| 時間：2020年12月20日 14:20:34 中財網 |
原標題:
金誠信:礦業管理股份有限公司2020年公開發行可轉換
公司債券信用評級報告
形成佔用；
下遊客戶集中度較高
，
工程回款受
業主方經營和資金財務狀況的影響較大
。
3
．
疫情對業務影響有待觀察
。
2020
年初
以來
疫情在全球蔓延，公司在非洲等地區的項
目生產經營因
政府
管
控受到一定的影響
，具體
情況有待觀察
。
分析師
楊廷芳
登記編號（
R0402190101
）
王金磊
登記編號
（
R0402180202
）
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85172818
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號
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大廈
1
0
層（
102
）
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一、主體概況
金誠信礦業管理股份有限公司（以下簡稱「公司」或「
金誠信」）原名
金誠信礦業管理有限公
司，由
金誠信集團有限
公司（以下簡稱「
金誠信集團」）與國際高盛投資有限公司（以下簡稱「高
盛投資」）於
208
年
1
月共同出資設立
，初始註冊資本
5
,
00
萬元
。
201
年
5
月，
金誠信礦業管理
有
限公司變更為股份有限公司，註冊及實收資本變更為
28,0
萬元。
2015
年
6
月，
公司股票在上海
證券交易所
（以下簡稱「上交所」）
上市
，
股票代碼：「
603979.SH
」，
股票簡稱
「
金誠信」
。
截至
20
20
年
3
月末
，公司總股本為
58,
341
萬股
，
其中
金誠信集團
持有
公司總股本的
47.
57
%
，
並通過
鷹潭金誠投資發展有限公司
（
以下簡稱「鷹潭金誠」
）
及
鷹潭金
信投資發展有限公司
（以下
簡稱「鷹潭金信」）
分別間接持有
公司
1.
50
%
和
1.28%
股份
，
金誠信集團直接
及
間接持有
公司合計
50.35%
的
股份，為公司控股東。王先成、王慈成、王友成、王意成、王亦成五名自然人系同胞兄
弟
1合計持有
金誠信集團
94.
75
%
股權，直接及間接持有公司合計
49.50%
的股份，為公司實際控制人
。
根據公司
2020
年
4
月
22
日公告，
公司控股東
金誠信集團直接持有公司
47.57%
股份
，已累計質押
股份
佔公司總股本的
22.46%
，佔其直接持有公司股份總數的
47.21%
。
1王先成、王慈成、王友成、王意成、王亦成五名自然人
於
2012
年
10
月籤署一致行動人協議。
圖
1
截至
20
20
年
3
月末公
司股權結構情況
王友成
金誠信管理股份有限公司
17.8650%
王慈成
王亦成
王先成
李佔民
王意成
17.8650%
37.980%
10.5090%
10.5090%
5.2540%
王
慈
成
王先成
王
亦
成
王
意
成
王
友
成
0.9601
%
0.239
%
0.239
%
2.2974%
47.5693%
0.1797%
0.1797%
59.5487%
鷹
潭
金
信
2.1565%
65.1815%
鷹
潭
金
誠
金誠信集團有限公司
資料來源：公司年報
，聯合評級整理
公司經營範圍
：
承包與其實力、規模、業績相適應的國外工程項目；對外派遣實施上述境外
工程所需的勞務人員；礦業管理、為礦山企業提供採礦委託管理服務；工程勘察設計；工程項目
管理；工程造價諮詢；工程技術諮詢；工程預算、審計；礦業技術研究開發、技術轉讓；承包工
程；銷售、維修礦業無軌採、運、裝礦業設備；機械設備租賃；貨物進出口、技術進出口、代理
進出口；建設工程諮詢；礦產勘探。（企業依法自主選擇經營項目，開展經營活
動；依法須經批
準的項目，經相關部門批准後依批准的內容開展經營活動；不得從事本市產業政策禁止和限制類
項目的經營活動。）
截至
20
20
年
3
月
末，公司
設有
運營管理中心
、財務管理中心等
7
大中心
和董事會辦公室的組
織架構
。
公司共有子公司
30
家，在職員工
合計
5
,
909
人。
截至
2019
年末，公司合併資產總額
65.72
億元，負債合計
22.1
億元，所有者權益
43.61
億元，
其中歸屬於母公司所有者權益
42.62
億元。
2019
年，公司實現營業收入
34.34
億元，淨利潤
3.07
億
元，其中，歸屬於母公司所有者的淨利潤
3.10
億元；
經營活動產生的現金流量淨額
5.75
億元，現金
及現金等價物淨增加額
-
0.86
億元。
截至
2020
年
3
月末，公司合併資產總額
65.53
億元，負債合計
20.83
億元，所有者權益
44.70
億元，其中歸屬於母公司所有者權益
43.71
億元。
2020
年
1
－
3
月，公司實現營業收入
7.96
億元，
淨利潤
0.94
億元，其中歸屬於母公司所有者的淨利潤
0.95
億元；經營活動產生的現金流量淨額
-
0.28
億元，現金及現金等價物淨增加額
-
1.8
億元。
公司註冊地址：北京密雲區經濟開發區水源西路
28
號院
1
號樓
101
室；法定代表人：王先成
2。
2
2020
年
5
月
6
日
，
公司
董事會
選舉
王青海為公司
董事長。
截至本報告出具日，公司尚未工商變更。
二、
本次
債券概況及募集資金用途
1
．本
次
債券概況
本
次
債券名稱為「
金誠信礦業管理股份有限公司
2020
年公開發行可轉換
公司債券
」。
本
次
債券
發行總額不超過人民幣
10
億元（含）
。
本次
債券
期限為自發行之日起六年
，
票面金額為
10
元，按
面值平價發行。
本次債券
每年付息一次，到期歸還本金和最後一年利息
。
本次
債券
轉股期自
可轉債發行結束之日起滿六個月後的第一個交易日起至
可轉債到期日止。
（1） 轉股條款
初始轉股價格
本次債券
初始轉股價格不低於募集說明書公告日前
20
個交易日公司
A
股股票交易均價（若在
該
20
個交易日內發生過因除
權、除息引起股價調整的情形，則對調整前交易日的交易均價按經過相
應除權、除息調整後的價格計算）和前
1
個交易日公司
A
股股票交易均價。具體初始轉股價格提請
公司股東大會授權公司董事會
（或董事會授權人士）
發行前根據市場狀況
與保薦機構協商
確定。
前
20
個交易日公司股票交易均價
=
前
20
個交易日公司股票交易總額
/
該
20
個交易日公司股票交
易總量；前
1
個交易日公司股票交易均價
=
前
1
個交易日公司股票交易額
/
該日公司股票交易量
。
轉股價格的調整方式
在本次
債券
發行之後，若公司發生派送紅股、轉增股本、增發新股（不包括因
本次債券
轉股而
增加的股本）、配股以及派發現金股利等情況，將按下述公式進行轉股價格的調整（保留小數點後
兩位，最後一位四捨五入）：
派送紅股或轉增股本：
P
1
＝
P
0
/
（
1+n
）；
增發新股或配股：
P
1
＝（
P
0
+A
×
k
）
/
（
1+k
）；
上述兩項同時進行：
P
1
＝（
P
0
+A
×
k
）
/
（
1+n+k
）；
派送現金股利：
P
1
＝
P
0
-
D
；
上述三項同時進行：
P
1
＝（
P
0
-
D+A
×
k
）
/
（
1+n+k
）。
其中：
P
1
為調整後轉股價，
P
0
為調整前轉股價，
n
為送股或轉增股本率，
A
為增發新股價或配
股價，
k
為增發新股或配股率，
D
為每股派送現金股利。
當公
司出現上述股份和
/
或股東權益變化情況時
，
將依次進行轉股價格調整
，
並在上
交所網站和
中國證券監督管理委員會
（以下簡稱「中國證監會」）
指定的上市公司信息披露媒體上刊登董事會
決議公告
，
並於公告中載明轉股價格調整日、調整辦法及暫停轉股時期
（
如需
）
。當轉股價格調整
日為
本次債券
持有
人轉股申請日或之後，轉換股份登記日之前，則該持有人的轉股申請按
公司調整
後的轉股價格執行。
當公司可能發生股份回購、合併、分立或任何其他情形使
公司股份類別、數量和
/
或股東權益發
生變化
從而可能影響
本次債券
持有人的債權利益或轉股衍生權益時，
公司將視具
體情況按照公平、
公正、公允的原則以及充分保護
本次債券
持有人權益的原則調整轉股價格。有關轉股價格調整內容
及操作辦法將依據當時國家有關法律法規及證券監管部門的相關規定來制訂
。
修正價格
在
本次債券
存續期間，當公司股票在任意連續
30
個交易日中至少
15
個交易日的收盤價低於當
期轉股價格的
90%
時，公司董事會有權提出轉股價格向下修正方案並提交公司股東大會表決。
上述方案須經出席會議的股東所持表決權的三分之二以上通過方可實施。股東大會進行表決時，
持有
本次債券
的股東應當迴避。修正後的轉股價格應不低於本次股東大會召開日前
20
個交易日公司
股票交易均價和前
1
個交易日均價之間的較高者。
若在前述
30
個交易日內發生過轉股價格調整的情形，則在轉股價格調整日前的交易日按調整前
的轉股價格和收盤價計算，在轉股價格調整日及之後的交易日按調整後的轉股價格和收盤價計算。
如公司決定向下修正轉股價格，公司將在
上交所
網站和中國證監會指定的信息披露媒體上刊登
相關公告，公告修正幅度和股權登記日及暫停轉股期間等有關信息。從股權登記日後的第一個交易
日（即轉股價格修正日），開始恢復轉股申請並執行修正後的轉股價格。
若轉股價格修正日為轉股申請日或之後，轉換股份登記
日之前，該類轉股申請應按修正後的轉
股價格執行。
（2） 贖回條款
到期贖回條款
在
本次債券
期滿後
5
個交易日內，公司將贖回全部未轉股的
可轉債，具體贖回價格由股東大會
授權董事會
（或董事會授權人士）
根據發行時市場情況與保薦機構（主承銷商）協商確定。
有條件贖回條款
在
本次債券
轉股期內，當下述兩種情形的任意一種出現時，公司董事會有權決定按照債券面值
加當期應計利息的價格贖回全部或部分未轉股的
可轉債：
①
在
本次債券
轉股期內，如果公司
A
股股票連續
30
個交易日中至少有
15
個交易日的收盤價格
不低於當期轉股價格的
130%
（含
130%
）
。
②
當
本次債券
未轉股餘額不足
3,0
萬元時。
當期應計利息的計算公式為：
IA=B×i×t/365
IA
：指當期應計利息；
B
：指
本次債券
持有人持有的
可轉債票面總金額；
i
：指
可轉債當年票面利率；
t
：指計息天數，即從上一個付息日起至本計息年度贖回日止的實際日曆天數（算頭不算尾）。
若在前述
30
個交易日內發生過轉股價格調整的情形，則在調整前的交易日按調整前的轉股價格
