風險，將對公司短期盈利規模和長期業務發展產生重大不利影響。
3、新型冠狀病毒疫情對公司生產經營產生不利影響的風險
2020年1月新型冠狀病毒疫情爆發，目前已在全球蔓延。隨著疫情在全球蔓延，各國持續強化社交隔離、出入境限制、強制性停工停產等防疫管控措施。由於疫情影響，航空運輸業受到嚴重衝擊，導致航空製造業訂單減少或暫時停產。
公司海外銷售業務佔比較高，公司外銷產品的原材料主要依賴進口。如果未來疫情在全球繼續蔓延，公司的外銷訂單可能會延期或取消，外銷產品原材料的進口可能受阻，公司外銷業務將受到不利影響。
4、下遊市場發生重大不利變化的風險
公司主要產品最終應用於商用客機、軍機、艦船等終端領域，特別是在商用客機領域，公司與全球主要航空發動機製造商均籤訂了長期協議，為多個主流商用航空發動機型號供應機匣等環軋鍛件產品。若公司下遊航空發動機、商用客機市場由於重大質量問題等原因，導致商用客機停飛或延期交付，將可能使下遊市場需求發生不利變化，進而對公司業績造成不利影響。
公司部分產品應用于波音公司737MAX窄體客機選用的航空發動機。波音公司2020年5月恢復737MAX飛機生產，但目前該型號尚未復飛。若波音737MAX復飛繼續推遲甚至無法復飛，導致未來該型號航空發動機交付數量大幅下滑，進而可能對公司業績產生不利影響。
5、新型冠狀病毒疫情對公司生產經營產生不利影響的風險
2020年1月新型冠狀病毒疫情爆發，目前已在全球蔓延。隨著疫情在全球蔓延，各國持續強化社交隔離、出入境限制、強制性停工停產等防疫管控措施。由於疫情影響，航空運輸業受到嚴重衝擊，導致航空製造業訂單減少或暫時停產。
公司海外銷售業務佔比較高，公司外銷產品的原材料主要依賴進口。如果未來疫情在全球繼續蔓延，公司的外銷訂單可能會延期或取消，外銷產品原材料的進口可能受阻，公司外銷業務將受到不利影響。
6、主要原材料價格波動的風險
公司生產使用的主要原材料為高溫合金、鈦合金，原材料成本佔主營業務成本比例較高，報告期內原材料成本佔主營業務成本的比例分別為66.25%、71.35%、76.32%。如未來主要原材料單位價格大幅增長，公司產品售價未能因成本上升而及時調整，公司經營業績將面臨下滑的風險。
頭圖來源：圖蟲
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