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近日，福建賽特新材股份有限公司（以下簡稱「賽特新材」）副總經理邱珏、董事會秘書張必輝等人共接待53家機構的調研。其中，景順長城基金、嘉實基金、長安基金等21家基金管理公司，東海證券股份有限公司、國元證券自營、廣發證券等6家證券公司，人壽資產、人保資產、中意資產及大家資產4家保險資產管理公司相繼「進場」。而近三個月來，賽特新材股價的最低點出現在9月11日，股價為50.35元/股，截至12月8日收盤價為67.09元/股。
2020年三季度，賽特新材的營業收入為3.66億元，同比增長23.41%，淨利潤為0.76億元，同比增長34.82%。而觀其身後，VIP在國內冰箱行業的滲透率較低，且VIP板短期價格有所下降。此外，2020年，賽特新材受制於產能，供貨量緊張，限制了其業務增長速度；與此同時，隨著銷售量持續提升，銷售基數增大，賽特新材利潤增速有所下滑。
一、53家機構調研現21家基金公司，產品單一國外收入佔比超六成
近日，賽特新材的副總經理邱珏、董事會秘書張必輝、財務總監吳松、證券事務代表謝義英等人共接待53家機構的調研。其中，景順長城基金、嘉實基金、長安基金等21家基金管理公司對其進行調研，東海證券股份有限公司、國元證券自營、廣發證券等6家證券公司對其進行調研，人壽資產、人保資產、中意資產及大家資產4家保險資產管理公司對其進行調研。
機構調研當日，即12月4日，賽特新材的收盤價為65.18元/股，隨後，12月7日收盤價為65.96元/股，截至12月8日，賽特新材的收盤價為67.09元/股。
而近三個月來，賽特新材的最低點出現在9月11日，股價為50.35元/股，隨後股價呈震蕩走高的趨勢。
（圖片來源：東方財富Choice，數據截至2020年12月8日）
回顧其歷史，賽特新材成立於2007年10月23日，後於2020年2月11日登陸上海證券交易所科創板，其主營業務為真空絕熱板的研發、生產和銷售。
從產品分類來看，賽特新材的收入幾乎全部來自真空絕熱板，產品結構單一。
2017-2019年，賽特新材真空絕熱板的銷售收入分別為2.01億元、3.02億元、3.97億元，佔當期主營業務收入的比例分別為97.92%、98.08%、99.05%。
從銷售區域分類來看，賽特新材超六成收入來源於國外。
2017-2019年，賽特新材來國外銷售收入分別為1.31億元、2.12億元、2.58億元，佔當期主營業務收入的比例分別為63.88%、68.76%、64.49%；賽特新材國內銷售收入分別為0.74億元、0.96億元、1.42億元，佔當期主營業務收入的比例分別為36.12%、31.24%、35.51%。
觀其業績，據東方財富Choice數據，2016-2019年，賽特新材的營業收入分別為1.12億元、2.05億元、3.08億元、4.01億元，2017-2019年分別同比增長82.79%、50.08%、30.22%。
同期，賽特新材的淨利潤分別為689.04萬元、524.93萬元、4,066.25萬元、7,432.57萬元，2017-2019年分別同比增長-23.82%、674.62%、82.79%。
到了2020年三季度，賽特新材的營業收入為3.66億元，同比增長23.41%，淨利潤為0.76億元，同比增長34.82%。
2016-2019年，賽特新材經營活動產生的現金流量淨額分別為1,324.36萬元、787.22萬元、4,800.97萬元、5,974.05萬元。
同期，賽特新材的銷售毛利率分別為37.33%、30.43%、40.27%、43.15%。
2016-2019年，賽特新材扣非後加權平均淨資產收益率分別為1.32%、1.13%、19.84%、24.72%。
二、VIP在冰箱行業滲透率低，產能受限供貨緊張影響業務增速
從賽特新材高管回答部分投資者的有關問題中，簡要來看，目前VIP在國內冰箱行業的滲透率較低，且VIP板短期價格有所下降。此外，因原材料採購量持續增長，未來賽特新材不排除採用玻璃纖維芯材VIP以滿足客戶需求。值得注意的是，2020年受制於產能，供貨量緊張，限制了賽特新材的業務增長速度。與此同時，隨著銷售量持續提升，銷售基數增大，賽特新材利潤增速有所下滑。
