來源：電鰻快報
原標題：航亞科技IPO：航空業衰退嚴重 公司業績如何保障？
《電鰻快報》文 / 石磊磊
12月6日晚間，航亞科技(SH.688510)披露了網上中籤結果，登陸資本市場再邁進一步。招股書披露的信息顯示，航亞科技是一家專業的航空發動機及醫療骨科領域的高性能零部件製造商，專注於航空發動機關鍵零部件及醫療骨科植入鍛件的研發、生產及銷售，主要產品包括航空發動機壓氣機葉片、轉動件及結構件(整體葉盤、盤環件、機匣、整流器等)、醫療骨科植入鍛件(髖臼杯、髖柄及脛骨平臺等精鍛件)等高性能零部件。
在研究該公司提供的上市資料時，《電鰻快報》注意到，航亞科技的的關聯交易佔比較高。報告期內，關聯銷售總額佔當期營業收入的比例分別為39.22%、25.83%和26.12%;關聯採購總額佔當期營業成本的比例分別為8.04%、9.11%和4.13%。而且，在關聯交易佔比較高的情況下，航亞科技對關聯交易的信息披露不足，沒有披露關聯交易與非關聯交易的交易價格對比。
此外，航亞科技的營業收入嚴重依賴海外市場，第一大客戶因航空業不景氣已大規模裁員，航亞科技未來的業績必將受到影響。在經營方面，航亞科技的高管頻繁換人，三個創始人已經有兩個離開。
關聯交易佔比高 卻信息披露不足
2017年至2019年(以下簡稱報告期內)，航亞科技的關聯銷售總額佔當期營業收入的比例分別為39.22%、25.83%和26.12%，關聯交易發生的原因是該公司向航發集團及其下屬單位銷售葉片等發動機零部件、提供技術開發支持等。此外，報告期內，該公司關聯採購總額佔當期營業成本的比例分別為8.04%、9.11%和4.13%。
對此，發審委在問詢函中要求航亞科技說明該公司的關聯交易條款是否與非關聯方存在顯著差異，是否存在利益輸送?
航亞科技在回覆中表示，公司相關業務合同中的價格、交期、質量保證等交易條款主要由公司進行招投標的中標結果或比價綜合確定，合同形成方式與非關聯方一致。公司經查閱相關採購合同、報價單等，並核查比對相應條款及價格後認為，向該等關聯方採購的條款與其他供應商無明顯差異。公司與上述關聯方進行採購時，均出於自身生產經營需要，相關採購行為具有必要性與合理性，不存在利用關聯交易進行利益輸送的情形。
然而，我們注意到，在關聯交易佔比如此高的情況下，航亞科技在招股書以及回復函中沒有將關聯交易價格與第三方的交易價格進行比較。由此可見，航亞科技應該披露更多關聯交易的詳細情況，這樣投資者才能夠了解到該公司的關聯交易是否公平合理。
海外銷售佔比高 航空業衰退嚴重影響公司業績
招股書披露的信息顯示，報告期內，航亞科技分別實現營業收入9729.32萬元、1.6億元和2.57億元，歸母淨利潤分別為-732.06萬元、1398.70萬元和4218.55萬元，呈現較快增長趨勢。
然而，在該公司不斷增長的營收中，來自航空板塊和海外市場的收入，足以讓投資者警惕。招股書披露的信息顯示，報告期內，在主要依賴航空板塊的基礎上，航亞科技來自國外的營收分別為4539.98萬元、9719.24萬元和1.5億元，在整體營收中分別佔比46.66%、60.82%和58.45%。
航亞科技在招股書中表示：公司下遊市場以航空發動機市場為主，下遊市場集中度較高。賽峰、GE航空、航發集團等少數幾家企業佔據了航空發動機市場的主要市場份額。公司向前五大客戶銷售收入合計佔當期主營業務收入的91.29%、93.37%、90.77%。
今年受疫情影響，全球航空業舉步維艱。儘管目前國內形勢較疫情嚴重期改善很多，但國際航空運輸協會(IATA)近期表態稱，新冠疫情對航空旅行的影響將持續多年，據其估計，全球航空客運量至少在2023年之前都不會反彈到危機前的水平。
航亞科技作為航空業的上遊供應商也表達了對市場的擔憂，該公司在招股書中表示，疫情給公司所處的航空發動機關鍵零部件行業帶來了不利影響，受疫情影響，賽峰等國際主流發動機客戶未來可能將批產訂單推遲，公司2020年度外銷收入將可能出現下滑。如果疫情持續較長時間，將可能對公司更長期間經營業績造成不利影響。
招股書顯示，在航亞科技的五大客戶中，除了山東威高骨科材料股份有限公司及其子公司外，其他客戶全部為航空企業。以法國賽峰集團為例，該客戶是世界一流的航空發動機和設備製造商，為客戶提供高科技解決方案，用於民用及軍用市場的飛機、直升機、飛彈、航天推進器及其設備。
