來源：聰明投資者
TOP30|興全基金謝治宇：過去兩年在白酒上犯過錯，我的投資框架包含兩種變量，明年有 「一正一反」 需要重點觀察
「這些（高估值、優質）公司接下來演進的路線可能會是，如果它的估值偏高，它需要花時間去消化它的估值，可能通過一個巨幅下跌讓大家在低點撿到便宜貨，但這個的可能性很小，它更有可能的是橫在某一個位置，通過時間去把它現在偏高的估值給消化掉。」
「我們公司對於太陽能和新能源汽車這兩個領域，長期保持了非常大的關注，它們都有幾個共同的特點：
第一個，這些都是市場容量非常大的領域。第二個，非常明確的看到行業的競爭格局，或者說看到這個行業裡可投的標的。」
「（在白酒上）最大的錯誤點就是，對於行業韌性的認識不足。
它好的年份確實很多，然後我總覺得是不是去年好了，今年也好了，明年怎麼辦？但事實上確實這幾年看下來，這個行業一直表現得相對不錯。」
「明年，有兩個點需要比較深的去觀察：
1，今年的一些受損的行業。這個很明顯，比如餐飲、旅遊、航空。這些領域它自然會經歷一個復甦的過程。
2，我們需要關注今年其實受益的一些地方，不只是疫情相關的防疫物品，更多的是和出口相關。 」
「經過了兩年左右的上漲，市場上確實有一大批公司，整個的估值水平和漲幅都是比較大的。在這種情況下，市場可能進入了一個相對平緩的階段，需要一段時間去尋找接下來的主要方向，也需要一段時間去做修整，這也是非常正常的事情。」
「我可以認為現在的美國的市場是偏貴的。接下來就引申出了下一個問題，我們能夠因為自己認為美國市場偏貴，得出結論說它可能會有風險、會下跌，從而使得海外資金撤出，導致A股市場下跌?
似乎這個理論是對的，但實際操作起來難度是非常大的。你很難根據一個特別外生的變量，對自己的組合做一個比較大的調整，這種調整事實上也沒有太大意義。」
以上，是興全基金總經理助理、投資總監謝治宇和首席培訓師包衛軍，12月15日在建行·中證報金牛基金巡講對話中的精彩觀點。
作為「聰投TOP30基金經理」之一，謝治宇的業績有目共睹。
資料來源：Wind；截至2020年12月17日
資料顯示，謝治宇從2013年1月份開始擔任基金經理，目前共管理3隻基金，總管理規模超400億。
管理時間最長的興全合潤，2013年1月29日至今，接近8年的時間一共獲取660.84%的總回報，年化回報接近30%。
另一隻興全合宜，成立於2018年1月的市場高點，基金當時的成立規模可謂是「巨無霸」，超300億。
但在2018年市場大跌的情況下，謝治宇也穩住了基金的回撤，基金好於同類產品和市場的下跌幅度。
成立近3年，興全合宜一共取得了88.29%的總回報，年化回報超24%。
這樣的業績，也對應著謝治宇投資方法的不斷精進，從早期堅持「性價比」，到現在更加重視公司質量。
此外，他還將內生和外生變量應用於投資體系中，對於那種以自身能力，無法看透的外生變量，謝治宇在調整組合時將不會予以很重要的佔比。
行業配置上，謝治宇一方面會配置能夠為組合帶來較好回報的偏成長性行業，比如對於太陽能和新能源汽車這種偏成長的行業，他就明確看好；
另一方面，也會配置一些相對比較穩定的板塊來平衡組合的波動，這也是他能做到均衡風格的基石之一。（聰投今年8月份報導過謝治宇管理基金的思路，點擊查看）