和收盤價格計算，調整後的交易日按調整後的轉股價格和收盤價格計算。
（3） 回售條款
有條件回售條款
在
本次債券
最後兩個計息年度，如果公司股票在任何連續
30
個交易日的收盤價格低於當期轉股
價的
70%
時，
債券持有人
有權將其持有
債券
全部或部分按面值加上當期應計利息的價格回售給公司。
若在上述交易日內發生過轉股價格因發生送紅股、轉增股本、增發新股（不包括因
本次債券
轉
股而增加的股本）、配股以及派發現金股利等情況而調整的情形，則在調整前的交易日按調整前的
轉股價格和收盤價格計算，在調整後的交易日按調整後的轉股價格和收盤價格計算。
如果出現轉股價格向下修正的情況，則上述「連續
30
個交易日」須從轉股價格調整之後的第一
個交易日起重新計算（當期應計利息的計算方式參見贖回條款的相
關內容）。
最後兩個計息年度
債券持有人
在每年回售條件首次滿足後可按上述約定條件行使回售權一次，
若在首次滿足回售條件而
可轉債持有人未在公司屆時公告的回售申報期內申報並實施回售的，該計
息年度不能再行使回售權，
債券持有人
不能多次行使部分回售權
附加回售條款
若公司
本次債券
募集資金投資項目的實施情況與公司在募集說明書中的承諾情況相比出現重大
變化，根據中國證監會的相關規定被視作改變募集資金用途或被中國證監會認定為改變募集資金用
途的，
債券持有人
享有一次回售的權利。
債券持有人
有權將其持有的
可轉債全部或部分按債券面值加上
當期應計利息價格回售給公司。
持有人在附加回售條件滿足後，可以在公司公告後的附加回售申報期內進行回售，該次附加回售申
報期內不實施回售的，不應再行使附加回售權（當期應計利息的計算方式參見贖回條款的相關內容）
2
．
本次
債券募集資金用途
本次債券
募集資金總額不超過
10.0
億元
（含），扣除發行費用後
具體
用途如下
。
表 1 本次債券募投項目情況（單位：萬元）
項目名稱
總投資額
擬使用募集資金額
礦山採礦運營及基建設備購置項目
95,901.70
85,000.00
其中：國內礦山工程業務項目
33,313.50
30,000.00
尚比亞礦山工程業務項目
40,019.00
35,000.00
塞爾維亞礦山工程業務項目
22,569.20
20,000.00
智能化、無人化開採技術研發項目
5,515.52
5,000.00
補充流動資金
10,000.00
10,000.00
合計
111,417.22
100,000.00
資料來源：公司提供
（
1
）
國內礦山工程業務項目
募集資金用於
國內礦山工程業務項目
主要是
為解決
公司
目前設備無法滿足快速增長的業務量要
求
以及
適應國家環保政策對採礦設備的升級改
造要求，
並
結合公司國內項目的在手訂單及未來三年
業務量規劃
情況
，擬購置平（斜）巷掘進、採礦及豎井掘進等採掘施工設備國內礦山工程業務項目
設備購置。
（
2
）
尚比亞礦山工程
項目
募集資金用於
尚比亞礦山工程
項目，主要是
擬以借款
或增資
形式提供給實施主體
——
金誠信礦
業建設尚比亞有限公司
，
擬新增購置並報廢更新等採掘工程施工設備，以確保所承接的工程業務
順
利
開展，進一步擴大海外市場份額。
（
3
）塞爾維亞礦山工程項目
募集資金用於塞爾維亞礦山工程項目，
擬以借款
或增資
形式提供給實施主體
——
金誠信塞爾維
亞礦山建設工程有限公司
。公司
於
2019
年進入塞爾維亞市場，目前主要為迴風井及井下中段開拓採
切工程施工，後續將開始採礦，
公司預計
在塞爾維亞
市場業務量快速增長。
本項目擬在塞爾維亞新
增購置採掘施工設備，以確保所承接的業務能按計劃開展，
並
擴大海外市場份額
。
（
4
）
智能化、無人化開採技術研發項目
募集資金擬用於
智能化、無人化開採技術研發項目
，
項目的實施主體為公司
，主要目的是搭建
智能化、無人化礦山開採運行體系，
以
實現
降低
單位出礦成本
，提高
施工效率
，降低
安全事故風險
，
提升公司市場
競爭力。
表 2 募投項目投資估算情況
項目
投資類別
投入期
合計
第 1 年
第 2 年
第 3 年
國內礦山工程業務項
目（萬元）
新增採掘施工設備
10,889.00
9,499.00
6,118.00
26,506.00
報廢更新設備
1,937.75
2,185.00
1,684.75
5,807.50
流動資金
400.00
400.00
200.00
1,000.00
小計
13,226.75
12,084.00
8,002.75
33,313.50
尚比亞礦山工程業務項
目（萬美元）
新增採掘施工設備
1,998.71
1,451.99
1,312.73
4,763.43
報廢更新設備
77.17
178.79
437.56
693.52
流動資金
90.00
90.00
80.00
260.00
小計
2,165.88
1,720.78
1,830.29
5,716.95
塞爾維亞礦山工程業
務項目（萬美元）
新增採掘施工設備
632.57
928.8
1,616.98
3,178.35
流動資金
50.00
50.00
40.00
140.00
小計
682.57
978.80
1,656.98
3,318.35
項目
投資類別
研發期
合計
第 1 年
第 2 年
智能化、無人化開採技
術研發項目（萬元）
鏟運機/臺車智能控制系統研發
2,921.03
1,251.87
4,172.90
鏟運機/臺車遠程遙控系統研發
250.50
--
250.50
綜合調度指揮中心平臺建設
--
195.96
195.96
機房系統建設
--
270.75
270.75
工業試驗投入
--
625.41
625.41
小計
3,171.53
2,343.99
5,515.52
資料來源：公司提供
三、行業分析
公司主要經營
非煤類地下
礦山工程建設與採礦運營管理業務，
所屬
行業
為
礦山開發服務業。
1
．行業概況
我國礦產資源豐富
，
隨著
下
遊行業的回暖
及供給側改革
推進
，
採礦業固定資產投資
扭轉下滑態
勢，
實現快速增長
，
帶動
採礦業收入和利潤明顯增長
。
隨著
中國「走出去」的速度及進程不斷加快，
礦山服務行業
有望
實現增長
。
礦產資源作為國民經濟的基礎性原材料，其開發活動與宏觀經濟聯繫較緊密，呈現較為明顯的
周期性。
中國
是世界上少數幾個礦種齊全、礦產資源總量豐富的大國之一，
已發現礦產
173
種，探
明儲量的礦種從十幾種增至
162
種，礦產資源儲量大幅增
長。其
中，
煤炭、鋼鐵、十種
有色金屬、
水泥、玻璃等主要礦產品產量躍居世界前列，成為世界最大礦產品生產國。
根據
《
中國礦產資源報告
2019
》數據
，
截至
2018
年底，
我
國已發現
礦產
173
種
，具體來看，
能源礦產
13
種，金屬礦產
59
種，非金屬礦產
95
種，水氣礦產
6
種。
2018
年我國天然氣、銅礦、
鎳礦、鎢礦、鉑族金屬、鋰礦、螢石、石墨和矽灰石等礦產查明資源儲量增長比較明顯。石油、天
然氣等礦產資源潛力動態評價取得新進展。
受
供給側結構性改革
、
下遊行業的回暖
等影響，
採礦業固定資產投資實現快速增長。
2018
年，
全國地質勘查投資
81
0.30
億元，較上年增長
3.5%
。
2018
年，全國採礦業固定資產投資為
9
,
587
億元，
較
上年增長
4.1%
，增速較上年提高了
14.1
個百分點，但仍低於全國固定資產投資
1.8
個百分點
。
其
中，煤炭開採和洗選業
投資
2
,
805
億元，
較上年
增長
5.9%
；石油與天然氣開採業
2
,
630
億元，
較上
年
下降
0.7%
；黑色金屬礦採選業
投資
790
億元，
較上年
增
長
5.1%
；
有色金屬礦採選業
投資
1
,
020
億
元，
較上年
下降
8.0%
；非金屬礦採選業
投資
2
,
223
億元，
較上年
增長
26.7%
。
2019
年
，採礦業
實現
固定資產投資增速
24.1%
，較
上年行情有所好轉。未來隨著中國「走出去」的速度及進程不斷加快，
採礦業有望實現新的增長。
2
0
18
年，國內採礦行業實現營業收入
45
,
695.3
0
億元，較上年增長
7.40
%
，結束了
2013
年以來
主營業務收入的下降趨勢；
2018
年，採礦業實現利潤總額
5
,
246.4
億元，
較
上年增長
40.1%
。
2019
年，國內採礦行業營業收入較上年增長
5.0%
，採礦業實現利潤總額
5,275
億元，較上年增長
1.7%
。
上述變動與有色、煤炭和鋼鐵行業
等
下遊行業景氣度回升密切相關。
2
．
主要下遊行業
（
1
）
有色金屬受
供給側結構性改革
及下
遊需求增加的影響，
有色
金屬行業有所回暖
，
行業盈利能力有所增加。
但
行業過剩局面未改變，
複雜多變
的
國際貿易環境
或將造成
行業下行
風險
。
近年來，國家對
有色金屬行業
實行深化供給側改革，
下遊需求增加
，
固定資產投資
有所
增長。
2019
年，
我國
十種
有色金屬產量
5
,
842
萬噸，
較上年
增長
3.5%
。
2019
年，全國
有色行業固定資產投
資扭轉
下滑態勢
，全年投資累計增長
2.1%
，
其中礦山投資同比增長
6.8%
，冶煉及加工行業投資同比
增長
1.2%
，行業節能減排技術改造、高端材料等領域的投資不斷加快。
2019
年，
有色金屬價格持續震蕩回落
，行業效益延續下滑走勢。
其中，
銅、鋁、鉛、鋅現貨均
價
較上年
下跌
5.8%
、
2.1%
、
13%
、
13.5%
。
規模以
上有色企業營業收入
60
,
042
億元，
較上年
增長
7.1%
；
利潤總額
1
,
578
億元，
較上年
下降
6.5%
。
其中，礦山行業利潤
301
億元，
較上年
下降
28.4%
。
有色金屬行業產能過剩風險依然存在，綠色化、智
能化改造任務艱巨，國際貿易環境複雜多變，
消費市場亟待進一步拓展
，行業發展有下行風險
。
（
2
）鋼鐵
受
下遊需求增加影響，鋼鐵產量大幅提升，但鋼價窄幅波動下降，疊加鐵礦石等原料價格上行
，
鋼鐵
行業
增收但盈利
能力
下
滑
。隨著
城鎮化、基建投資增加，鋼鐵行業發展有望向好
。
受
基建、房地產等下遊行業
需求增加的
影響，
2019
年
，
生鐵、粗鋼和鋼材產量分別為
8.09
億噸、
9.96
億噸和
12.05
億噸，
較上年
分別增長
5.3%
、
8.3%
和
9.8%
，粗鋼產量再創歷史新高。鋼鐵行業市
場需求較好，國內粗鋼表觀消費量約
9.4
億噸，
較上年
增長
8%
。
鋼價方面，
2019
年
，我國
鋼材價格呈窄幅波動
，於
5
月初達到最高
，後一路向下於
10
月底震
蕩下
行至年底
最低。全年中國鋼材價格指數均值為
