來源：每日財報
作者：劉雨辰
行業下行壓力大，毛利率快速下滑的王力安防面臨的挑戰不小。
近期，據證監會官網顯示，王力安防科技股份有限公司（以下簡稱「王力安防」）正式過會，公司將於上交所上市，首次公開發行不超過 6700萬股，募集資金7億元，主要用於生產基地建設和補充流動資金。
據《每日財報》了解，王力安防成立於2005年，總部位於浙江省金華市永康市，主營業務為安全門等門類產品以及機械鎖和智能鎖等鎖具產品的研發設計。
過去20餘年我國房地產行業的飛速發展帶動了相關領域產品需求的擴張，但隨著近幾年對房地產行業的調控，上下遊行業受到的壓力也愈發凸顯。
下行壓力大，毛利率快速下滑
1992年，出身農民的王躍斌憑藉在科威特打洋工賺到的3萬元攜弟王斌革、王斌堅創立了永康市現代開採機械廠，經營了4年後，也就是1996年，創建了永康市王力機械製造有限公司，從此開啟了防盜門鎖的事業發展。
2001年4月，王氏三兄弟各出資2000萬元成立王力集團，從事防盜門鎖行業，又過了四年，2005年3月，王力集團又聯姻世界鎖業巨頭亞薩合萊設立亞薩合萊－王力保安製品有限公司（後更名為王力安防產品有限公司）。
眾所周知，在過去的很長一段時間，隨著我國房地產行業的不斷擴張，相應的也帶動了房地產周邊產業的高速發展，據相關統計數據，2019年，房地產及周邊產業貢獻了GDP的21％。
然而隨著近幾年來國家房地產政策的收緊，調控力度的不斷加大，房地產上下遊企業的發展也倍感壓力，與房地產行業景氣度息息相關的王力安防也受到衝擊。
王力安防部分下遊大客戶為房地產開發商，房地產行業投資及其增速的波動也將通過產業傳導影響到安全門、鎖具行業發展，從而影響公司的經營業績，而壓力已經在王力安防的財務數據中體現了出來。
2016年—2019年上半年，王力安防的營收分別為14.50億元、17.15億元、17.27億元和7.85億元，淨利潤分別為1.41億元、2.05億元、1.48億元和6239.09萬元。
其中2018年營收較2017年增長約1200萬元，但淨利潤卻比2017年減少約5200萬元，降幅達25％，其中一個重要原因就是利潤率下滑，2016年—2018年，公司綜合毛利率分別為37.87％、33.14％、28.82％。
鋼質門在公司主營業務收入中的佔比一直在80％以上，最高時接近90％，而鋼質門的毛利率從2016年的39.62％下降為2018年的28.86％，下降幅度達10.76％，這直接反映出行業所面臨的壓力不輕。
《每日財報》注意到，王力安防利潤率下滑還有一個原因就是銷售渠道佔比的變化，報告期內王力安防經銷商渠道營收佔比分別為65.83％、62.12％、60.80％和58.17％，工程業務渠道營收佔比分別為32.03％、36.62％、37.44％和40.32％。
二者幾乎佔據了營收的全部，而且工程業務渠道的佔比不斷提升，經銷商渠道的佔比不斷下滑，但工程業務渠道毛利率在報告期內均低於經銷商渠道毛利率，這就直接導致了綜合利潤率水平的下滑。
應收、存貨持續攀升，子公司巨額虧損
根據《每日財報》的統計，2016年—2019年上半年，王力安防應收帳款帳面餘額分別為4.05億元、5.33億元、5.90億元和5.86億元。壞帳準備分別為3490.64萬元、5477.60萬元、7073.21萬元和9003.86萬元。
而同期帳齡在1年以內的應收帳款佔比分別為71.79％、63.00％、60.94％和52.00％，逐年下滑，表明帳款收回的難度在加大，公司對此表示，工程業務客戶整體資金比較緊張，其回款節奏在變慢，回款周期拉長。
