來源：時代周報
作者：黃坤
4月15日，隨著天茂集團（000627.sz）披露2019年年報，其旗下控股子公司國華人壽的經營狀況也隨之浮出水面。國華人壽2019年保費、淨利潤分別同比增長8.85％和7.82％，同時其退保金有較大改善，同比下降68.45％。
以銀保渠道起家的國華人壽正在進行業務結構優化，2019年直銷及網際網路渠道保費收入為9.13億元，同比增長24.35％，在公司各業務渠道中保費增幅最快。
「這受益於公司網際網路保險業務，特別是網際網路期繳保險業務的持續發展和積累。」 4月20日，國華人壽向時代周報記者表示。
早在2019年8月，天茂集團公告稱擬通過向控股國華人壽股東發行股份、可轉換債券及支付現金等方式，吸收合併國華人壽。即國華人壽「借殼上市」計劃，8個月後，華麗轉身始終差資產估價臨門一腳。
如今2019年報數據已披露，天茂集團何時真正轉為「國華人壽」成為外界關注的焦點。
4月20日，時代周報記者對國華人壽進行採訪，相關負責人表示，對於天茂集團擬吸收合併本公司事項有關進展情況，請以天茂集團公告為準。
連續6年盈利背後
2019年，國華人壽實現保險業務收入379.8億元，同比增長9.18％。淨利潤為22.16億元，同比增長7.82％，這已是國華人壽第6年連續盈利。
但就償付能力報告看，國華人壽2019年前三季度營收數據逐漸下降，二季度比一季度環比下降60％，三季度比二季度又再環比下降13％。淨利潤方面，國華人壽2019年前三季度依次實現6.11億元、7.68億元、1.96億元，二季度比一季度環比增長26％，三季度比二季度環比下降74％。
2019年前三季度表現欠佳，年報數據何以會大反轉？
國華人壽相關負責人告訴時代周報記者，因部分投資項目結算具有周期性，各季度利潤實現情況並非完全均勻。
按照業務渠道劃分，2019年，個人壽險渠道實現保費收入375.62億元，同比增長8.88％；銀行保險渠道實現原保險保費收入354.55億元，同比增長8.64％；其他渠道為11.94億元，同比增加5.79％；團體保險為1706萬元，同比減少31.62％。
今年以來，國華人壽業績一直在高速發展，但保費高增長的背後，退保及滿期給付居高不下。
「對於國華人壽而言，面臨較高的退保金水平情況下，其保費必須保持一定增速，否則會帶來一定的流動性風險。」4月19日，上述保險業內人士告訴時代周報記者。
2019年，國華人壽在保險業務收入和淨利潤雙雙實現增長的同時，其退保金也有了回落。2019年，其退保金為72.09億元，較上年228.52億元減少了68.45％。
對此，國華人壽向時代周報記者表示，「2019年，我司退保金出現下降，主要是由於前期業務結構持續優化，負債久期不斷提升。同時利率下行，客戶留存度提高，也對退保率下降產生一定影響」。
但進入今年，時代周報記者發現，國華人壽同步公布的一季度保費收入143.81億元，同比下滑24.65％。
4月20日，國華人壽相關負責人告訴時代周報記者，2020年開年以來，除受疫情影響，公司還在進一步加強轉型要求，持續優化業務結構，主動壓縮5年期業務供給，淡化「開門紅」概念，均衡全年營銷布局。
「同時，公司調整業務節奏，避免業務過度集中於年初，淡化開門紅概念，均衡全年營銷布局。此外，一定程度上也受到了疫情影響。」上述負責人補充說道。
更名待臨門一腳
國華人壽連續6個年度盈利，且據2019年年報，國華人壽營業收入489.78億元，佔天茂集團合併報表總收入97.58％，是天茂集團營收的主要來源，轉型升級似乎是水到渠成。
此前，天茂集團多次發布關於吸收國華人壽股份的重大資產重組事項進展公告，表示吸收合併國華人壽的相關事項發生延期。
據公告內容，延期主要是由於國華人壽資產審計及評估工作尚未完成，標的資產預估值及擬定價均尚未確定，後續工作才遲遲沒有推進。
國華人壽表示，關於本次吸收合併事項涉及標的資產原本審計、評估基準日期為2009年7月31日，距今財務數據6個月有效期已到，為了保證審計數據的時效性，故擬對標的資產加期審計至2019年12月31日。但因受疫情影響，本次加期審計、重新評估等工作尚未完成，國華人壽未能在2020年2月26日前發出召開股東大會等通知。
去年8月，國華人壽董秘在回復投資人提問時表示，本次吸收合併完成後天茂集團將作為存續公司依法承繼國華人壽的全部資產、負債、證照、許可、業務、人員及其他一切權利與義務，標的公司國華人壽將註銷，存續上市公司擬更名為「國華人壽保險股份有限公司」。
對於國華人壽「借殼」傳聞，董事長劉益謙此前在接受媒體採訪時回應稱，「天茂集團主營業務就是保險，保險業務佔比達到97％，天茂集團旗下化工、醫藥業務佔比僅有3％，不存在『借殼』」。
但上海一證券非銀金融分析師認為，天茂集團並不能算是真正意義上的保險股，它旗下有醫藥、化工業務和別的資產，而且對國華人壽並非百分百全資持股，說成是國華人壽「借殼」並沒有問題。
「雖然沒有完成更名，天茂集團實質上已經是A股市場的第六隻保險股。」4月17日，國內一家大型券商保險業分析師對媒體表示，天茂集團目前的股價只有5.65元/股，比去年劉益謙夫婦以及控制的新理益集團以每股6.3元/股的價格增發股份還要低，接近15％，這與保險股的估值並不相符。
場外資本似乎仍在觀望天茂集團最後資產評估的結果。