最近3年，賽峰集團穩居公司第一大客戶或第二大客戶。報告期內，航亞科技從賽峰分別取得的銷售收入為3671萬元、8949萬元和1.27億元，各期佔比分別達到了38%、56%和49.6%，對其依賴程度甚至直接決定航亞科技的生死。
據外媒報導，賽峰集團的大客戶，波音和空客均開啟了史上最大規模的裁員計劃。5月27日，波音在美國裁減超1.2萬個就業崗位，並計劃未來幾個月將再裁員數千人。7月份，空客開啟史上最大規模裁員計劃，未來兩年削減40%產量
面對洶湧來襲的疫情，賽峰同樣難以招架。疫情期間，賽峰集團已暫時關閉了將近20%的工廠，並採取了應急措施，包括讓全球35%的員工休假，其中法國國內約45%的員工休假，資本支出也減少了60%，研發投入削減了30%。
5月份，賽峰集團還宣布，公司因疫情在墨西哥裁員3000人。賽峰發言人向路透社表示：「公司面臨客戶訂單大幅下降。這種情況正在影響我們的業務。」
該公司的最大客戶在困哪中掙扎，航亞科技將受到的衝擊可想而知。
高管頻繁換人 三個創始人兩個已離開董事會
資料顯示，2013年1月，儲文光、黃勤、齊向華三人共同出資設立航亞科技有限公司(公司前身)。2019年10月至12月期間，公司的兩位原始出資人儲文光、齊向華「因個人原因」辭任公司董事。此前，褚文光未在公司擔任任何職務，僅為公司董事。齊向華在辭任公司董事後，依然擔任公司副總經理，同時是公司的核心技術人員之一。
招股書披露的信息顯示，儲文光持股66.86%的新蘇投資持有航亞科技6.19%的股份，齊向華直接持有航亞科技1.55%的股份。有業內人士質疑，為什麼兩個重要股東選擇在2019年底公司上市的節骨眼上辭職?「個人原因」到底是不是一個藉口?航亞科技應該做更多說明。
另外，根據此前公司在新三板上的披露顯示，儲文光1983年8月到1998年3月，歷任國營新蘇機械廠科員、科長、副廠長;1998年3月至今，任江蘇新蘇集團董事長兼總經理，在航亞科技擔任董事期間，還曾任無錫工具機股份有限公司等公司董事長、總經理，其在外任職較多，根據查詢顯示，儲文光還擔任無錫華辰農村小額貸款有限公司的董事長、無錫市新區合力農村小額貸款有限公司的董事等職務。
事實上，除了原始股東外，航亞科技的財務總監也是頻繁變換人選，2018年7月27日，航亞科技董事會免去黃勤財務總監職務，聘任黃勤為副總經理，同時聘任虞惠萍為財務總監。2019年2月21日，虞惠萍因「個人原因」辭職，在新財務總監到任之前，由黃勤代為履行財務總監相關職責。2020年3月5日，由曾是斯萊克財務負責人的高傑貞任職航亞科技財務總監職務。目前，黃勤擔任公司副總經理、董事會秘書。
專利技術遠落後於同行
招股說明書顯示，航亞科技此次IPO擬募資6.7億元，主要用於航空發動機關鍵零部件產能擴大項目和公司研發中心建設項目。報告期內，航亞科技的營收從9755萬元增加到1.61億元再到2.58億元;歸母淨利潤從虧損732萬元增加到盈利1399萬元再到4219萬元。
該公司表示，公司正向國際主流航空發動機公司大批量供應航空發動機壓氣機葉片，全球四大航空發動機廠商中的賽峰集團、GE航空為該公司主要客戶。
儘管擁有一些知名大客戶，但業內人士仍質疑航亞科技的技術實力。事實上，發審委問詢函也提到了市場人士的擔憂：「公司發行人擁有23項專利權，其中4項發明專利、19項實用新型專利。對於相關研發，公司主要通過技術秘密予以保護;結合可比公司在相關領域的專利布局，是否主要通過技術秘密予以保護等情況，說明發明專利較少的原因及是否符合行業慣例。」
航亞科技在回復函中解釋稱，公司採用技術秘密方式更有利於相關技術保護公司發展初期，公司工藝技術更新速度較快，申請專利保護必要性不強。
然而，與同行業可比公司對比，航發動力、航發科技、新研股份相關授權專利數量分別為358項、63項和93項，航亞科技披露了未申請專利的非專利技術15項，如果將之全部算進專利，公司專利數約為38項，但仍遠不及同行。
專利技術遠少於同行，是因為航亞科技在研發方面的投入偏低，近三年研發費用分別為1454萬元、2243萬元、3073萬元。Wind金融終端數據顯示，2019年，在航天航空與國防行業的52家公司中，航亞科技的排名約為倒數第8位。