談及市場觀點，謝治宇認為最近市場的調整是很正常的事情，而明年，則有 「一正一反」 兩個點需要重點去觀察。
新能源、太陽能、原料藥等都是他長期看好的細分板塊。
聰明投資者整理了謝治宇本次對話實錄，分享給大家。
投資體系：自上而下選股+均衡構建組合
問：你如何建立自己的投資體系？
謝治宇：兩個方面：
第一個方面，自下而上選擇股票。
這個做法，其實也是這幾年絕大多數公募基金經理的做法。因為這兩年大家會發現，自下而上選股票的這條路走得特別順。
確實有很多的公司經歷了價值再發現的過程。
不僅它的業績有了提升，它的估值也有很大的提升，所以它正向激勵了大家越來越多地去沿著軌道走。
我覺得這個軌道可能還是一個非常正確的軌道。
所以從我自己的角度來講，我也會比較堅持地去做這件事情，去發掘好的公司，然後通過持股，通過公司的成長去賺到這部分的價值增加。
第二方面，相對均衡地構建組合。
為什麼說相對均衡地構建組合比較重要？
我們需要承認一點，叫做，每個人都會犯錯誤，每個人不可能在每一個階段都做得特別的好，每一個人都會經歷相對的高潮和低谷。
當你比較激進地把自己的組合做成一種類型的時候，可能你在順的時候會感覺特別好，但一旦遇到不順的時候，可能你經歷的調整期就會比較長。
這可能會給你的持有人帶來很差的體驗，你可能會經歷一個逆循環，就是大家開始贖回基金，哪怕是牛股，哪怕你最後是對的，你也要去賣掉股票。
所以我覺得，相對均衡地去構建組合，承認你在某些地方一定會有偏差、有看不見的東西，承認你是在做一個存在不同概率的選擇，這件事情反過來幫助你有更大的容錯空間，幫助你在該堅持的時候更能堅持住，你的持有人體驗也會更好，會是一個更正向的循環。
所以從我的角度來講，我現在整個的做法就是兩點，第一，自下而上的去找好的公司，儘量去持有它。第二，相對均衡地去構建組合，讓它做到相對平穩。
周期行業：重點研究量價關係
消費行業：重點分析產品壁壘
科技行業：理解核心驅動因素
問：你分析過很多不同的行業，這些行業研究的方法有什麼不同嗎？
謝治宇：從行業的研究方法來講，會有很大的不同。
拿大家現在討論得最多的三個類型來說：周期型行業、消費型行業、科技型行業。
1，周期型的行業。
一般來說它整個研究無非就是價和量，你需要去研究這個行業的產能供給和需求變化。
之所以是周期型行業，是因為它提供的產品在很大程度上有比較長的同質性，所以你需要去了解它整個周期的波動；
你需要布局在一個行業非常不景氣的時候，然後研究它能景氣到什麼程度；
到什麼程度一些優勢的公司還能夠生存下去，但是一些相對來講不好的公司可能經營上會有困難，它要退出這個行業。
導致下一輪周期重新起來的因素是什麼？
下一輪重新起來的時候，它的供給端是不是也會帶來一些瓶頸？
是否帶來下一輪起來的時候，行業這些好的公司的盈利會有更一次的提升？
所以它需要反過來做，在好的時候你儘量要遠離這些行業，在不好的時候，你儘量要多關注它。
2，消費型行業。
消費的公司就很簡單，你要去研究這個產品究竟是怎麼樣打動消費者的？
壁壘究竟在什麼地方？是技術上的壁壘，生產端的壁壘，還是渠道的壁壘？
當你研究出這些東西的時候，你要確定這些壁壘是別人不容易打進來的，不容易對你造成影響。
你的研究重點可能就不會在量、價，你會更多地去討論跟消費者、消費者行為，以及渠道相關的東西。
