來源：證券時報網
作者：陳霞昌
日本股市近期表現搶眼。11月最後一個交易日收盤於26433點，11月漲幅超過15％。期間，日經225指數多次創下了自1990年以來的新高。雖然指數距離1989年創下的37951點還有一定距離，但自從2008年金融危機創下近30年的新低6994點後，指數就穩步上漲。日本股市重回牛市，環球流動性充裕、新冠疫苗推出後經濟復甦預期等僅僅是短期誘因，更深層次可能源於政府一系列對股市有利的政策。此外，和中美股市由科技股引領、或由科創板塊帶動不同，日本股市沒有誕生全球性的網際網路巨頭，醫藥企業和高端製造業成為股市上漲最大的推手。
日經225指數的構成
日經225指數是目前廣泛使用的代表日本股市總體走勢的指數。該指數是由日本經濟新聞社從1950年開始編制，也是日本股市編制最早的指數。指數包含了在東京證券交易所上市的股票中225家最具代表性的股票，採用價格平均法進行編制，指數成分股會不定期進行更新。
截止11月30日，日經225指數成分股裡，市值排名前三的股票分別為豐田汽車、軟銀集團和日本最大的電信運營商NTT DOCOMO。
從行業分布看，日經225指數權重最大的行業是可選消費，佔比20.7％，隨後是工業19.1％，電信服務12.5％，醫療保健11.4％。這備受關注的信息技術板塊裡，有28家上市公司，市值排名前三的為東京電子、日立和雅虎日本。表一為目前日本股市市值前30位的上市公司，這過去一年和過去五年的市值漲幅。
表一：日本市值最大的30家企業，過去一年和過去五年的漲幅（數據來源：Wind）
統計數據顯示，日本市值最大的30家公司，過去一年漲幅最大的成分股是網際網路醫療服務企業M3，漲幅達到204％。緊隨其後的是電信服務商軟銀集團和醫藥企業第一三共，漲幅分別為70％和69％。
表二：過去一年，日經225 漲幅排行榜前十（數據來源：Wind）
如果把時間拉長到五年，漲幅排名第一的同樣是M3，漲幅是609％，排名第二和第三的是第一三共和東京電子，漲幅達到359％和273％。
表三：過去五年，日經225 漲幅排行榜前十（數據來源：Wind）
日本股市上漲背後的原因
1989年末，在經歷了四年多的超級牛市後，日本股市泡沫開始破裂，指數開始了崩盤式的下跌。隨後更是開始了長達18年的漫漫熊途。中間雖然有過多次反彈，但下跌趨勢並未改變。2008年，源於美國的次貸危機席捲全球，日本股市也沒能倖免。日經225指數在2008年10月28日跌到近30年的最低谷。
為了應對這輪嚴重的金融危機，日本央行分別於2008年10月和12月連續降息，日本重回「零利率」時代。並且日本央行通過公開市場操作大量投放基礎貨幣，以穩定金融機構流動性。2009年初，日本央行更是對股市進行直接幹預，採取「價格維持操作」，開始大量購買股票。這一幹預措施效果顯著，2009年上半年日經225重新恢復至1萬點以上。
隨後，日本股市開始穩步上漲。
2012年12月26日，安倍晉三二次上任日本首相，並在2013 年4月任命黑田東彥為日本央行行長，安倍與黑田兩人合力採取刺激經濟的一攬子金融和經濟政策，被稱為「安倍經濟學」。
2013年4月，日本央行宣布實行量化寬鬆政策（QE政策）。大規模的貨幣投放後，日元匯率開始加速貶值，日元兌美元連續三年走低，貶值幅度達到35％，有效地刺激了日本出口貿易的增長。同時日本政府通過補充預算案，推出20.2兆日元的緊急經濟對策，用政府開支拉動總體需求。
此外，進一步穩定股票市場，日本央行從2010 年開始在市場中購買ETF，至今有近半數的ETF份額被央行購買。日本央行的託市舉動，對穩定股市起到了重要的作用，日經225指數也於2013年起大幅反彈。
在今年11月26日，日本央行發布半年度財務報告，公布其股票投資組合在這六個月中取得創紀錄的收益。日本央行稱，截至9月30日，其持有的股票基金相當於近4000億美元，這意味著投資組合的盈利達到560億美元。該收益源於今年3月，日本央行行長黑田東彥將日本央行對交易所交易基金（ETF）的年度購買規模上限提高了一倍，達到相當於1150億美元。
安倍晉三於今年8月離任，成為了日本戰後任期最長的首相。對於其任內對經濟政策，褒貶不一，日本國內深層次的經濟問題，如政府財政赤字巨大、物價持續低迷、少子化和老年化等都沒有得到很好解決。但一個事實是，日本股市在其任內總體保持了上漲態勢，且在新首相上臺後仍然強勢。
總體上看，在全球進入網際網路時代後，日本沒有誕生一個在全球有影響力的科技巨頭。在日本國內，日本的電信運營商在市值排行榜上維持較高地位，但過去五年沒有出現較大幅度上漲。而過去五年漲幅榜前列的製藥企業，則極大受益於日本的老齡人口增加。日本的高端製造企業能取得較好的增長，則是日本政府多年極力維持弱勢日元，促進出口有關。
另外一個值得關注的現象是，1990年日本股市巔峰時，全球市值排名前十的公司裡，有8家日本企業。目前僅有日本電報電話公司、豐田汽車、三井住友銀行仍然獨立運營，其餘5家銀行均經過重組後才得以重獲新生。