來源：金融界基金
作者：機器君
金融界基金04月13日訊 招商睿祥定期開放混合型證券投資基金（簡稱：招商睿祥定開混合，代碼003004）04月10日淨值上漲1.71%，引起投資者關注。當前基金單位淨值為1.0850元，累計淨值為1.0850元。
招商睿祥定開混合基金成立以來收益8.49%，今年以來收益1.19%，近一月收益-7.28%，近一年收益4.55%，近三年收益8.82%。
本基金成立以來分紅0次，累計分紅金額0億元。目前該基金不開放申購。
基金經理為馬龍，自2016年08月30日管理該基金，任職期內收益8.49%。
賈仁棟，自2017年11月30日管理該基金，任職期內收益7.31%。
最新基金定期報告顯示，該基金重倉持有三棵樹（持倉比例3.86%）、歌爾股份（持倉比例3.18%）、壹網壹創（持倉比例2.83%）、三花智控（持倉比例2.65%）、三七互娛（持倉比例2.37%）、新寶股份（持倉比例2.33%）、紫金礦業（持倉比例2.28%）、億緯鋰能（持倉比例2.20%）、中信證券（持倉比例1.80%）、海螺水泥（持倉比例1.62%）。
報告期內基金投資策略和運作分析
報告期內，影響最大的事件是中美貿易摩擦，對我國乃至全球經濟都產生了深遠影響，在可預見的未來影響將持續發酵，但衝擊最大的時期已過。中美的關係影響權益市場三要素：盈利增長（宏觀經濟增長）、流動性和市場風險偏好；但我國的經濟運行規律和社會發展階段有自己的節奏，外部衝擊只會影響斜率不會影響方向。我國經濟增速長期來看處於換擋階段，在該階段更重要的是調結構；大概率部分企業的盈利增速會高於整體企業的增速的；流動性在當前經濟調結構背景下保持充裕是大概率事件；市場風險偏好是受短期影響因素最大的相對波動也較大。需要指出的是在過去的一年，資本市場制度建設不斷完善，為資本市場健康發展提供了良好的制度基礎，特別是權益市場將在當前經濟發展以銀行間接融資遇到瓶頸背景下，重要性將不斷提高。綜上看好未來一段時間的權益市場行情。
2019年全年債券市場呈現出寬幅震蕩的態勢。2019年市場利率走勢主要分為四個階段。第一階段是年初至五月末包商銀行事件前夕，此階段債券收益率隨基本面和政策面波動，供求關係趨於平衡，但市場焦點頻繁切換，經濟金融數據也屢屢超預期。其中一月份至春節前後，受到資金面寬鬆和PMI數據不及預期的影響，債券收益率大幅下行，此階段期限利差和等級利差均被動走擴，資金寬鬆驅動的特徵顯著。春節後至五月末包商事件前夕，經濟金融數據連續超預期，同時貨幣政策也有邊際趨緊的跡象，特別是四月以上幾個因素同時共振，帶來了年內最大調整，市場利率調整幅度在20-40bp之間。第二階段是包商事件以後至九月中旬，此期間經濟基本面走弱，同時受銀行信用收縮的影響，債券市場結構化「資產荒」特徵顯著，同時對通脹和基本面的擔憂尚未顯現，收益率一路下行，各等級期限信用債收益率均在此期間創下年內新低，下行幅度超過30bp，這一階段期限利差持續壓縮，但低等級信用債收益率下行幅度較小，等級利差被動走擴。出現這種情況一方面是由於央行為了穩定市場情緒，資金面大幅度寬鬆，導致了資金泛濫的同時市場對貨幣政策的預期也出現轉向，成為收益率下行的一大因素。另一方面，包商事件後市場風險偏好下降，銀行信用收縮顯著，導致債券市場結構化「資產荒」愈演愈烈，造成高等級火爆低等級低迷的局面。第三階段是九月中旬至十月末，此時收益率大幅下行後處於歷史低位，導致市場收益率向上的彈性較大，同時市場對於通脹超預期和財政政策加碼的擔憂開始逐步顯現，最終演化成恐慌式的調整，本階段的調整以中長期限品種調整為主，期限利差主動走擴，各等級信用債調整幅度均在20bp左右。第四階段為十一月初至年末，前期對地方債提前發行的擔憂並沒有成為現實，反而是突如其來的降息大幅修正了市場對通脹和貨幣政策的預期，收益率再度快速下行，並在年末接近年內低點。總體來看，2019年的信用債收益率呈現震蕩向下的態勢，除了隨著利率債趨勢的波動，資產荒程度的逐步加劇在一定程度上降低了債券市場的相對波動幅度。上半年市場焦點在與對寬信用政策效果的反覆確認，市場波動較大。下半年在資產荒和通脹預期之間搖擺，但最終基本面走弱和多緊縮貨幣政策的擔憂消散導致收益率下行至年內低點。全年中低等級品種等級利差在前三季度維持高位，顯示了市場對信用風險的謹慎態度，但十一月以來隨著絕對收益率來到歷史低位，低等級利差也開始壓縮，顯示市場對絕對收益率的需求超過了防範信用風險的需求。
回顧2019年股票市場，經歷前4個月強勢上漲後遭遇中美貿易摩擦黑天鵝事件回落，經過半年左右的調整在年末創出了新高。報告期內招商睿祥首個3年運作周期結束，未來三年權益投資比例上限將調整為50%。未來將維持較高股票倉位，精選行業趨勢向上、管理層優秀的個股投資。債券投資方面，我們數次抓住市場調整的機會，積極布局中長久期品種，優化資產配置結構，提高組合收益。
報告期內基金的業績表現
報告期內，本基金份額淨值增長率為6.81%，同期業績基準增長率為20.09%。
管理人對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望
展望2020年我們看好整體股票市場的表現。上述影響股市三因素中部分行業企業盈利向上受益於經濟轉型，總量流動性層面不全面收緊主要看流入股市的增量資金，上述兩個因素大概率是正面影響，那麼風險偏好水平大幅向下的可能性不大。行業層面看好新能源車、雲計算、半導體、醫藥和網際網路紅利等行業的投資機會，優選盈利增速有向上拐點的個股。
對於債券市場來說，目前信用利差和期限利差都已經處於歷史低位，通過整體下沉資質能獲得的超額收益已經非常有限。此外，從整體上來看，現金理財新規可能帶來的對某些期限的流動性衝擊需要格外關注。從行業來看，地產政策仍然難有放鬆的跡象，地產銷售端能否穩住將決定未來地產企業資質的關鍵。經過2019年的火熱行情，目前城投行業整體利差較低，性價比大幅下降，但偏遠地區和低行政級別城投絕對收益率和信用利差仍然較處於較高水平，存量隱性債務政策是否會有進一步動作將是城投類企業在2020年的需要重點關注的因素。民營企業在2019年經歷了飽受質疑的一年，除了本身資質和融資環境的問題以外，財務可靠性和償債意願也成為市場關注的焦點。我們判斷城投最困難的時候已經渡過，但地產行業仍然面臨較大不確定性，民營企業在資產荒持續發酵和市場質疑的過程中將加大分化程度，可能是2020年最大的不確定因素同時也是機會。總體來看，2020年整體行業性的機會難尋，但在分化的行情中仍然蘊藏著投資機會。