文｜徐遠
編輯｜彭韌
從長期看，你的投資回報是由你的認知邊界決定的。
編者按：
幾乎所有試圖學習投資的人都被告誡過：從長期來看，絕大部分人都跑不贏大市，不如買個大盤指數基金放著就好——那既然如此，我們還需要學習投資嗎？
對於這個問題，北京大學國家發展研究院金融學教授徐遠在他的新書《徐遠的投資課》裡給出了一個清晰的答案。他把每個人的投資修行分為三個階段，分別是一無所知、學然後知不足，以及知之為知之、不知為不知。
徐遠認為，絕大多數人處於第一階段和第二階段，這時候應該採取消極投資的策略，因為很難超過市場大盤的收益率，所以應該選擇被動投資，就是買大盤指數。而在長時間的修行之後，隨著對市場理解的加深，可以做一點主動管理。而我們學習投資的過程，就是從第一階段艱難地邁向第三階段。
投資修行的三重境界
投資的三大決策，分別是「買什麼」、「買多少」和「何時買」，接下來我們來討論一個至關重要的決策：投資這件事，你應該積極主動，還是消極被動？換句話說，是應該各方面搜集信息，自己做三大決策，決定「買什麼」、「買多少」和 「何時買」，還是應該買個大盤指數，獲取大盤平均回報？
在今天的金融市場上，有很多代表大盤平均回報的指數基金，買這些基金和買股票的操作是一樣的，非常簡單。如果你從 1990 年就開始買上證指數，每年的回報有 13% 左右，其實很不錯。對於一個不願意折騰的投資者，其實就可以買這些指數基金，獲得大盤平均回報，管理費還非常低。
既然如此，為什麼還有那麼多人親力親為，夜以繼日地搜集信息、看報表，去自己炒股呢？
這個問題看起來簡單，其實是一個靈魂拷問。顯然，很多人不信邪，覺得自己能跑贏大盤。而現實中，很多散戶不僅跑不贏大盤，還會賠錢，能跑贏大盤的是少數人。
在展開分析之前，我先給你講一個真實的故事。過去這些年，每年秋季，我都在北京大學給本科生講投資課，第一堂課都講一些基本原理，講投資能幹什麼、不能幹什麼，特別強調投資中的風險。第一堂課的最後，我都會說：對於大多數人而言，甚至對於超過99.99% 的人而言，不要去折騰，就買一個大盤指數基金就好。雖然我每年都這麼說，還是擋不住很多人不信邪，拿自己的真金白銀在金融市場裡折騰。
不僅如此，還有學生來問我：老師，我知道你為我們好，怕我們賠錢，可是如果這樣，我還來學你的投資課幹什麼？
這個看起來像悖論一樣的問題是一個非常好的問題。這種悖論性質的問題，比較有挑戰，經常能逼出一個好答案來。我的回答是： 「你學我的投資課，是為了知道自己能幹什麼、不能幹什麼；不是為了折騰，而是為了不折騰；是為了讓自己有足夠的智慧，管住自己的折騰之手。在這樣的認知基礎上，你才有可能慢慢拓展自己的認知邊界。隨著認知邊界的拓展，你就可以慢慢做一點主動的資產配置了。」
這個道理說起來有點繞，換種表達可能會更清楚一點。我把一個人的投資修行分為三個階段。
投資修行第一階段：一無所知
當一個人投資知識很少，只知道一鱗片爪，甚至只知道皮毛、似懂非懂的時候，是不應該積極主動去操作的。這時候應該消極被動，而且應該主要買指數基金，買安全資產，這樣至少不賠錢。這時候如果積極主動，其實就是無知者無畏，和賭博差不多，即便偶爾賺錢，最後賠錢也是在所難免的。
這裡面有個難點，就是處於這個階段的人，往往不知道自己不知道。無知者無畏，亂操作的概率很大。市場上很多「韭菜」，都處於這個階段。這個階段最可怕的是自己不知道，卻以為自己知道。簡單說，就是不知道自己不知道。
投資修行第二階段：學然後知不足
當學了一些投資知識，對金融市場有了一定的理解之後，你會發現自己不懂的更多。這時候，你是不需要別人告訴你不要亂動的，因為你已經知道不要亂動了。這時候，你已經不需要別人給你提示風險，還會給別人提示風險。「投資有風險，入市需謹慎」這些話，你會發自潛意識地給別人講。你對金融市場有了足夠的理解之後，就有了足夠的判斷力，不會輕舉妄動了。
舉個例子。假設某一天你看新聞，看到一條消息，說某公司關鍵技術取得突破，市場潛力巨大。這時候，沒經驗的新手可能立即跳起來，坐到電腦前，搜集各種消息，閱讀很多報告，發現一片唱多的聲音，都說這隻股票好。於是，有的新手可能就忍不住了，出手買入這個公司的股票。
而有足夠知識儲備的人，是不會這麼幹的。你需要問一些問題：這真的是新聞嗎，還是舊聞？市場上有多少人已經提前知道，並早已買入了？現在的股價是否已經反映了這個消息？即便這個新聞是真的，但是從技術到形成產能、實現利潤，要多長時間，中間會不會有大幅的市場波動？問了這些問題之後，你回去看看歷史股價，可能發現股價早已經開始漲了，很大可能已經反映了這個消息。
即便這條消息是真的，而且股價還沒有反映這個消息，有經驗的投資者也不會著急買入。為什麼？因為決定資產價格的，是各方面因素，單憑一方面的信息，是無法做出判斷的。我在操作股票的過程中，有一條簡單的紀律，不研究半年以上的股票，是不買的。我知道自己這樣會錯過一些機會，可是也避開了很多風險。投資不是賭博，穩健永遠是第一位的。如果這句話強調得不夠，我再加一句：投資有三件事很重要，分別是穩健、穩健，還是穩健！
投資修行第三階段：知之為知之，不知為不知
隨著投資知識的增長，你不僅知道自己知道什麼，還知道自己不知道什麼；不僅知道自己知道什麼，也知道市場已經知道什麼。這時候，你對自己的認知邊界有了理性的、清醒的認識。
這時候，你會根據自己的知識儲備去做資產配置，也會根據市場情況做一些調整。這時候，你的操作往往是很簡單的，而且是事半功倍的。這時候，你有可能抓住一些機會，獲得超過大盤的回報率。
從長期看，你的投資回報是由你的認知邊界決定的。在你的認知邊界裡，你可以獲得可觀的回報。一旦超出你的認知邊界，你就會成為被收割的「韭菜」。
說到這裡，你可能會問：我學習這門投資課，能夠達到什麼目標、什麼境界？我的回答是：先達到第二階段，再慢慢達到第三階段。達到第二階段，你至少可以少賠錢，至少可以獲得和大盤一樣的收益率，這個收益率不低。然後，在此基礎上，慢慢向第三階段邁進。
需要強調的是，欲速則不達，投資修行沒有速成的辦法。人世間很多所謂捷徑，都會讓你迷失方向。第二階段的修行，可能需要很長的一段時間，可能需要好幾年，甚至更長的時間。
巴倫書單
《徐遠的投資課：投資原則與實戰方法》
作者：徐遠
出版社：中信出版集團