3，科技型行業。
你一定要理解這個行業核心的驅動因素是什麼？技術的變化，演進的方向可能是什麼？
這個行業有更多的不確定性，因為絕大多數人在這個點上，對它未來的路徑，它的演進方向等等都是很不清晰的。
所以這個行業可能就要跟剛才談到周期型行業反過來做，你對於一些優勢型的公司要更多的關注。
因為在一個新興的領域，兩條路徑都是有可能達到的；
但一旦某一條路徑走通之後，他就不會再去走第二條路了，他就會沿著第一條路徑不停地走，然後把第一條路完全走通。
所以這個行業的研究你就需要完全反過來做，甚至需要更趨勢地去看待這個行業。
目前高估值的優質公司
接下來更有可能橫在某一個位置
通過時間去消化高估值
問：你投資理念是非常注重性價比的，但是現在很多好的標的估值都不便宜了。你對A股幾大熱門板塊的估值怎麼看？
謝治宇：為什麼我建議大家在明年降低一定的收益率預期，很重要的原因也是這一點。
我們不能夠從指數高度去判斷市場的冷熱，但是我們確實可以從一些比較核心公司的整個估值水平去判斷現在市場的冷熱狀況。
如果要我來判斷，現在市場上這類型公司，整體的估值代表的情況是比較熱的。
所以當這些估值處在一個相對高的時候，未來的一年是不是還能夠給大家帶來很高的收益率？這一點我覺得是存疑的。
但反過來說，這一輪大家選出來的公司有一個什麼特點呢？
它的核心特點大概就是，他們確實是質地非常優秀的公司，ROE比較高，能夠穩定增長且持續時間比較長。
這類公司的基本面確實是經得住考驗的，過去一輪一輪的經濟周期過來，這些公司的市值慢慢長大了。
所以我覺得，這些公司接下來演進的路線可能會是：
如果它的估值偏高，它需要花時間去消化它的估值，可能通過一個巨幅下跌讓大家在低點撿到便宜貨，但這個的可能性很小；
它更有可能的是橫在某一個位置，通過時間去把它現在偏高的估值給消化掉。
但大家可能哪一天覺得帳又能算得過來了，可能重新對這個公司又有興趣了，有興趣的人多了它就重新又漲起來了，我覺得這個可能是一個更核心的路徑。
我的投資框架包含兩種變量：
內生和外生
問：放眼全球，海外疫情仍在持續發酵中，但最近美股三大股指均創盤中歷史新高，機構對後市觀點存在很大分歧，你怎麼看待這個問題？
謝治宇：在我的投資框架裡，
有一些東西，我把它看作內生變量，
有些東西，我把它看作外生變量。
什麼是內生變量？
就是我能夠通過自己的研究、調研去理解的一些東西。
什麼是外生變量？
以我的能力，花了精力研究，最後得到的結論跟大家沒有特別大差別的，或者是我壓根搞不清楚的，都會被我歸到外生變量。
外生變量有一些比較顯著的東西，包括匯率，海外主要市場的走勢，大宗品，特別是黃金、原油的價格；
這些東西，我的理解跟大家看報紙雜誌沒有太大區別。一般來說，它們不會進入我的投資框架。
現在，如果單純去看美國的市場，有一個比較明確的結論，他們一定是受到流動性的推升。
但坦白說，我們在去年、前年也可以得到同樣的結論。
這個結論沒有問題，只是說這個事情持續到什麼程度、進行到什麼狀態，這個事情從我現在的角度來看，還是沒有辦法得出完整的結論。
所以，我可以認為現在的美國的市場是偏貴的。
接下來就引申出了下一個問題，我們能夠因為自己認為美國市場偏貴，得出結論說它可能會有風險、會下跌，從而使得海外資金撤出，導致A股市場下跌?