107.98
點，同比下降
6.7
點，降幅為
5.9
%
。
受
鋼鐵產量增幅
加快
、
鋼價窄幅波動下行
及
鐵礦石等原燃材料價格上漲等因素影響，鋼鐵企業
經濟效益大幅回落。
2019
年
，
中國鋼鐵工業協會員鋼鐵企業實現銷售收入
4.27
萬億元，
較上年
增
長
10.1%
；實現利潤
1
,
889.94
億元，
較上年
下降
30.9%
。
當
前
，鋼鐵行業過剩局面未徹底改變
，
行業發展面臨
的形勢複雜多變。
但鋼鐵行業作為基礎性
產業的屬性不會改變
，
隨著城鎮化的推進、基建投資發力
，鋼鐵行業
發展有望向好
。
3
．
政策
規範
國家推進供給側改革，並出臺行業發展規劃、安全規範等政策，以
推進
行業有序健康
和規範化
發展。
近年來，我國持續推
進
供給側結構性改革
，壓縮
有色金屬及
鋼鐵行業
產能，
以改變產業過剩、
價格競爭的局面
。
國家相關部委推出政策規範行業發展，具體如下。
2016
年
10
月，工信部編制發布了《
有色金屬工業發展規劃（
2016
－
2020
年）》
，
規劃指出要
推進甘肅、新疆、雲南等省（區）銅、鎳、鋰等重點成礦區帶礦產遠景調查與找礦預測
，
開展礦山
密集區和老礦山的深部邊部勘查，實現新老礦山有序接替。在行業市場方面，鼓勵
有色金屬企業開
展行業內上下遊及跨行業聯合重組，提高產業集中度
。
在風險可控、商業可持續的前提下，加大對
符合行業規範條件、環境保護和安全生
產持續達標、有市場前景和經營效益的骨幹企業的融資支持。
2018
年
5
月，住建部發布了《非煤礦山井巷工程施工組織設計標準》，並批准《非煤礦山井巷
工程施工組織設計標準》為國家標準，自
2018
年
12
月
1
日起實施。
2018
年
5
月，應急管理部發布
了《超深豎井施工安全技術規範》，自
2018
年
12
月
1
日起實施。
2019
年
10
月，國家發改委發布的《產業
結構調整指導目錄（
2019
年本）》繼續將「
有色金屬現有礦山接替資源勘探開發，緊缺資源的深部及難採礦床開採」和「黃金深部（
10
米及以下）探
礦與開採」列為鼓勵類項目。
20
19
年
12
月，自然資源部發布了《關於探索利用市場化方式推進礦山生態修復的意見》，明
確了激勵政策，吸引社會投入，推行市場化運作、科學化治理的模式，加快推進礦山生態修復。主
要內容包括鼓勵礦山土地的綜合修複利用、允許礦山存量建設用地修復後的騰退指標的流轉使用、
要求合理利用廢棄土石料、強化運營合規和環境保護的監督和管控。
4
．行業關注
（
1
）礦山開發服務市場面臨全球化的競爭壓力
隨著經濟全球化步伐的加快和國家「走出去」政策的推動，我國礦山開發服務行業也將逐步融
入國際市場，國際業務比重將逐年增加。但與礦山開發服務業
發達國家相比，我國礦山開發服務企
業在專業技術、業務結構、機械裝備、資金實力、企業規模、市場經驗和發展理念等方面存在較大
差距，面臨著較大的競爭壓力。
（
2
）國內採礦運營服務體系尚存在待完善之處
目前，國內礦山開發服務市場的採礦運營外包模式，是對國際通用的「合同採礦」模式的有效
借鑑。但由於該模式在國內運行時間較短，加之我國礦山開發服務市場參與主體構成較為複雜，該
新型模式的運行優勢得不到充分發揮。在合同執行、供求雙方互信等方面還需進一步磨合，行業低
端市場各類衍生的類似運營模式還需要進一步規範。
（
3
）
行業受疫情影
響有待觀察
2020
年初以來，新冠疫情席捲全球，受政府管制等原因，各行各業停工停產，對礦山開發服務
行業有一定影響
。
隨著國內復工復產，國內生產經營逐步恢復正常經營，但目前海外疫情尚未得到
有效控制，對礦山開發服務行業影響有待觀察。
5
．未來發展
礦山服務行業需求難以大幅度回升，但是亞非國家大量基礎設施建設需求以及我國獨有的礦產
資源優勢和政策支持，將為我國礦山服務企業迎來新的發展機遇。
經濟發展形勢決定了礦業發展形勢，展望未來礦業發展，美國、歐洲發達國家以及日本已經完
成了工業化進程和產業轉型升級任務，大宗礦產品
需求基本呈現穩定狀態。我國經濟發展進入新常
態，且面臨化解傳統產業過剩產能和加強供給側改革等任務，資源產業鏈將發生結構性變化，使得
有色金屬、
鋼
鐵等大宗礦產品消費基本步入峰值區間。預計未來印度、東協地區國家經濟發展也難
以接替我國過去
10
年黃金期的發展速度和規模，導致全球大宗礦產品需求基本穩定，個別時段甚至
可能出現需求回落，從而礦山服務行業未來需求難以大幅度回升。
另一方面，當前非洲、中亞等地區的許多發展中國家工業化還沒有完成，大量基礎設施需要建
設，而中國包括稀土、鎢、鉬、石墨等在內的礦產資源具有較大的優勢，在未
來幾年，中國礦山開
發服務行業
或將
迎來新的發展機遇。
四、
基礎素質
分析
1
．規模與競爭力
公司施工資質
等級較高
，項目經驗較為豐富，在行業內具有
較強
的
競爭
實力
。
公司作為
非煤類地下礦山
開發服務
的專業公司
，
已
形成以
礦山工程建設及採礦運營管理為主的
經營業務格局
，
公司擁有礦山工程施工總承包壹級資質、隧道工程專業承包貳級資質
，
全資子公司
金誠信設計院擁有冶金行業（冶金礦山工程）專業甲級資質
，
具有
較強
的
競爭
實力
。
公司
在境內外
承擔
30
多個大型礦山工程建設和採礦運營管理項目，
2019
年實現採礦量
2
,
749.63
萬噸，其中
百萬噸級以上的採礦項目
9
項
。
公司
竣工豎井最深達
1
,
526
米，在建豎井最深達
1
,
559
米，
斜坡道最長達
8
,
008
米，均處於國內前列
。
公司是能夠精確把握自然崩落法採礦技術的服務商之一
，
可保障
國內規模最大的地下金屬礦山
——
普朗銅礦
1
,
250
萬噸
/
年生產能力的實現
。
科研
技術方面，
經過多年的積累，公司先後獲得國家級工法
4
項、部級工法
61
項、發明專利
11
項、實用新型專利
48
項；參與完成了
12
項國家或行業標準（規範）的制定工作
，
對部分內容提
出了積極的建設性意見
。
2
．
人員
素質
公司高層管理人員
行業及
管理經驗較為豐富，
崗位設置和員工素質
能夠滿足日常工作需要。
截至
2019
年末，公司高級管理人員
9
人，包括董事長
1
人、副董事長
1
人、財務總監
1
人，高
管人員均具有長期的專業管理經驗。
王先成先生，
1958
年
8
月出生，教授級高級工程師
；曾任
金誠信集團董事長
（至今）
，
金誠信礦業管理有限公司
董事
，
公司董事長、總裁
。
現
任公司董事長。
王青海
先生，
1981
年
9
月出生
，研究生學歷
；
自
209
年起歷任公司審計監察部審計員、證券
法務部副經理、人力資源管理中心總經理、總裁助理、副總裁、董事
，現任公司副董事長。
截至
2020
年
3
月
末
，公司共有員工
5
,
909
人。按專業類別
劃分
，生產人員佔
71.10
%
、
技術人員
佔
15.76
%
、行政及其他人員佔
13.13
%
；
按教育程度劃分
，
公司員工
大專
及
以下佔
87.29
%
、
本科
佔
10.29
%
、
本科以上佔
2.42
%
；從年齡構成看，
30
歲及以下佔
23.49%
、
31~40
歲佔
44.09%
、
41~50
歲
佔
26.35%
、
51
歲及以上佔
6.08%
。
五
、
公司治理
1
．
公司
治理
公司法人治理結構
較為
完善
。
公司按照《中華人民共和國公司法》
《證券法》《上市公司治理準則》和其他相關的法律、法
規及條例的要求，不斷完善
公司治理
制度
來
提升公司
治理水平
。
公司設股東會、董事會和監事會。公司股東大會嚴格按照《公司章程》和《股東大會議事規則》
規定的程序進行。公司董事會共有董事
9
人，
包括
3
名獨立董事、
1
名
董事長、
1
名副董事長，公司
董事會的組織架構和人員符合相關法律法規和《公司章程》的規定。公司監事會共有監事
3
人，
包
括
1
名職工監事、
1
名監事會主席，職工監事通過職工代表大會選舉產生，監事會人數和人員構成
符合相關法律法規和《公司章程》的要求，監事會職能包括但不限於審查由董事會審議及擬提交股
東大會的財務報表和其他資料等
。
2
．
管理體制
公司已建立起較為系統的
經營管理制度。
公司根據自身定位、業務特點及業務需要設置
運營管理中心、財務管理中心等
7
大中心和董事
會辦公室的組織架構
。
公司重視管理制度的建設與實施，建立健全了財務管理、運營管理、安全管
理等職能管理制度。
財務管理方面，公司根據相關規定製定了《財務管理制度》《全面預算管理制度》《財務支付
審批制度（試行）》《
資金
管理辦法》等一系列財務管理制度，分別對會計基礎工作、預算管理、
現金及票據管理作了具體規定。公司對資金嚴格實行預算管理，年度資金預算計劃由總裁辦公會通
過後報董事會批准。
運營
管理方面，公司制定了
《投資項目
管理辦法》《國內礦產資源投資項目籌建階段計劃管理
辦法（暫行）》《境外礦產資源投資項目籌建階段計劃管理辦法（暫行）》等一系列管理制度，對
項目投資、礦產施工建設、績效考核等方面進行了規定，礦山開採、項目投資等工作實施報公司主
管領導審批後方可執行
。
安全管理方面
，
公司制定了
《安全生產責任制度》《安全目標管理制度》《安全生產獎懲制度》
等管理規定，對施工作業過程中遇到的安全問題進行梳理和總結，約定相應安全作業執行規範，以
確保施工作業有序進行。
六
、經營分析
1
．
經營概況
公司
主業突出，產業
延伸
至礦產資源開發及設備
製造
等領域
。受業務規模
擴大
的影響，公司營
業收入逐年增長，
但
毛利率有所波動。
受疫情影響，
公司
未來
收入
和盈利的變化有待觀察
。
2017
－
2019
年
，公司營業收入逐年增長
。
2019
年
，公司營業收入
為
34.34
億元，主營業務收入
佔比超過
97%
，公司主業突出。
公司主營業務收入按市場區域劃分
看，
2017
－
2019
年
及
2020
年
1
－
3
月，公司來自境外市場的收入佔
29.16%
、
38.54%
、
40.25%
和
56.38%
，佔比逐年增長。
從主營業務構成看，
公司
採礦運營管理
業務收入規模逐年增長，
2019
年較上年增長
13.41%
至
17.32
億元，主要系
業務規模擴大
所致
。
礦山工程建設
業務逐年增長，
2019
年較上年增長
6.01%
至
16.17
億元，主要系
卡莫阿
規模增加，
萬寶、金塞等新建項目
結轉綜合
所致
。
礦山工程
設計與諮詢
收
入
逐年增長
，
但
規模較小
對營業收入影響不大
。
從毛利率來看，
2017
－
2019
年
，公司採礦運營管理業務、
礦山工程建設
業務
毛利率均有所波動。
礦山工程設計與諮詢
業業務規模較小，毛利率受單個項目影響較大。
綜合上述分析，
