來源：新浪財經
疫情至今，醫藥股領漲，其中「疫苗概念股」漲勢最突出，隨著疫苗研發企業智飛生物、沃森生物等股價飛漲，疫苗包裝使用的玻璃瓶也得到資本的青睞。截至8月6日收盤，正川股份股價報83.87元/股，較5月初暴漲410%。
值得注意的是，藥品玻璃賽道18年行業規模微降至219億元，藥品玻璃規模佔醫藥包裝規模比值在2012年-2018年期間逐年減小；「疫苗瓶」主要以中硼矽管制瓶為主，而國內中硼矽玻璃管瓶主要由三家外企壟斷供應，國內廠家技術突破顯得至關重要，正川股份近期公告稱，擬發行4億可轉債用於投資中硼矽藥用玻璃生產項目。
藥玻規模佔比逐年減少 疫苗所需中硼矽管瓶現由外企壟斷
行業層面，根據智研諮詢統計，2018年，中國藥品玻璃包裝規模達219億元，同比小幅下滑，而中國醫藥包裝材料行業總體規模同比增長11%至1070億元，藥品玻璃包裝佔醫藥包裝總規模比值為20.47%，值得注意的是，2012年至2018年，藥品玻璃包裝佔比逐年降低，從2012年的30%到2018年的20%，減少了10個百分點。
目前，我國從事藥用玻璃包裝的企業有60餘家，A股上市公司中主要為山東藥玻和正川股份。山東藥玻是國內藥玻行業龍頭，產品包括模製瓶、棕色瓶、安瓿瓶、管制瓶、丁基膠塞、鋁塑蓋塑料瓶等，公司模製瓶市佔率在80%以上。
來源：智研諮詢數據整理繪製
我們再來看看疫苗瓶，中國疫苗行業協會表示，疫苗的特殊性要求選擇的包材為硼矽玻璃材質，主要是管制注射劑瓶（俗稱西林瓶）和預灌封注射器。
根據藥用玻璃組成成分的不同，可將其分為鈉鈣玻璃和硼矽玻璃兩大類，其中硼矽玻璃又可再分為高硼矽、中硼矽、低硼矽玻璃三類。根據製作工藝的不同，藥用玻璃產品可分為管制瓶和模製瓶：管制瓶在生產時需先將玻璃液製成玻管，然後切割玻管並製得藥瓶；模製瓶在生產時不用製作玻管，其在製得玻璃液後使用整套模具直接製成藥瓶。
由於藥品受溫度、溼度、空氣、光、微生物等的影響，藥品穩定性會發生變化，中性硼矽玻璃在耐水性、耐酸耐鹼性、抗冷凍性、熱穩定性、灌裝速度等方面都遠優於低硼矽玻璃，不易因藥品浸泡、侵蝕而產生「脫片」現象，與藥液和血液長期接觸不會有沉澱物析出，不會引起PH變化，具有優異的化學穩定性和熱穩定性。
而盛放疫苗的玻璃瓶需要耐低溫、穩定性好和耐磨損等，中硼矽玻璃瓶能夠滿足以上需求，機構預計疫苗瓶主要以中硼矽管制瓶為主。
目前，國內中硼矽玻璃管主要由德國肖特SCHOTT、日本電氣硝子NEG和美國康寧CORNING三家公司壟斷供應，價格昂貴。國外醫藥企業普遍選擇中硼矽玻璃作為藥用玻璃的材料，國內除少數合資企業外，用於藥品包裝的玻璃瓶大多是即普通鈉鈣玻璃以及低硼矽玻璃。
雖然目前國內有部分企業已經開始生產中硼矽玻管，但產品質量與國際先進水平尚有一定差距。中硼矽玻管的技術壁壘是制約國產中硼矽玻瓶大規模應用的主要瓶頸。
公司盈利能力連降三年 擬募4億投入中硼矽管瓶
公司成立於1989年，於2017年上市，專業從事藥用玻璃管制瓶等藥用包裝材料的研發、生產和銷售，主要產品包括不同類型和規格的硼矽玻璃管制瓶、鈉鈣玻璃管制瓶，並生產各類鋁蓋、鋁塑組合蓋等藥用瓶蓋，產品主要用於生物製劑、中藥製劑、化學藥製劑的水針、粉針、口服液等藥品以及保健品的內包裝。