似乎這個理論是對的，但實際操作起來難度是非常大的。你很難根據一個特別外生的變量，對自己的組合做一個比較大的調整，這種調整事實上也沒有太大意義。
他對我們來講有什麼意義呢？
有意義的成分就在於，我們在做一些行業比較的時候，要比較謹慎的去看待這個問題。
舉個例子，我們在看海外的市場或者海外模式的時候，特別是早先幾年，我們看到很多創新模式都是在海外發生的時候；
我們都習慣性去找一個海外的對標企業，去看一下它這幾年的發展情況，它能夠做到多大？對應的市值是什麼？大家怎麼去看它？
這件事情對我來講，現在還能進行，我能夠看一個對標的企業，它的發展路徑是什麼，能夠做到多大的體量，它的商業模式是什麼。
但是有一點是不能看的，就是對應的市值是什麼，估值是什麼。
這一點在我現在的體系裡，會非常謹慎的去處理。
這個可能是海外市場對我整個投資框架最重要的一個邊際上的修正。
市場可能會進入一個相對平緩的階段
去做修整，這是很正常的
問：最近滬指在創下年內新高之後又出現震蕩回落，事實上，滬指區間震蕩的行情已經持續一段時間了，對於近期A股整體的行情怎麼看？
謝治宇：在回答這個問題之前，我想多說兩句，在這段時間裡，我們其實一直倡導，希望大家用更長期的眼光去看待市場波動。
為什麼這麼說？
因為剛才這個問題大家都很關心，我自己也很關心，但絕大多數的情況下，我對這個問題的答案應該和大家差不多，就是，我也不知道。
作為一個相對專業的投資者，我們更關心還是企業偏長期的經營狀況，偏長期的經濟運行狀況。
而對於市場短期的波動，我們可以解釋它，但這種解釋更多還是從事後的角度。
如果要事先去討論或者研判市場的短期波動，一個星期、一個月甚至是一個季度，我覺得都是無能為力的。
我可以做一些猜測，但最後的猜測結果和真實情況，可能對錯各半，概率基本上既不能當作一個正向指標，也不能當做一個反向指標，它只是一個無用的指標。
這段時間的市場，如果要我去解釋一下，現在面對的情況是怎麼樣的？
經過了兩年左右的上漲，市場上確實有一大批公司，整個的估值水平和漲幅都是比較大的。
在這種情況下，市場可能進入了一個相對平緩的階段，需要一段時間去尋找接下來的主要方向，也需要一段時間去做修整，這也是非常正常的事情。
明年有兩個點需要重點去觀察
問：今年國內整體經濟形勢持續向好，這也是股市上漲的內在支撐。展望2021年，整個宏觀經濟走勢會出現怎麼樣的態勢？對股市會有什麼影響？
謝治宇：今年，對於整個市場最大的一個擾動因素，就是疫情。它不僅影響了整個的股市運行，更大程度上，對經濟有一個比較強的擾動。
往明年的角度去看，今年上半年基數是非常低的，明年上半年我們會看到一個非常好的同比增長，當然，光看同比增長，意義不是那麼大。
所以大家還是會根據整個環比的狀況，做一些季節調整，甚至跟往年的狀況進行比較，綜合去判斷。
綜合判斷下來，我們感受到經濟的韌性明顯增強，尤其是以外需為代表的、可能看上去會受損的領域，事實上反而是巨大的受益。
所以明年，我覺得有兩個點需要比較大的程度的去觀察：
1，今年的一些受損的行業，
這個很明顯，比如餐飲、旅遊、航空。這些領域它自然會經歷一個復甦的過程。
2，我們需要關注今年其實受益的一些地方，不只是疫情相關的防疫物品，更多的是和出口相關。
目前來看，只有我們國家的產業鏈是最完整的，所以今年我們的出口會非常的強。
隨著明年海外疫情慢慢的結束，他們的一些產業鏈慢慢恢復，對我們是會有壓力的。
所以明年最主要的點可能一正一反這兩個點。
明年適當降低收益率預期
是一個合理的選擇
問： A股市場向來牛短熊長，自2019年以來，已經維持了兩年牛市行情，不少投資者們已經開始擔心，這樣的牛市還能維持多久？ A股現在處於牛市的什麼階段？
謝治宇：如果用一個相對長的眼光去看，我們一直處在結構性的牛市裡面。