公司主營業務
毛利率
波動下降
，
2019
年
為
27.1
%
，較上年
有所增加，主要系公司業務規模增加所致
。
表
3
2
017
－
2019
年
公司
主營業務收入及毛利率情況（單位：億元
、
%
）
項目
2017 年
2018 年
2019 年
金額
佔比
毛利率
金額
佔比
毛利率
金額
佔比
毛利率
採礦運營管理
11.48
47.68
25.97
15.27
49.87
21.58
17.32
51.53
23.26
礦山工程建設
12.54
52.10
28.81
15.26
49.82
29.48
16.17
48.12
31.21
礦山工程設計與諮詢
0.05
0.22
20.73
0.09
0.31
49.28
0.12
0.35
28.91
合計
24.07
100.00
27.44
30.62
100.00
25.60
33.61
100.00
27.11
資料來源：公司年報，聯合評級整理
20
20
年
1
－
3
月
，公司營業收入
7.96
億元，
較上年同期
增長
15.68
%
，主要系
受疫情影響
，國內
市場業務
收入下降，但海外業務在
3
月末之前尚未受到影響
，塞爾維亞項目、
卡莫阿項目
、
萬寶項
目
等海外工程
收入大幅增長所致
。
公司毛利率為
25.97%
，較上年同期水平略有下降
，主要系受疫情
影響，
公司境內項目開工率較低，但
仍支付部分
經營費用
，
使得
國內業務毛利率有所下降所致
。
截
至
2020
年
3
月末，
國內
疫情得到基本控制，
公司境內生產經營復工率達
95%
左右
。
公司海外項目一
季度生產經營未受疫情影響
，
但
隨著疫情在全球蔓延，公司在非洲等地區的項目從
3
月末開始受到
相關國家管控措施的影響，人員流動、生產物資運輸等存在困難
，對公司生產經營存在一定
影響
，
公司收入和盈利變化情況
有待觀察。
2
．
業務運營
（
1
）
礦山工程建設
公司礦山工程建設業務
採用施工總承包模式
，
隨著
業務規模
的
擴大
，
業務收入有所增加
，
在
手
項目
合同金額較大
。
公司礦山工程建設業務
通過招投標獲
取項目，
採
用
施工總承包
模式
。
公司的國內礦山工程建設
業務在投標報價時，通常採用定額預算法確定工程單價或工程總價。
公司的境外礦山工程建設業務
報價時，對中資業主通常採用定額預算法，對外資業主通常採用成本加成法。
公司
材料
採購主要實
行以總部集中採購為主、項目經理部零星採購為輔的兩級採購模式。
隨著
業務規模
的
擴大，公司
礦
山工程建設業務
收入
逐年增長
。
2017
－
2019
年
，公司新籤合同金額波動增長，完工合同金額逐年增長。截至
2020
年
3
月末，
公司在手合同金額
78.28
億元，
在手合同金額較大
。
表
4
2017
－
2019
年及
2020
年
1
－
3
月
礦山工程建設
及採礦運營管理
新籤、完工合同情況
（單位：萬元）
項目
2017 年
2018 年
2019 年
2020 年 1－3 月
新籤合同額
545,731
316,011
623,162
98,169
完工合同額
253,200
316,245
343,079
78,030
剩餘合同額
482,781
482,547
762,629
782,768
資料來源
：
公司提供
截至
20
19
年
末，
公司礦山工程建設
工程主要在
執行
合同
有
卡莫阿
項目
、
魯班比項目
、
印尼達瑞
項目
、海礦石碌鐵礦項目
等
，
合同金額
為
41
.21
億元，規模較大。
表
5
截至
2019
年末
公司
礦山工程
建設
主要
在建項目
情況
（單位：萬元）
項目名稱
工程內容
合同金額
魯班比項目
魯班比銅礦有限公司井下南翼礦體採掘合同
77,637.00
匯金項目
紗嶺金礦副井、進風井掘砌工程合同
20,648.20
金塞項目
Timok 銅金礦礦山井巷工程（第一標段）
25,277.00
卡莫阿項目
卡莫阿銅礦卡庫拉井下開拓工程（Kakula Underground Development）
201,565.00
萬寶項目
剛果（金）卡莫亞銅鈷礦深部礦體基建井巷工程斜坡道區段
51,380.00
印尼達瑞項目
印尼達瑞鉛鋅礦項目井下生產系統開拓工程
35,560.00
合計
412,067.20
資料來源：公司
提供
，聯合評級整理
（
2
）
採礦運營管理業務
公司採礦運營管理業務
在手項目規模較大
，
採礦量
逐年增長
，隨著項目建設的推進及採礦量的
增長
，該業務收入有望保持增長
。
公司的國內採礦運營管理業務一般包括採切工程和採礦工程兩個部分
。
其中，採切工程
採用
定
額預算法；採礦運營外包目前一般採用成本利潤法，即按採礦工序分別測算出鑽孔、落礦、出礦、
運輸等工序成本和
費用，在成本費用的基礎上計取企業管理費和利潤。
公司服務的礦產資源產權和
公司採出礦石的所有權均歸屬於礦山業主。
2017
－
2019
年
，公司
採礦運營管理
業務收入逐年增長，
毛利率較穩定
。隨著項目建設的推進及
採礦量的
增長
，該業務收入有望持續增長。
2017
－
2019
年
，公司採礦運營管理業務
所執行的項目
合同
個數有所波動，但項目
合同
總金額保
持逐年增長態勢
。
2019
年，公司
僅採礦運營管理
項目和
同時包含礦山工程建設、採礦運營管理
項目
總金額分別為
3.93
億元和
20.58
億元，分別較上年增加
0.73
億元和
1.89
億元
。
表
6
2017
－
201
9
年
公司
採礦運營管理在建項目
數量及總金額（單位：個
、
億元
）
2017 年
2018 年
2019
項目數
總金額
項目數
總金額
項目數
總金額
僅採礦運營管理
5
2.54
7
3.20
5
3.93
同時包含礦山工程建設、採礦運營管理
15
14.93
16
18.69
16
20.58
資料來源：公司年報，聯合評級整理
2017
－
2019
年
，公司
服務的項目
採礦量逐年增長，
2019
年較上年增加
720.36
萬噸至
2,749.63
萬噸，但掘進總量（包括採切量）
有所
波動，
2019
年
較上年減少
39.98
萬立方米至
346.60
萬立方米
。
表
7
2017
－
201
9
年
公司主要業務量數據表（單位：萬噸
、
萬立方米）
項目
2017 年
2018 年
2019 年
採礦量
1,497.25
2,029.27
2,749.63
掘進總量（包括採切量）
342.36
386.58
346.60
資料來源：公司年報，聯合評級整理
截至
2019
年末，
公司
採礦運營管理
業務主要在建
項目
包括
普朗項目
、
盧安夏項目
等，合同金額
36.06
億元
。公司在手項目
規模較大
，
對公司業務未來發展有一定保障
。
表
8
截至
20
19
末
公司
重大採礦運營管理
在執行合同
情況
（單位：億元）
項目名稱
礦石類別
業主方名稱
合同金額
普朗項目
銅礦
雲南迪慶
有色金屬有限責任公司
18.95
盧安夏項目
銅礦
中色盧安夏銅業有限公司
3.50
海礦石碌項目
鐵礦
海南礦業股份有限公司
6.87
錫鐵山項目
鉛鋅
西部礦業股份有限公司
4.95
開磷項目
磷礦
貴州開磷有限責任公司
1.79
資料來源：公司提供，聯合評級整理
公司採礦運營管理業務成本方面，
受
採礦運營管理業務量上升
影響
，該板塊成本
逐年增長
，
2019
年較上年增長
1
0.98%
至
13.29
億元，
其
中
材料費用
和
其他直接費用
成本上升較快。
（
3
）工程結算
公司
海外業務
收入
佔比較大
，
存在政治
、
經濟及匯率波動風險
；
應收帳款
對
公司
資金形成佔用，
且下遊客戶集中度較高
，
工程回款受業主方經營和資金財務狀況的影響較大
。
經過多年業務發展和市場開發
，
公司
已形成央企
、
地方國企
、
上市公司
、
國際礦業公司的客戶
群
，
包括
江西銅業集團有限公司
、
貴州開磷（集團）有限責任公司
、
雲南
馳宏鋅鍺股份有限公司
、
海南礦業股份有限公司
、
韋丹塔資源公司
、艾芬豪礦業
公司
等
，項目
布局在貴州
、
海南等國內省份
，
以
及
尚比亞、剛果
（金）、塞爾維亞
、
印度尼西亞、南非、哥倫比亞
等
境外
。
公司境外業務量增長
較快，
2
01
9
年境外主營業務收入
13.53
億元，較上年增長
14.64%
，在主營業務收入的比重提升至
40.25%
，
2020
年
1
－
3
月
境外
主營
業務收入佔比進一步提升至
50.38%
，
但其易受
境外市場政治及經
濟環境政策
、匯率波動
、勞工保障政策、稅收優惠
等政策影響。
公司
採礦運營管理、礦山工程建設
業務採用完工百分比法確認收入
，對於採礦石則是以
每月
結算的礦石量、生產掘進量及相關輔助作業量按約定的結算單價確認當月營業收入
。
回款方面，一
般情況下，
礦山工
程建設業
主按工程進度結算額的
80
%~
85%
支付工程進度款，工程竣工結算後，工
程款支付至總結算價的
95%
，餘下的
5%
作為工程質量保證金，保修期為一年，保修期滿後，支付剩
餘的資金。
採礦運營管理業主按採礦結算額的
90
%~
95%
支付採礦進度款，次年的一季度之內總結算
後再支付剩餘的結算尾款。
截至
2019
年末，公司在執行
的重大
合同項目如下表，合同總金額
89.0
億元
。
合同金額較大的
KCM
項目
、
普朗項目
完工進度低於
20%
，隨著項目建設的推進，公司收入規模有望
增長
，但境外項
目規模較大
，存在政治、經濟及匯率波動風險
。
表
9
截至
2019
年末公司在執行
重大
合同情況
（單位：
萬
元、
%
）
項目名稱
礦種
業主方
項目部開始時間
合同金額
合同執行率
KCM 項目
銅礦
Konkola Copper Mines Plc
2012.08
352,562.00
11.78
普朗項目
銅礦
雲南迪慶
有色金屬有限責任公司
2014.09
189,524.15
18.11
卡莫阿項目
銅礦
Kamoa Copper SA
2017.01
201,565.00
18.58
魯班比項目
銅礦
Lubambe Copper Mine Limited
2017.04
77,637.00
46.24
海礦石碌項
鐵礦
海南礦業股份有限公司
2009.11
68,741.10
18.58
合計
890,029.25
--
註：
KCM
項目
、
魯班比項目
位於
尚比亞，
卡莫阿項目
位於
剛果（金）
資料來源：公司提供
公司主業具有合同工程量大、服務周期長的特點，行業內普遍存在應收帳款回款周期長、應收
帳款金額較大的情形，同時全球宏觀經濟景氣度不高、下遊需求一般也導致了業主方資金短缺，加
