來源：焦點財經
作者|陳盼盼
出品|焦點財經
歷經兩次遞交招股書，宋都服務（09608.HK）衝刺資本市場之路終於畫上了句號。
1月18日上午9時30分，伴隨上市敲鑼儀式上鑼聲的響起，宣告著宋都服務正式登陸港交所。與此同時，宋都服務開盤即破發，開盤價0.225港元/股，較發行價0.25港元/股下跌10%。截至收盤，宋都服務報0.016港元/股，大跌36%，總市值5.12億港元。
此次IPO，宋都服務全球共發售8億股股份，預計所得款項淨額約1.4億港元。其中，香港發售階段獲25.24倍認購，國際發售獲1.31倍認購。此外宋都服務引入了港股上市公司久融控股為基石投資者，認購約2500萬港元，持股3.13%。
招股書顯示，宋都服務於1995年成立於浙江杭州，在物管行業有超過20年經驗。截至2020年6月30日，宋都服務在管總面積約為640萬平方米。對比已上市的物企，宋都服務的體量與規模過4億的頭部雅生活、碧桂園服務相差數十倍，僅高於排在上市物企規模榜單末位的興業物聯，是典型的「蚊型」物業公司。
俞建午家族持股71.25%
宋都服務的母公司是杭州「老十八家」知名專業房地產開發企業之一的宋都集團，在房地產行業「摸爬滾打」三十餘年。
為了進擊港交所，早在四年前，宋都集團董事長俞建午就著手調整宋都服務的股權架構。2016年，俞建午全資擁有的宋都控股以2670萬元的代價從宋都地產手中拿到宋都服務全部股權。一年後，源瑞（一間於香港註冊成立的有限公司，其唯一股東為張裕光）又向收購了宋都服務5%股權。2018年，杭州興潤向宋都控股及源瑞收購宋都物業的95%及5%股權。由此，宋都物業成為杭州興潤100%控股公司，後者法人為俞建午的女兒——俞昀。
之後，作為家族財富計劃的一部分，俞建午又成立家族信託以持有其及其家族成員於宋都物業的權益。
至此，經過一番股權騰挪，俞建午已完成宋都物業上市前的頂層設計。此外，在在首次公開發售前，俞建午通過朋友介紹，引來了香港投資者張裕光做股東。據悉，張裕光運用其為內地企業提供諮詢服務的知識及香港投資經驗，從少數股東的角度為宋都物業上市 「出謀劃策」。
於全球發售完成後，俞建午家族信託持有宋都服務71.25%股權，張裕光持股3.75%。而俞建午年僅26歲的女兒俞昀出任宋都服務執行董事兼董事會主席。
俞昀能從幕後走到臺前，離不開其父親的悉心培養。招股書中顯示，2015年，俞昀從南加州大學畢業後以實習生身份進入宋都物業工作並於多個部門輪值，藉此了解和熟悉中國物業管理行業及宋都物業的營運；自2018年3月起，開始擔任宋都物業董事，隨後「一年一升遷」，逐漸成為宋都服務的「一把手」。
或許擔心俞昀經驗尚淺，俞建午為其安排了一名經驗豐富的「老將」輔佐左右。董事名單顯示，宋都服務的執行董事兼執行長由朱瑾擔任，負責整體策略規劃及整體管理。
資料顯示，朱瑾與2007年加入宋都物業，擔任法定代表人兼執行董事，並一直負責監督物業管理項目營運，在物業管理方面有著逾12年經驗。
聚焦擴充長三角業務規模
與大多數物管公司一樣，宋都服務的規模擴張主要依賴母公司宋都股份的 「輸血」。2017年至2020年上半年，宋都服務來自宋都股份開發物業的在管面積佔比分別為98.4%、95.5%、56.4%及58.9%，同期宋都股份提供物業管理服務的收益分別佔宋都服務約98.2%、96.6%、91.7%及69.7%。
與大多數物企不同的是，母公司能為宋都服務提供的成長支撐有限。2017年-2019年，宋都股份銷售額分別為70.2億元、101.4億元以及118.5億元，規模增長乏力。
為此，宋都服務積極外拓，尋求規模增長機會。招股書顯示，2017年至2020年上半年，宋都服務來自於第三方物業的在管面積佔比從1.6%增長至41.1%。
未來，宋都服務將致力於通過投資、併購來擴大業務，總的策略是聚焦於長三角地區。「因為長三角地區經濟非常發達，增長也比較穩健、快速。尤其是我們的總部所在地杭州」，宋都服務管理層稱。
當然，宋都服務也在嘗試走出浙江省。今年6月23日，吉林宋都服務有限公司成立，其中杭州宋都服務持股51%，遼源現代職業教育集團有限公司持股49%。此舉，被外界視為宋都服務進軍東北市場、開拓市場份額的表現。
盈利能力偏弱
規模之外，近幾年，宋都服務的盈利能力略顯不足。數據顯示，2017年至2019年及2020年上半年，宋都服務的毛利率分別為29.7%、28.3%、29.2%及27.6%。以2020上半年為例，克而瑞統計的30家上市物企平均毛利率為28.69%，宋都服務較此低1個百分點。
為了尋求新的利潤增長點，宋都服務將目光投向酒店業務及長租公寓業務等其他業務。招股書顯示，酒店業務方面，宋都服務主要通過營運附屬公司宋都嘉和運營杭州西湖河坊街亞朵酒店；長租公寓業務方面，其通過營運附屬公司宋都嘉和在杭州開展長租公寓業務。
反映到財務上，2017年至2020年上半年，宋都服務其他業務營收佔比快速增加，分別為0.9%、4.3%、9.3%、5.1%。
在宋都服務的規劃中，鑑於長租公寓市場的增長潛力，計劃進一步擴大長租公寓的業務規模；亦考慮與第三方賣方及供貨商合作提供配套服務，還計劃與合作夥伴為租賃公寓用餐場所提供產品。
不過，酒店業務及長租業務尚具有不穩定性。宋都服務在招股書中表示，酒店業務的客戶群主要包括非預約酒店住客以及通過第三方預訂網絡及旅遊代理預訂的住客。而我們與該等住客的業務往來一般亦屬非經常性質，無法保證酒店業務的客戶日後會繼續委聘，若無法訂立新合同，我們的業務、財務狀況及經營業績可能受到重大不利影響。
此外，長租公寓近兩年深陷負面輿論旋渦之中，對宋都服務亦有衝擊。業內人士稱，「宋都服務需要謹慎考慮自身的資金能力和運營能力，若是不能妥善解決這些問題，則進一步擴大長租公寓規模的計劃對於公司來說或許風險較大。」