優秀的企業都有寬大的「護城河」

2020-12-19 翟海潮

在冷兵器時代,幾乎每座城市或城堡都有自己護城河,難以逾越的護城河可以保護城市免受外來的攻擊。

巴菲特用「護城河」(Moat)比喻企業的持續競爭力很貼切,他說:「我喜歡的企業是那種具有持久生存能力和強大競爭優勢的企業。就像一個堅固的城堡,四周被寬大的護城河包圍,河裡還有兇猛的鱷魚。」

「護城河」的含義其實很簡單,如果一個產業很容易進入,企業可能就沒有護城河;相反,如果一個產業很難打入和獲得成功,你就會發現一些具有護城河的企業。

優秀的企業都有寬大的護城河,巴菲特是價值投資的典範,他的選股原則充分體現了其護城河的理念。巴菲特相信,選擇企業最關鍵的因素是一個企業的競爭優勢及其持久性如何。他所謂的持久是指企業要能保持競爭優勢到未來。

人們往往認為優質產品、高市場份額、有效執行和卓越管理是企業的競爭優勢,其實這是一種錯誤的觀點。優質產品很少會形成護城河,儘管它確實能給企業帶來可喜的短期業績;

高的市場份額未必是好事,歷史告訴我們,在競爭慘烈的市場上,領先的優勢可以轉瞬即逝;在執行效率上超越競爭對手當然好,但如果沒有難以複製的專有流程為基礎,這個策略就不足以成為可持續競爭優勢;

一個卓越的管理團隊也許可以讓企業運行得更順暢、更出色,不過,在絕大多數情況下,個人對大規模組織所能帶來的實際影響都是有限的。

如果說優質產品、高市場份額、有效執行和卓越管理都不是值得我們信賴的護城河標誌,那麼,企業的護城河到底是什麼呢?

世界頂級評級機構星辰公司的帕特·多爾西深諳巴菲特價值投資之道,深入研究並詮釋了巴菲特護城河的內涵,著有《巴菲特的護城河》一書。他認為無形資產、轉換成本、網絡效應、成本優勢是企業4條寬大的護城河。

·無形資產無形資產如品牌、專利或法定許可,能讓該企業出售競爭對手無法效仿的產品或服務。

·轉換成本。企業出售的產品或服務讓客戶難以割捨,就形成一種讓企業擁有定價權的客戶轉換成本。

比如,絕大多數客戶在使用微軟的Windows、Word、Excel,即使競爭對手的價格便宜一半,要替代微軟系統恐怕很難,因為Word和Excel早已成為全球用戶的通用語言,轉換成本很高。

·網絡效應如果產品或服務的價值隨客戶人數的增加而增加,那麼,企業就可以受益於網絡效應。淘寶、京東都具有巨大的交易額,原因很簡單,就是網絡效應。買家到淘寶購物,因為那裡有賣家;而賣家到淘寶開店,因為那裡有買家。

·成本優勢。有些企業通過流程、地理位置、經營規模或特有資產形成成本優勢,這就讓他們能以低於競爭對手的價格出售產品或服務。如美國西南航空公司採用單一機型,實現地面時間最小化(用航空業的術語說就是快速周轉)等等。

護城河是企業能保持其競爭優勢的結構性特徵,是競爭對手難以複製的品質。護城河能保護企業免受外來競爭的影響,幫助企業在更長的時間內獲得更多的財富。

但面對激烈的市場競爭,任何形式的護城河都不可能是牢不可破的,隨時都可能被侵蝕,從而喪失原有的優勢。因此,企業領導者要居安思危,不斷開拓創新,加寬企業的護城河。

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    「在商業上,我尋求有著無法突破的『護城河』保護的經濟城堡。」 —沃倫·巴菲特那麼護城河主要有哪些呢?巴菲特在他的著作中已經說的非常明確——無形資產、商業模式的網絡效應、用戶轉換成本以及產品成本。其實從概念上來說,護城河其實是非常好理解的。但我們自己在分辨分析企業的護城河時會有很多誤區,比如就是經常把一些短期的階段性優勢或者短期的高盈利能力當做是企業的護城河。
  • 如何識別企業是否有「護城河」?
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