來源：金融界網
作者：基金君
金融界網1月6日消息，格雷資產總經理張可興對2020市場及其應對策略進行回顧，認為專注投資卓越企業是投資的基本原則，也是持續穿越四輪牛熊的法寶。進入2020，格雷資產總經理張可興更看好港股的網際網路行業賽道，在其看來網際網路行業是一九定律，網際網路公司一旦形成消費者的高認可度和用戶黏性，幾乎就是堅不可摧了。
市場回顧和應對策略
2020年註定是令人印象深刻、刻骨銘心的一年。
新冠疫情衝擊、全球市場劇烈震蕩，就連股神巴菲特也驚呼「活久見」。作為二級市場的參與者，最大的投資心得就是唯有持有最卓越的企業才可以乘風破浪，穿越牛熊。
百年一遇的新冠疫情讓世界上所有人都猝不及防，這是2020年最大的黑天鵝，威力巨大而且深遠。國內市場由於延遲開市和疫情控制非常有效所以股市的表現只是虛驚一場，波動比較小。隨著歐美2、3月份的疫情加劇，股市出現非常劇烈的波動，美股四次熔斷也讓我這個14年股市投資的專業投資者「活久見」了，當時如果說一點也不恐慌、沒有壓力那肯定是假話，隨著美股的下跌，帶來了A股和港股的連鎖恐慌式拋售。
據張可興稱，他們的投資組合相對多元化，除了重倉的港股和A股外，也有少量美股，進而導致了整個投資組合出現一定的回撤，當時他們仔細研究並復盤了整體的投資組合，將持股調整為業績更加確定的標的，規避可能受疫情影響的行業股票，將倉位更加集中於高端白酒龍頭和受益於疫情的在線經濟龍頭股，在股市大幅下跌之際將手裡的頭寸全部逆向加倉，同時通知客戶這是「絕佳的擊球機會」，有的客戶一次性追加3000萬也令我們為之感動和高興，當然現在回頭看又一次經歷了市場的考驗，隨後全部產品淨值持續創出了歷史新高。
敢於在市場風聲鶴唳的時候逆向大跌加倉的，一定是你非常確定的股票，否則你只能被動割肉。所以專注投資卓越企業一直是他們的投資基本原則，也是持續穿越四輪牛熊的法寶。
據悉他們目前的持股依然集中於新經濟、消費等少數優質股票，股票組合數量在10-15隻左右。總體依然處於較高倉位狀態。他們相信持股組合在2021年依然可以獲得估值和業績的戴維斯雙升。
未來資本市場展望
中國資本市場最好的投資時代已經來臨。未來的資本市場就像15年前的北京房價，潛力巨大。長期看大概率是震蕩向上的慢牛行情。
2021年A股和港股都會有不錯的市場表現，特別是港股其認為機會更大。最重要的是，港股市場正在面臨著質變，無論是市場結構還是主要指數都在脫胎換骨，順應著中國經濟的發展新趨勢。預計AH股溢價在2021年將會進一步的收斂，一改今年7月份之後嚴重跑輸A股，也改變了從2019年中期之後，港股嚴重跑輸全球新興市場指數的這種逆勢，風水輪流轉，開始加速這種收斂。港股作為全球資本市場的價值窪地沒有理由不漲。
當然，即使預期比較樂觀，他們依然認為繼續延續過去的結構化牛市，而且這個分化的程度可能超出大家想像。也就是說未來沒有漂亮50，只有漂亮5。未來上漲股票的數量可能相比過去更少、更加集中，所以未來是選股的時代，而不是擇時的時代，更不是宏觀分析的時代。
張可興認為全面牛市的概率比較小，因為最有利於他們發展的國際政治、經濟環境已經一去不復返，但還是要保持貨幣政策的相對克制和理性，房地產作為過去最大的經濟增長引擎已經交接給消費科技和醫藥了，所以未來資本市場還是會更加向美國、香港等成熟股票市場的特點接軌，那就只有是分化、分化、再分化。
結果很可能是-如果沒有買對股票，即使牛市來了也和你沒關係。
2021年最看好港股的投資機會
最看好港股的網際網路行業賽道
多數行業都是20％的企業獲得行業80％的利潤和收入，但網際網路行業則是一九定律，而且是1％的企業獲得行業99％的收入和利潤。不僅如此，一旦推出新產品，網際網路的受眾並不限定於某一地區，而是全國甚至全世界，所以威力超級巨大。
像騰訊、阿里巴巴這種公司只用了20年的時間完成了別的行業50年甚至上百年的發展歷程，因為他們不需要建廠、不需要購買原料、沒有生產過程和生產周期的概念，更沒有庫存，用戶多了，只需要多加幾臺伺服器就好。
網際網路公司這種超級強大的護城河體現在消費者認可度和用戶黏性上，一旦形成越多人用就會越好用，越好用就有更多的人用這樣的正向反饋效應，那麼幾乎就是堅不可摧了，比如微信。所有商業競爭格局中，一旦形成近似壟斷的行業格局，大概率能持續的賺越來越多的錢，股價表現就會是長期持續的每年創新高，而且每年的增幅都不小。
目前港股中的科技股是否存在估值過高的情況？
相對於A股的科技股來說港股裡新經濟股票的質地更加優秀，同時估值有很大優勢。港股裡肯定有部分估值過高的股票，當然也有估值合理甚至低估的科技股股票。但是他們認為他們公司看好的中國版「FAANGs」的龍頭股票依然是合理的，長期看依然低估。比如以網際網路社交龍頭為例，長期看，在遊戲、廣告等業務保持穩健增長的前提下，金融科技和雲計算業務將成為公司未來最重要的增長引擎，同時視頻號未來廣告收入空間可以與抖音媲美，甚至最終實現反超。而像小程序、視頻會議、文檔等多個產品未來潛力巨大，很多產品都有創造萬億市值空間的潛力。同時，隨著5G時代的來臨，還有更多的產品、服務或應用目前還無法預知，比如人工智慧。長期看該公司很有可能創造每年3000億-5000億的利潤，市值可達10到20萬億。
政策短期擾動不改中國網際網路等新經濟發展的大趨勢。
針對當前反壟斷對網際網路新經濟企業的影響，格雷資產認為加強監管更能促進企業規範有序的發展，特別是對於經營本身就低調、保守、後發的網際網路社交龍頭。正如人民日報的點評，反壟斷調查，並不意味著國家對平臺經濟鼓勵、支持的態度有所改變，恰恰是為了更好規範和發展平臺經濟，引導、促進其健康發展，以期為中國經濟高質量發展做出更大貢獻。
企業的股價最終會反映企業的價值，企業的價值只有在深刻理解企業的商業模式、護城河和發展前景的情況下，才能做出正確的判斷。對於利空的影響只有站在企業長期價值的維度上才能做出正確的決策。
「不畏浮雲遮望眼」。投資要想最後的勝利一定是長期主義者，而我們大多數人往往太在意短期的影響而忽視了卓越企業長期的競爭力。