導讀
復星在2010年6月第一次入股地中海俱樂部，這是錢建農2009年應復星集團董事長郭廣昌之邀加入復星作為海外商業投資領頭人之後，所操作的第一筆跨境投資，這也是復星真正意義上的第一筆海外直接投資，這次探索也為復星在2014年海外投資併購出現井噴潮埋下了伏筆。
復星對地中海俱樂部的投資此後峰迴路轉，要約併購遭遇各種波折，甚至上演了法國歷史上最為漫長的一筆「併購爭奪戰」。
回顧復星投資地中海俱樂部的五年道路，復星集團副總裁、復星旅遊及商業集團總裁錢建農向21世紀經濟獨家披露了復星從入股到全面收購的戰略調整原因，以及復星在同義大利富豪博諾米「併購爭奪戰」中採取的報價戰略與戰術。
錢建農還透露了復星成功收購地中海俱樂部之後的後續行動，地中海俱樂部未來將成為復星的一個重要的國際化業務擴張平臺。
復星集團副總裁錢建農即將再次飛往法國巴黎，為復星競購法國地中海俱樂部（Club Med）的漫長徵程劃上句號——當地時間2月9日是復星對地中海俱樂部發起第一輪併購要約的截止日期，而併購要約的結果將於當地時間2月12日公布，錢建農說他當天將再次在巴黎的「併購前線」坐鎮。
若一切順利的話，地中海俱樂部的股權將在2月19日進行交割，那一天恰逢羊年新春的大年初一，這意味著或許錢建農的羊年春節得在巴黎度過，但他對此早已習慣——作為復星投資地中海俱樂部的核心操盤手，他在過去五年內在上海與巴黎之間的航班往返次數已經多得記不清楚。
2015年元旦假期之中，復星競購地中海俱樂部苦戰終於告捷——在經歷了八輪報價激烈爭奪之後，復星去年12月第三次以每股24.6歐元的加價反超終於讓義大利富豪安德烈·博諾米（Andrea Bonomi）在2015年當地時間1月2日宣布甘拜下風並退出角逐。不過，這場競購戰也讓復星付出了不菲的代價——每股24.6歐元的報價比最初的每股17.5歐元高出了41%，這個新的報價離復星在2013年6月24日提出的第一次要約收購報價時間已過去整整一年半，市場估值及公司本身也發生了較大變化，歐洲同類股票的價值也在上升。雖然二次價格不完全可比，但收購價格比第一次要約還是要有不小的增加。
在義大利人博諾米宣布退出後，復星已是地中海俱樂部唯一的要約收購發起者。錢建農2月5日在接受21世紀經濟報導獨家專訪時說，復星目前已經有把握成功要約收購地中海俱樂部，目前唯一的懸念在於復星此次要約收購能收到多少比例的股權。復星是針對地中海俱樂部全部股票發起要約收購的，復星目前有把握通過此次要約收購將持股比率超過51%，但根據當地法律規定，只有當獲得95%的股票之後，復星才有權對剩餘股份發起強制收購，最終完成私有化退市。
復星在2010年6月第一次入股地中海俱樂部，這是錢建農2009年應復星集團董事長郭廣昌之邀加入復星作為海外商業投資領頭人之後，所操作的第一筆跨境投資，這也是復星真正意義上的第一筆海外直接投資，這次探索也為復星在2014年海外投資併購出現井噴潮埋下了伏筆。
復星對地中海俱樂部的投資此後峰迴路轉，要約併購遭遇各種波折，甚至上演了法國歷史上最為漫長的一筆「併購爭奪戰」。美國著名的投資機構KKR 隨後也介入該爭奪戰，使得本次收購案更加複雜。
回顧復星投資地中海俱樂部的五年道路，復星集團副總裁、復星旅遊及商業集團總裁錢建農向21世紀經濟記者獨家披露了復星從入股到全面收購的戰略調整原因，以及復星在同義大利富豪博諾米「併購爭奪戰」中採取的報價戰略與戰術。
錢建農還透露了復星成功收購地中海俱樂部之後的後續行動，地中海俱樂部未來將成為復星的一個重要的國際化業務擴張平臺，復星將利用它來整合旗下國內外在旅遊、度假、休閒娛樂等領域的相關資產，發揮協同效應，在全球範圍內進行相關產業綜合，以滿足隨著中國經濟成長而不斷增長的中外旅遊文化交流。
復星與地中海俱樂部
的「初戀」
從2010年6月復星第一次投資地中海俱樂部到2015年初收購接近完成，共歷時四年多。在這期間，也有過眾多曲折故事。而這，也是復星進行的第一次海外投資嘗試。
時間退回至2010年3月，錢建農通過朋友介紹結識了地中海俱樂部的CEO亨利·德斯坦（Henri Giscard d'Estaing）。德斯坦是法國前總統吉斯卡爾·德斯坦之子，自2004年起便在地中海俱樂部擔任CEO。
錢建農說，地中海俱樂部當時已在超過40個國家擁有度假村，地理位置均較為優越。在亞洲有15家，主要位於普吉島、馬爾地夫、峇里島、民丹島等地。但在當時，地中海俱樂部受經濟危機的影響在歐洲市場的業績正面臨下滑，所以公司本身也有發展中國業務的強烈意願。