劇了行業回款難度。受此影響，公司應收帳款規模較大，
對公司資金形成佔用
。
表
1
0
2017
－
2019
年及
2020
年
1
－
3
月公司前五大客戶銷售額（單位：億元、
%
）
年
份
客戶名稱
金額
佔比
年份
客戶名稱
金額
佔比
2017
中國有色礦業集團有限公司
4.80
19.65
2018
中國有色礦業集團有限公司
5.65
18.20
年
貴州開磷（集團）股份有限公司
3.92
16.05
年
貴州開磷（集團）股份有限公司
4.10
13.19
雲南
馳宏鋅鍺股份有限公司
2.12
8.70
中國鋁業集團有限公司
3.98
12.83
中國鋁業集團有限公司
1.64
6.70
西部礦業股份有限公司
3.43
11.06
Konkola Copper Mines Plc
1.50
6.13
Konkola Copper Mines Plc
2.37
7.63
小計
13.98
57.23
小計
19.53
62.90
2019
年
中國有色礦業集團有限公司
6.16
17.95
2020
年 1－
3 月
中國有色礦業集團有限公司
1.67
20.98
西部礦業股份有限公司
4.25
12.36
Kamoa Copper SA
1.52
19.13
中國鋁業集團有限公司
3.84
11.19
西部礦業股份有限公司
0.87
10.90
Kamoa Copper SA
3.83
11.14
中國鋁業集團有限公司
0.79
9.87
貴州開磷（集團）股份有限公司
2.81
8.18
Konkola Copper Mines Plc
0.52
6.47
小計
20.89
60.82
小計
5.36
67.35
註：公司客戶中存在數家客戶為同一實際控制人控制的情況，上表統計數據已匯總至同一實際控制人下
資料來源：公司提供
從下遊客戶集中度看，
201
7
－
2019
年及
2020
年
1
－
3
月
，公司前五名客戶銷售
金額合計
佔當期
營業收入的比重分別為
57.23%
、
62.90%
、
60.82%
和
67.35%
，逐年增加且
集中度
較
高
。
公司工程回
款
受
業主方經營和資金財務狀況的
影響
較大
。
（
4
）自營項目
公司
通過公開競買
等方式取得兩岔河磷礦等項目，業務拓展至資源開發
。
2019
年，
公司通過公開競買以
29,127.36
萬元取得
貴州兩岔河礦業開發有限公司
（以下簡稱「
兩
岔河礦業公司
」）
90%
股權
並將其並表
，
兩岔河礦業公司的主要資產為貴州省開陽縣洋水礦區兩岔
河礦段（南段）磷礦（以下簡
稱「兩岔河磷礦」）採礦權
。
兩岔河磷礦開採工程建設規模為
80
萬噸
/
年，
2020
年
3
月開工建設，項目建設周期為
3
年，礦山預計
2023
年
6
月建成試生產並於
2023
年
11
月底投產。
2019
年
8
月，公司購買
Anvil Mining Congo SA
公司
Dikulushi
礦區下屬的
PE606
、
PE13085
兩
個礦業權及相關資產。該礦山項目已於
2015
年停產，
項目
目前正在交割過程
中
，
預計
2021
年復產
投入
運營
。
截至
2020
年
3
月末，公司
擬建的自營項目
包括
兩岔河磷礦項目和
迪庫路希（
Dikulushi
）銅礦項
目
，投資金額
分別為
1.50
億元和
1
,
5
00
萬美元
。
表
1
1
截至
2020
年
3
月末公司擬建
自營
項目
情況
項目名稱
投資金額
資金來源
資金安排
2020 年
2021 年
貴州兩岔河礦業開發有限公司兩岔河磷礦項目
1.50 億元
自籌+貸款
0.50 億元
0.50 億元
剛果（金）Everbright Mining SARL（金景公司）
迪庫路希（Dikulushi）銅礦項目
1,500 萬美元
1,000 萬美元
500 萬美元
資料來源：公司提供
3
．未來發展
從公司的主要發展戰略來看，公司將
圍繞
「
礦山工程建
設和採礦運營服務、礦山智能設備製造、
礦山科技創新、礦山資源開發及礦山產品貿易
」
五大板塊布局
，
發展
國內、海外「兩大市場」，在
產業鏈上下遊逐步延伸，
拓展新的業務增長點，培育礦山產業鏈一體化的管控和服務能力
。
七
、財務分析
1
．
財務概況
公司提供的
2017
－
20
19
年度合併財務報表已經中匯會計師事務所（特殊普通合夥）審計，
審計
結論均為標準無保留意見；公司提供的
20
20
年
一季度
財務
數據
未經審計
。
公司財務報表按照《企業會計準則》的
規定
進行編制
，
按照
《企業會計準則第
30
號
——
財務報
表列報》
《企業會計準則第
22
號
—
—
金融工具確認和計量
（
2017
年修訂
）
》
（
財會〔
201
7
〕號
）
《
關於印發修訂
（
企業會計準則第
12
號
——
債務重組
）
的通知
》
（
財會
〔
2019
〕
9
號
）
等相關規定，
按
相關
會計政策
要求對可比期間數據
進行追溯調整
。
本報告
財務數據採用期末數。
合併範圍方面
，
2017
年，公司新設
4
家子公司；
201
8
年，公司新設
4
家子公司
；
2019
年，公
司收購
兩岔河礦業公司並投資設立
11
家子公司
。
截至
2020
年
3
月
末，公司納入並表範圍子公司
30
家
。
新增子公司與公司主業相關
，
整體規模較小
，
公司
財務數據可比性較
強
。
2
．
資產質量
隨著經營規模
的增加
，
公司資產規模
持續
擴大
，
應收帳款佔比較大
且集中度較高
，
對公司資金
形成佔用
。
公司
整體資產質量一般。
2017
－
20
19
年
，公司資產總額逐年增長。
截至
201
9
年末
，公司資產
較上年末
增長
4.78
%
，
主要
系
非
流動資產
增加
所致。公司資產
中
流動資產
佔比較大
，但佔比逐年下降
。
公司境外資產合計
24
.
42
億元，佔總資產的
37.15%
，佔比較大
。
表
1
2
公司主要資產構成情況（單位：億元、
%
）
科目
2017 年末
2018 年末
2019 年末
年均複合
增長率
2020 年 3 月末
金額
佔比
金額
佔比
金額
佔比
金額
佔比
流動資產
42.50
75.43
46.04
73.40
44.78
68.13
2.65
44.09
67.29
貨幣資金
11.79
20.92
11.44
18.24
10.89
16.57
-3.89
8.78
13.40
應收帳款
20.87
37.05
21.89
34.90
18.86
28.70
-4.95
19.15
29.22
存貨
4.50
7.99
6.84
10.91
8.68
13.20
38.85
5.25
8.01
合同資產
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
--
5.65
8.62
非流動資產
13.84
24.57
16.69
26.60
20.94
31.87
23.01
21.44
32.71
固定資產
9.88
17.54
12.01
19.14
13.92
21.18
18.68
13.56
20.70
無形資產
0.54
0.95
0.52
0.83
4.15
6.32
178.62
4.11
6.28
資產總額
56.34
100.00
62.73
100.00
65.72
100.00
8.01
65.53
100.00
資料來源：公司審計報告及
2020
年
一季度
財務
數據
，聯合評級整理
（
1
）
流動資產
2017
－
20
19
年
，公司流動資產波動增長。
截至
201
9
年末
，公司流動資產
較上年末
下降
2.
74
%
。
公司
流動資產
主要由應收帳款
、
存貨和貨幣資金
構成。
2017
－
20
19
年
，公司
貨幣資金逐年下降
。
截至
2019
年末，
公司貨幣資金
較上年末
下降
4.83%
，
主要系項目投資增加所致
。
公司貨幣資金
中
銀行存款佔
91.9
%
，其中
存放在境外的
資金
4.38
億元，
受限貨幣資金為
0.
85
億元，受限比例
7.80
%
。
2017
－
20
19
年
，公司
應收帳款波動下降
。
截至
2019
年末，
公司
應收帳款帳面價值
較上年末
下
降
13.84
%
，
主要系
公司增加回款力度收回部分工程款所致
。公司
應收帳款全部按帳齡分析法計提壞
帳準備，
累計
計提壞帳準備
3.32
億元
。
從帳齡分布來看，
1
年以內的佔
57.09
%
、
1~2
年的佔
25.32
%
、
2~3
年的佔
6.
32
%
，帳齡較短。公司
應收前五大單位
金額
合計
11.28
億元，佔應收帳款的
50.84
%
，集
中度高
。
公司
應收帳款
或
存在一定的壞帳風險
。
表
1
3
截至
2019
年末公司應收帳款情況（單位：
萬
元、
%
）
單位名稱
期末餘額
佔比
壞
帳準備
貴州開磷
有限責任公司
50,64.96
22.84
6,405.06
首雲礦業股份有限公司
23,732.98
10.70
7,456.08
尚比亞
KCM
有限公司
13,716.17
6.18
495.20
肅北縣博倫礦業開發有限責任公司
12,94.36
5.86
43.65
海南礦業股份有限公司
11,60.63
5.26
2,701.13
總計
112,769.10
50.84
17,491.12
資料來源：公司提供
2017
－
20
19
年
，公司存貨逐年增長。
截至
2018
年末，
公司存貨
較上年末
大幅增長
52.02
%
，
主
要系公司
海外業務增長導致物資儲備增加
以及公司已完工未結算工程款
增加
所致
。
截至
2019
年末，
公司存貨
較上年末
增長
26.83%
，主要系
庫存商品
及原材料
增加所致
。
公司存貨主要由原材料（佔
38.24
%
）
、庫存商品（佔
12.31%
）、未完成勞務（佔
19.70%
）和
建造合同形成的已完工未結算資
產（佔
22.91
%
）構成
。
公司對存貨計提跌價準備
0.0
2
億元。
（
2
）
非流動資產
2017
－
20
19
年
，公司非流動資產逐年增長
。
截至
2019
年末，
公司非流動資產
較上年末
增長
2
5.
51
%
，主要系
無形
資產
增加
所致
。公司
非流動資產主要由固定資產
和無形資產
構成。
2017
－
2019
年
，公司固定資產逐年增長。截至
2019
年末，
公司
固定資產
較上年末
增長
15.94
%
，
主要系公司
加大機械設備
投入所致
。公司
固定資產主要由房屋及建築物（佔
22.18
%
）
和
機器設備（佔
6
5.18
%
）構成
。
公司對固定資產累計提折舊
8.27
億元，計提比例為
37.