此次機構調研的問答環節內容如下：
1、公司對VIP行業在國內的滲透率提升進程中長期判斷如何？具體有哪些行業空間擴容的規劃？公司預計行業天花板大概是多少？
答：目前VIP在國內冰箱行業的滲透率較低。從中長期看，VIP在冰箱產品中的滲透率有望持續提升：
其一，近年來，多個國家和地區出臺相關政策法規，不斷提高冰箱能效標準。
其二，冰箱冷櫃行業削減發泡劑HFCs物質是全球性的環境要求，使用VIP能夠減少對發泡劑的使用，避免HFC物質對環境的不利影響。
其三，消費升級及冰箱產品結構優化。通過使用VIP，能夠實現更強絕熱性能、更低能耗和更薄箱體，滿足市場對大容量冰箱和提高能效的需求。
2、目前公司的產能大概是多少？明年或中長期的規劃目標如何？目前產銷情況如何？
答：公司2020全年產能預計達550萬平方米，募集資金擴產項目預計於2021年一季度投產，到2021年底全年產能預計可達800萬平方米。公司自5月下旬至今產銷兩旺。
3、公司VIP板短期價格有所下降的因素有哪些？
答：公司2020年與上年平均價格對比，有小幅度下降，主要是產品結構方面的影響。原材料供應方面，因原材料採購量持續增長，未來公司不排除採用玻璃纖維芯材VIP以滿足客戶需求。
4、公司毛利率較高的原因，未來趨勢如何？成本何時能降下來？
答：首先原材料的適應性的提高是公司提升毛利率的主要措施；其次公司多年來持續進行工藝技改，不斷提升設備生產效率；第三，公司從芯材、吸附劑、阻隔膜製造、封裝等全流程研發和掌握核心技術，整體成本控制上具備優勢。未來成本下降主要在於提高生產自動化水平如單臺設備效率、降低生產能耗等，但整體而言未來會趨於穩定。
5、公司目前面臨的競爭格局如何？技術方面在行業中是否處於領導者地位？
答：亞洲VIP主要生產企業有重慶松下新材料公司、四川邁科隆、滁州銀興等公司；歐洲主要有德國瓦克。賽特新材多年來專注於真空絕熱板全產業鏈技術研發、生產工藝研究、並匯聚行業技術人才，為行業隱形冠軍。
6、除VIP板外對傳統硬質PU泡沫可以起替代作用的新材料還有哪些？VIP板相較有哪些優勢？這些優勢可以保持多久？
答：VIP通過真空排氣，基本消除氣體對流傳熱，而芯材本身具備微孔隙結構，可以限制芯材內部殘餘氣體分子運動空間，同時通過改善芯材疊層結構，減少單層芯材厚度，延長熱傳導路徑，限制殘餘氣體分子傳熱和固體傳熱的發生。從物理特性上講VIP板是目前應用於冰箱絕熱性能最好的保溫材料。
7、冰箱保溫材料更換為VIP產品，會對冰箱的成本提升多少？
答：主要取決於產品所帶來的綜合性價比，冰箱採用VIP之後，一方面有效使用容積增加，能夠提高冰箱的售價，另一方面其它保溫材料用量減少而節約一定的成本，最終可提升冰箱整體性價比。
8、公司未來對原材料供應有何風險控制措施？
答：隨著訂單量增大，產能擴大，原材料需求不斷增加。公司目前同時掌握短切絲芯材、玻璃纖維棉芯材的不同生產工藝技術，未來可根據市場供求情況以及客戶的需要，適時調整產品結構，從而把風險控制到最低。
9、VIP目前除冰箱保溫，還可用於哪些領域？
答：在目前的供需情況下，公司VIP以滿足冰箱市場需求為主。保溫箱將是公司下一個較有前景的應用領域。未來在VIP成本降低、施工工藝成熟的情況下，VIP還可以應用於建築上。
10、今年公司利潤增速逐步下滑的原因？
答：第一季度受疫情影響，收入有所下滑；其次隨著銷售量持續提升，銷售基數增大，利潤增速有所下滑是合理的；第三，2020年受制於產能，供貨量緊張，限制了公司業務增長速度。
11、目前公司主業是VIP板，請問未來中長期規劃是繼續聚集主業，還是有產業鏈縱橫向擴展的計劃？
答：賽特新材未來將會聚焦於真空絕熱領域。除真空絕熱板外，未來將推出真空玻璃，同時拓展真空絕熱板應用場景如保溫箱。
12、未來VIP市場份額保持採取哪些戰略？客戶拓展情況以及規劃如何？
答：首先是對現有客戶的維護和守住已有市場份額；其次是開發尚未使用VIP的全新客戶；最後是針對使用氣矽VIP的冰箱企業，推動玻璃纖維VIP的導入。