大家都會提到2015年和2018年，事實上2015年，最後基金的平均收益率還是挺高的。
2018年確實是一個意想不到的內外衝擊，導致整個股市的表現非常差。但除了2018年，在我的印象中，其實每年基本上還是有一些機會的。
我並不是特別認同「牛短熊長」這個理念，因為我們指數的構成和這幾年整個投資偏向於龍頭公司的做法，還是有顯著的區別的。
這樣的結果是，這幾年基金的平均收益率還是非常高的，但指數的表現可能平平。
所以，是不是一定要用上證指數作為市場的表徵？
這個問題我覺得有待商榷。坦白說，這並不是看到過去兩年的狀況得出來的結論，而是一個拉的更長，六七年，得出來的結論。
回到這個話題，確實過去兩年，整個市場，包括基金、一些龍頭股的漲幅是非常驚人的。所以從明年的角度來看，大家適當的降低收益率預期，是一個合理的選擇。
科技領域太寬泛
導致對某些細節不能夠有很深入的研究和解讀
問：近一段時間科技龍頭股普遍大幅調整，市場認為科技股估值已經處於一個高位了，目前科技還屬於最具性價比的嗎？
謝治宇：這個問題其實還是看持股周期有多長，
另一個點在於科技是一個大行業，所以分兩塊來講。
第一個，從持股周期的角度來講，
經過過去兩年時間的市場發掘，現在比較龍頭型的，顯而易見的科技型公司，大家還是會非常追捧，它的估值現在肯定也不便宜。
但好的點是什麼？
是這種類型的公司從現在去看，競爭力還是相當強的。
這一次大家選出來的絕大多數公司的基本面，還是非常值得研究和跟蹤的。
從這個角度來講，更多的點還會牽扯到，你是不是能夠選到一個合理的價格，選到一個讓你覺得可以把收益率算得過來的一個價格。
第二個點，科技領域太寬泛了，很多東西都可以看作是跟科技相關的。
但當我們在討論過於寬泛的時候，大家很容易就會把一些細節的東西給忽略了，過於寬泛的概念會導致我們對某些細節不能夠有很深入的研究和解讀。
所以我一直強調，在現在的環境下，大家對於一個特定領域的投資，一定是自下而上的，比較深入地去研究它的各個點，這樣才有可能去抓住真正有價值的信息；
對於這種相對更寬泛的概念性討論，很可能就陷入為了討論去討論它，最終很難落地到實際的點上。
公司長期關注太陽能和新能源汽車
這兩個領域有2個共同點
問：明年的科技股投資和今年相比會有哪些不同？有哪些細分領域值得布局和關注？
謝治宇：我們公司長期對於太陽能和新能源汽車這兩個領域保持了非常大的關注，它們都有幾個共同的特點：
第一個，這些都是市場容量非常大的領域。
如果從無到有去看這個問題，汽車可以從剛開始一輛都沒有，到現在，汽車存量的所有保有量將來都可以換成電動車，這個量非常大。
太陽能從一個非常補充型的能源，變成了一個在將來可能是主要的發電能源，這個量也非常大。
所以，一個巨大的市場使我們去觀察這個行業是不是有價值的，這是第一個因素。
第二個，非常明確的看到行業的競爭格局，或者說看到這個行業裡可投的標的。
太陽能我們關注的時間非常的長，我最先當研究員，2011、2012年的時候，我們就對這個行業有比較強的關注，我那個時候就是覆蓋這個行業的研究員。
那個時候大家討論這個行業，會發現一個什麼樣的問題？
這是一個兩頭在外的高耗能行業。
最上遊、最重要的原材料多晶矽不掌握在自己的手裡，需要進口。
最下遊的市場，因為那時候產品非常的貴，我們國家用不起，最下遊的市場在別人那。
中間留下來的全部是高汙染、高耗能的製造業。
那時候雖然大家對這個行業的關注度非常高，我們認為它將來的成本會降低，說不定會有好公司出來，但那個時間點可投的標的不足夠好、不足夠多。
隨著這個行業的發展，我們發現這個行業，所有核心競爭力、核心產業鏈全部跑到中國來了。
我們在某一些領域可以看到非常核心的公司，可以投資，甚至在某一個階段這些核心公司的估值非常合理，這個時候，我們當然要花大力氣去找到這個機會，把錢投進去。
