此輪行情與五年前槓桿牛的區別

2020-12-22 東方財富網

原標題：此輪行情與五年前槓桿牛的區別

　　連續多個交易日的時間，A股市場的成交額持續保持在萬億水平以上。在A股市場持續巨量運行的同時，作為先知先覺的兩融資金規模，同樣創出近年來的新高水平。

　　作為一個以資金推動作為主導的市場，市場流動性的高效與否將會直接影響著股票市場的走向。與此同時，股票市場的流動性往往容易受到多方面因素的綜合影響，例如貨幣環境的寬鬆程度、股市機構化程度的提升速度以及外資資金進入A股市場的進程等。市場本身並不缺乏資金，缺乏的往往是投資信心，一旦市場賺錢效應得到實質性的激活，那麼資金也會從四面八方趕來。

　　與五年前的槓桿牛市相比，如今國內金融市場的「去槓桿」進程已經到達尾聲，以往過高的資金槓桿率若稍有不慎，則可能會引發局部的系統性風險，但如果金融市場的槓桿水平處於可控的狀態，適度提升市場的資金槓桿率對金融市場的影響也會偏向於積極。

　　再者，五年前的市場基本上處於高槓桿工具全面活躍的狀態。除了兩融工具之外，還有傘形信託、場外配資等渠道處於高度活躍的狀態。但與風險可控、監管覆蓋的兩融工具相比，其餘場外配資渠道卻存在不少的未知風險，在其承擔過高資金槓桿率的背後，實際上卻處於監管灰色地帶，且潛在的規模非常龐大，時隔五年時間尚未能夠完全統計出當年場外配資的潛在規模。

　　經過近五年時間的監管整頓，場外配資等渠道基本上得到了清理，兩融工具的普遍使用也是建立在風險可控、實時監管的基礎之上。如今，雖然兩融餘額重返1.1萬億的規模，但槓桿資金的相對活躍並不會給市場帶來太大的潛在風險，觸及系統風險的概率大大減少。

　　與五年前的市場環境與監管環境相比，五年後的A股市場卻顯得成熟不少。其中經過了長達五年時間的深度調整，A股市場的平均市盈率驟然下降，目前仍處於歷史估值底部的區域，相對於五年前的股市估值，當下A股市場的投資風險性顯著降低，甚至成為了海外市場資金的避險港灣。

　　在股票市場重返低估值狀態的背景下，有利於股票市場運行重心的穩步提升，但是總結了五年前的經驗教訓，結合場外配資等渠道已得到大面積清理的因素，A股市場重演五年前槓桿牛市的概率已經驟然降低。隨著市場容量的持續擴容，僅有的存量流動性，也不足以支撐起整個市場的齊漲齊跌，由此也加劇了權重股與中小市值股票的蹺蹺板效應。受此影響，在持續高效的流動性背景下，大量資金湧向了中小創市場。相比之下，藍籌股的表現卻冷清不少。

　　當中小創市場完成了一輪上漲行情後，滯漲的藍籌權重股卻起到了積極護盤的作用，這也從一定程度上保障了市場指數的相對穩定性，而在股票市場局部牛市的背景下，若投資者的投資節奏踩錯，則更可能處於賺了指數而不賺錢的狀態。

（文章來源：財富動力網）

(責任編輯：DF520)

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