經過多年發展，公司現為國內藥用玻璃管制瓶細分行業的龍頭企業之一，擁有超過800臺制瓶機，藥用玻璃管制瓶年產能80億隻、藥用瓶蓋40億隻，是行業內規模最大的藥用玻璃管制瓶生產企業之一。
產品結構層面，2019年，公司硼矽玻璃管制瓶、鈉鈣玻璃管制瓶、瓶蓋三大類產品分別實現營收2.51億元、1.99億元、0.67億元，分別同比變動1.62%、-21.96%、-25.56%，佔總營收比值分別為48.31%、38.24%、12.83%。
2019年度，公司實現主營營業收入5.19億元，比上年同期下降12.41%，實現歸母淨利潤0.61億元，同比下滑26.23%，主要系保健品行業調整，東北地區、西北地區部份客戶訂單減少，公司整體收入下降，成本同比下降。國外方面，主要系客戶需求量較上年有所下降。
值得注意的是，近三年來，公司盈利能力逐年下滑，毛利率分別為31.65%、28.67%、27.14%。淨利潤率分別為16.16%、13.89%、11.72%，加權淨資產收益率分別為12.17%、8.56%、6.04%。
7月30日，公司公告稱，擬發行可轉換公司債券募集資金總額不超過人民幣4.05億元，扣除發行費用後，募集資金淨額擬投入中硼矽藥用玻璃生產項目、中硼矽藥用玻璃與藥物相容性研究項目，分別擬投入募集資金3.75億元、3000萬元。
公告稱，中硼矽藥用玻璃生產項目是公司現有低硼矽業務的升級，項目的拉管和制瓶生產線進口，技術水平較高；中硼矽藥用玻璃與藥物相容性研究項目是基於藥企使用藥包材之前需做相容性試驗，公司主動開展相容性研究，有利於提高產品競爭力，為自產中硼矽藥用玻璃瓶進入藥企供應體系，打下結實基礎。
在國家開展藥品關聯審批和一致性評價的背景下，公司布局中硼矽玻璃項目，符合國家產業政策。中硼矽藥用玻璃生產項目建成後，將有效推進國內中硼矽藥用玻璃技術和工藝的改進，推動中硼矽玻管的國產化進程；同時，公司將實現產業鏈延伸，擁有完整的中硼矽玻璃「拉管-制瓶」生產能力，實現進口替代，提高核心競爭力和盈利水平。
中硼玻璃管未生產股價漲4倍 董事高管齊減持
截至8月6日收盤，公司股價報83.87元/股，較今年年初的17.78元/股暴漲372%，較5月初的16.44元/股暴漲410%。
公司公告稱，近期公司關注到有媒體報導疫苗玻璃瓶短缺的市場傳聞，經核查，目前公司未接到相關批量採購訂單。目前公司一座中硼玻璃管產品窯爐處於建設階段，未正式量產，即使正式量產，產量也相對有限，短期內市場佔有率也不高。同時國家推行一致性評價，藥品選擇包材進行的穩定性試驗等則需要長時間的驗證，公司自產中硼玻璃管未來能否用於疫苗也存在不確定性。
目前公司僅通過外購中硼玻璃管生產中硼玻璃瓶，且中硼玻璃瓶在公司產品結構中佔比較低；同時根據目前實際情況，即使公司短期內接到相關採購訂單，預計採購數量也相對有限，實際產生效益有限，不會對公司經營成果產生重大影響。
值得注意的是，股價從5月以來持續大幅拉升，期間多位董事高管發布減持計劃。
公司董事肖清、董事姜鳳安於8月4日披露董事減持股份計劃，董事肖清和姜鳳安擬在2020年8月25日-2021年2月20日減持期間分別減持公司股份15700股和35100股
7月30日，高管孫聯雲、秦鋒擬自公告披露之日起15個交易日之後的6個月內（窗口期不減持）通過集中競價的方式分別減持合計不超過4300股、4000股。（Kodak/文）