成長股部分，逐步開始醞釀大機會
今年市場分化非常嚴重，7月開始的個股普遍調整，既給我們當前帶來煎熬，也給我們未來投資帶來機會。
1、全年漲指數不漲個股
雖然截至目前今年上證指數上漲10.3%，深證綜指上漲31%，創業板綜上漲43%，目前兩市共計有A股4100多隻，如果拋開最近兩年上市新股（由於新股上市大多直接連續一字板），共計還有3500多隻。
通過軟體數據統計，這裡面有1800多隻今年處於上漲正收益，有1600多隻今年下跌負收益。如果把它們按平均中位數算，今年A股中位數平均漲幅只有1.5%，從數據統計結果看，很多股友說今年賺指數沒賺錢是普遍現象，所以不要悲傷了，你並不孤單。
2、權重賽道負責扛指數，多數個股負責大幅調整
為什麼賺指數不賺錢的現象呢，並不是因為很多股今年沒漲，而是7月以來很多個股從高點回調下跌超過30%、40%，甚至50%還多。而指數卻沒有跌的原因是權重「核心賽道」一路向北撐場面。
雖然看上去指數並沒有大的回調下跌，但我們通過以上統計數據，很多個股從高點回落不小，今年從高點最大回撤40%以上的達到1327隻，最大回撤30%以上的達到2655隻。
打開以上這些板塊裡市值最大的一些公司走勢圖就可以看出，這些被「抱團」的權重「賽道」股大多數都是持續上漲。由於它們的市值權重很大，因此它們的上漲足以抵消大多數個股的下跌，所以指數看上去7月至今一直盤整，並沒有怎麼跌，而個股跌幅卻很大。
3、抱團「賽道」股的泡沫終將破滅
現在市場普遍的輿論聲音認為，只要「賽道」好，不看估值。但事實是否真的可以不看估值呢？顯然不是。這種口號就跟15年炒創業板股說看估值就輸在起跑線一個道理，大家都在踹在明白裝糊塗，認為有更傻的人會以更高的價接盤而已。
美股在1970年代，機構抱團「漂亮50」賽道，跟我們當前抱團「賽道」是一模一樣。1970年到1972年的時候，漂亮50的抱團股估值都到了所謂的市夢率，參見上圖，寶麗來達到了90倍市盈率，麥當勞85倍，迪斯尼82倍，這些。1973年開始抱團開始崩盤，很多高估值的漂亮賽道股在下跌慘重，估值跌回到15-25倍市盈率區間。
我們這次抱團「賽道」會破滅崩潰嗎？答案是肯定的，即便賽道再好，估值動輒百倍市盈率，匹配增速看性價比顯然是無法長期支撐的。所以賽道崩潰只是遲早的問題，索羅斯有一個經典的總結是：當預期和現實差距太大時，價格就會朝著相反方向修正反轉。
4、機會是跌出來的，調整充分的成長股正在醞釀機會
風險是漲出來的，機會是跌出來的。隨著本輪很多個股的回調下跌，這裡面有確實本來就該跌的基本面經營惡化垃圾股，也有經營長期穩定較好增長的優質成長股。
對於那些基本面差，經營業績持續下滑而無改善跡象的垃圾股，即便跌得再多，我們也不要去參與。
但在這些下跌的中間，一定也有被錯殺的金子，這些部分估值已經跌到2018年底的歷史最低估值水平，很多業績增長較好公司估值跌到只有十多倍到二十多倍市盈率，而同時這些公司依舊保持穩定較快增長，各項財務數據經營狀況良好，未來業績有持續向好增長的公司，就成為我們挖掘的重點，這些裡面會蘊藏著巨大機會。
歷史上這種在雪堆裡藏金子的事我遇到過很多次，拿最近的一兩次舉例，2019年4月至8月的調整中，我們挖掘並參與了凱普生物、江山歐派等，並在後期上漲時獲得了較好收穫。再比如2020年3月的上機數控、錦浪科技等，都曾出現大幅下跌，但在後期被我們挖掘出來，為我們後來帶來回報。（以上涉及個股僅是自己投資經歷舉例，並不推薦它們，且本人目前已不持有它們，未來三個交易日也沒有再買賣它們的計劃，請注意股市有風險，投資需謹慎）
客觀的看，本次下跌一方面下跌確實給我們帶來痛苦，另一方面這次下跌也給我們帶來了未來的投資機會。我們需要去雪堆裡，把它們挖出來，給它們多一點時間，待到春暖花開，豐收的時節自然會來。
那麼有哪些特徵的公司，是我們認為被雪藏的優質公司呢？
①公司歷史業績增長穩定較快。業績持續增長是成長股的根基，失去業績增長的公司就失去了成長的靈魂。所以業績必須要有兩位數以上的較快增長，並且最好歷史上持續多年，且未來可大概率繼續增長。
②公司經營現金流較好。賣出東西能拿到手裡的錢才是真金白銀，有些公司快速擴展期到處需要錢擴張可以理解，現金流含量適當放鬆點也可以，但拋開季節因素現金流全年至少多年要為正。試想一個公司連續多年沒有真金白銀進帳，那公司未來怎麼持續經營。
③估值要與業績增速相匹配，PEG最好小於1。投資講究性價比，巴菲特說以合理的價格買入優質的公司。透支未來很多年，給很高溢價是不可取的，巴菲特說以合理的價格買入優質的公司。在這裡需要注意，就是用PEG時，要考慮上市公司業績增速的可持續性，如果沒有持續性的不適用PEG估值法。
④業績最好有加速預期和跡象。如果我們挖到一隻被雪藏的成長潛力股，此時估值不是很高，同時業績具有加速增長潛力，那麼是最好的品種，會迎來戴維斯雙擊。如何去尋找，比如公司具有較強銷售潛力的新產品、新產能即將投放，公司所處行業開始向好發展，就像去年精裝房和今年光伏一樣。
⑤公司所處行業不是夕陽行業。公司產品和所處行業一定要是未來幾年甚至十年社會仍然有需求的產品和行業，不能是產品賣了今年沒明年或者明年人們可以不需要的行業，當汽車發明後，要有敏銳和勇氣放棄馬車。
⑥年底要謹防商譽較大的計提。對於符合上麵條件的潛力成長股，還要注意看有沒有巨大的商譽減值可能，因為每年底都要對商譽進行壓力測試，那些高溢價併購的公司跟高溢價買股類似，絕大部分最終都會進行商譽計提（殺估值），所以商譽過高，應收帳款和存貨增長不正常的公司，還是要排除掉。
5、不利因素
通過上面分析，我們可以判斷預期和現實差距太大的賽道抱團股遲早會潰散，而一些大幅調整後處於低位的部分具有優質特徵的潛力成長股遲早也會上漲。但是，我們無法具體確定什麼時候才能真正產生逆轉。
另外就是，賽道股抱團是不可永遠持續的，那麼當前指數由於權重賽道股支撐，並沒有調整，後面賽道股跌造成的情況可能兩種。一種是賽道潰散後，資金湧向那些低位低估的成長股，那就可能部分已經前期調整充分的低估成長獨立於大盤，不受大盤下跌影響。另一種可能就是，當賽道股崩潰時，資金湧出市場，造成指數下跌和低估成長股一起下跌，這時這些低估成長股就可能會產生最後一跌，才產生翻倍行情的低估成長股真正底部。
考慮這兩種情況都可能出現，我認為應該先買入部分倉位符合上麵條件被錯殺的優質低估成長股，但是不要孤注一擲滿倉，留部分倉位等待賽道潰散和指數調整後，再加倉。
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