26
%
。
公司
固定資產成新率
為
62.
49
%
，成新率
一般
。
2017
－
2019
年
，公司
無形資產波動增長
。
截至
2019
年末，
公司
無形資產
較上年末
增加
3.64
億
元，主要系
新增
兩岔
河磷礦採礦權評估價值
3.24
億元
所致
。
截至
2019
年末，
公司所有權或使用權受到限制的資產合計
6.63
億元，佔
總
資產的
10.08
%
，主
要系保證金、票據質押借款、抵質押借款所形成的
，
公司資產受限比例較低。
截至
20
20
年
3
月末
，公司資產
總額
為
65.53
億元，
較上年末
變動不大
。
其中，流動資產
44.09
億元（佔
67.29
%
），
較上年末
下降
1.53
%
。公司貨幣資金
較上年末
下降
19.35%
，主要系
收購
Cordoba
Minerals Corp.19.90%
的股權
所致
。存貨
較上年末
下降
39.51%
，主要系
公司執行新收入
準則，將
部分
存貨
重分類至合同資產
所致
，
公司新增合同資產
5
.65
億元
。公司
非流動資產
21.4
億元（佔
32.71
%
），
較上年末
增長
2.
35
%
，主要系
長期股權投資
增加
所致。
3
．
負債及所有者權益
（
1
）負債
公司
債務負擔
水平一般
，但
短期債務佔比
高
，債務結構有待改善
。
2017
－
20
19
年
，公司負債
總額
逐年增長。
截至
2019
年末，
公司負債規模
22.1
億元，
較上年末
略有增長
。公司負債以
流動負債為主。
表
1
4
公司負債
主要
構成情況（單位：億元、
%
）
科目
2017 年末
2018 年末
2019 年末
年均複合
增長率
2020 年 3 月末
金額
佔比
金額
佔比
金額
佔比
金額
佔比
流動負債
15.06
84.49
15.56
70.
74
18.16
82.13
9.81
16.58
79.56
短期借款
5.70
31.97
4.
89
22.
25
5.13
23.2
-
5.10
5.10
24.46
應付帳款
5.87
32.95
6.05
27.48
6.6
30.10
6.45
5.94
28.52
一年內到期的非流動負債
0.0
0.0
0.30
1.3
5
1.43
6.48
--
0.
95
4.
58
非流動負債
2.7
15.51
6.
44
29.
26
3.95
17.87
19.52
4.26
20.4
長期借款
0.0
0.0
2.48
11.30
2.61
11.78
--
2.93
14.08
應付債券
1.98
11.13
3.
18
14.
46
0.0
0.0
-
10.0
0.0
0.0
負債
總額
17.83
10.0
22.0
10.0
22.1
10.0
11.37
20.83
10.0
資料來源：公司審計報告及
20
20
年
一
季度
財務
數據
，聯合評級整理
2017
－
20
19
年
，公司
流動負債逐年增長
。
截至
2019
年末，
公司流動負債
較上年末
增長
16.70
%
，
主要系一年內到期的非流動負債增加所致。公司
流動負債主要由短期借款
、
應付帳款
和一年內到期
的非流動負債
構成。
2017
－
20
19
年
，公司
短期借款波動下降
。
截至
2019
年末，
公司短期借款
較上年末
增長
4.
8
8
%
，
主要由保證借款（佔
9
1.56
%
）構成。
2017
－
20
19
年
，公司
應付帳款逐年增長
。
截至
2019
年末，
公司應付帳款
較上年末
增長
10.10%
，
主要系應付工程款增加所致。
2017
－
20
19
年
，公司一年內到期的非流動負債逐年增加。截至
2019
年末，
公司
一年內到期的
非流動負債
較上年末
增加
1.1
4
億元
，
主要
為
一年內到期的
長
期
借款
（
1.2
億元）
及
一年內到期
應付
債券
（
17
金誠
01
，
0.20
億元
，已於
2020
年
4
月兌付
）
。
2017
－
20
19
年
，公司
非流動負債
波動增長
。
截至
2019
年末，
公司非流動負債
較上年末
大幅
下
降
38.64
%
，
主要系
債券
行權兌付及部分
債券
轉入
流動負債
所致
。公司
非流動負債主要由
長期借款
和
應付債券
構成。
2017
－
20
19
年
，公司
長期借款逐年增長
。
截至
2019
年末，
公司長期借款
較上年末
增長
4.84%
，
主要
由
信用借款（佔
69.4%
）和保證借款（佔
18.23%
）
構成。
2017
－
20
19
年
，公司
應付債券波動下降
。
截至
2019
年末，公司
應付債券
較上年末
減少
3.
29
億
元至
0
元，主要系
「
1
7
金誠
01
」
回售
1.80
億元、兌付「
18
金誠
01
」
1.20
億元
所致。
2017
－
2019
年
，公司全部債務波動增長，年均複合增長
9.24%
。截至
2019
年末，
公司全部債務
為
10.91
億元，
較上年末
下降
1
3
.
44
%
，主要系償還部分債券所致。其中，
短期債務佔
71.01%
，佔比
高。
2017
－
2019
年
，公司
資產
負債率
、全部債務資本化比率和長期債務資本化比率均波動增長。截
至
2019
年末，
公司
上述
指標
分別為
33.64
%
、
20.01%
和
6.76%
，
較上年末
分別減少
1
.
43
個百分點、
3.
62
個百分點和
5.
72
個百分點
，債務負擔水平一般。
截至
2020
年
3
月末
，公司負債總額較上年末下降
5.7%
，主要系流動負債下降所致。
其中，流
動負債
16.58
億元（佔
79.56
%
），非流動負債
4.26
億元（佔
20.4
%
），負債結構
較上年末
變化不大。
截至
20
20
年
3
月末，公司全部債務
為
10.31
億元，
較上年末
下降
5.50%
。
其中，短期債務
6.
8
6
億元
（佔
66.53%
）
，
短期債務佔比仍較大，債務結構有待改善
。
公司
資產負債率、全部債務資本化比率
及長期債務資本化比率分別為
31.79
%
、
18.74
%
和
7.17
%
，
較上年末
變動不大。
公司債務負擔水平一
般，債務結構有待改善。
圖
2
公司
債務規模、結構及相關指標
資料來源
：
聯合評級整理
（
2
）所有者權益
公司
所有者權益逐年增長，但
未分配利潤佔比較高，
公司
所有者權益穩定性
一般
。
2017
－
20
19
年
，公司
所有者權益逐年增長，年均複合增長
6.4
2%
。
截至
2019
年末，
公司所有者
權益合計
43.61
億元，
較上年末
增長
7.
0
8
%
，
主要系
經營規模增加使得
利潤積累所致
。
其中
，
歸屬於
母公司的所有者權益
42.62
億元，
實收資本
佔
13.69
%
、資本公積金
佔
37.39
%
、
未分配利潤
佔
4
5.16
%
。
公司所有者權益中
未分配利潤佔比高，權益穩定性
一般
。
2017
－
20
19
年
，
公司資本公積
較穩定，
2019
年末為
15.94
億元，主要系股本溢價。
截至
20
20
年
3
月末
，公司所有者權益合計
44.70
億元，
規模及結構
較上年末
變化不大
。
4
．
盈利能力
公司
營業
收入
保持
較快
增長
，
費
用控制能力尚可
，但
資產減值損失及信用減值損失對
利潤
有一
定的
侵蝕
，
公司
盈利能力
尚可
。
隨著經營規模的
擴大
，公司營業收入和營業成本均逐年增長。
20
19
年
，公司
營業收入較上年增
長
10.59%
，
營業成本較上年增長
7.90%
。
公司
利潤
總額
較上年增長
9.59
%
至
4.
15
億元
。
表
1
5
公司
盈利能力
情況
（
單位：億
元
、
%
）
項目
201
7
年
201
8
年
201
9
年
年均複合增長率
營業收入
24.40
31.05
34.34
18.62
營業
成本
17.69
23.1
24.93
18.74
銷售費用
0.08
0.09
0.12
23.4
管理
費用
2.80
2.54
2.90
1.6
研發費用
--
0.56
0.71
--
財務費用
0.37
0.82
0.90
55.09
資產減值損失
0.6
0.21
0.02
-
84.8
信用減值損失
0.0
0.0
0.4
--
利潤總額
2.7
3
3.7
9
4.
15
23.
43
營業利潤率
3
27.05
25.1
26.98
--
總資本收益率
5.49
7.2
6
7.19
--
總資產報酬率
5.94
7.6
7
7.7
2
--
淨資產收益率
5.45
7.
28
7.
29
--
3
營業利潤率
=
（
營業收入
-
營業成本
-
營業稅金及附加
）
/
營業收入
*10%
資料來源：公司
審計
報告
，
聯合評級整理
2017
－
20
19
年
，公司
期間費用逐年增長，年均複合增長
19.23%
。
2019
年，
公司期間費用
中管
理費用佔
62.64%
，財務費用佔
19.4%
，研發費用佔
15.41%
。
201
9
年，公司期間費用
較上年增長
15.43
%
，主要系
職工薪酬增加
使得管理費用
所致。
公司費用收入比
為
穩定在
1
3
%
左右
，
公司費用控
制能力
有待提高
。
2017
－
20
19
年
，公司資產減值損失逐年下降，主要為應收帳款計提的壞帳準備
，
2019
年較上年
大幅下降，
主要系金融
工具
重分類並按新規則調整，將應收帳款壞帳損失記在
信用減值損失
所致。
公司資產減值損失和信用減值損失佔營業利潤的
24.0
3
%
、
5.65%
和
10.8%
，對公司利潤
有一定
侵蝕。
從盈利指標來看
，
2017
－
20
19
年
，公司
營業利潤率波動下降。
2019
年
，公司營業利潤率為
26.98
%
，
較上年
增加
1.87
個百分點
。同期，
公司總資本收益率
波動
增長
，
總資產報酬率
和淨資產報酬率
逐年
增長
，
20
19
年，公司
上述
指標
分別
為
7.19
%
、
7
.
7
2
%
和
7.
