2020-11-05 00:53:02 來源:金融投資報 作者:佚名
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原標題：歡樂家 產能過剩還要融資
11月5日，主營罐頭製品和植物蛋白飲料的歡樂家食品集團股份有限公司(以下簡稱「歡樂家」或「公司」)將上會，擬登陸創業板。然而，公司披露的招股說明書卻讓人對公司的業務憂心忡忡。
一方面，公司現有產能利用率較低，最主要的飲料產品產能利用率只有25%，公司卻要上市融資並用其中的2.58億元擴產13.65萬噸飲料、罐頭建設項目。另一方面，公司飲料產品的銷售收入不到10億元，而養元飲品、承德露露在植物蛋白飲料上的營業收入持續在70億元以上和20億元以上，歡樂家市場份額遠小於競爭對手。
此外，在謀求上市融資的前夕，歡樂家大舉分紅1.65億元，實控人家族拿走了其中的1.5億元。相比用於發展業務，實控人家族似乎更願意把真金白銀放進自己的荷包裡。
主要產品產能利用率僅25%
根據招股說明書，歡樂家的產品主要分為兩大類：一是椰子汁植物蛋白飲料、果汁飲料、乳酸菌飲料等飲料產品；二是水果罐頭、八寶粥罐頭等罐頭食品。
從經營業績來看，飲料已經取代罐頭，成為公司的營收和盈利主力。2017年至2019年，公司飲料產品的銷售收入分別為6.54億元、7.89億元、8.55億元，在公司營業總收入中的佔比逐年提升，且持續超過罐頭產品，飲料產品貢獻的毛利也分別達到61.3%、69.25%和70.06%，2020年上半年這一比例為58.5%，幾乎持續維持在6-7成之間。
然而，與公司同樣從事植物蛋白飲料生產與銷售的養元飲品、承德露露的規模要比公司大得多。根據承德露露年報，自2012年至2019年，承德露露在杏仁露及其他飲料上年度營業收入持續在20億元以上，養元飲品在植物蛋白飲料上的收入自2014年以來各年持續達到70億元以上。同為植物蛋白飲料的生產和銷售商，歡樂家產品與養元飲品、承德露露相比，顯然不具備明顯的優勢。
另一方面，歡樂家存在著明顯的產能過剩情況，飲料產能利用率只有25%。根據招股說明書，2019年上半年和2020年上半年，歡樂家罐頭產品的產能均是44574噸，飲料產品的產能均是231801噸，而實際的罐頭產品的產量分別是33547噸和34545噸，實際的飲料產品的產量分別是66726噸和56879噸。這也意味著，2019年上半年和2020年上半年，公司罐頭產品的產能利用率是75%和77%，飲料產品的產能利用率更低，只有29%和25%。
同期，公司的罐頭產品銷量分別為36869噸和33821噸，飲料產品的銷量分別為78130噸和59053噸，也只是剛好消化完產量。
歡樂家產能遠遠未達到滿產的狀態，其中原因為何？是不是意味著公司的產品沒有銷路？在這種情況下，公司仍然要謀求上市融資，而融資的其中一個項目還是年產13.65萬噸、總投資2.58億元的飲料、罐頭建設項目，這不禁讓人懷疑其是否真的有必要再進行建設。
大筆分紅實控人家族拿走1.5億
根據招股說明書，2018年12月、2019年2月、2019年10月，公司分別現金分紅4500萬元、4000萬元、2000萬元。2020年3月，公司再度現金分紅6000萬元。合計分紅金額1.65億元。而分紅的時機，恰好是公司謀求上市之前。
與此同時，公司實際控制人李興、朱文湛、李康榮家族合計控制公司93.19%的股份。這也意味著，合計1.65億元現金分紅中，實控人所得超過1.5億元。
從招股說明書中可以看到，公司此次IPO擬募集資金12.9227億元，擬投資建設的項目包括智慧新零售網絡建設、年產13.65萬噸飲料、罐頭等6大項目，其中，研發檢測中心項、信息系統升級項目總投資分別僅為2279萬元、1100萬元，擬補充流動資金及償還銀行借款項目1.5億元。
這也意味著，1.5億元的紅利，至少可以讓公司幹成6大募集資金擬投項目中的一半。但在需要資金謀發展的關口，實控人家族選擇把資金落袋為安，既然如此，為何公司還要上市融資呢？
況且，2018年、2019年及2020年，公司資產負債率分別只有36.4%、29.28%以及22%，不斷下降，與同行業公司相比，也有空間。這也難怪有投資者質疑，對於公司來說，或許「圈錢」更誘人。