巨騰國際(03336.HK):20財年上半年正面盈利預告 上調至增持「評級...

2020-12-26 東方財富網

原標題：巨騰國際(03336.HK)：20財年上半年正面盈利預告，上調至增持「評級，目標價2.84港元

　　機構：中國銀河國際

　　評級：增持

　　目標價：2.84港元

　　巨騰國際昨日發布盈喜，預計 20 財年上半年錄得淨利潤，對比 19 財年上半年錄得淨虧損。

　　期內公司受益於強勁的筆記本電腦出貨量，而行業消息反映這勢頭或會在三季度持續。

　　我們低估了家庭和遠程學習對筆記本的需求。

　　我們上調了收入預測和毛利率預測，並且計入了公司有效控制成本的因素，據此我們大幅上調了盈利預測。

　　鑑於巨騰國際自 2020 年 4 月以來股價上漲，我們認為一些正面因素已經反映。但我們認為，筆記本電腦供應鏈中的消息面仍偏向正面，這或會支持巨騰國際的股價表現。我們將評級由「持有」上調至「增持」，目標價 2.84 港元。上調目標價是由於目標市淨率從 0.3 倍提高至0.6 倍。

　　盈利預喜

　　巨騰昨日發布盈喜，預計 2020 上半年錄得淨利潤，而 2019 上半年則錄得淨虧損 4,700 萬港元。根據公告，巨騰業績復甦是由於：(1)於新冠肺炎疫情期間，為了方便在家工作和網上學習之安排，商用性和教育版本的筆記本電腦的出貨量增加，導致公司收入上升；(2)由於公司的大部分收入以美元計價，而公司的大部分生產成本以人民幣計價，因此人民幣貶值導致公司的生產成本下降；及(3) 由於公司的應收貿易款項亦以美元計價，因此錄得匯兌收益。

　　疫情引發的需求激增並超過預期

　　正如我們在之前的研報中指出，由於新冠肺炎疫情，巨騰已看到市場對商業應用程式(在家工作)、教育和遊戲的需求激增，但總體來看，消費品需求已減弱。巨騰管理層還在一個月前提到相關需求的可見度有限。而現時看來，需求似乎比預期要強，這是導致 20 財年中期經營業績強於預期的原因之一。臺灣 ODM在公布了良好的 4 月收入數據後，預計二季度筆記本電腦出貨量將同比錄得雙位數增長。我們還認為，巨騰已取得了市場份額，因為個人電腦供應商可選擇供應商來避免潛在的供應中斷。為防止疫情在生產工廠中傳播，管理層付出了很多努力。我們相信，有市場人士關注筆記本電腦的強勁出貨是否會導致進貨過多。在現階段，有關 OBM的消息反映終端需求穩定，因此現階段無需擔心庫存風險。

　　更新了淨利潤預測和上調了目標價

　　我們低估了家庭和遠程學習對筆記本的需求。我們最初預計巨騰的 20 財年業績疲弱。巨騰的盈利預喜和來自 ODM的消息都反映我們太過悲觀。 在上調了營業額預測和毛利率預測以及考慮到公司控制成本得宜後，我們大幅上調了盈利預測。鑑於巨騰國際自 2020 年 4 月以來股價上漲，我們認為一些正面因素已經反映。但我們認為，筆記本電腦供應鏈中的消息面仍偏向正面，這或會支持巨騰國際的股價表現。在新冠肺炎疫情期間，伺服器和筆記本電腦的供應鏈是其中兩個表現出色的細分市場。作為筆記本電腦供應鏈中的供應商，巨騰有望受益於市場情緒改善。我們將評級從「持有」升級到「增持」。



(責任編輯：DF527)

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