29
%
，
維持上年同一水平
。與同行業公司對
比看，公司
銷售毛利率
、總資產收益
率
處於較好水平，
但
淨資產收益率處於中等水平，公司
整體
盈
利能力
尚可
。
表
1
6
同行業公司盈利能力對比（單位：
%
）
公司名稱
總資產收益率
淨資產收益率
銷售毛利率
廣東
宏大爆破股份有限公司
6.73
9.6
20.49
騰達建設集團股份有限公司
7.98
10.60
10.51
中煤礦山建設集團有限責任公司
2.19
3.47
10.86
華油
惠博普科技股份有限公司
2.1
4.94
23.27
金誠信7.61
7.45
27.09
註：為保持數據一致性，指標均採用
wind
口徑
資料來源
：
wind
，
聯合評級整理
20
20
年
1
－
3
月
，公司營業收入
7.96
億元，
較上年同期
增長
15.68
%
；
淨利潤
0.94
億元，
較上年
同期
增長
20.29
%
，主要系
塞爾維亞項目、萬寶項目等海外工程
業務毛利率較高且結轉規模
較大
所致
。
5
．
現金流
公司經營活動現金持續淨流入
且規模明顯增加
，現金收入比有所提升
，
但公司
固定資產投資較
大且項目後續
投入
規模
較大
，
公司主要
依賴於外部
籌資以彌補資金所需。
表
1
7
公司
現金流量
情況
（
單位：億
元
、
%
）
項目
201
7
年
201
8
年
201
9
年
年均複合增長率
20
20
年
1
－
3
月
銷售商品、提供勞務收到的現金
19.02
24.62
30.42
26.45
5.97
購買商品、接受勞務支付的現金
10.38
14.69
15.03
20.31
4.6
取得借款收到的現金
7.73
10.48
7.84
0.68
2.83
償還債務支付的現金
7.03
8.56
9.6
17.21
3.04
經營活動產生的現金流量淨額
1.26
1.82
5.75
113.50
-
0.28
投資活動產生的現金流量淨額
-
3.37
-
3.8
-
3.42
0.80
-
1.18
籌資活動
產生的現金流量淨額
2.40
1.30
-
3.17
--
-
0.42
資料來源：公司
審計
報告
，
聯合評級整理
從經營活動來看，
2017
－
20
19
年
，
公司
經營活動現金流入
逐年增長，主要為
公司
工程施工項目
回款現金
流入，且
201
9
年
較上年
增長
23.
2
7
%
，主要系
業務回款
增加所致。同期，
公司經營活動現
金流出
逐年增長，
201
9
年
為
25.74
億元
，主要系項目投入規模較大
所致
。
綜上影響，公司經營活動
現金
持續淨流入且規模明顯增加，
2019
年
較上年
增加
3.93
億元。公司
現金收入比
逐年
提高
，
2019
年
為
88.58
%
，較上年
增
加
9.30
個百分點，
公司收現質量尚可
。
從投資活動來看，公司投資活動現金流入
逐年下降，
主要系
理財投資減少
所致
。
公司投資活動
現金流出
金額逐年下降，
2017
年規模較大主要系購買理財支出，
2018
－
2019
年
主要系
公司
購置
機器
設備等
固定資產
等支出
。綜上，公司投資活動現金
流持續淨流出
。
從籌資活動來看，公司籌資活動現金流入
波動下降，主要為銀行借款。
公司籌資活動現金流出
規模逐年增長，
主要
系
債務
償還
所致
。
公司籌資活動現金淨額
由淨流入轉為淨流出，
2019
年淨流出
規模
為
3.17
億元。
20
20
年
1
－
3
月
，公司經營活動現金
淨
流
出
0.28
億元，投資活動現金
淨流
出
1.18
億元
，
籌資活
動現金
淨
流
出
0.42
億元。
6
．
償債能力
公司
長短期
償債能力
均
較
強
，
過往債務履約情況良好，
尚
有一定
間接融資
空間，
公司
整體
償債
能力
很強
。
表
1
8
公司
償債能力指標
（
單位：倍
）
項目
償債指標
2017
年
/
末
2018
年
/
末
2019
年
年
/
末
2
0
20
年
3
月
/
末
短期償債能力指標
流動比率
2.82
2.96
2.47
2.6
速動比率
2.52
2.5
2
1.9
2.34
現金短期債務比
2.19
2.24
1.53
1.38
長期
償債能力指標
EBITDA
利息倍數
11.25
8.2
8.96
--
EBITDA
全部債務比
0.5
1
0.5
1
0.6
--
資料來源：公司
審計
報告
及
2020
年一季度財務數據
，
聯合評級整理
從短期償債能力指標來看，
2017
－
20
19
年
末
，公司流動比率
、
速動比率和現金短期債務比
整體
均
呈下降趨勢
。截至
20
20
年
3
月末
，公司
上述
指標分別為
2.6
倍
、
2.34
倍和
1.38
倍
，
公司短期償
債能力
較
強
。
從長期償債能力指標來看，
公司
EBITDA
逐年增長
，
2019
年
為
7.19
億元，
較上年增長
12.20
%
。
公
司
EBITDA
主要由利潤總額
（
佔
5
7.79
%
）
、計入財務費用的利息支出（佔
1
1.
16
%
）
及
折舊
（
佔
2
9.26
%
）構成
。公司
EBITDA
全部債務比
波動
提升
，
EBITDA
利息倍數
波動下降
，
2019
年分別為
0.6
倍
和
8.96
倍
，
公司長期償債
能力較強
。
截至
20
20
年
3
月
末，
公司
有
1
筆
對外擔保
，主要系兩岔河礦業公司對貴州開磷集團股份有限公
司，擔保規模
7.0
億元，擔保期限為
2018
年
4
月至
2021
年
4
月
，有反擔保措施。公司對外擔保比
率
1
5
.
66
%
，擔保比率較高，考慮到有反擔保措施，
或有負責
風險可控。
截至
20
20
年
3
月
末，
公司不存在未決訴訟或仲裁事項。
截至
20
20
年
3
月
末，
公司及其下屬子公司在主要合作銀行的授信總額為
18.20
億元
，
尚未使用
額度為
8.50
億元
，
尚有一定間接融資空間
。
根據公司提供的中國人民銀行《企業信用報告》（機構信用代碼：
910690234
），截
至
20
20
年
4
月
29
日，公司
本部
無未結清不良類及關注類信貸信息，過往債務履約情況良好。
7
．
母公司財務概況
母
公司收入
超過
公司合併口徑收入的
一半
，母公司對子公司管控力度較強
，
公司債務
主要集中
在母公司
，但母
公司債務負擔不重
。
公司主營業
務主要由
境內外分公司、項目
子公司具體運營，
其中
合同籤約、材料採購、生產經
營
等
以
均需報公司
本部
審批
，項目
子公司的主要管理人員和財務人員由母公司委派，母公司對子公
司管控能力較強
。
截至
201
9
年末，母公司資產總額為
47.08
億元，
較上年末
下降
4.42
%
。其中，流動資產為
31.68
億元，非流動資產為
15.41
億元。從構成看，流動資產主要由貨幣資金
、應收帳款
和
存貨等
構成
，
其中貨幣資金
4.70
億元。母公司
非流動資產主要為長期股權投資
和固定資產
。
截至
201
9
年末，母公司所有者權益為
32.72
億元，
維持年初相同水平
。其
中，實收資本
、資本
公積、未分配利潤分別
佔
17.83%
、
49.16%
和
30.28
%
，所有者權益穩定性
尚可
。
截至
20
19
年末，母公司負債總額
14.36
億元，
較上年末
下降
12.58
%
。其中，流動負債
12.98
億
元（佔
90.40
%
），非流動負債
1.38
億元（佔
9.60
%
）。母公司資產負債率
、全部債務資本化比率分
別
為
30.51
%
和
20.53
%
，
均
較上年末
減
有所下降
。
母公司全部債務為
8.45
億元，其中短期債務為
7.09
億元，母公司全部債務佔公司合併口徑全部債務的
77.49
%
。
201
9
年，母公司營業收入為
18.52
億
元
，較上年增長
8.26%
，母公司收入佔公司合併口徑收入
的
53.92%
；
淨利潤為
1.08
億元
，較上年下降
23.09%
，母公司淨利潤佔公司合併淨利潤的
35.04%
。
截至
20
20
年
3
月末，母公司資產總額
45.65
億元，所有者權益
32.7
億元。
20
20
年
1
－
3
月，
母公司實現營業收入
3.04
億
元，淨利潤
0.
04
億元
。
八
、
本
次
債券償
還
能力分
析
1
．
本
次
債券對公司
債務的影響
本次債券在公司贖回前長期存續，聯合評級通過對相關條款的分析，認為本次債券在清償順序
和利息支付等方面與其他普通債券相關特徵接近，以下指標測算將其視為公司普通債務。
截至 2020 年 3 月末，公司全部債務為 10.31 億元，本次擬發行的
公司債券規模為不超過 10.00
億元，本次債券發行額度對
公司債務影響很大。
以 2020 年 3 月末財務數據為基礎，假設本次債券募集資金淨額為 10.00 億元，本次債券發行後，
在其它因素不變的情況下，公司資產負債率、全部債務資本化比率和長期債務資本化比率分別為
40.82%、31.24%和 23.13%，較發行前分別增加了 9.03 個百分點、12.50 個百分點和 15.97 個百分點，
債務負擔明顯增加。
2
．
本
次
債券償
還
能力分析
以 2019 年相關財務數據為基礎，公司 EBITDA、經營活動現金流入量和經營活動現金流入量淨
額分別為 7.19 億元、31.48 億元和 5.75 億元，為本次債券發行額度（10.00 億元）的 0.72 倍、3.15
倍和 0.57 倍，EBITDA 和經營活動現金流入量對本次債券的保障程度一般，經營活動現金流入量對
本次債券的保障程度較高。
從本次債券的發行條款看，公司作出了轉股價格修正條款（在本次債券存續期間，當公司股票
在任意連續 30 個交易日中至少 15 個交易日的收盤價低於當期轉股價格的 90%時，公司董事會有權
提出轉股價格向下修正方案並提交公司股東大會表決），同時制定了有條件贖回條款（在轉股期內，
如果公司 A 股股票連續 30 個交易日中至少有 15 個交易日的收盤價格不低於當期轉股價格的 130%
（含），或當本次債券未轉股餘額不足 3,000 萬元時，公司董事會有權決定按照債券面值加當期應
計利息的價格贖回全部或部分未轉股的
可轉債）。上述條款有利於鼓勵投資者將持有的債券轉股。
本次債券發行後，考慮到未來轉股因素，預計公司的資產負債率將有進一步下降的可能，同時，募
投項目的實施有望進一步增強公司設備水平、項目實施能力和研發實力，公司償債的能力或將進一
步增強。
綜合以上分析，並考慮到公司為非煤礦山開發的民營 A 股上市公司、在手合同規模較大、盈利
能力尚可等因素，聯合評級認為，公司對本次債券的償還能力很強。
九
、綜合評價
聯合評級對公司的評級反映了公司在國內礦山開發服務行業內具有較強競爭實力，在手訂單規
模較大，業務發展持續性良好。同時，聯合評級也關注到公司海外業務規模較大且存在政治、經濟
及匯率波動風險，應收帳款規模較大等因素對公司信用水平造成的不利影響。
未來隨著我國產業結構的全面升級以及國家出臺的「走出去」政策的持續推動，公司資源開發
業務的建設推進，公司業務規模有望保
持增長。聯合評級對公司評級展望為「穩定」。
本次可轉換
公司債券條款的設置有利於債券持有人轉股和回售，且本次可轉換
公司債券用款項
目的實施有利於公司經營規模的進一步擴大。
基於對公司主體長期信用狀況以及本次債券償還能力的綜合評估，聯合評級認為，本次債券到
期不能償還的風險很低。
附件
1
-
1
金誠信礦業管理股份有限公司
組織結構圖
（截至
2020
年
3
月
末
）
總裁
監事會
董事會
股東大會
審計與風險管理委員會
戰略委員會
運
營
管
理
中
心
綜
合
