來源：曉資管2018
初春三月的國際資本市場，上演了「油價風雲」的一幕，震驚了全世界。
在疫情和沙特逆勢增產等的影響下，3月18日，NYMEX原油一度跌到了20美元的八年低位；接著，第二天又反彈了25%之多。
油價波動若此。與之關係密切的原油基金淨值隨之大跌。此時，周圍很多小夥伴學起了巴菲特式「在別人恐懼時我貪婪」的模樣，紛紛申購原油基金，集體性的抄底行為一度將大部分原油基金買到暫停申購。
抄底的時候多少有點激動，現實則讓人感到悶逼。好不容易買到了原油基金，但這些基金卻頻頻出現和油價波動不一致的情況；有時「跟跌不跟漲」，與油價走勢相差20%之多。
3月2日至20日是近期油價波動最為劇烈的一段日子。其間，原油基金淨值波動脫軌國際油價的情況頗為顯著。比如，3月9日NYMEX原油價格下跌26.74%的時候，有三隻原油基金的跌幅小於18%；3月19日，NYMEX原油價格大漲25.92%，但四隻原油基金的淨值漲幅均未超過6%。
來源：Choice
在不明真相的群眾看來，原油基金的投資目標本該是緊跟油價波動，但是現實中兩者為什麼出現大幅背離的情況？原油基金還是跟蹤油價的利器？
背後的原因並不複雜。
截至目前，國內基金市場上主要有兩類原油基金（均是QDII）：
一類是FOF（基金中的基金），主要通過配置境外原油期貨ETF達到跟蹤國際油價的目的，代表產品有易方達原油基金（161129）、南方原油（501018）、嘉實原油（160723）等。
另一類是指數型產品，所跟蹤的指數的成分股是國際性的油氣公司，也就是說底層資產主要是股票。比如華安石油基金（160416）、華寶油氣（162411）、廣發石油（162719）等。
原油FOF基金同時配置多個國家（或地區）的原油類基金，通常以ETF為主。比如南方原油前9大ETF持倉在全球多地上市。
表：南方原油前9大持倉（2019年四季度末）
來源：英為財情
圖：NYMEX原油日內漲跌情況（6點至次日4點）
來源：Choice
原油指數基金淨值走勢和全球原油產業鏈中的股票價格表現相關，與油價的相關度較弱，特別是油價在從產業鏈上遊傳導到下遊的過程中，對各環節中的原油股影響力度參差不齊。另外，原油指數在編制的時候，採用等權重、市值加權等不同的加權方式，也會影響成分股的權重，進而影響指數的整體表現。
用國內市場的情況打個比方，投資者本來想買的是國內原油現貨，沒想到買到了中石油的股票。油價劇烈波動時，原油基金對油價的跟蹤不太緊密。此時，投資者需要慎重進行短線波段操作。
但是，從長周期來看（兩周以上），原油基金和油價走勢還是相對吻合的。比如南方原油的業績比較基準是「60%WTI原油價格收益率 + 40%BRENT原油價格收益率」。截至2019年底，它近三個月淨值增長率和業績比較基準收益率的差額僅為0.68%。
來源：公司公告