所以在這個點上，你是不是能夠在你非常看好的領域找到一個可以投的正確標的，這個標的既要滿足未來隨著行業的發展能夠長大，同時要滿足它在某一個階段的價格是合理的。
如果能有，它就會是一個好的投資機會，如果沒有怎麼辦？我們可能就會用一個更長期的眼光保持對這個行業的關注，再去尋找看將來是不是會有這樣的公司可投。
新能源車是長期跟蹤的
未來一些中國企業存在彎道超車的機會
問：最近美股新能源車一路暴漲，國內新能源汽車板塊也是緊隨其後，一度領漲A股，新能源汽車產業鏈也整體走強。你擔任基金經理以來，在季報中就多多次提到新能源車，你認為 A股新能源板塊的行情會延續多久？現在上車還來得及嗎？
謝治宇：有一些領域我們是長期跟蹤的，新能源車領域就是其中之一，我們認為新能源車會是一個特別大、未來發展特別好的行業。
在這個領域裡，中國的一些企業存在彎道超車的機會，
包括在某一些關鍵的零部件，甚至是上遊資源領域，很多中國企業已經在做全球布局，在世界上也處於領先地位。
另外，汽車佔國民經濟的體量非常多，所以我們會對這個領域持續關注。
但是面對好的板塊機會，你需要在合適的時間找到一個合適的公司。
這個公司能夠承載你對整個行業未來發展的期待，而不是隨著行業的發展被甩開。
同時這家公司要處在比較合理的價格，你這個時候再去買它，可能收益率會很高。
這些條件如果不滿足，你的收益率可能受損；假設在這些條件裡面你犯了比較大的錯誤，你甚至有可能血本無歸。
在白酒板塊犯過錯
現在估值略微偏貴
問：除了科技之外消費板塊也面臨著高估值的爭議，不得不提的還有白酒板塊，大盤震蕩茅臺卻再度創新高，目前白酒板塊是否炒的有點過熱了？如何看待白酒板塊的後續表現？
謝治宇：這個問題，這兩年我應該是犯了錯誤的。
這兩年持有的比例已經很少了，在對於某一些特定行業的判斷上，大家很難做到能夠非常準確、非常完美。
我跟大家分享一下、我錯誤的點在什麼地方。
最大的錯誤點就是，對於行業韌性的認識不足，
它好的年份確實很多，然後我總覺得是不是去年好了，今年也好了，明年怎麼辦？但事實上確實這幾年看下來，這個行業一直表現得相對不錯。
我們如果討論估值，它現在的估值跟幾年前比，確實漲得非常多了。
一方面，代表大家對於它能夠持續表現出比較優異業績的正面反饋；另一方面也確實是因為進入了一個正向的循環，大家看到業績好再買一點，估值就高一點，但這個不影響大家覺得它的業績能持續保持比較穩定的狀態。
現在可能是略微偏貴了一些。
醫藥最近的下跌是合理的
持續關注原料藥
問：我們再來聊一聊醫藥板塊，下半年醫藥板塊整體估值下行，你對於醫藥板塊的表現怎麼看？接下來醫藥板塊還有哪些細分賽道是有機會的？
謝治宇：醫藥板塊的上漲或者下跌都存在它各自的原因，
從宏觀的角度來講，第一個叫老齡化，第二個叫創新藥佔比不夠，這兩個點都是非常有道理的。
隨著老齡化的進程，以及大家對於好的、有用的創新藥的需求不停的增加，醫藥領域一定會湧現出越來越多的好的公司。
但同時，醫藥最近的下跌也是合理的，它的理由在於我們對於整個醫保支出的控制，以及整個社會對這件事承擔的負擔。
在整個大的背景下，通過集採來控制藥價，基本上是醫藥企業現在所面臨的最主要問題。
為什麼今年我們會看到有一些創新藥的公司跌幅也很大？
是因為大家擔心創新藥也馬上要面對集採的風險，而且它在面對集採風險的時候，由於競爭的加劇，哪怕是一些非常好的藥，也可能會面臨強烈的競爭，導致它的價格甚至可能無法覆蓋此前的研發支出。
所以大家會對創新藥公司非常擔心，甚至是會對這個行業的商業模式產生擔憂，這可能是因為政策原因導致的。
從一個更長的周期來看，這兩股力量會長期同時存在。
一方面，我們既會面對社會不停步入老齡化，我們需要更多好藥；
另一方面，我們會看到在一些獨佔性不那麼強的領域裡，哪怕是創新藥，也會面對強競爭、更強的集採和盈利能力的走低。
我相信還是會有一些好公司，它能夠把這兩點都處理得特別好，它們最後市值會漲得很大。