與此同時，2016年—2019年上半年，王力安防計提的存貨跌價準備餘額分別為33.93萬元、211.29萬元、274.94萬元和321.26萬元。
存貨帳面價值分別為2.52億元、2.68億元、2.61億元和2.66億元，佔流動資產的比例分別為23.05％、22.30％、21.09％和25.74％。
王力安防在招股說明書中也表示，在未來的經營中，公司仍可能會因產品快速更新、銷售延緩、等原因導致存貨發生減值，進而影響公司的經營業績。
不只是自身經營存在困難，王力安防的子公司也面臨巨額虧損的困境。根據招股書，深圳市王力智能科技有限公司成立於2018年12月3日，主營業務為計算機軟體開發，王力安防持有王力智能100％股權。
截至2019年上半年，王力智能的總資產為19.76萬元，淨資產為-47.97萬元，淨利潤為-77.9萬元。
此外，王力科技的另一家子公司浙江王力銅藝有限公司成立於2016年，其註冊資本為1000萬元，實收資本也是1000萬元，而從2018年開始，王力銅藝就已經出現了巨幅虧損。
2019年上半年，王力銅藝總資產為 1165.22萬元，淨資產為-169.25萬元，淨利潤為-161.9萬元。這些資不抵債、巨額虧損的子公司嚴重拖累了王力安防的發展。
家族企業特徵明顯，供應商身份存疑
從王力安防首次向證監會遞交的招股書來看，該公司董事長兼總經理王躍斌與妻子陳曉君以及王琛（前二者女兒）通過王力集團、華爵投資、王力電動車、共久投資等環節直接或間接合計持有公司股份94％。
王躍斌及其女一家三口可以說是王力安防科技名副其實的實控人。此外，公開信息顯示，王躍斌還有王斌革和王斌堅兩位親屬（兄弟關係）。這二人業務持有著王力安防科技2％的股份。
這就意味著王力安防科技在推進上市之際，王躍斌家族、親屬等合計持有96％的公司股份，在股權上是標準的家族企業。而據公開信息顯示，王力安防科技在經營中，與實控人相關親屬名下公司有較多關聯交易。
王躍斌兄弟王斌革的妻子李愛蘇的兄弟李丁奎控制的公司湖南康康門業，在 2016年是王力安防科技第一大客戶；彼時，王躍斌表弟呂寧及其妻子控制的山西倬騰安防也是王力安防科技重要客戶之一。
值得注意的是，在王力安防科技進入上市進程之後，上述二家公司已不在招股書需要報告的前五大客戶名單之內了。
2018年和2019年上半年，上海締皇實業有限公司名列王力安防前五大供應商，同期王力安防向締皇實業採購冷軋、鍍鋅、熱軋、酸洗卷鋼等原材料金額分別為2275.32萬元和1699.46萬元。
但據國家企業信用信息公示顯示，2018年時該公司為員工繳納社保的人數為零。到了2019年底，上海締皇實業並沒有履行千萬元級別的重大採購合同，是唯一缺席的前五大供應商，這讓該公司身份再次變得神秘起來。
另一方面，浙江王力電動車業有限公司為王力安防發起股東之一，王力安防實際控制人持有王力電動車100％的股權。由於自身經營原因，該公司申請註銷，在2018年時，武義縣市場監督管理局便許可王力電動車註銷。
但數據顯示，2018年—2019年上半年，王力電動車淨資產分別為3431.75萬元、7121.83萬元，淨利潤分別為1680.17萬元、3684.37萬元。明明停產註銷，但2019年上半年的淨資產、淨利潤卻大幅上升，這顯然不合常理。
家族企業的模式通常給資本市場的疑慮甚多，隨著行業下行壓力不斷增大，上市進程不斷推進，順利過會的王力安防還將面臨更多的關注。但能否受到市場青睞，仍是問題。對此《每日財報》將持續關注。