2010年6月，復星集團宣布以2832萬歐元（約合2.1億元人民幣）的價格收購了地中海俱樂部 7.6％的股權。之後復星又斥資1302萬歐元通過二級市場逐步收購了地中海俱樂部2.4%的股權，使復星國際在地中海俱樂部的持股比例提高至10%，並成為地中海俱樂部的第一大股東。
在那之後，復星快速幫助推進地中海俱樂部的中國發展戰略，並利用其在中國的渠道、媒體資源和地方協作等優勢，幫助其加速擴大中國客戶。
「我們在董事會裡要求了兩個董事席位，於是郭總和我進入了他們的全球董事會，同時我也進入了他們的全球戰略委員會。隨後，在所有董事會和戰略委員會確定未來發展戰略時，我作為一名成員參與進去，尤其是在對中國的發展方面。」錢建農談道。
在復星投資後，2012年地中海俱樂部全球度假村來自中國的遊客人數增加30%，且其中國區收入同比增長了33%。在復星投資六個月後，中國第一家亞布力度假村成功開業，第二家也於2013年8月在桂林正式開業。此外，地中海俱樂部還計劃到2015年在中國建立5家度假村，從而使中國市場成為其在法國之外最大市場。
從入股到控股：
第一次要約收購遭遇訴訟
2月5日進行採訪的時候，21世紀經濟報導記者在錢建農的辦公桌上看到一張當天晚宴的邀請函，上面寫著「Joyview by Club Med品牌發布晚宴」，這張小小卡片的背後映射出復星2013年要約收購地中海俱樂部的原因。
錢建農稱，Joyview by Club Med是復星正在推進的與地中海俱樂部合作開發的新品牌，將作為國內首家專門針對精緻短途假期的全新度假酒店開設在秦皇島黃金海岸。
在錢建農看來，推進Joyview的新品牌實際上是地中海俱樂部的一次全新嘗試，因為傳統的地中海俱樂部，從模式上來講基本相同，即專注滑雪和全季節海灘度假領域，選址或在風景優美的滑雪勝地，或在一年四季均可進行水上運動的海灘，要求十分嚴格。然而在中國，由於自然環境的原因，能達到一年四季均可玩水的城市只有三亞勉強可以做到，而滑雪僅在東北可以做到，Club Med未來在華的度假村數量可能會遭遇瓶頸。所以開發一個適合中國國情及中國消費者習慣的產品顯得非常重要。
「我們在2011年的時候實際上就有建立Joyview這樣一個地中海俱樂部旗下品牌的構想，但隨著股東結構的穩定，這個構想將得到更快的實施。」錢建農說。
2013年5月，復星聯合法國安盛私募股權基金（Ardian），對地中海俱樂部發起第一輪收購要約，提出的報價為每股17.5歐元。在這筆要約收購方案中，復星、安盛以及地中海俱樂部管理層持股比例為「46%、46%、8%」。
「實際上，在2010至2013這幾年裡，我們與地中海俱樂部管理層確定了許多未來發展戰略，尤其是中國區的發展戰略，但這還是需要穩定的股東架構支持，因此，我們選擇在這時候提出要約。而之所以選擇與法國安盛一起來做，是希望使地中海俱樂部能夠繼續保持好法國血統。」錢建農稱。
錢建農稱，這一次要約收購在當時實際上已獲得了董事會中大部分股東的支持。然而不幸的是，復星此後遭遇地中海俱樂部小股東的攪局，小股東針對併購交易發起了曠日持久的訴訟，耗去了將近一年的時間——按照法國當地法律規定，訴訟未作出判決之前，併購案將無法推進。
錢建農說，「從2013年5月我們提出要約後，在一年多的時間裡沒有新的消息，是因為有兩個小股東提出向法國金融市場監管局（AMF）提起訴訟，而這個起訴一直持續了一年多還沒有結果。實際上，這類起訴在法國歷史上是沒有的，我們是第一例，所以後來法國金融市場監管局因為我們這個案例，把他們的法律也修改了，因為確實競購拖延時間太長。」
錢建農稱，在這一年多的時間裡，整個歐洲經濟開始復甦，復星第一次提出的每股17.5歐元的價格的確顯得很低。因此，原來的要約很難再實施。與此同時，地中海俱樂部本身的運營情況也發生了變化，要約的結構也和第一次不同，所以價格變動是必然的。
擊敗義大利富豪的背後：
競購戰的戰略與戰術
直至2014年，小股東發起的訴訟案才以失敗告終。但復星已經被耗去了太多時間——歐洲宏觀經濟復甦和股市反彈的大趨勢之下，復星在2013年5月發起的收購要約報價明顯已經與市場情況存在差距。
而義大利富豪博諾米恰好在這個時候加入競購戰局。
2014年5月，義大利投資者博諾米表示，其正以遠高於復星每股17.5歐元收購價的市場價大舉購買地中海俱樂部的股票。