因為從我們的人口、人均的GDP和未來的增長來看，現在我們確實還缺乏一些大市值的創新藥的公司。
第二個方面，如果談到細分賽道，我們過去幾年長期關注的就是原料藥。
這個跟醫藥的關係其實不大，跟化工的關係可能會更大一點，
它更多的也是受益於集採和環保。所以原料藥在整個醫藥領域裡面，這個地位在不停的抬升。
我們過去幾年也看到這類公司盈利能力在持續提升，這個趨勢在未來幾年還會持續，所以除了創新藥以外，在原料藥的領域我其實也是一直保持很高的關注度的。
順周期行情能否延續
取決於經濟能否持續向好
問：最近有一個說法非常的火，就是順周期與經濟復甦直接相關的板塊近期行情不錯。那麼你是怎麼看待 A股的順周期行情的？它還能持續多長時間呢？
謝治宇：我覺得它是一個正常的市場預期調整的反應。結合我前面談到題，大家可以看到，首先某些類型的資產價格已經比較高了，
大家總是想要去賺更多的超額收益，那怎麼辦呢？
大家當然會去想辦法找到另一類型的資產，看看有沒有機會。
當這種力量形成合力的時候，短期就會造成某一個領域或者板塊的市場表現比較強。
所謂順周期就是這樣的例子。
在某一些細分的行業，看上去它的整個的庫存水平會偏低，價格水平可能又開始往上走，所以這些東西代表的可能都是經濟向好的可能性的時候，這個領域的表現就會更強一些。
至於說它會持續多長的時間，現在其實很難判斷，這個事情可能取決於經濟是不是在持續向好，甚至是超預期向好。
它體現在某些細分領域，就是商品價格的走勢。
比如，如果能看到原油、鋼鐵、煤炭價格都在上行，那有可能順周期行情持續的時間會長一些，如果這些價格沒有上升，那大家預期落空，可能行情很快也就結束了。
銀行想有基本面全面向上的情況，概率不大
問：明年銀行這塊怎麼看？
謝治宇：銀行這幾年為什麼表現的比較差？它可能存在幾個問題：
第一個問題，大家還是對於整個經濟的轉型，有比較強烈的預期。
我們一直說，銀行在整個經濟結構中的作用特別的強。
所以，今年年初我們會看到，「是不是需要讓利實體經濟」這樣的一個說法。本質上來講，這代表著：
一方面，在現有環境下的影響力，銀行的權重非常大；
另一方面，也代表著，隨著直接融資發展權益市場這些事情不停地在做，它的權重在下降。
對於市場或者股價，大家更多還是看未來的預期。所以當這些預期出現，一步步往前走的時候，肯定還是要對估值有一個壓制。
第二方面，短期基本面的問題。
銀行在整個經濟體結構裡面的佔比影響特別大，特別是一些大型的國有銀行。
如果我們要指望他們的基本面發生比較好的向上的情況，很可能我們要指望的另一件事情就是，整個經濟非常的繁榮。
在現在的背景下，這件事情的概率不大，我們現在還是處在改革期，處在一個轉型的階段。
總量上要大量增長，既不符合預期，也不符合實際的情況，所以這個事情還是需要一步步去看。
如果持有基金的時間連半年都沒有
基本上就跟賭博沒區別了
問：現在90後的年輕人對於基金的態度已經發生了轉變，創造出了7日炒基法、短線交易法等等短平快的交易策略。你認為一隻基金合適的持有時間是多久？
謝治宇：我開個玩笑，一隻基金能達到年化10%~15%的收益率，我認為就是一個相當優秀的基金了。
如果你7天交易一次，每次給我基金公司1%的申購贖回費，每年10%的收益夠你交易幾次？
所以我就說這個事情肯定是不對的。
對於一個基金的持有期限，這個問題不能一概而論，還是要根據你自己資產配置的狀況去決定。
如果你資產配置裡面有一部分錢短期不急著用，那就可以用一個比較長期的維度，幾年的維度，用定投的方式進行分批投資，或者在合適的點位一次性把它投進去，持有期可以長一點。
有一部分資金如果你覺得需要比較靈活，同時你在市場裡面也摸爬滾打多年，有一定的擇時能力，我覺得最起碼也要持有幾個季度到半年，這也算是一個偏短的持有期了，再短基本上就跟賭博沒啥區別了。