蔚來汽車四年虧損近300億元 市值中國車企第一名副其實?

2020-12-16 參考經濟網

中國最貴車企蔚來:市值超奔馳寶馬卻尚未盈利 未來駛向何處?

如果要評選今年資本市場上絕地起飛的最強者,那麼一定不會少了新能源汽車。今年年中,特斯拉將豐田拉下馬來,登上全球車企市值榜首。半年不到,中國的造車新勢力亦紛紛創下股價新高。其中,僅用八個月股價飆漲20多倍的蔚來,一路超越了寶馬、通用、福特、奔馳,坐上了全球車企市值第四、中國車企市值第一的寶座。

新能源股價狂飆

蔚來市值躍居中國車企第一

最近幾天,新能源汽車可謂資本市場最耀眼的一股力量。

11月26日,福布斯實時富豪榜上,馬斯克超越比爾·蓋茨,位居全球富豪第三,身家達1298億美元。作為特斯拉創始人,馬斯克的財富攀升與近幾天公司股價衝高關係密切。

中國新能源車企的估值亦一路狂飆。據Wind數據,本周二,全球汽車廠商市值排名中,已有兩家中國公司躋身全球前五。其中,蔚來以747億美元排全球第四,比亞迪以743億美元位列第五,雙雙超過戴姆勒奔馳。值得一提的是,現在全球最「值錢」的5家汽車製造商裡,包括市值最高的特斯拉,新能源車企已佔據3席,僅二、三位分別屬於豐田和大眾。

如果說比亞迪起家於燃油汽車和電子零部件製造,並基於多年來充電電池技術沉澱,繼而成為新能源汽車巨頭,那麼國內市值最高的車企——蔚來,究竟有什麼魔力?

今年3月,因陷入財務困境,蔚來股價一度跌破3美元。然而經過幾個月調整,截至11月25日收盤,蔚來股價已達53.7美元,距3月23日2.37美元,8個月飆升21.66倍。

這固然有行業回暖的支撐。據中汽協統計,2020年10月,全國新能源汽車銷量為16萬臺,同比增長113%。今年1至10月,累計銷售87萬臺,同比下降8%,降幅收窄。

華泰證券對此稱,這主要因為上海、北京等地區推出政策促進新能源汽車消費。

利好預期是推動新能源股價的重要原因。今年4月底,蔚來與合肥市國資籤署協議,根據協議,戰略投資者將向蔚來投資70億元。

此外,日前印發的《新能源汽車產業發展規劃(2021-2035年)》提出,到2025年,中國新能源新車銷量達到新車總銷量的20%左右。

遭遇香櫞做空

對方稱蔚來只值現在的一半

僅用八個月時間,蔚來股價驚天逆轉。在這種情況下,11月14日,國際知名做空機構香櫞發布報告,稱蔚來股價已脫離合理範圍,股價應該「腰斬」,目標價應當為25美元。考慮到蔚來股價已超過50美元,若按香櫞說法,蔚來價值只有現在一半。

令人尋味的是,兩年前,香櫞建議買入蔚來股票時,其股價為7美元,現在飆升到50美元,香櫞卻要做空。原因是什麼?

據香櫞報告,主要理由有三:一是特斯拉ModelY電動汽車具有侵略性定價,並可能將中國產ModelY由48.8萬元人民幣降至37.4-38.8萬人民幣,此舉將對蔚來EC6和ES6車型的訂單產生不利影響。

二是目前蔚來估值是未來12個月銷售額的17-18倍,而特斯拉為9倍,雙方估值差距創下歷史新高,但10月特斯拉在華銷量卻是蔚來的兩倍多,在美市佔率更是接近50%。

三是蔚來股票充斥大量投機者,「現在買蔚來股票的人都不是押注公司本身或其潛力,而是在買屏幕上跳來跳去的交易代碼而已」。

萬聯證券西安營業部投顧屈放認為,蔚來的優勢在於立足中國這一龐大汽車消費市場,但從最新財報看,小鵬汽車在2020年第三季度營收同比增長342.5%,這一增長率帶給蔚來和理想不小壓力。而在銷售規模和技術應用方面,蔚來與頭部公司特斯拉的差距也需要正視。因此就中長期來看,蔚來的估值表現將與其市場佔有率相關聯。

過去四年虧損近300億元

剛剛實現毛利率轉正

登上中國車企市值第一的蔚來,成立才不過6年。而短短六年,這家企業已經歷過從眾星捧月到無錢可燒,再到市值700億美元的悲喜沉浮。

早在2014年成立之初,蔚來就拿到了馬化騰、雷軍、劉強東等眾多網際網路大佬投資,隨後持續不斷獲得融資。2018年9月12日,蔚來在美國紐交所上市,籌資約10億美元,成為中國造車新勢力上市第一股。

不過,從2019年開始,蔚來連續遭遇裁員風波、高管離職、自燃事件,公司股價大跌,創始人李斌也被評為這一年車圈最慘的人。直至今年翻身之後,有人調侃,李斌一晃從2019年最慘變成了2020年最風光的人。

就蔚來而言,股價飆升契合投資者對於成長性的認可,但現實面前的業績屏障仍然需要跨越。今年5月,蔚來向美國SEC提交的年報中提到,成立以來一直沒有盈利,近期才開始產生收入。2016-2019年,蔚來的累計淨虧損達285億元,同期經營活動現金流為負。

因為持續虧損,幾乎每年財報一出來,就有好事者計算蔚來賣一輛車要虧多少錢。

好消息是,今年的三季報中,蔚來銷售毛利率首次轉正,同時現金儲備超過200億元。在三季度財報電話會中,李斌表示有信心在2020年實現全年經營活動現金流轉正。

對於車企來說,銷售是影響利潤的直接動力。國信證券研報認為,蔚來要想實現盈利,銷量需達到18萬輛——2019年蔚來交付20565輛、2020年前三季度交付12206輛,儘管對外聲稱將進一步提升產能,但有關蔚來汽車銷量的提振顯然不容懈怠。

買新能源汽車還是買他們的股票?

時間是檢驗市場的最好標準。儘管新能源正在車市中扮演越來越重要的角色,但今年他們股價的飆漲仍超出許多人預期。早在今年6月,特斯拉市值一舉超過豐田,成為全球市值最高的車企。11月以來,蔚來的市值則連續超過寶馬、通用、福特、奔馳等知名傳統車企。

不過從誕生那天開始,有關新能源車的質疑聲就一直不斷,甚至特斯拉也未能倖免。最近,豐田汽車社長豐田章男因在財報會上罕見地「炮轟」特斯拉而引發熱議,他直言儘管特斯拉的市值確實很高,「但它並沒有做出真正的東西」——這其實反映出傳統車企的態度。

一位投行人士認為,在電氣化背景下,傳統汽車巨頭的地位和估值,正感受到新勢力的極大挑戰,但同時許多新能源車企的全年銷量,卻不如老牌車企旗下一款車型的銷量多。由於汽車消費者不可能持續爆發式增長,市場蛋糕的再分割勢必牽扯激烈的競爭。未來新能源車企能否持續被看好,將取決於環保政策、消費者出行和對車輛購買的選擇。

至少在現階段,造車新勢力掀起的巨浪是在資本市場。在知乎上最近有這樣一個話題「現在買入十萬元蔚來股票,十年後財務自由的可能性有多大」,答者不論贊同還是看衰,關注的基本都是股票本身,卻不知這其中有多少是新能源車車主。

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