行
政
管
理
中
心
董
事
會
辦
公
室
人
力
資
源
管
理
中
心
安全
生產
技術
管理
中心
薪酬與考核委員會
提名委員會
技術委員會
財
務
管
理
中
心
設
備
物
資
管
理
中
心
審
計
監
察
中
心
資料來源：公司提供
附件
1
-
2
金誠信礦業管理股份有限公司
一級子公司（截至
2020
年
3
月末）
公司名稱
註冊資本
持股比例
主要生產經營地
雲南
金誠信礦業管理有限公司
8,950.72 萬元
100.00%
雲南
北京眾誠城商貿有限公司
2,000.00 萬元
100.00%
北京
湖北
金誠信礦業服務有限公司
5,000.00 萬元
100.00%
湖北
北京
金誠信反井工程有限公司
5,000.00 萬元
80.00%
北京
北京
金誠信礦山技術研究院有限公司
1,000.00 萬元
100.00%
北京
金誠信礦山工程設計院有限公司
5,500.00 萬元
100.00%
北京
貴州兩岔河礦業開發有限公司
1,000.00 萬元
90.00%
貴州
有道國際投資有限公司
10.00 萬美元
100.00%
香港
金誠信寮國一人有限公司
289.12 億基普
100.00%
寮國
致用實業有限公司
58,000.00 萬元
100.00%
模里西斯
金誠信國際投資有限公司
100.00 萬美元
100.00%
塞席爾
金誠信塞爾維亞礦山建設工程有限公司
100.00 萬歐元
100.00%
塞爾維亞
金誠信礦業建設尚比亞有限公司
506.50 萬克瓦查
100.00%
尚比亞
景誠資源有限公司
1.00 萬美元
100.00%
香港
金誠信雅加達代表處與 Focon 聯合體
--
75.00%
印度尼西亞
註：
金誠信雅加達代表處與
Focon
聯合體
不涉及註冊資本。
根據印度尼西亞共和國相關法律規定，
公司子公司
BUT JCHX
與
FOCON
組建
聯合體，經營達瑞項目。聯合體雙方共同承擔本項目的經營風險和經營成果，享有或承擔所產生的收益或虧損，承擔比例為：
BUT JCHX 75%
和
FOCON 25%
。
資料來源
：
公司提供
附件
2
-
1
金誠信礦業管理股份有限公司
主要財務指標
（合併口徑）
項目
2017 年
2018 年
2019 年
2020 年 3 月
資產總額（億元）
56.34
62.73
65.72
65.53
所有者權益（億元）
38.51
40.73
43.61
44.70
短期債務（億元）
6.97
6.79
7.75
6.86
長期債務（億元）
2.17
5.81
3.16
3.45
全部債務（億元）
9.14
12.60
10.91
10.31
營業收入（億元）
24.40
31.05
34.34
7.96
淨利潤（億元）
2.05
2.89
3.07
0.94
EBITDA（億元）
4.6
2
6.41
7.19
--
經營性淨現金流（億元）
1.26
1.82
5.75
-
0.28
應收帳款周轉次數（次）
1.13
1.29
1.47
--
存貨周轉次數（次）
4.21
4.04
3.20
--
總資產周轉次數（次）
0.46
0.52
0.53
--
現金收入比率（%）
77.96
79.27
88.58
74.9
總資本收益率（%）
5.49
7.26
7.19
--
總資產報酬率（%）
5.94
7.67
7.72
--
淨資產收益率（%）
5.45
7.28
7.2
9
--
營業利潤率（%）
27.05
25.1
26.98
25.59
費用收入比（%）
13.34
12.91
13.48
11.27
資產負債率（%）
31.64
35.07
33.64
31.79
全部債務資本化比率（%）
19.18
23.63
20.01
18.74
長期債務資本化比率（%）
5.3
12.48
6.76
7.17
EBITDA 利息倍數（倍）
11.25
8.2
8.96
--
EBITDA 全部債務比（倍）
0.51
0.51
0.6
--
流動比率（倍）
2.82
2.96
2.47
2.6
速動比率（倍）
2.52
2.52
1.9
2.34
現金短期債務比（倍）
2.19
2.24
1.53
1.38
經營現金流動負債比率（%）
8.37
11.71
31.65
-
1.71
EBITDA/本次發債額度（倍）
0.46
0.64
0.72
--
註：
1
.
本報告中數據不加特別註明均為合併口徑；
2
.
本報告部分合計數與各加數直接相加之和在尾數上可能略有差異，
系
四捨五入造成
；
3
.
本報告將公司長期應付款中有息債務納入其長期債務核算；
4
.
公司
2020
年
一季度財務數據未經審
計，相關指標未年化
附件
2
-
2
金誠信礦業管理股份有限公司
主要財務指標
（
公司本部
/
母公司）
項目
2017 年
2018 年
2019 年
2020 年 3 月
資產總額（億元）
46.92
49.26
47.08
45.65
所有者權益（億元）
32.42
32.83
32.72
32.7
短期債務（億元）
6.9
4.5
7.09
6.21
長期債務（億元）
1.98
4.56
1.36
1.62
全部債務（億元）
8.97
9.1
8.45
7.84
營業收入（億元）
14.76
17.10
18.52
3.04
淨利潤（億元）
0.49
1.40
1.08
0.04
EBITDA（億元）
/
/
/
/
經營性淨現金流（億元）
-
1.59
1.87
1.04
-
0.63
應收帳款周轉次數（次）
0.82
0.91
1.09
--
存貨周轉次數（次）
4.47
4.09
3.05
--
總資產周轉次數（次）
0.3
0.36
0.38
--
現金收入比率（%）
75.71
89.79
99.62
98.31
總資本收益率（%）
/
/
/
/
總資產報酬率（%）
/
/
/
/
淨資產收益率（%）
1.51
4.29
3.28
--
營業利潤率（%）
22.36
20.9
26.68
17.93
費用收入比（%）
17.36
17.58
17.08
17.59
資產負債率（%）
30.89
33.35
30.51
28.21
全部債務資本化比率（%）
21.67
21.72
20.53
19.30
長期債務資本化比率（%）
5.7
12.20
3.9
4.72
EBITDA 利息倍數（倍）
/
/
/
/
EBITDA 全部債務比（倍）
/
/
/
/
流動比率（倍）
2.74
3.05
2.4
2.70
速動比率（倍）
2.54
2.71
2.07
2.5
現金短期債務比（倍）
1.50
2.50
0.79
0.63
經營現金流動負債比率（%）
-
12.74
15.74
8.03
-
5.57
註：
1
.
本報告中數據不加特別註明均為合併口徑；
2
.
本報告部分合計數與各加數直接相加之和在尾數上可能略有差異，
系
四捨五入造成
；
3
.
母
公司
2020
年一季度財務數據未經審計，相關指標未年化
附件
3
有關計算指標的計算公式
指標
名稱
計算公式
增長指標
年均增長率
（
1
）
2
年數據：增長率
=
（本期
-
上期）
/
上期
×10%
（
2
）
n
年數據：增長率
=[(
本期
/
前
n
年
)^
（
1/(n
-
1)
）
-
1]×10%
經營效率指標
應收帳款周轉次數
營業收入
/[(
期初應收帳款餘額
+
期末應收帳款餘額
)/2]
存貨周轉次數
營業成本
/[(
期初存貨餘額
+
期末存貨餘額
)/2]
總資產周轉次數
營業收入
/[(
期初總資產
+
期末總資產
)/2]
現金收入比率
銷售商品、提供勞務收到的現金
/
營業收入
×10%
盈利指標
總資本收益率
（淨利潤
+
計入財務費用的利息支出）
/[
（期初所有者權益
+
期初全部
債務
+
期末所有者權益
+
期末全部債務）
/2]×10%
總資產報酬率
（利潤總額
+
計入財務費用的利息支出）
/[
（期初總資產
+
期末總資
產）
/2]×10%
淨資產收益率
淨利潤
/[
（期初所有者權益
+
期末所有者權益）
/2]×10%
主營業務毛利率
（主營業務收入
-
主營業務成本）
/
主營業務收入
×10%
營業利潤率
（營業收入
-
營業成本
-
營業稅金及附加）
/
營業收入
×10%
費用收入比
（管理費用
+
營業費用
+
財務費用）
/
營業收入
×10%
財務構成
指標
資產負債率
負債總額
/
資產總計
×10%
全部債務資本化比率
全部債務
/
（長期債務
+
短期債務
+
所有者權益）
×10%
長期債務資本化比率
長期債務
/
（長期債務
+
所有者權益）
×10%
擔保比率
擔保餘額
/
所有者權益
×10%
長期償債能力指標
EBITDA
利息倍數
EBITDA/
（資本化利息
+
計入財務費用的利息支出）
EBITDA
全部債務比
EBITDA/
全部債務
經營現金債務保護倍數
經營活動現金流量淨額
/
全部債務
籌資活動前現金流量淨額債務保護倍數
籌資活動前現金流量淨額
/
全
部債務
短期償債能力指標
流動比率
流動資產合計
/
流動負債合計
速動比率
（流動資產合計
-
存貨）
/
流動負債合計
現金短期債務比
現金類資產
/
短期債務
經營現金流動負債比率
經營活動現金流量淨額
/
流動負債合計
×10%
經營現金利息償還能力
經營活動現金流量淨額
/
（資本化利息
+
計入財務費用的利息支出）
籌資活動前現金流量淨額利息償還能力
籌資活動前現金流量淨額
/
（資本化利息
+
計入財務費用的利息支
出）
本次債券償債能力
EBITDA
償債倍數
EBITDA/
本次債券發行額度
經營活動現金流
入量償債倍數
經營活動產生的現金流入量
/
本次債券發行額度
經營活動現金流量淨額償債倍數
經營活動現金流量淨額
/
本次債券發行額度
註：現金類資產
=
貨幣資金
+
以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產
+
應收票據
長期債務
=
長期借款
+
應付債券
短期債務
=
短期借款
+
以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債
+
應付票據
+
應付短期債券
+
一年內到期的非流動負債
全部債務
=
長期債務
+
短期債務
EBITDA=
利潤總額
+
計入財務費用的利息支出
+
固定資產折舊
+
攤銷
所有者權益
=
歸屬於母公司所有者權益
+
少數股東權益
附件
4
公司主體長期
信用等級設置及其含義
公司主體長期信用等級劃分成
9
級，分別用
AA
、
AA
、
A
、
BB
、
BB
、
B
、
CC
、
CC
和
C
表示，其中，除
AA
級，
CC
級（含）以下等級外，每一個信用等級可用
「
+
」
「
-
」
符號進行微調，表示略高或略低於本等級。
AA
級：償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約風險極低；
AA
級：償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響不大，違約風險很低；
A
級：償還債務能力較強，較易受不利經濟環境的影響，違約風險較低；
BB
級：償還債務能力一般，受不利經濟環境影響
較大，違約風險一般；
BB
級：償還債務能力較弱，受不利經濟環境影響很大，違約風險較高；
B
級：償還債務的能力較大地依賴於良好的經濟環境，違約風險很高；
CC
級：償還債務的能力極度依賴於良好的經濟環境，違約風險極高；
CC
級：在破產或重組時可獲得保護較小，基本不能保證償還債務；
C
級：不能償還債務。
長期債券（含公司
債券
）
信用等級符號及定義同公司主體長期信用等級。
中財網