博諾米在8月14日正式宣布以每股21歐元的價格對地中海俱樂部發起要約收購，向復星發起挑戰。就在同一天，復星集團向香港聯交所提交聲明，宣布撤回對地中海俱樂部的要約收購。
中外媒體當時將此解讀為「復星放棄私有化地中海俱樂部」，但這其實是一個誤解。「我們從未放棄過收購地中海俱樂部。」錢建農向21世紀經濟報導記者解釋說，復星必須先將一年前發出的那個已經不適合市場現狀的收購要約撤銷之後，才能發起新的收購要約報價，與義大利富豪角逐地中海俱樂部。
復星很快就發動反擊——2014年9月12日，復星旗下Gallion Invest II聯同Fidelidade共同發起對地中海俱樂部的新一輪要約，隨後又與博諾米上演了多輪加碼競購大戰，直至最後以每股24.6歐元的報價勝出。
Gaillon Invest II 是復星為進行第二輪競購而專門設計的。其中，復星國際持有Gaillon Invest II62.6％的股份，葡萄牙保險公司Fidelidade 持有20%，法國安盛持有5.8％，地中海俱樂部管理層持有 2.9％，中國眾信旅遊持有8.7%。在第二次要約收購的方案中，復星獲得了絕對控股權。
錢建農表示，此次收購中，大部分收購資金來源於復星的自有資金，即Gaillon Invest II中復星和葡萄牙保險公司所出的部分，另外一部分則來自於復星在法國當地的銀團貸款。
錢建農稱，新的收購結構對於復星實現徹底控股十分有利，而復星在與博諾米的競購戰中也採取了自己的策略。與博諾米每輪快速出價的風格不同，復星往往是在法國金融市場監管局給出的最後期限日期回復。
錢建農向21世紀經濟報導記者披露了復星在競購戰中的戰略與戰術。從戰略上看，當義大利富豪入局之初，錢建農就與復星集團董事長郭廣昌、CEO梁信軍等最高層確立了併購戰略，並且經過周密調研測算，針對地中海俱樂部的股價確定了一個最高的心理價位，而不會盲目加價。這樣一來復星在競購戰中就比較從容，如果義大利人的競價超過復星的心理價位，復星也願意退出，因為即便退出，復星也可以收穫一大筆豐厚的財務回報。
「在之後的每一輪競購中，我們整個復星的投資決策委員會都會一起來確定新報價，而每輪14天的決策時間對我們來說是很充足的。」錢建農說。
錢建農說，在戰術上，復星採取小幅加價的方式，既可以減少併購成本，同時也有利於更好地控制節奏，從而爭取到下一輪報價的最優時間。
價格背後的獲勝秘訣：管理層支持與中國市場紅利
2015年元旦假期之中，復星競購地中海俱樂部苦戰終於告捷——在經歷了八輪報價激烈爭奪之後，復星去年12月第三次以每股24.6歐元的加價反超終於讓義大利富豪博諾米在2015年當地時間1月2日宣布甘拜下風並退出角逐。復星成為地中海俱樂部競購的唯一參賽選手。
錢建農說，復星目前非常有信心成功要約收購地中海俱樂部，目前唯一的懸念在於復星這次要約收購能收到多少比例的股權。復星是針對地中海俱樂部全部股票發起要約收購的，復星目前有把握通過此次要約收購將持股比率超過51%，但根據當地法律規定，只有當獲得95%股票之後，復星才有權對剩餘股份發起強制收購，最終完成私有化退市。
「地中海俱樂部管理層和員工對復星收購的支持十分重要，他們相信復星能藉助中國市場紅利給地中海俱樂部帶來高速增長。與此同時，復星本身對未來地中海俱樂部的業績和股價也十分有信心。正是基於這樣的信心，我們才能夠給出更高的價格直至最終取勝。當然，幾年的合作使復星對公司模式的理解及品牌的傳承有了更好的認識，管理層也非常認可這一點。」錢建農說。
Club Med的未來：復星全球旅遊休閒產業整合平臺
在錢建農看來，Joyview by Club Med品牌的推進只是復星收購地中海俱樂部後所進行的第一步。而地中海俱樂部的CEO德斯坦也出現在今年2月初復星集團的年會上。這無疑是他給予復星對地中海俱樂部整體發展戰略的一種認可。
「未來，地中海俱樂部將成為復星的一個產業平臺，通過這一平臺來整合全球的旅遊資源。而我們所投資的中國國旅等也可以與這一平臺實現協同，從而實現在全球範圍內完成對度假、休閒以及旅遊的整合。」錢建農說。
錢建農說，復星將繼續把巴黎作為地中海俱樂部的運營中心，保持其法國企業的特性。
「當然，我們還會幫助地中海俱樂部更加全球化。除了穩固在歐洲的業務外，我們還會支持它在新興市場國家開拓新的業務，尤其是以中國和巴西等為代表的亞洲和拉美市場。此外，我們還會加大在北美市場的投資，從而真正實現地中海俱樂部的全球化。」錢建農道。（編輯 李關雲）